文 | 子彈財(cái)經(jīng)
9月11日，明月鏡片股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“明月鏡片”）發(fā)布公告，公司董事彭云飛由于個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司董事、戰(zhàn)略與投資委員會(huì)委員職務(wù)。
事實(shí)上，除董事變動(dòng)外，明月鏡片作為國(guó)內(nèi)鏡片龍頭企業(yè)，目前還存在諸多問題，包括國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大、業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?、AI與眼鏡的技術(shù)融合不夠成熟、募資項(xiàng)目延期等。
根據(jù)明月鏡片2024年半年報(bào)，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.85億元，同比增長(zhǎng)5.21%；歸母凈利潤(rùn)8897萬元，同比增長(zhǎng)11.04%。業(yè)績(jī)雖然實(shí)現(xiàn)雙增，但營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)出2021年上市以來同期最低增速。
去年同期，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速還高達(dá)27.78%、53.38%。
此外，公司董事長(zhǎng)謝公晚提出“永久退出價(jià)格戰(zhàn)”后，在消費(fèi)下行趨勢(shì)下，公司能否持續(xù)保持高端定位，還有待觀察。
01 謝公晚家族，身家縮水四成
說起光學(xué)鏡片，不少消費(fèi)者會(huì)想起蔡司、依視路Essilor等國(guó)外知名品牌。而在國(guó)內(nèi)，明月鏡片也是數(shù)一數(shù)二的光學(xué)鏡片的龍頭品牌。
明月鏡片的創(chuàng)始人為謝公晚。公開信息顯示，1986年，年僅18歲的謝公晚帶著半成品眼鏡片和鏡架去東北當(dāng)小販，也因此賺到了人生的第一桶金。
此后，謝公晚來到江蘇省丹陽市繼續(xù)他的眼鏡創(chuàng)業(yè)之路。據(jù)丹陽市人民政府網(wǎng)站信息，丹陽市是全國(guó)最大的眼鏡鏡片生產(chǎn)基地，約占全國(guó)產(chǎn)量的70%左右、世界總產(chǎn)量的一半左右。
2002年，謝公晚與弟弟謝公興、妹妹謝微微成立明月鏡片。此后，生意越做越大，明月鏡片也成功登陸資本市場(chǎng)。
2021年12月16日，明月鏡片在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市，公司實(shí)際控制人為謝公晚、謝公興、謝公晚妹夫曾少華。與此同時(shí)，明月鏡片也是第一家登陸A股的國(guó)產(chǎn)品牌鏡片制造商。
從眼鏡地?cái)傂∝湹街坨R上市公司董事長(zhǎng)，謝公晚可謂創(chuàng)造了商業(yè)“奇跡”。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在2023年中國(guó)品牌鏡片行業(yè)零售格局中，按零售量計(jì)，明月鏡片以12.4%的市場(chǎng)份額排名第一。
然而，近年來，明月鏡片在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)不盡如人意。
明月鏡片發(fā)行價(jià)格為每股26.91元。上市首日，公司股價(jià)大漲149.31%，收盤價(jià)67.09元/股，總市值達(dá)90.13億元。彼時(shí)，按照發(fā)行后實(shí)控人持股比例61.21%來計(jì)算，謝公晚一家身家超過55億元。
圖 / Wind
然而，上市首日的股價(jià)“高光”并沒有持續(xù)多久，受市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，明月鏡片股價(jià)一直在下跌趨勢(shì)。
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，為了提振市場(chǎng)的信心，明月鏡片在此前也作出調(diào)整措施。
2023年10月，明月鏡片提出上市以來的首次股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃。同年12月25日，明月鏡片股份回購(gòu)計(jì)劃完成，公司累計(jì)回購(gòu)股份77.95萬股，占公司總股本約0.39%，成交總金額2999.76萬元。
圖 / 明月鏡片公告
然而，公司股價(jià)在短暫上升后仍然回落。截至10月10日收盤價(jià)，明月鏡片的收盤價(jià)為26.74元/股，市值僅剩53.88億元。今年以來，公司股價(jià)降幅35.39%。
2024年半年報(bào)顯示，目前謝公晚、謝公興、曾少華直接及間接持有明月鏡片62.948%的股份。以此計(jì)算，目前謝公晚一族的身家已經(jīng)跌至33億元左右，較上市之初的55億元，縮水近4成。
不過，9月24日，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)釋放一系列重磅利好信息，A股三大指數(shù)集體大漲，國(guó)慶后，上證指數(shù)一度站上3600點(diǎn)高位。
明月鏡片能否乘著此次牛市“東風(fēng)”實(shí)現(xiàn)股價(jià)“逆襲”？仍需進(jìn)一步觀察。
02 銷售費(fèi)用規(guī)模高于同行，募投項(xiàng)目延期三年
明月鏡片主營(yíng)業(yè)務(wù)為光學(xué)鏡片。和其他消費(fèi)品不同的是，眼鏡零售是一個(gè)低頻次消費(fèi)。艾瑞調(diào)研結(jié)果顯示，消費(fèi)者購(gòu)鏡花費(fèi)集中在400-2000元之間，平均換鏡周期約15個(gè)月。
圖 / 《艾瑞咨詢：中國(guó)眼鏡行業(yè)白皮書》
因?yàn)檩^低的消費(fèi)頻次，鏡片行業(yè)不得不用“高毛利”來維持盈利水平。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年-2024年上半年，明月鏡片銷售毛利率分別為54.69%、53.97%、57.58%和59.40%。整體上看，公司毛利率一直維持在較高的水平。
圖 / Wind
而明月鏡片為了提高品牌知名度，持續(xù)進(jìn)行廣告投放。早在2017年，明月鏡片就邀請(qǐng)陳道明擔(dān)任品牌代言人。2022年，公司再簽品牌代言人劉昊然。
圖 / 明月鏡片公告
因此，明月鏡片的銷售費(fèi)用也支出不少。2023年財(cái)報(bào)顯示，公司銷售費(fèi)用為1.47億元，較2022年增長(zhǎng)了46.02%。其中，廣告費(fèi)就高達(dá)5343.42萬元，同比增長(zhǎng)46.02%。2023年，明月鏡片銷售費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為19.69%。
圖 / 明月鏡片2023年財(cái)報(bào)
此外，2024年上半年，明月鏡片的銷售費(fèi)用為7358.28萬元，較上年同期增長(zhǎng)9.51%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為19.11%。
圖 / 明月鏡片2024年半年報(bào)
而公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一康耐特光學(xué)（2276.HK），2023年和2024年上半年的銷售及分銷費(fèi)用分別為1.03億元、5360萬元，收入分別為17.6億元、9.76億元，銷售及分銷費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為5.86%、5.49%，遠(yuǎn)低于明月鏡片。
圖 / 康耐特光學(xué)2023年財(cái)報(bào)、2024年半年報(bào)
在加大營(yíng)銷投放的同時(shí)，明月鏡片也一直在強(qiáng)調(diào)以研發(fā)為本，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，升級(jí)技術(shù)。但近年來，明月鏡片的研發(fā)費(fèi)用僅在兩千萬元左右。2023年和2024年上半年，明月鏡片研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.74%和3.82%。
圖 / Wind（單位：萬元）
2024年上半年，同行公司康耐特光學(xué)的研發(fā)成本為4839.9萬元，占當(dāng)期收入的比例為4.96%，明顯高于明月鏡片。
圖 / 康耐特光學(xué)2024年半年報(bào)
值得注意的是，明月鏡片申報(bào)IPO時(shí)所要募投的研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目，也遲遲沒有完成。
公告顯示，明月鏡片擬使用募投資金5.68億元，主要用于高端樹脂鏡片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、常規(guī)樹脂鏡片擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目。
圖 / 明月鏡片公告
但截至2024年7月末，明月鏡片募投項(xiàng)目的投入資金僅有1.18億元。
其中，高端樹脂鏡片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬使用募集資金3億元，預(yù)計(jì)2024年3月20日可使用。但實(shí)際上截至2024年7月底，該項(xiàng)目只使用了2620.02萬元，且預(yù)計(jì)2027年3月20日才可以使用，整整延遲了三年時(shí)間。
對(duì)此，明月鏡片表示，2021年和2022年公司所處行業(yè)受到宏觀環(huán)境因素影響短期內(nèi)有所波動(dòng)，因此導(dǎo)致項(xiàng)目延期。
此外，公司的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目擬投入募集資金6210.47萬元，但現(xiàn)如今只投入2484.92萬元。據(jù)悉，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目主要是為新技術(shù)與新產(chǎn)品的開發(fā)提供研發(fā)平臺(tái)。
可見，上市近三年的明月鏡片，在IPO時(shí)預(yù)計(jì)投資的項(xiàng)目均沒有順利完成。公告顯示，截至2024年6月30日，明月鏡片募集資金賬戶余額5.32億元，均放在銀行賬戶中吃活期利息。
圖 / 明月鏡片公告
香頌資本董事沈萌曾對(duì)媒體分析表示，募投項(xiàng)目延期甚至終止，一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境較差，需求減弱；另一方面，部分企業(yè)上市時(shí)募資仍以擴(kuò)大產(chǎn)能為目標(biāo)，但產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實(shí)會(huì)導(dǎo)致部分募投項(xiàng)目本身不具合理性。
因此，明月鏡片的募投項(xiàng)目是否可以順利完成，還需要進(jìn)行多方面的評(píng)估和考量。
03 永久退出價(jià)格戰(zhàn)，加碼AI成效如何？
早在2019年1月17日，明月鏡片在上海中心舉辦了主題為“重構(gòu)行業(yè)新動(dòng)能”的2019年戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)。這次發(fā)布會(huì)上，謝公晚宣布，明月鏡片永久退出價(jià)格戰(zhàn)。
據(jù)悉，明月鏡片退出價(jià)格戰(zhàn)是基于退出過度競(jìng)爭(zhēng)的低端低價(jià)市場(chǎng)的考慮，希望通過不斷地健全公司市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)制，嚴(yán)管市場(chǎng)秩序、保持價(jià)格穩(wěn)定。
據(jù)了解，明月鏡片產(chǎn)品包含1.56、1.60、1.67、1.71、1.74全部常用折射率。一般而言，在相同度數(shù)、直徑的前提下，鏡片折射率越高，鏡片的邊緣越薄，重量越輕，佩戴越美觀、舒適。相應(yīng)地，價(jià)格也越貴。
但事實(shí)上，永久退出價(jià)格戰(zhàn)的“理想”，實(shí)現(xiàn)起來并不容易。
首先是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多，且品質(zhì)良莠不齊。
在我國(guó)，除了隱形眼鏡等品類外，框架眼鏡等其他眼鏡產(chǎn)品不屬于醫(yī)療器械，行業(yè)準(zhǔn)入門檻低。在企查查中對(duì)“眼鏡”關(guān)鍵字檢索顯示，成立年限在1年內(nèi)的企業(yè)就有269.16萬家。
圖 / 企查查
因此，明月鏡片試圖用一己之力來制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)管市場(chǎng)秩序可能存在一定困難。消費(fèi)下行趨勢(shì)下，不少消費(fèi)者可能更傾向于性價(jià)比高的產(chǎn)品，明月鏡片不加入價(jià)格戰(zhàn)，不意味著其他企業(yè)不加入，屆時(shí)難免受到行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷的波及。
關(guān)于明月鏡片永久退出價(jià)格戰(zhàn)的問題，鏡啡眼鏡創(chuàng)始人胡仕琦向「子彈財(cái)經(jīng)」表示，整體上看，明月鏡片在價(jià)格保護(hù)方面做得可圈可點(diǎn)。但是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷的情況下，也可能存在外部經(jīng)銷商拿明月鏡片打價(jià)格戰(zhàn)的情況。
其次是境外品牌的市場(chǎng)擠占。
目前，國(guó)內(nèi)眼鏡鏡片行業(yè)集中度仍然較高，頭部企業(yè)搶占了大部分市場(chǎng)。
根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《中國(guó)眼鏡行業(yè)白皮書》，按銷售額劃分，2022年頭部企業(yè)的銷售額占行業(yè)總銷售額的比重為86.7%。其中，卡爾蔡司與依視路的份額均超過20%；作為國(guó)內(nèi)鏡片廠商代表的萬新眼鏡片位列第三，市場(chǎng)份額為8.9%；豪雅次之，市場(chǎng)份額約6.5%。而明月鏡片的銷售份額僅有6.2%。
圖 /《艾瑞咨詢：中國(guó)眼鏡行業(yè)白皮書》
可見，境外品牌在我國(guó)擁有廣泛市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)廠商若不以價(jià)格取勝，勢(shì)必要在產(chǎn)品技術(shù)、研發(fā)上突出重圍。
胡仕琦透露，國(guó)產(chǎn)鏡片相比于德國(guó)蔡司等境外品牌，在生產(chǎn)工藝和品牌力，以及配方和原材料上都有很大區(qū)別。此外，從消費(fèi)者認(rèn)知的角度，明月鏡片和德國(guó)蔡司也不在一個(gè)層級(jí)。
值得注意的是，2023年財(cái)報(bào)顯示，明月鏡片1.60及1.71自由曲面雙面非球面鏡片剛剛實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，且1.80超高折樹脂單體開發(fā)及鏡片制備工藝開發(fā)還在小試當(dāng)中。
圖 / 明月鏡片2023年財(cái)報(bào)
因此，明月鏡片可能與境外鏡片龍頭企業(yè)還存在一定差距。
值得一提的是，近年來智能眼鏡與AI技術(shù)的融合持續(xù)深化，眼鏡已逐漸成為信息時(shí)代的流量入口所在，這也同時(shí)對(duì)眼鏡產(chǎn)品提出了更高的要求。
2024年上半年，全球眼鏡巨頭Ray-Ban（雷朋）與Meta聯(lián)合開發(fā)的AI眼鏡Meta Ray-Ban，意外地獲得了大賣。國(guó)金證券研報(bào)稱，估算Meta Ray-Ban在2024年銷量預(yù)計(jì)達(dá)200萬臺(tái)，全球銷量或超600萬臺(tái)。
據(jù)悉，Meta Ray-BanAI集成了Meta AI技術(shù)，允許用戶通過語音命令進(jìn)行免提控制和信息查詢，具有攝像、提醒、翻譯、掃描等多種功能。
而國(guó)內(nèi)企業(yè)在智能AI眼鏡上也有大動(dòng)作。
8月29日，雷鳥創(chuàng)新與國(guó)內(nèi)眼鏡零售公司博士眼鏡宣布成立合資公司，將共同在新一代AI眼鏡上開展合作。
事實(shí)上，明月鏡片在智能AI眼鏡上也有成果。公司推出的智能眼鏡sasky具有語音助手功能，可以語音喚醒SIRI、小愛同學(xué)，并具有接打電話、導(dǎo)航、音樂休閑放松等功能。
但是和Meta Ray-Ban相比，sasky的“AI智能度”尚有差距，消費(fèi)者對(duì)sasky也并不買賬。明月鏡片天貓旗艦店顯示，sasky售價(jià)為559元起，僅售出2副。
圖 / 明月鏡片天貓旗艦店
不過，明月鏡片也即將有新動(dòng)作。明月鏡片投資者問答信息顯示，今年4月，明月鏡片與德國(guó)高端光學(xué)和相機(jī)制造商徠卡公司達(dá)成鏡片領(lǐng)域全方位的合作，目前合作正在推進(jìn)過程中。公司將在下半年擇機(jī)召開與徠卡的聯(lián)合發(fā)布會(huì)，屆時(shí)會(huì)更詳細(xì)地發(fā)布雙方合作情況。
明月鏡片加碼AI、與徠卡展開合作，接下來能否有新突破，依然有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。