界面新聞記者 | 郭凈凈
提交科創(chuàng)板IPO上市申請兩年有余，深圳飛驤科技股份有限公司（簡稱“飛驤科技”）“放棄”了。10月14日，因飛驤科技及其保薦人撤回發(fā)行上市申請，上交所終止其發(fā)行上市審核。
飛驤科技于2022年10月10日提交的上交所科創(chuàng)板上市申請材料獲受理，于2023年4月、2024年6月及2024年8月先后披露審核問詢函回復(fù)。該公司擬發(fā)行不超過13417.5917萬股股份，預(yù)計募資15.22億元，主要用于射頻前端器件及模組的升級與產(chǎn)業(yè)化項目、全集成射頻前端模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金。
業(yè)績“逆市”大漲
飛驤科技處于射頻前端芯片行業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括射頻功率放大器（PA）產(chǎn)品、射頻開關(guān)及射頻前端模組產(chǎn)品等，下游應(yīng)用以智能手機等移動智能終端為主。
根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）數(shù)據(jù)，全球智能手機2019-2023年的出貨量分別為13.71億部、12.92億部、13.55億部、12.1億部、11.7億部。其中，2022年、2023年全球智能手機出貨量屢創(chuàng)新低，分別同比下降11.3%、3.2%。2019年-2023年全球5G手機出貨量分別約為0.16億臺、2.4億臺、5.49億臺、7億臺和7.5億臺。
在下游市場增長放緩的背景下，飛驤科技業(yè)績卻逆市增長。結(jié)合招股說明書及公司問詢函回復(fù)材料，2019年至2023年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別是1.16億元、3.65億元、9.16億元、10.22億元、17.17億元，歸母凈利潤分別是-1.2億元、-1.75億元、-3.41億元、-3.62億元、-1.93億元，其中2023年虧損較2022年縮窄46.55%，這五年累計虧損額約為11.91億元。
此外，飛驤科技回復(fù)審核問詢函顯示，該公司于2024年上半年預(yù)計扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)收入11.31億元，同比增長107.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤約為1328.02萬元至1828.02萬元，較上年同期-1.35億元扭虧為盈。
飛驤科技解釋，報告期內(nèi)，公司虧損額持續(xù)擴大主要系由于4G產(chǎn)品毛利率水平較低且4G產(chǎn)品收入占比相對較高、為保持技術(shù)領(lǐng)先性持續(xù)進行較高的研發(fā)投入造成以研發(fā)費用為主的期間費用較高等以及存貨跌價準(zhǔn)備形成了較大金額的資產(chǎn)減值損失。
報告期內(nèi)，4GPA及模組是公司最主要的產(chǎn)品類別之一。2019年至2023年，4GPA及模組銷售收入分別為6319.20萬元、2.64億元、5.75億元、5.75億元、9.38億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為54.52%、72.38%、62.89%、56.29%、54.7%。
飛驤科技回復(fù)審核問詢函透露，其5G產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入比例從報告期初的3.22%提高到2023年的28.06%。2020年至2023年，5G模組銷售收入分別為1173.87萬元、2.21億元、3.02億元、4.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.22%、24.19%、29.58%、28.06%。
近年來，飛驤科技研發(fā)投入占比波動下滑。2019年至2023年，該公司的研發(fā)投入分別是3757.92萬元、7034.27萬元、1.22億元、1.71億元和1.98億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為32.42%、19.29%、13.36%、16.74%、11.54%
另外，飛驤科技招股書稱，其存貨跌價準(zhǔn)備計提比例整體高于同行業(yè)可比公司平均水平。2019年至2023年，該公司的存貨賬面價值分別為3163.30萬元、1.46億元、4.68億元、3.85億元和3.51億元。報告期內(nèi)，公司計提的存貨跌價準(zhǔn)備分別為3176.33萬元、5029.18萬元、8045.65萬元、1.18億元和1.02億元，存貨跌價準(zhǔn)備計提比例分別是50.1%、25.63%、14.68%、23.47%、22.52%。
飛驤科技回復(fù)審核問詢函稱，公司因現(xiàn)階段4G等產(chǎn)品毛利率水平較低、消費電子行業(yè)處于下行周期等相應(yīng)計提了較大金額的存貨跌價準(zhǔn)備、由此形成較大金額的資產(chǎn)減值損失，2021年至2023年涉及金額分別為6797.22萬元、12592.49萬元、5677.09萬元，系報告期內(nèi)公司虧損的原因之一。
2019年至2023年，飛驤科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為4.99%、2.74%、3.19%、13.37%和14.07%。2024年上半年，公司綜合毛利率由2023年的14.13%提升至2024年上半年的18%-20%。
飛驤科技解釋稱，目前4G產(chǎn)品市場規(guī)模趨于穩(wěn)定、毛利率處于較低水平，公司主營業(yè)務(wù)毛利率的改善主要依賴于5G產(chǎn)品、泛連接等產(chǎn)品的銷售增長。2021年至2023年，公司4G產(chǎn)品毛利率分別為-7.15%、3.59%和5.07%，公司5G模組毛利率分別為28.14%、30.29%和22.19%。
不過，相對于唯捷創(chuàng)芯、康希通信等同行公司及其均值，飛驤科技的4G產(chǎn)品毛利率仍較低。飛驤科技稱，國產(chǎn)替代窗口期給行業(yè)帶來了階段性競爭，公司對于部分大客戶給予策略性定價。2019年至2023年，4GPA及模組的單價分別為1.63元/顆、1.94元/顆、2.03元/顆、2.07元/顆、1.89元/顆；2020至2023年，公司5G模組產(chǎn)品的單價分別為4.8元/顆、3.53元/顆、3.86元/顆、3.02元/顆。
經(jīng)銷商信用賬期遠(yuǎn)超同行
界面新聞?wù){(diào)研發(fā)現(xiàn)，飛驤科技近年來的業(yè)績或存“蹊蹺”。
2019年至2023年，該公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為2202.04萬元、7225.02萬元、2.11億元、3.66億元、5.97億元，占其當(dāng)期營業(yè)收入比重分別是19%、19.81%、23.03%、35.81%、34.77%。該公司2020年至2023年的應(yīng)收賬款賬面余額增長率分別是228.11%、192%、73.41%、63.17%，其中2020年至2022年的應(yīng)收賬款的增速快于其營業(yè)收入增速。
飛驤科技解釋，公司自2020年以來進入業(yè)務(wù)快速發(fā)展期，并給予部分客戶一定的信用期，應(yīng)收賬款隨業(yè)務(wù)規(guī)模的增長而增長。報告期內(nèi)，公司根據(jù)客戶的資信情況、交易規(guī)模等給予不同的信用政策，主要為月結(jié)90天、月結(jié)60天、月結(jié)30天、款到發(fā)貨等。
界面新聞了解到，飛驤科技所在的半導(dǎo)體芯片行業(yè)普遍采取經(jīng)銷為主的銷售模式，2019年至2023年，公司經(jīng)銷模式的銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.98%、95.65%、97.7%、96.39%和93.23%。
2019年至2023年，該公司向前五名客戶的銷售收入分別為1.02億元、2.98億元、7.25億元、7.53億元和12.74億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為88.09%、81.6%、79.1%、73.73%和74.19%，這五大客戶主要是其經(jīng)銷商。
飛驤科技披露，報告期內(nèi)，其經(jīng)銷收入中信用政策為60天以內(nèi)的占比超過70%，信用政策主要為款到發(fā)貨、30天、45天、60天、90天、120天不等。
而同行業(yè)可比公司針對經(jīng)銷商客戶的信用賬期一般不會超過30天。飛驤科技在回復(fù)審核問詢函時提供同行業(yè)公司的信息顯示，卓勝微的經(jīng)銷商信用政策是無賬期，即款到發(fā)貨或者采用預(yù)收貨款方式，對部分信譽良好、業(yè)務(wù)規(guī)模較大、合作時間較長的經(jīng)銷商才會給予月結(jié)5天至月結(jié)30天的賬期。而唯捷創(chuàng)芯與經(jīng)銷商的信用政策是月結(jié)，慧智微的經(jīng)銷商信用政策是無賬期，也是采用先款后貨模式。艾為電子的經(jīng)銷商政策是也是款到發(fā)貨的無賬期方式，對于部分信譽良好、業(yè)務(wù)規(guī)模較大、合作時間較長的經(jīng)銷商，給予月結(jié)10天至月結(jié)30天的賬期。
有業(yè)內(nèi)人士對界面新聞指出，半導(dǎo)體行業(yè)廠商不采用直銷而采用經(jīng)銷商模式，并愿意為此支付費用的主要原因之一是通過經(jīng)銷商可以快速回款，避免賬期風(fēng)險；“這種賬期很短，現(xiàn)貨為主”。該人士還透露，行業(yè)廠商針對一些終端直銷客戶的信用賬期會更長一些。
顯然，相對于同行業(yè)公司，飛驤科技給其經(jīng)銷商客戶的信用期更長。其中，飛驤科技給其經(jīng)銷商大客戶天誠發(fā)展的信用期更一度達(dá)到120天。
據(jù)披露，2021年-2023年，天誠發(fā)展與飛驤科技發(fā)生交易金額分別為283.34萬元、1.95億元及4.07億元，2022年、2023年其為飛驤科技第一、第二大客戶。雙方于2022年5月協(xié)商一致將信用期變更為120天，并于2023年逐步恢復(fù)為2021年的60天。
飛驤科技解釋稱，天誠發(fā)展對應(yīng)主要終端客戶為聞泰科技、龍旗科技；2022年，聞泰科技推薦經(jīng)銷商的變更及聞泰科技對公司產(chǎn)品需求增加，公司與天誠發(fā)展交易額快速增長。針對天誠發(fā)展的信用期較長主要系經(jīng)銷商在對聞泰科技出貨量快速增長的情況下出于墊資壓力向公司提出延長信用期的申請。飛驤科技經(jīng)綜合評估和終端客戶的持續(xù)合作、消費電子市場整體下行壓力較大等，同意延長信用期。因此，該公司表示，對于天誠發(fā)展不存在主動放寬信用政策刺激銷售的情形。
飛驤科技否認(rèn)存在經(jīng)銷商囤貨情形。然而，從飛驤科技披露材料顯示，2023年，經(jīng)銷商期末庫存中天誠發(fā)展占比較高；取得進銷存的主要經(jīng)銷商期末庫存期后銷售整體比例為94.11%，期后銷售比例較高。截至2023年4月30日，天誠發(fā)展2022年期末庫存期后銷售比例為99.97%。天誠發(fā)展2023年末庫存較2022年末上升76.33%，截至2024年4月30日其2023年末庫存銷售99%以上。
有業(yè)內(nèi)人士對界面新聞稱，飛驤科技混淆了直銷客戶和經(jīng)銷商的差別，給直銷客戶長賬期是行業(yè)慣例，而給經(jīng)銷商長賬期不是行業(yè)慣例；“飛驤科技超過93%收入來自經(jīng)銷商，用行業(yè)給直銷客戶的信用政策來對標(biāo)自己給經(jīng)銷商的信用政策是在誤導(dǎo)”。
另有資深審計從業(yè)人士對界面新聞指出，通過調(diào)整經(jīng)銷商的信用賬期就可以調(diào)節(jié)相關(guān)經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，“相當(dāng)于把貨壓給下游，看著賣出去了貨，但實際沒有收到錢，這就產(chǎn)生了大量應(yīng)收賬款，最后結(jié)果可能是應(yīng)收賬款的壞賬增加”。
據(jù)飛驤科技招股書顯示，2019年、2020年，公司計提的壞賬準(zhǔn)備分別為122.06萬元、144.5萬元。另據(jù)該公司回復(fù)審核問詢函材料，2021年至2023年其逾期賬款分別為4119.93萬元、1.13億元和1.08億元，逾期賬款占各期銷售收入比例分別為4.5%、11.02%和6.28%。
另需關(guān)注的是，2019年至2023年，飛驤科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-7247.98萬元、-2.85億元、-6.51億元、-2.39億元和-3644.38萬元。公司2022年3月（首次申報基準(zhǔn)日）之前完成多輪融資，并于報告期內(nèi)取得多筆銀行借款。2019年至2023年，該公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8984.35萬元、4.13億、10.37億元、3.19億元和1521.89萬元。
飛驤科技稱，預(yù)計到2025年營運資金缺口累計金額10.4億元。截至2023年12月31日，公司賬面貨幣資金近3.6億元，除貨幣資金之外的應(yīng)收貨款及其他速動資產(chǎn)約6.9億元。截至2023年12月31日，公司尚未使用的銀行借款額度5.9億元。