文｜達摩財經(jīng)

9月27日，港交所官網(wǎng)顯示，中和農(nóng)信有限公司在港交所提交上市申請，獨家保薦人為中金公司。

本次是中和農(nóng)信第二次向港交所發(fā)起沖擊。今年2月28日，中和農(nóng)信就曾向港交所遞交招股書，后因遲遲未有進展而失效。

中和農(nóng)信主要向農(nóng)戶和農(nóng)村小微企業(yè)主提供小額貸款服務(wù)，信貸周期普遍在1年以內(nèi)。截至6月末，中和農(nóng)信的農(nóng)村本地服務(wù)網(wǎng)點約550個，業(yè)務(wù)覆蓋全國23個省份，扎根超過10萬個村莊，輻射近2億農(nóng)村人口。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，截至2023年末，中和農(nóng)信總貸款余額為191億元，在面向中國農(nóng)村市場的非傳統(tǒng)金融機構(gòu)中排名第一，市場份額約為8.6%。

從慈善組織到信貸公司

中和農(nóng)信由鄉(xiāng)村信貸扶貧項目孵化而來，其歷史最早可追溯至1996年。彼時，世界銀行為四川秦巴山區(qū)扶貧項目提供貸款，從而設(shè)立小額信貸扶貧試點項目。2000年，中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會（原中國扶貧基金會）對該項目進行了全面接管。

直至2008年11月，中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會組建了中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團有限公司，即中和農(nóng)信的主要營運主體。公司注冊資本為5000萬元，由中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會持有100%股權(quán)，主要從事提供與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的技術(shù)、信息、設(shè)施建設(shè)運營等服務(wù)。

中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團成立后，引得各路資本紛紛加盟。紅杉旗下萬事安、國際金融公司、螞蟻集團、TPG、淡馬錫、中金公司等在多輪融資中現(xiàn)身。

2019年，本次上市的主體公司中和農(nóng)信成立，中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團重組后股權(quán)合并轉(zhuǎn)讓，成為中和農(nóng)信下屬公司。而中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會在中和農(nóng)信的多次股權(quán)交易中，將其持有股份分別轉(zhuǎn)讓于上海云鑫以及中金公司旗下的CWI，實現(xiàn)了退出。

上海云鑫是螞蟻集團的全資子公司，之后，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)至螞蟻集團另一全資子公司API名下。

本次IPO前，中和農(nóng)信的第一大股東為TPG，其聯(lián)署公司The Rise Fund和NewQuest合計持股28.66%；第二大股東為螞蟻集團的全資附屬公司API，持股27.36%；中和農(nóng)信上市的獨家保薦人中金公司通過CWI持股2.21%。

按中和農(nóng)信最后一次股權(quán)交易計算，IPO前公司估值為47.95億元，較首輪的1.4億元漲了33倍。

雖然中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會已不再持有中和農(nóng)信股份，但公司董事會主席劉冬文和首席財務(wù)官李真皆有多年中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會的任職經(jīng)歷。2002年至2008年，劉冬文先后在基金會擔(dān)任項目主管、小額信貸項目部主任及基金會副秘書長。目前，中和農(nóng)信的執(zhí)行董事只有劉冬文和李真二人。

值得一提的是，去年11月，萬事安將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓至Care Believe。Care Believe為杭州信霖的全資附屬公司，杭州信霖的普通合伙人北京條心由劉冬文最終控制。

杭州信霖的合伙人中，出資比例最高的為北京和采，中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會現(xiàn)任理事王行最在北京和采50位合伙人中出資比例位列第四。王行最此前在中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團擔(dān)任董事長一職，于2020年卸任。

貸款利率達18%

2021年、2022年、2023年及今年上半年，中和農(nóng)信總收入分別為22.24億元、24.29億元、31.81億元及14.82億元；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤為5.06億元、4.73億元、5.66億元及3.38億元。

中和農(nóng)信的收入主要來源于其農(nóng)村普惠信貸業(yè)務(wù)。2021年至2023年，中和農(nóng)信農(nóng)村普惠信貸服務(wù)收入占比分別為74.7%、75.5%和63.6%。

自成立至今，中和農(nóng)信累計為300萬名客戶提供了超過760萬筆、1618億元的小額貸款。按此計算，其單筆貸款規(guī)模平均則只有2.1萬元。中和農(nóng)信能夠在非傳統(tǒng)金融機構(gòu)中，做到農(nóng)村市場借貸排名第一的位置，靠的還是以量取勝。

中和農(nóng)信定位于“服務(wù)農(nóng)村最后100米”，其客戶分布大多在貧困地區(qū)。這些客戶往往收入不穩(wěn)定，缺乏有效的抵押品，無法從傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得貸款。且由于其地域分布十分分散，互聯(lián)網(wǎng)滲透率低，也難以被互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)覆蓋。之所以中和農(nóng)信在這種背景下還能取得不錯的增長還是依靠其特有的熟人社交模式。招股書顯示，截至6月末，中和農(nóng)信有超過7200名服務(wù)團隊成員和12.7萬人的村級合作伙伴。

螞蟻金服曾介紹，中和農(nóng)信的農(nóng)村放貸員，都是當(dāng)?shù)剞r(nóng)村的“能人”，有的人原來是村小學(xué)教師，有的人曾是鄉(xiāng)派出所所長……他們的共同特點就是對當(dāng)?shù)厍闆r極為熟悉，在當(dāng)?shù)匾埠苁茏鹁础?/p>

熟人社交模式也讓沒有外包催收的中和農(nóng)信保持較高的收款率。截至6月末，中和農(nóng)信逾期30天以上及90天以上的風(fēng)險貸款率分別為2.08%和1.52%，與上半年商業(yè)銀行1.56%的不良率接近。且在360天內(nèi)重新借款的復(fù)貸客戶占借款人數(shù)的48.3%。

與城鎮(zhèn)居民所能接觸到的其他貸款渠道相比，中和農(nóng)信的利率顯得有些過高。報告期內(nèi)，通過中和農(nóng)信平臺獲得的貸款的實際年化利率分別為17.5%、17.9%、17.7%、17.8%及17.8%。而今年9月發(fā)布的貸款市場1年期LPR報價則為3.45%。螞蟻消金官網(wǎng)顯示，其借唄的年化利率（單利）在5.475%至24%之間。

即便如此，中和農(nóng)信的利潤率仍然較低。從資金成本上看，中和農(nóng)信與同業(yè)相比并不高。但龐大的熟人體系推高了中和農(nóng)信的運營成本，近三年來，公司銷售及營銷開支、一般及行政開支合計占總收入均超過40%。

為了分攤較高的運營成本，中和農(nóng)信近兩年開始向其他產(chǎn)業(yè)布局。除了農(nóng)村普惠信貸業(yè)務(wù)，中和農(nóng)信目前還在拓展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)村消費品和農(nóng)村清潔能源服務(wù)。

2023年以來，中和農(nóng)信上述三項業(yè)務(wù)收入均有所提高，但普惠信貸業(yè)務(wù)仍是中和農(nóng)信最重要的收入來源。今年上半年，中和農(nóng)信普惠信貸業(yè)務(wù)的收入占比仍有60.7%。