界面新聞記者 | 李彪
界面新聞編輯 | 宋佳楠
近期，市場對AI泡沫的恐懼擴散到存儲領域，并引發(fā)了一場投行與產(chǎn)業(yè)的論戰(zhàn)，爭議的焦點在于因AI存儲需求暴漲帶火的HBM。
9月，摩根士丹利發(fā)表了一份看空HBM的報告。對時下火熱的HBM市場持悲觀態(tài)度。該機構直接指出，HBM市場存在供過于求的風險。
HBM（全稱為High Bandwidth Memory）是一種利用3D堆疊多層DRAM內(nèi)存的技術，主要用于生產(chǎn)高帶寬、大內(nèi)存的存儲產(chǎn)品。生成式AI出現(xiàn)后刺激了市場對高帶寬存儲產(chǎn)品的需求，HBM成為數(shù)據(jù)中心AI芯片的標配，英偉達、AMD都是搶購該產(chǎn)品的大客戶。去年全球存儲行業(yè)進入價格暴跌的寒冬周期時，HBM更是以一己之力拉動復蘇增長。
如今之所以會出現(xiàn)供過于求的泡沫，摩根士丹利稱，主要是因為三星、SK海力士、美光存儲三巨頭集體進軍該市場，激烈競爭導致各家競相布局研發(fā)與生產(chǎn)。按照機構預測，2024年HBM的供應量將達到2500億Gb，超出需求量1500億Gb，預計供需失衡將達到66.7%。
該機構在報告中寫道，“行業(yè)不會永遠處于夏季，寒冬總會到來?！?/p>
祭出這份看空報告的同時，摩根士丹利還大幅下調了兩家韓國存儲巨頭三星、SK海力士的目標股價（SK海力士下調54%，三星下調27%），并將SK海力士投資評級從“增持”下調至“減持”。SK海力士股價應聲跌超6%，三星跌超3%。
另一家美國存儲廠商美光這次雖然未被點名，但也受到看空影響，股價同一時間段下跌也近6%。
看空報告引發(fā)市場強烈反應后，身處輿論中心的美光、SK海力士決定用具體業(yè)績予以回擊。
9月26日，美光美股盤后發(fā)布截至今年8月29日的2024財年第四財季報告，整體表現(xiàn)遠超市場預期。其收入達到77.5億美元，高于分析師預期的76.5億美元，同比增長近93%，創(chuàng)下了十年來最大的漲幅。利潤也大幅扭虧為盈，從去年同期虧損12億美元漲至盈利13億美元。
此外，公司對下一財季的營收預測也超出了華爾街的預期，給出了約為87億美元的數(shù)字，同比增長超過一倍，高于分析師預期的82.1億美元。
美光將這一大超預期的亮眼表現(xiàn)歸功于HBM，稱“強勁的人工智能需求推動了數(shù)據(jù)中心DRAM產(chǎn)品與HBM芯片的強勁增長。”財報發(fā)布后，美光股價盤后大漲14.77%。
SK海力士則通過繼續(xù)投入新品量產(chǎn)力證“HBM遠未達到供過于求”。與美光發(fā)布財報同一天，SK海力士已開始量產(chǎn)12層HBM3E，年內(nèi)將向客戶供貨。與上一代相比，這款新品中的單一DRAM芯片薄40%，維持同等整體厚度的同時，容量卻提高了50%。
按照調研機構TrendForce的統(tǒng)計，SK海力士、三星、美光分別占據(jù)HBM市場50%、40%、10%左右的市場份額。對于摩根士丹利唱衰HBM市場已經(jīng)“過分擁擠”，SK海力士則看好市場，認為會繼續(xù)增長，并自信表示，“將以壓倒性的產(chǎn)品性能和競爭力延續(xù)HBM的成功故事?！?/p>
SK海力士的這一動作也給市場帶來了唱多的信心，產(chǎn)品發(fā)布后公司股價今日大漲8.7%。
當前，存儲行業(yè)也都普遍不認同HBM的“泡沫論”。
TrendForce預計，2024年HBM的供應將增長260%，到年底時HBM將占DRAM行業(yè)總產(chǎn)能的14%。由于HBM屬于定制化產(chǎn)品，生產(chǎn)周期較長，許多大客戶已提前鎖定了2024年甚至2025年的訂單，以確保供應穩(wěn)定。美光、SK海力士都已宣布，各自2024年、2025年的HBM已全部售罄。
而對于三巨頭的擴產(chǎn)動作是否會引發(fā)產(chǎn)能過剩，野村證券認為，考慮到HBM在DRAM中的滲透率，即使原廠大規(guī)模擴產(chǎn)，未來仍將長期處于供不應求態(tài)勢。
這場圍繞HBM展開的“多空對決”，目前來看產(chǎn)業(yè)界暫時勝出。
值得關注的是，在雙方的戰(zhàn)局之外，看空報告還給摩根士丹利招惹了一些麻煩。
據(jù)韓國媒體《每日經(jīng)濟》報道，摩根士丹利在發(fā)布報告前，通過其窗口簽訂了超過100萬股的SK海力士股票拋售訂單。這一行為被曝光后，引發(fā)了市場對這份報告公正性的質疑。韓國交易所現(xiàn)已介入，開始分析摩根士丹利在發(fā)布報告前后進行的大規(guī)模賣出交易，調查是否存在內(nèi)幕交易的情況。