文｜新刊財(cái)經(jīng)

在蔣文格掌舵的歲月里，五糧液在營(yíng)收上有所攀升，但增長(zhǎng)速度卻顯得愈發(fā)緩慢，五糧液與茅臺(tái)之間的業(yè)績(jī)鴻溝，正以肉眼可見的速度不斷拓寬。與此同時(shí)，對(duì)于千億營(yíng)收目標(biāo)的完成似乎也有些吃力。更令人憂心的是，五糧液的核心產(chǎn)品普五八代，正經(jīng)歷著價(jià)格倒掛。

在國(guó)慶假期的尾聲，宜賓五糧液股份有限公司的一則人事變動(dòng)公告在市場(chǎng)中引起了不小的波瀾。10月7日，該公司公布了第六屆董事會(huì)2024年第10次會(huì)議的決議公告，其中涉及對(duì)董事會(huì)成員和公司高級(jí)管理人員的重大調(diào)整。這起人事變動(dòng)不僅令市場(chǎng)意外，也給處于沖刺千億營(yíng)收目標(biāo)關(guān)鍵時(shí)期的五糧液未來(lái)帶來(lái)了一些不確定性。

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根據(jù)公告內(nèi)容，五糧液股份有限公司總經(jīng)理蔣文格因身體原因辭去公司董事及董事會(huì)下屬相關(guān)專門委員會(huì)職務(wù)，不再擔(dān)任公司總經(jīng)理。公司董事會(huì)聘任華濤先生為公司總經(jīng)理，其任期與其他高級(jí)管理人員一致。

在蔣文格掌舵的歲月里，五糧液在營(yíng)收上有所攀升，但增長(zhǎng)速度卻顯得愈發(fā)緩慢，五糧液與茅臺(tái)之間的業(yè)績(jī)鴻溝，正以肉眼可見的速度不斷拓寬。與此同時(shí)，對(duì)于千億營(yíng)收目標(biāo)的完成似乎也有些吃力。更令人憂心的是，五糧液的核心產(chǎn)品普五八代，正經(jīng)歷著價(jià)格倒掛。

隨著蔣文格的卸任，華濤接過(guò)了指揮棒，但他作為白酒行業(yè)的新手，缺乏必要的行業(yè)積淀。另外，在公司近年來(lái)人事更迭頻繁的背景下，管理層已經(jīng)引入了多位缺乏行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的新人，這種人事布局讓人對(duì)五糧液能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)步伐，充滿了疑慮。

穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略致增速減慢，貴州茅臺(tái)與五糧液差距日益拉大

蔣文格于2022年2月17日起開始擔(dān)任五糧液股份有限公司總經(jīng)理，到目前為止時(shí)間僅過(guò)兩年半，與前任相比，他的任期顯得較為短暫。彼時(shí)，蔣文格接任的為鄒濤，后者在五糧液股份總經(jīng)理的位置上任職一年多后，便快速升任五糧液集團(tuán)的更高職位。再往前追溯，五糧液的兩位前總經(jīng)理陳林和徐可強(qiáng)任期分別長(zhǎng)達(dá)16年和11年。近年來(lái)的頻繁換人與過(guò)往的長(zhǎng)任期形成鮮明對(duì)比，可能暗示了該職位當(dāng)下存在較大的壓力和挑戰(zhàn)。

自蔣文格接任總經(jīng)理職位以來(lái)，五糧液似乎進(jìn)入了一種相對(duì)保守的發(fā)展模式，即以“穩(wěn)健”作為發(fā)展基調(diào)。2023年12月18日，在五糧液第二十七屆共商共建共享大會(huì)上，蔣文格作了2023年?duì)I銷工作報(bào)告發(fā)言，他強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效、多作貢獻(xiàn)”的總要求。

在這種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下，五糧液近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)出放緩的趨勢(shì)。iFind數(shù)據(jù)顯示，五糧液2018年其營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)32.61%和38.36%，彼時(shí)貴州茅臺(tái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速還僅為26.49%和30.00%，但是自2022開始貴州茅臺(tái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速便首次超越了五糧液，并在2023年和2024上半年一直領(lǐng)先五糧液，2024年，貴州茅臺(tái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別領(lǐng)先五糧液6.46%和2.69%。

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由于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，作為白酒行業(yè)“老二”的五糧液和“老大”貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)鴻溝便逐漸被拉大。iFind數(shù)據(jù)顯示，2018年茅臺(tái)和五糧液的營(yíng)收差值為336.09億元，凈利潤(rùn)差值為283.11億元。隨著蔣文格2022年擔(dān)任總經(jīng)理一職，這一差距并未得到有效遏制，反而有加劇之勢(shì)。2022年兩者營(yíng)收差值為501.31億元，凈利潤(rùn)差值為257.69億元；2023年，兩者營(yíng)收差值為644.22億元，凈利潤(rùn)差值為325.06億元；2024年上半年，兩者凈利潤(rùn)差值急速增大到556.77億元，近年來(lái)首次超越營(yíng)收差值。

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除了業(yè)績(jī)?cè)鏊俾谫F州茅臺(tái)外，與其他頭部酒企相比，五糧液的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊徽純?yōu)勢(shì)。iFind數(shù)據(jù)顯示，2022年，山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖的營(yíng)收增速分別為31.26%、18.76%和21.71%，均大于五糧液11.72%的營(yíng)收增速。2024年上半年，雖然洋河股份營(yíng)收增速有所放緩，但是與山西汾酒和瀘州老窖相比較，五糧液營(yíng)收增速仍處于劣勢(shì)地位，這也導(dǎo)致五糧液與后兩者的營(yíng)收額差值越來(lái)越小。

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從市場(chǎng)估值和股價(jià)的角度來(lái)看，截至2024年10月7日，五糧液的市值僅為6308億元，每股價(jià)格為162.51元，相比之下，貴州茅臺(tái)的市值高達(dá)2.20萬(wàn)億元，每股價(jià)格為1748.00元。五糧液在市值上僅為貴州茅臺(tái)的四分之一，其股價(jià)也僅為貴州茅臺(tái)的十分之一，顯然市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)的追捧遠(yuǎn)高于五糧液，雖然都是頭部高端白酒品牌，但是雙方市場(chǎng)地位早已相差懸殊。

“江湖上老大不好當(dāng)，老二也不好當(dāng)，尤其是當(dāng)過(guò)老大的老二?！?這句話是五糧液前董事長(zhǎng)李曙光在2018年與茅臺(tái)董事長(zhǎng)李保芳會(huì)面后發(fā)出的感嘆。然而，從當(dāng)前的情況來(lái)看，五糧液與身前的貴州茅臺(tái)之間的差距正在被逐漸拉大，與身后的瀘州老窖、汾酒和洋河差距正在縮小。五糧液雖然在努力維持其市場(chǎng)地位，但面臨的挑戰(zhàn)和困難不容忽視。

近年來(lái)高層頻繁調(diào)整，總經(jīng)理華濤無(wú)白酒經(jīng)驗(yàn)

根據(jù)公開信息，自2018年以來(lái)，6年時(shí)間內(nèi)五糧液集團(tuán)共有10名中高層管理人員涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法落馬。另外自2023年以來(lái)，五糧液股份有限公司的高層領(lǐng)導(dǎo)頻繁變動(dòng)。2023年第三季度，副總經(jīng)理、董秘蔣琳調(diào)任宜賓市商業(yè)銀行副行長(zhǎng)，原宜賓發(fā)展控股集團(tuán)副總經(jīng)理章欣空降接任五糧液董秘職位。緊接著在2024年一季度，原副總經(jīng)理劉洋調(diào)任四川酒茶集團(tuán)后，蔣佳接任副總經(jīng)理，分管銷售。然而，在這一系列調(diào)整后不足一年的時(shí)間里，總經(jīng)理職位再次發(fā)生變動(dòng)，蔣文格因身體原因辭去總經(jīng)理職務(wù)。

五糧液新任總經(jīng)理華濤1973年11月生，1995年10月參加工作，雖然在政府部門擁有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，但在白酒行業(yè)的履歷卻顯得單薄。公開資料顯示，華濤歷任宜賓市交通運(yùn)輸局黨委委員、副局長(zhǎng)，興文縣委常委、縣政府常務(wù)副縣長(zhǎng)，長(zhǎng)寧縣委常委、縣政府常務(wù)副縣長(zhǎng)，江安縣委副書記，宜賓市城市和交通建設(shè)投資集團(tuán)公司黨委書記、董事長(zhǎng)，宜賓市交通運(yùn)輸局黨委書記、局長(zhǎng)，宜賓高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)黨工委副書記、管委會(huì)主任等職。

五糧液的管理層似乎存在一種令人擔(dān)憂的現(xiàn)象，即多位高層管理人員在加入公司前缺乏白酒行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這不禁讓人對(duì)五糧液未來(lái)的戰(zhàn)略方向產(chǎn)生疑惑。有類似情況的高管還包括董事長(zhǎng)曾從欽、副總經(jīng)理李健和財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書章欣等人，他們?cè)诩尤胛寮Z液之前同樣擁有政府部門的工作經(jīng)歷但缺乏白酒管理經(jīng)驗(yàn)。面對(duì)行業(yè)內(nèi)部的激烈競(jìng)爭(zhēng)和外部市場(chǎng)變化，這種管理層背景的同質(zhì)性可能會(huì)影響到公司的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力的發(fā)揮。

從薪酬來(lái)看，iFind數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年20家上市白酒公司薪酬總額為196億元，其中14家白酒公司薪酬總額在增長(zhǎng)，僅6家在下滑。薪酬金額增加較多的是貴州茅臺(tái)、水井坊和山西汾酒。但是五糧液的薪酬總額減少了1.19億元，這一減幅在行業(yè)內(nèi)顯得尤為突出，反映出近年來(lái)五糧液公司在人力資源成本控制上出現(xiàn)了明顯的收緊。

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達(dá)成千億營(yíng)收目標(biāo)吃力，大單品普五八代價(jià)格倒掛

2022年4月29日，在五糧液的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，董事長(zhǎng)曾從欽提出了“十四五”期間的增長(zhǎng)目標(biāo)，即保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，并在“十四五”期末達(dá)到千億營(yíng)收規(guī)模。截至到2024年，五糧液年度營(yíng)業(yè)額還未曾突破千億目標(biāo)線，反觀貴州茅臺(tái)在2021年便突破千億目標(biāo)線，并在2023年實(shí)現(xiàn)了歷史上首次營(yíng)收利潤(rùn)“雙千億”的目標(biāo)。

五糧液2023年?duì)I收832.7億元，盡管其在2024年也設(shè)定了營(yíng)業(yè)總收入兩位數(shù)增長(zhǎng)的目標(biāo)，但上半年?duì)I收總額僅為506.5億元，營(yíng)收增速也只為11.30%，按照此增速計(jì)算，2024全年?duì)I收預(yù)計(jì)約為926億元，即2024年度沖刺千億無(wú)望。為了在“十四五”的最后一年實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收目標(biāo)，五糧液在接下來(lái)的2025年中仍需保持至少8%的增速才勉強(qiáng)完成目標(biāo)?？紤]到白酒行業(yè)日趨競(jìng)爭(zhēng)激烈和市場(chǎng)諸多不確定性，五糧液能否持續(xù)實(shí)現(xiàn)這一增長(zhǎng)目標(biāo)仍存在疑問(wèn)。

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產(chǎn)能是支撐五糧液走向千億規(guī)模的重要因素，蔣文格曾在2022年4月對(duì)外表示，“公司當(dāng)下?lián)碛袧庀阈桶拙圃飘a(chǎn)能規(guī)模為10萬(wàn)噸，在“十四五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃中，計(jì)劃通過(guò)“2+2+6”總體布局，實(shí)現(xiàn)新增10萬(wàn)噸原酒產(chǎn)能、總產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸的規(guī)模。”為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充，公司近年來(lái)也投入了較大的成本，2023年相比較于2018年研發(fā)費(fèi)用翻了4倍，達(dá)到3.22億元。

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五糧液的核心產(chǎn)品普五八代近期也遭遇了價(jià)格倒掛的困境，這一問(wèn)題對(duì)公司的持續(xù)盈利能力和品牌價(jià)值構(gòu)成了挑戰(zhàn)。iFind數(shù)據(jù)顯示，截至10月7日，普五八代52度/500ml規(guī)格的批發(fā)參考價(jià)為960元/瓶。然而，在某些電商平臺(tái)上，由于官方的百億補(bǔ)貼優(yōu)惠活動(dòng)，普五八代的最低售價(jià)僅為856.5元/瓶，價(jià)格倒掛明顯。

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在華濤履新五糧液總經(jīng)理之際，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)卣畬?duì)五糧液的發(fā)展寄予了厚望，但擺在新任領(lǐng)導(dǎo)班子面前的挑戰(zhàn)仍不容小覷。當(dāng)前白酒行業(yè)正處于深度調(diào)整期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，五糧液沖刺千億銷售目標(biāo)的工作面臨前所未有的壓力?？紤]到華濤此前并無(wú)白酒行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，這無(wú)疑為五糧液能否在這一關(guān)鍵時(shí)期實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)增添了幾分不確定性。

編輯 | 吳雪