界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

本周以來(lái)，至少有四位美聯(lián)儲(chǔ)官員就利率路徑表態(tài)，他們多表示，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)較預(yù)期更有韌性，未來(lái)降息需要更加謹(jǐn)慎。

第一位登場(chǎng)的是美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒。周一，他在斯坦福大學(xué)舉行的一場(chǎng)活動(dòng)上表示，近期的就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)放緩幅度可能沒(méi)有預(yù)期的那么大，后續(xù)降息步伐應(yīng)該比9月會(huì)議時(shí)更為謹(jǐn)慎，以確保不會(huì)發(fā)生二次通脹。

“雖然我們不想對(duì)這些數(shù)據(jù)反應(yīng)過(guò)度或只看數(shù)據(jù)，但我認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)表明，貨幣政策在降息速度上應(yīng)該比9月份會(huì)議需要的更加謹(jǐn)慎?！蔽掷赵诎l(fā)言中稱(chēng)。

周二，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席拉斐爾·博斯蒂克表示，他預(yù)計(jì)今年只會(huì)再降息一次，但這一立場(chǎng)并非一成不變，會(huì)根據(jù)最新數(shù)據(jù)重新評(píng)估。

同一天，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)瑪麗·戴利稱(chēng)，只要數(shù)據(jù)符合預(yù)期，仍有可能進(jìn)一步降息，年內(nèi)再降息一到兩次是合理的。

以上三位都是現(xiàn)任美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員，即市場(chǎng)俗稱(chēng)的“票委”。FOMC由12名成員組成，包括7位美聯(lián)儲(chǔ)理事、紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)以及另外4位其他聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)。除美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)外，剩下的4個(gè)席位每年在其余的11位地區(qū)行長(zhǎng)中輪換。

此外，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席尼爾·卡什卡利周二在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的一場(chǎng)會(huì)議上表示，就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，通脹也在朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)方向前進(jìn)，未來(lái)幾個(gè)季度，基準(zhǔn)利率“進(jìn)一步小幅下調(diào)”似乎是合適的。

在9月底的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)以大幅降息50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)啟四年半來(lái)的首次降息，會(huì)后發(fā)布的利率路徑“點(diǎn)陣圖”顯示，年底前可能再降息50個(gè)基點(diǎn)，即在11月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)。近期發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)之所以采取50個(gè)基點(diǎn)的超常規(guī)降息幅度，主要原因在于擔(dān)心就業(yè)市場(chǎng)降溫過(guò)快。

美聯(lián)儲(chǔ)在7月末的政策會(huì)議上維持基準(zhǔn)利率水平在5.25%-5.5%區(qū)間不變，但隨后幾天公布的7月非農(nóng)新增就業(yè)崗位數(shù)大幅不及預(yù)期，且失業(yè)率意外升至4.3%，觸發(fā)了預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退的薩姆法則。8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖有所回升，但依然不及預(yù)期。

不過(guò)，最近公布的數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)并沒(méi)有預(yù)期得那么疲軟，9月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)25.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)計(jì)的15萬(wàn)人左右；失業(yè)率環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%。此外，勞工部還上調(diào)了7、8月的就業(yè)數(shù)據(jù)，其中7月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)大幅上調(diào)5.5萬(wàn)至14.4萬(wàn)人。

除就業(yè)數(shù)據(jù)外，最新通脹數(shù)據(jù)也全面超預(yù)期。9月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%，漲幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，但高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的2.3%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源成本后，核心CPI同比上漲3.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.3%，與前值持平，二者皆高出預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于未來(lái)的降息路徑，沃勒概述了三種情況：一是，如果經(jīng)濟(jì)如預(yù)期發(fā)展，即通脹率接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)，失業(yè)率小幅上升，可以謹(jǐn)慎地轉(zhuǎn)向中性立場(chǎng)；二是，如果通脹率跌破2%，或者勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化，可以提前降息，不過(guò)這一可能性較??；三是，如果通脹意外上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停降息。

 “不過(guò)，無(wú)論出現(xiàn)上述哪一種情景，2025年逐步降息是板上釘釘?shù)摹！蔽掷照f(shuō)。

博斯蒂克表示，長(zhǎng)期來(lái)看，基準(zhǔn)利率將降至3%至3.5%左右，但何時(shí)達(dá)到這一水平將取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的情況。博斯蒂克還說(shuō)，預(yù)計(jì)今年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率有望達(dá)到2.6%左右，但2025年將放緩至2%，原因在于家庭儲(chǔ)蓄的下降。對(duì)于通脹走勢(shì)，他認(rèn)為會(huì)有波動(dòng)，但對(duì)實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)相當(dāng)有信心。

戴利表示，9月份降息50個(gè)基點(diǎn)是對(duì)利率政策立場(chǎng)的“適當(dāng)調(diào)整”，現(xiàn)在的政策仍然具有限制性，距離最終目標(biāo)還很遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)“必須保持警惕并有意識(shí)地采取行動(dòng)”，努力實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的雙重目標(biāo)。

自上周以來(lái)，由于9月就業(yè)、通脹連續(xù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步大幅降息的預(yù)期大幅降溫。截至北京時(shí)間周三17:20左右，芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具FedWatch數(shù)據(jù)顯示，11月不降息概率為5.8%，較前一天上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，降息25個(gè)基點(diǎn)概率為94.2%。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞安·斯威特上周在研報(bào)中表示，9月份CPI漲幅超預(yù)期并不意味著通脹再次加速，也不會(huì)阻止美聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)實(shí)現(xiàn)利率正?；员３纸?jīng)濟(jì)走上“軟著陸”的道路。 

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪也表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月繼續(xù)降息進(jìn)程，大概率將降息25個(gè)基點(diǎn)。她指出，9月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)顯示通脹水平延續(xù)向下已超過(guò)六個(gè)月，且核心通脹中權(quán)重最大的房租價(jià)格也在下行通道，去通脹進(jìn)程總體較為順利。9月核心CPI增速反彈主要是受到運(yùn)輸和醫(yī)療價(jià)格、二手車(chē)價(jià)格的推動(dòng)，尚不足以形成“再通脹”的基礎(chǔ)。此外，從美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前更為注重的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，受到颶風(fēng)和波音公司罷工等影響，10月初美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)兩周超預(yù)期上升，這可能令10月就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。

研究公司Yardeni Research總裁、資深分析師埃德·亞德尼則屬于押注“不降息”的一派。他周二對(duì)雅虎財(cái)經(jīng)表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)降息是錯(cuò)誤的。

“雖然美聯(lián)儲(chǔ)迄今在通脹指標(biāo)下降方面確實(shí)取得了巨大進(jìn)展，但任務(wù)還沒(méi)有真正完成。如果過(guò)度放松貨幣政策，通脹可能卷土重來(lái)。（9月份降息50個(gè)基點(diǎn)后）美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)走在前面了，今年不需要再降息了。”亞德尼說(shuō)。