界面新聞記者 | 楊志錦

界面新聞編輯 | 江怡曼

國新辦9月24日舉行發(fā)布會，一行一局一會正職時隔多年后再度同臺。此次發(fā)布會宣布了降準降息、降低存量房貸利率等多項重大政策，結構性貨幣政策也在進一步創(chuàng)新，以支持股市、樓市。

如央行將創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持專項再貸款，二者首批額度合計8000億元，后續(xù)額度可能進一步增加，以引導資金流向股票市場。受兩項工具及其他措施影響，9月24日A股大漲，上證指數(shù)漲4.15%至2863.13點。

房地產方面，央行可能設立相關再貸款，支持政策性銀行、商業(yè)銀行貸款收購房企土地；此外，將保障性住房再貸款政策中人民銀行出資的比例，由原來的60%提高到100%。上述兩項結構性貨幣政策疊加其他地產政策有助于穩(wěn)定房地產市場。

央行數(shù)據顯示，截至今年6月末結構性貨幣政策工具一共18項，余額7萬億。在新工具創(chuàng)設后，結構性貨幣政策工具數(shù)量還將增加，余額也將進一步增長。

互換便利不會投放基礎貨幣

央行行長潘功勝在發(fā)布會上宣布，創(chuàng)設新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，第一項是創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，第二項是創(chuàng)設股票回購、增持專項再貸款?！斑@也是人民銀行第一次創(chuàng)新結構性貨幣政策工具支持資本市場?！迸斯偃缡潜硎?。

根據潘功勝介紹，證券、基金、保險公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性。具體而言，前述機構可以使用其持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產。

“國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構手上有資產，但是有時流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力?！迸斯俜Q。

考慮到當前央票的規(guī)模較低，證券、基金、保險公司能換入的高流動性資產主要是國債。據央行資產負債表，8月末央行持有國債規(guī)模超2萬億，未來可能進一步增加，而市場上的央票余額僅僅只有1550億元。

對于該項工具的額度，潘功勝表示：“我們計劃互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。只要這個事兒做得好，第一期5000億元，還可以再來5000億元，甚至可以搞第三個5000億元，我覺得都是可以的，是開放的。通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場?！?/p>

類似的互換工具在國內外有不少經驗。如美聯(lián)儲于2008年金融危機期間推出了定期證券借貸便利(TSLF），允許一級交易商使用流動性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲借入流動性較高的國債，便于在市場上融資，起到了提振市場的效果，2020年疫情期間也再度啟用。中國央行則是在2019年推出了央行票據互換(CBS工具），允許一級交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票，改善了商業(yè)銀行永續(xù)債流動性，對幫助銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本起到了較好的效果。

和CBS工具類似，證券、基金、保險公司互換便利不會擴大基礎貨幣規(guī)模。究其原因，證券、基金、保險公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，不是直接給非銀機構提供資金，因而不會投放基礎貨幣。

民生銀行首席經濟學家溫彬稱，證券、基金、保險公司通過使用互換便利工具，可以更加靈活地調整股票持倉，尤其是在股票行情的下行區(qū)間，部分表現(xiàn)不好的股票流動性較差，證券、基金、保險公司可以使用互換便利降低調倉時產生的額外成本，更方便獲取到調倉所需資金，同時互換完成后再次購入低價股票也有利于降低整體持倉成本。

“由此，預計互換便利工具將在股票市場低迷時更受到青睞，有助于證券、基金、保險公司及時獲取資金進行調倉、增持，進而推動市場行情企穩(wěn)回暖。”溫彬表示。

使用“先貸后借”的模式

股票回購增持專項再貸款并非央行直接向企業(yè)發(fā)放貸款，而是通過激勵相容機制，引導21家全國性銀行在自主決策、自擔風險的前提下，向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放優(yōu)惠利率貸款，用于回購和增持股票。

具體而言，中央銀行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例是100%，再貸款利率是1.75%，商業(yè)銀行對客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右。

據界面新聞記者了解，該項再貸款的利率和當前主要再貸款利率相同，預計期限也是一年期，但央行尚未明確該項再貸款能否展期。

和此前的再貸款一樣，該項工具也將使用“先貸后借”的模式，即金融機構按照市場化、法治化原則自主向企業(yè)發(fā)放貸款、管理臺賬，之后向央行申請再貸款或激勵資金，有利于實現(xiàn)再貸款對相關領域的精準支持。

“首期額度是3000億元，如果這項工具用得好，可以再來3000億元，甚至可以再搞第三個3000億元，都是可以的。這個工具適用于國有企業(yè)、民營企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司，我們不區(qū)分所有制?！迸斯俦硎尽?/p>

溫彬表示：“股票回購增持專項再貸款”或是傳統(tǒng)形式的結構性貨幣政策工具，將為股票市場提供長期資金，支持資本市場的投資和融資功能相協(xié)調，有利于維護資本市內在穩(wěn)定性。

再貸款或支持收購房企存量土地

此外，結構性貨幣政策支持樓市方面也有新動作。在此之前，支持房地產市場的結構性貨幣政策工具已陸續(xù)創(chuàng)設，包括保交樓貸款支持計劃、房企紓困專項再貸款、保障性住房再貸款，今年6月末余額分別為141億元、209億元、121億元。

其中保障性住房再貸款創(chuàng)設于2024年6月，該項再貸款發(fā)放對象為21家全國性金融機構，支持地方國有企業(yè)以合理價格收購已建成未出售商品房用作保障性住房。對于符合要求的貸款，央行按貸款本金的60%予以低成本資金支持。該項再貸款利率為1.75%，期限1年，可以展期4次。

“我們將保障性住房再貸款政策中人民銀行出資的比例，由原來的60%提高到100%。原來商業(yè)銀行放100億元，人民銀行提供60億元，現(xiàn)在商業(yè)銀行放100億元，人民銀行提供低成本資金100億元?！迸斯俅舜卧诎l(fā)布會上表示。

支持比例上調后，有助于增強對銀行和收購主體的市場化激勵，加快推動商品房的去庫存進程。

此外，潘功勝還介紹，央行將支持收購房企存量土地。在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。在必要的時候，也可以由人民銀行提供再貸款支持。

“這是一個很大的突破，以前說監(jiān)管反復強調貸款不得以任何形式進入房地產土地市場，而現(xiàn)在開了口子。雖然說現(xiàn)在土地市場低迷，但地方城投可利用該政策盤活區(qū)域內存量土地仍具備可行性。”滬上某券商固收研究部負責人表示。