界面新聞?dòng)浾?| 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
9月27日晚，老字號(hào)達(dá)仁堂發(fā)布公告稱，公司及其控股股東天津醫(yī)藥擬分別轉(zhuǎn)讓持有的13%、20%中美史克股份，受讓方為赫力昂（中國(guó)），交易價(jià)格分別為17.59億元、27.06億元。該交易完成后，達(dá)仁堂、赫力昂（中國(guó)）、赫力昂（英國(guó)）分別對(duì)中美史克持股12%、33%、55%。
9月30日，達(dá)仁堂收盤價(jià)報(bào)35.50元/股，漲10.01%，當(dāng)下市值273.4億元。
實(shí)際上，這筆交易可以說(shuō)是各取所需。達(dá)仁堂前身為中新藥業(yè)。本次交易的目標(biāo)公司中美史克即是中新藥業(yè)和跨國(guó)藥企葛蘭素史克（GSK）的合資公司，主營(yíng)OTC（非處方藥）和保健品業(yè)務(wù)。受讓方赫力昂則是GSK和輝瑞共同成立的合資公司，也承接了前兩者的保健品業(yè)務(wù)。
換而言之，本次交易可以看作是中藥公司達(dá)仁堂逐漸淡出OTC和保健品領(lǐng)域。同時(shí)，以O(shè)TC和保健品為主業(yè)的赫力昂則加碼中國(guó)市場(chǎng)。
據(jù)本次公告，以2024年5月31日為基準(zhǔn)日，審計(jì)結(jié)果顯示，中美史克凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為10.09億元，股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值為99.96億元，增值率890.41%。以此計(jì)算，達(dá)仁堂本次17.59億元的交易額較資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值溢價(jià)約35%。
另外，2023年和2024年1-5月，中美史克營(yíng)收分別為35.8億元、15.7億元；凈利潤(rùn)分別為9.8億元、3.25億元。
達(dá)仁堂稱，由此，該交易可為公司股東帶來(lái)可觀的財(cái)務(wù)收益。以17.59億元的交易價(jià)計(jì)，預(yù)計(jì)影響公司當(dāng)期投資收益約17億元，預(yù)計(jì)增加交易發(fā)生會(huì)計(jì)年度所得稅后凈利潤(rùn)約14.4億元。
另外，公司提到，該交易符合聚焦主業(yè)的思路，交易資金可用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，包括但不限于并購(gòu)、研發(fā)、市場(chǎng)拓展等項(xiàng)目。
實(shí)際上，自控股股東天津醫(yī)藥2021年完成混改以來(lái)，達(dá)仁堂也在變革之中。2022年，除了為凸顯老字號(hào)品牌，從“中新藥業(yè)”更名為“達(dá)仁堂”，公司還整合了營(yíng)銷平臺(tái)，推出“三核九翼”的產(chǎn)品矩陣，包括核心產(chǎn)品速效救心丸、京萬(wàn)紅軟膏、牛黃清心丸等。
此外，除本次淡出OTC和保健品領(lǐng)域，達(dá)仁堂聚焦主業(yè)的動(dòng)作還包括開(kāi)始退出低價(jià)值的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)。同在2024年9月，公司公告稱，擬以全資子公司中新醫(yī)藥全部股權(quán)作價(jià)，以增資形式裝入天津醫(yī)藥全資子公司津藥太平醫(yī)藥。
這其中，中新醫(yī)藥、津藥太平醫(yī)藥均為醫(yī)藥商業(yè)公司。換而言之，借此交易，天津醫(yī)藥整合了集團(tuán)內(nèi)部的醫(yī)藥商業(yè)資源，達(dá)仁堂也將部分?jǐn)[脫這塊“累贅”業(yè)務(wù)。
不過(guò)，前述動(dòng)作反映在業(yè)績(jī)層面或還需要時(shí)間。2022年、2023年及2024年H1，達(dá)仁堂營(yíng)收分別為82.49億元、82.22億元、39.65億元，分別同比變動(dòng)19.42%、-0.33%、-3.02%。同期歸母凈利潤(rùn)分別為8.62億元、9.87億元、6.58億元，分別同比變動(dòng)12.05%、14.49%、-8.97%。
而對(duì)赫力昂來(lái)說(shuō)，無(wú)論是中國(guó)市場(chǎng)還是中美史克都頗為重要。
早在赫力昂成立，以及美國(guó)史克、英國(guó)必成、英國(guó)葛蘭素先后合并成現(xiàn)在的GSK前，中美史克就于1984年成立，與無(wú)錫華瑞、上海施貴寶、西安楊森等一起，成為最早一批外國(guó)藥企在華設(shè)立的合資公司。
這批先行者給當(dāng)時(shí)的中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)帶來(lái)了全新的藥品、技術(shù)和商業(yè)、管理理念。一位1994年入行的藥代曾在接受行業(yè)媒體賽柏藍(lán)采訪時(shí)表示，上世紀(jì)八九十年代，行內(nèi)有句話叫“中美史克的廣告、楊森的會(huì)、施貴寶的代表跑斷腿?！?/p>
正是借強(qiáng)大的營(yíng)銷力量，中美史克的止痛藥芬必得、皮膚感染藥百多邦、感冒藥新康泰克等OTC產(chǎn)品為國(guó)人所熟知。
2022年，GSK剝離OTC和保健品業(yè)務(wù)時(shí)，新成立的赫力昂在中國(guó)除了承接中美史克的產(chǎn)品，還拿下了輝瑞的善存、鈣爾奇等知名保健品。同年7月，赫力昂在紐交所上市，并創(chuàng)下歐洲近十年來(lái)最大IPO。
不過(guò)2024年H1，赫力昂營(yíng)收、經(jīng)調(diào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為56.94億英鎊、11.51億英鎊，分別同比變動(dòng)-0.7%、0.8%?，可以說(shuō)是原地踏步。
相較之下，亞太區(qū)表現(xiàn)較為亮眼，其收入13.21億英鎊，占比23%。該部分有機(jī)收入增長(zhǎng)3.5%，且是在2023年同期中國(guó)市場(chǎng)高基數(shù)的背景下。其中，鈣爾奇因中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)而兩位數(shù)增長(zhǎng)，百多邦在中國(guó)也有兩位數(shù)增長(zhǎng)。另外，中報(bào)顯示，中美史克業(yè)務(wù)約占赫力昂在中國(guó)業(yè)務(wù)的40%。
當(dāng)期中報(bào)還提到，公司電商收入增長(zhǎng)21%，占比升至11%。其中中美兩個(gè)最大市場(chǎng)收入分別增長(zhǎng)25%、19%。由此，這或都是赫力昂（中國(guó)）溢價(jià)收購(gòu)中美史克股份的原因。
另?yè)?jù)赫力昂2024年中報(bào)，中美史克的合資協(xié)議本于2024年9月到期，但已延長(zhǎng)至2025年6月。由此，本次收購(gòu)中美史克股份也可看作是處置合資公司的一個(gè)過(guò)程性動(dòng)作，未來(lái)，赫力昂也可能完全拿下中美史克。