記者 杜萌

三根陽(yáng)線改變A股信仰。當(dāng)熟悉的大牛市突然來(lái)臨，基民打開(kāi)塵封已久的賬戶，卻發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)熟悉的基金經(jīng)理已經(jīng)卸任。

8月3日，“交銀三劍客”之一的明星基金經(jīng)理王崇，宣布卸任其管理了7年的基金產(chǎn)品交銀精選，卸任后管理規(guī)模降至百億元以下。

過(guò)去的2年內(nèi)，葛蘭、楊冬、譚麗、謝治宇等明星基金經(jīng)理正在紛紛瘦身。除了卸任公募產(chǎn)品之外，也有基金經(jīng)理告別了曾管理的專戶、其他資管組合等。

相比公募基金，專戶業(yè)務(wù)因投資門檻較高、只服務(wù)合格投資者、業(yè)績(jī)不能公開(kāi)披露等原因而略顯神秘。吸引大量資金、作為追求絕對(duì)收益、可以提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的專戶，一直是公募“隱秘的角落”。

基金經(jīng)理為何紛紛卸任？是老將不復(fù)當(dāng)年勇，還是另有玄機(jī)？

基金經(jīng)理忙減負(fù)

曾經(jīng)“左手公募、右手專戶”的斜杠基金經(jīng)理正在忙著減負(fù)。

8月3日，華泰柏瑞基金公告牛勇卸任全部在管的6只基金，公告顯示，卸任6只基金產(chǎn)品后，牛勇將繼續(xù)擔(dān)任公司私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理。今年中報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，牛勇管理一只專戶，自2021年11月2日起接管，截至今年二季度末資產(chǎn)凈值為2.14億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，牛勇原在管的6只基金產(chǎn)品中有5只任職回報(bào)告負(fù)，甚至有4只跌超50%。

公募業(yè)績(jī)較差，為何在卸任公募后還能繼續(xù)管理專戶？記者從業(yè)內(nèi)人士了解到，大概率是因?yàn)閷粼O(shè)置了一定期限的封閉期，在封閉期內(nèi)投資經(jīng)理無(wú)法離任。

2020年5月1日，證監(jiān)會(huì)頒布《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引（試行）》（下稱《指引》），該《指引》實(shí)施后，基金經(jīng)理也可以兼管專戶了。根據(jù)《指引》規(guī)定，同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計(jì)劃數(shù)量，原則上不超過(guò)10只（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的產(chǎn)品除外）；基金經(jīng)理應(yīng)具有5年以上權(quán)益類公募基金、權(quán)益類私募資產(chǎn)管理計(jì)劃或年金社保組合的投資管理經(jīng)驗(yàn)。

在基金半年報(bào)和年報(bào)中，也明確列出了《期末兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理的基金經(jīng)理同時(shí)管理的產(chǎn)品情況》。如果基金經(jīng)理沒(méi)有兼任，則無(wú)需披露。

根據(jù)今年中報(bào)披露的信息顯示，界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)了管理規(guī)模在200億元以上的公募基金經(jīng)理在管產(chǎn)品。截至今年6月末，僅有葛蘭、譚麗在管理公募的同時(shí)，還兼任專戶的基金經(jīng)理。

具體來(lái)看，葛蘭共管理4只產(chǎn)品，包括3只公募和1只私募資管計(jì)劃。從資產(chǎn)凈值規(guī)模來(lái)看，3只公募合計(jì)407.65億元，私募資管計(jì)劃規(guī)模為1.94億元。2023年，葛蘭“主動(dòng)瘦身”，當(dāng)年6月13日離任了一只私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，9月28日離任了兩只公募產(chǎn)品。

截至今年年中，嘉實(shí)基金譚麗共管理8只公募（規(guī)模為214.56億元）、2只專戶（規(guī)模為35.37億元）、2只其他組合（63.48億元）。

也有基金經(jīng)理選擇了減掉專戶。截至今年年中，廣發(fā)基金的楊冬共管理6只公募產(chǎn)品（規(guī)模為116.99億元）、4只專戶（規(guī)模為3.42億元）。在2023年的5月和8月，他先后離任了兩只私募資管計(jì)劃。

公募專戶“很受傷”

和公募相比，公募基金專戶是公募管理人向特定客戶募集資金或接受特定客戶財(cái)產(chǎn)委托，擔(dān)任資產(chǎn)管理人所設(shè)立的產(chǎn)品，其實(shí)也就是相當(dāng)于“公募中的私募”，是針對(duì)特定的客戶所設(shè)立的產(chǎn)品。

從募集對(duì)象、起投金額、投資目標(biāo)、投資范圍等多個(gè)角度來(lái)看，公募和專戶都有著較大的區(qū)別。例如，公募基金是公開(kāi)發(fā)售的，面向的是不特定的社會(huì)公眾投資者；而私募基金和公募基金專戶都是以非公開(kāi)的方式向特定的合格投資者募集資金。

公募基金投資門檻較低，起投金額是1元或者更低的0.1元。而私募基金與基金專戶產(chǎn)品對(duì)投資者的凈資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)都有限制且投資的起點(diǎn)金額都比較高。

從收費(fèi)模式來(lái)看，和私募相類似，公募的專戶業(yè)務(wù)往往也采取年管理費(fèi)加利潤(rùn)分成的模式。一般管理費(fèi)為1%-5%之間，并在保證年化利率超過(guò)擬定目標(biāo)（如8%）后，可以提取業(yè)績(jī)報(bào)稱（業(yè)內(nèi)稱為carry）。

相比公募產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模的連創(chuàng)新高，公募管理公司的私募資管計(jì)劃（也就是我們常說(shuō)的專戶）數(shù)量和規(guī)模卻在走低。中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募基金的數(shù)量為12036只，規(guī)模為31.09萬(wàn)億元。同期，基金公司的專戶數(shù)量為8064只，規(guī)模為4.75萬(wàn)億元。

而在2023年三季度末，基金公司的專戶數(shù)量為8495只，規(guī)模達(dá)到了4.94萬(wàn)億元，達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。

為何公募管理的專戶數(shù)量和規(guī)模都在銳減？

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑?/span>這是由于近兩年來(lái)市場(chǎng)呈現(xiàn)極致的結(jié)構(gòu)化行情，主觀多頭策略下的公募專戶業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不佳。

“曾經(jīng)以為專戶以機(jī)構(gòu)投資者為主，對(duì)于投資回報(bào)的周期看得更長(zhǎng)一些?，F(xiàn)在發(fā)現(xiàn)他們對(duì)于回撤的容忍度也很低，所以在市場(chǎng)疲軟的情況下，專戶也很難做出絕對(duì)收益?！币晃辉?023年卸任專戶投資經(jīng)理的人士表示。

“這兩年主要是受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，專戶的一些資金方會(huì)更偏向于較為穩(wěn)健的收益，債券等固收類的專戶就比較吃香，權(quán)益類的專戶資金一直在流失。很多機(jī)構(gòu)客戶定制了一年期的專戶產(chǎn)品，期滿后還在虧損中就贖回了?！蹦臣嫒喂己蛯舻耐顿Y經(jīng)理表示。

業(yè)務(wù)隔離

當(dāng)斜杠基金經(jīng)理兼任專戶產(chǎn)品，如何保證兩者之間的絕對(duì)隔離，是否會(huì)出現(xiàn)持倉(cāng)相同、公募給專戶“抬轎子”的情況？

“專戶投資部和公募產(chǎn)品在投研、持倉(cāng)等方面是絕對(duì)隔離的，并且兩個(gè)部門也有不同的投決會(huì)，合規(guī)部門和稽查部門也會(huì)對(duì)兩者之間的持倉(cāng)趨同、相似度進(jìn)行審核?！币晃活^部公募人士告訴記者。

對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，同時(shí)管理專戶和公募產(chǎn)品是否會(huì)有不同的投資策略？

“管理專戶和公募基金有很大的差異，每一個(gè)客戶的資金性質(zhì)不同，導(dǎo)致投資目標(biāo)也不一樣。我曾經(jīng)管理的專戶中，客戶資金屬性差異很大，最終導(dǎo)致產(chǎn)品的設(shè)計(jì)也完全不同。我管理過(guò)最低10%股票權(quán)益?zhèn)}位的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，也管理過(guò)2倍杠桿組合的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品?！币晃?/span>斜杠基金經(jīng)理表示。

該基金經(jīng)理還告訴記者，“公募基金由于隨時(shí)可以申購(gòu)贖回，基金經(jīng)理的壓力就比較大。考核上又是基于排名，所以許多時(shí)候大家選擇的策略是先跟上再跑贏，打不過(guò)就加入，比較在意當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)格。但在專戶投資中，客戶和基金經(jīng)理是沒(méi)有溝通隔離的，需要無(wú)時(shí)無(wú)刻直面客戶的質(zhì)疑，必須實(shí)事求是，嚴(yán)格遵守產(chǎn)品的約定，必須前后言行一致。專戶的委托人都是非常專業(yè)的，如果你業(yè)績(jī)做得不好，肯定不會(huì)再把賬戶交給你管理?！?/span>

記者在采訪中了解到，隨著公募的“明星化”效應(yīng)，近兩年來(lái)，不少專戶客戶會(huì)拿著資金來(lái)找較為知名的基金經(jīng)理，要求他們管理定制化的專戶產(chǎn)品。

“我們公司從去年開(kāi)始就收到一些資金方的要求，點(diǎn)名希望某位固收的基金經(jīng)理出來(lái)管理專戶，公司會(huì)征求基金經(jīng)理本人的意見(jiàn)，目前有幾位已經(jīng)明確表示了拒絕。”北京某主打固收的基金公司表示。

為什么會(huì)拒絕大量資金？記者了解到，這位基金經(jīng)理拒絕有兩方面的因素，一是現(xiàn)管基金規(guī)模太大，基金經(jīng)理精力有限，無(wú)暇兼管私募資管計(jì)劃；二是公募和專戶部門嚴(yán)格隔離，無(wú)論是公募基金經(jīng)理兼管專戶，還是專戶投資經(jīng)理管理公募基金，都需要雙倍的投研團(tuán)隊(duì)給予支持，目前公司的投研團(tuán)隊(duì)尚不足以同時(shí)覆蓋兩類產(chǎn)品。