記者｜張喬遇

9月24日晚間，七牛云智能科技有限公司（簡稱：七牛智能）成功通過港交所上市聆訊，擬掛牌主板，申萬宏源香港、交銀國際為聯(lián)席保薦人。

界面新聞記者注意到，9月22日，七牛智能剛剛更新了其招股書。實(shí)際上，七牛智能的上市之路并非一帆風(fēng)順。公司最初于2021年向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，意在納斯達(dá)克上市，但最終未能成行。隨后，七牛智能于2023年6月29日轉(zhuǎn)向港交所，至此，其籌備上市的時間已超過三年。

IPO前，七牛智能的股東陣容豪華，包括阿里巴巴、啟明創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、云峰基金、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等。值得注意的是，公司與阿里之間還同時存在采購和銷售的關(guān)聯(lián)交易行為。

行業(yè)競爭激烈

七牛智能在中國提供音視頻云服務(wù)，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括MPaaS產(chǎn)品及APaaS解決方案。音視頻云服務(wù)是指多媒體格式的非結(jié)構(gòu)化音視頻內(nèi)容的制作、存儲、處理、分發(fā)、分析、審核、檢索和推薦，此類音視頻內(nèi)容包括錄音、短視頻、直播視頻、音樂和圖片等。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2023年，音視頻云服務(wù)市場規(guī)模為915億元且占中國總云服務(wù)市場的17.8%，音視頻PaaS市場可分為音視頻MPaaS市場與音視頻APaaS市場。2023年PaaS市場規(guī)模為229億元，占整個音視頻云服務(wù)市場的25.0%，APaaS及MPaaS市場分別對應(yīng)20億元、209億元。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，PaaS市場份額預(yù)計會快速增長，IaaS及SaaS提供商已開始參與到PaaS市場競爭，非獨(dú)立音視頻云服務(wù)提供商與獨(dú)立音視頻云服務(wù)提供商之間的競爭日益激烈。

2023年，按中國音視頻PaaS市場的收入計，前五名服務(wù)提供商貢獻(xiàn)合共39.2%的市場份額，其中七牛智能以人民幣13.3億元的收入排名第三，占5.8%的市場份額，與行業(yè)第一名占據(jù)17.0%的市場份額的企業(yè)差距較大，該企業(yè)去年錄得約38.9億元收入。

根據(jù)招股書描述，這家成立于2009年，提供云計算及人工智能服務(wù)的公司，并且是某家于2014年在紐約證券交易所上市，2019年在香港聯(lián)交所二次上市的公司的子公司。

與此同時，專注于IaaS的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已擴(kuò)展至提供PaaS及SaaS解決方案。尤其是IaaS進(jìn)入PaaS市場導(dǎo)致內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）產(chǎn)品降價。這些IaaS企業(yè)通常積累大量底層資源，這使彼等于資源密集型細(xì)分市場（尤其是CDN業(yè)務(wù)）具有競爭優(yōu)勢。

據(jù)悉，CDN價格自2021年至2022年下降了16%，之后CDN價格下降趨勢放緩，2023年下降約5%。七牛智能表示，將計劃鞏固QCDN產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，該產(chǎn)品是與IaaS企業(yè)的主戰(zhàn)場。

具體包括加強(qiáng)與中國頂級互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系，該等企業(yè)通常是公司QCDN產(chǎn)品的最大客戶，以進(jìn)一步鞏固競爭優(yōu)勢；提供不同的定價方法（例如根據(jù)實(shí)際使用情況或服務(wù)套餐），滿足客戶的不同業(yè)務(wù)需求及分銷模式；從事QCDN產(chǎn)品的研發(fā)，以在未來提供更具競爭力的CDN產(chǎn)品等。

裁員40%難改虧損局面

艾瑞咨詢報告顯示，鑒于前期的大量投資，尤其是于研究及為快速占領(lǐng)額外市場份額所采取的一般定價政策，于音視頻PaaS行業(yè)營運(yùn)的公司通常尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

七牛智能也長期身陷虧損囹圄。報告期各期（2021年至2023年及2024年1-3月），七牛智能的凈利潤分別為-2.20億元、-2.13億元、-3.24億元和-1.48億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-1.06億元、-1.19億元、-1.16億元和-2424.1萬元。

公司報告期毛利率維持在20%左右，除了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股帶來的影響外，七牛智能的期間費(fèi)用（即銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、行政費(fèi)用）也一直處于較高水平。報告期，七牛智能不算降低期間費(fèi)用占比，其銷售費(fèi)用占收入的比重從2021年的13.1%、下降至2024年3月31日的8.0%。

公司研發(fā)成本同樣維持較高水平，報告期各期研發(fā)成本分別為1.43億元、1.29億元、1.28億元和3359.0萬元，占收入的比重分別為9.7%、11.2%、9.6%和9.8%。

具體來看，公司期間費(fèi)用的支出占比最高的主要是員工成本，界面新聞記者注意到，或是為了縮減成本，七牛智能員工人數(shù)在報告期大幅減少，從2021年的631名減少至2022年的438名，并進(jìn)一步減少至2023年的390名。

其中，銷售及營銷人員的人數(shù)從2021年的281名減少指2022年的177名，并進(jìn)一步減少至2023年的137名。行政人員數(shù)量從2021年的69名減少至2022年的62名。截至2024年9月21日，公司研發(fā)人員的數(shù)量也較2021年減少了80人。

除此之外，公司的收入也表現(xiàn)不佳，報告期分別為14.71億元、11.47億元、13.34億元和3.42億元。雖然APaaS服務(wù)收入提升顯著，但MPaaS業(yè)務(wù)收入同時也在大幅下滑。

阿里即是客戶又是供應(yīng)商

公司表示，其與阿里云自2017年開始建立合作關(guān)系。報告期七牛智能向阿里云計算有限公司（下稱：阿里云計算）提供PaaS解決方案服務(wù)，2021年至2023年的銷售收入分別為3090.1萬元啊、1063.0萬元和42.1萬元。

據(jù)悉，七牛智能于2023年6月15日與阿里云計算訂立買賣框架協(xié)議（“框架協(xié)議”），內(nèi)容有關(guān)七牛智能向阿里云計算的銷售及自阿里云計算的采購。

根據(jù)框架協(xié)議，公司將訂立單獨(dú)協(xié)議，載列提供各類服務(wù)的具體范圍、具體條款及條件、付款方式及服務(wù)費(fèi)的計算方式。七牛智能向阿里云計算收取的服務(wù)費(fèi)將由訂約方參考市場費(fèi)率基于（其中包括）所提供服務(wù)類型及實(shí)際用途公平協(xié)商厘定。

同時，七牛智能還向阿里云計算采購云服務(wù)及電子設(shè)備，報告期各期的采購金額分別為3.74億元、1.36億元、3739.8萬元和788.5萬元。七牛智能表示，為了盡量降低供應(yīng)商集中所帶來的運(yùn)營風(fēng)險，2022年公司開始向市場上其他供應(yīng)商購買阿里云計算所提供的類似服務(wù)及產(chǎn)品。

值得注意的是，2017年公司E輪融資時，淘寶中國向七牛智能投資8500萬美元，由于阿里云計算為淘寶中國的聯(lián)系人，因此雙方交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

截至IPO前夕，七牛智能第一大股東依舊是創(chuàng)始人許式偉，持有17.96%的股權(quán)，阿里巴巴通過淘寶中國直接持有公司17.69%的股份，坐穩(wěn)第二大股東。