界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

9月13日，健康之路股份有限公司（簡(jiǎn)稱“健康之路”）披露港股主板上市申請(qǐng)材料。公司曾于2023年6月13日、12月29日兩次遞表港交所，但均已失效。

招股書顯示，目前健康之路董事會(huì)主席、執(zhí)行董事、行政總裁及控股股東之一張萬能通過旗下豐基持有公司34.7%股份，張萬能兄弟張萬德通過美逸持有公司9.5%股份。

百度（香港）為健康之路第二大股東，持股比例12.46%。2015年，健康之路取得百度（香港）的A輪6000萬美元投資。值得關(guān)注的是，2021年、2022年，百度曾為健康之路第二大、第四大客戶，關(guān)聯(lián)交易貢獻(xiàn)收入分別為5058.4萬元、2493.2萬元，主要涉及科普內(nèi)容服務(wù)。

健康之路自2001年起為個(gè)人用戶于數(shù)字平臺(tái)上提供健康醫(yī)療服務(wù)，平臺(tái)前身為人人健康；同時(shí)，公司還推出醫(yī)療服務(wù)線上預(yù)約掛號(hào)平臺(tái)“醫(yī)護(hù)網(wǎng)”，該平臺(tái)是福建省地方政府公共便民服務(wù)項(xiàng)目的一部分，而同類型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)好大夫在線創(chuàng)辦于2006年、春雨醫(yī)生成立于2012年。

2015年，該公司開始提供企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)。截至2024年7月31日，健康之路平臺(tái)上注冊(cè)個(gè)人用戶數(shù)1.96億人，注冊(cè)醫(yī)生數(shù)87.9萬人，醫(yī)院數(shù)11731家。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年及2024年上半年，健康之路分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.31億元、5.69億元、12.45億元及6.12億元；同期公司毛利分別為1.74億元、2.46億元、3.98億元及1.84億元，毛利率出現(xiàn)持續(xù)下滑，分別為40.2%、43.2%、32%及30%。

具體看來，2021年至2023年及2024年上半年，健康之路旗下健康醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生收入分別為1.28億元、1.83億元、2.98億元及1.23億元；同時(shí)，公司旗下企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)收入分別為3.01億元、3.85億元、9.46億元及4.89億元。

其中，該公司于2022年12月收購(gòu)六家特藥藥房，相關(guān)業(yè)務(wù)在2023年產(chǎn)生4460萬元收入；并于2023年11月開始醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在2023年產(chǎn)生4880萬元收入。在醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)方面，該公司目前獲得三種藥物的銷售代理授權(quán)，包括擔(dān)任一款常用于治療甲型及乙型流感病毒的藥物的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售代理及擔(dān)任兩款常用于治療心腦血管疾病的藥物的地區(qū)市場(chǎng)銷售代理。

需要看到的是，健康之路旗下健康醫(yī)療服務(wù)的毛利率由2022年的70.6%下降至2023年的43.1%，并進(jìn)一步跌至2024年上半年的28.8%。該公司解釋稱，醫(yī)療支持服務(wù)的銷售成本增加以及健康會(huì)員計(jì)劃使用率提高；醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)增加，但該業(yè)務(wù)毛利率一般低于其他服務(wù)。

目前，健康之路仍處于虧損狀態(tài)。2021年至2023年及2024年上半年，該公司虧損凈額分別為1.55億元、2.56億元、3.14億元及5727.5萬元。近三年半，公司累計(jì)虧損7.82億元。

健康之路稱，公司在各種不同營(yíng)銷及品牌推廣工作上投入大筆費(fèi)用。招股書顯示，2021年至2023年及2024年上半年，該公司銷售成本分別是2.58億元、3.23億元、8.46億元及4.28億元；其中，廣告及營(yíng)銷開支分別是1.05億元、1.31億元、1.87億元及8577.1萬元。

另外，報(bào)告期內(nèi)，該公司投入研發(fā)成本分別為1414.2萬元、5441萬元、1.03億元及5396.8萬元，占2021年至2023年及2024年6月30日止六個(gè)月總收入的3.3%、9.6%、8.3%及8.8%。

健康之路稱，公司預(yù)期通過利用擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及以對(duì)供貨商增強(qiáng)的議價(jià)能力獲得更優(yōu)惠的采購(gòu)成本；利用人工智能等創(chuàng)新技術(shù)方面的投資，降低員工成本及內(nèi)容開發(fā)成本；及隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司品牌知名度不斷提高，對(duì)廣告及營(yíng)銷服務(wù)的需求可能會(huì)減少，公司將廣告及營(yíng)銷費(fèi)用控制在相對(duì)較低的水平，從而提高盈利能力。

另據(jù)招股書，截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，健康之路的負(fù)債凈額分別為11.99億元、14.41億元、16.52億元及17.09億元；同期，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別是4402.2萬元、6971.9萬元、1.69億元及1.5億元。

根據(jù)公司策略，健康之路擬將此次港股IPO募資用于業(yè)務(wù)發(fā)展，健康醫(yī)療服務(wù)和企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)；戰(zhàn)略或收購(gòu)；研究與開發(fā)及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

健康之路的客戶主要包括醫(yī)藥企業(yè)、保險(xiǎn)公司、廣告公司及信息技術(shù)公司。過去，少數(shù)客戶貢獻(xiàn)了該公司很大部分的收入。于2021年、2022年及2023年以及截至2024年6月30日止六個(gè)月，來自公司五大客戶的收入分別占總收入的52.2%、41.5%、33.7%及36.2%。

健康之路招股書透露，2019年，中華醫(yī)學(xué)會(huì)向其介紹了吉林省金康安醫(yī)藥有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“金康安”）。該公司與金康安的合作自2020年第四個(gè)季度開始。2020年至2023年及2024年上半年，金康安分別為健康之路貢獻(xiàn)100%、100%、77%、53.3%、54.7%及8.4% 的精準(zhǔn)內(nèi)容服務(wù)收入。

“吃”到了甜頭后，健康之路隨后大量擴(kuò)張?jiān)摌I(yè)務(wù)，于2021年至2023年以及2024年上半年，公司分別向1家、13家、15家、14家及9家醫(yī)藥企業(yè)提供精準(zhǔn)內(nèi)容服務(wù)。

然而，客戶增加并未讓健康之路的精準(zhǔn)內(nèi)容服務(wù)產(chǎn)生更多收入。招股書顯示，2020年至2023年及2024年上半年，該公司來自精準(zhǔn)內(nèi)容服務(wù)的收入分別540萬元、1.37億元、1.11億元、1.03億元及3440萬元。

健康之路聘請(qǐng)外部醫(yī)生創(chuàng)作有關(guān)中國(guó)兒童發(fā)育遲緩及早熟兩種病的醫(yī)學(xué)內(nèi)容，并通過健康之路手機(jī)應(yīng)用程序及其微信公眾號(hào)進(jìn)行相關(guān)內(nèi)容傳播。2024年7月，公司協(xié)助金康安推出針對(duì)兒童成長(zhǎng)和發(fā)育障礙的新精準(zhǔn)內(nèi)容營(yíng)銷活動(dòng)。

據(jù)了解，金賽藥業(yè)的主要產(chǎn)品為應(yīng)用于兒童生長(zhǎng)發(fā)育領(lǐng)域的重組人生長(zhǎng)激素。天眼查顯示，金康安由長(zhǎng)春高新（000661.SZ）旗下長(zhǎng)春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司全資持股。2019年年底，長(zhǎng)春高新通過發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券收購(gòu)金賽藥業(yè)29.5%股權(quán)，同時(shí)非公開發(fā)行股份募集配套資金約10億元。長(zhǎng)春高新2024年中報(bào)顯示，金賽藥業(yè)今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.52億元、歸母凈利潤(rùn)17.69億元，分別占長(zhǎng)春高新收入66.39億元、歸母凈利潤(rùn)17.2億元比例的77.6%、102.85%。

另需關(guān)注的是，健康之路存在客戶與供應(yīng)商重合情況。福建康成醫(yī)藥有限公司（簡(jiǎn)稱“福建康成”）為健康之路于2023年、2024年上半年的五大客戶之一，且于2023年為健康之路五大供貨商之一。2023年，來自福建康成的收入占健康之路總收入的7.7%（涉及收入貢獻(xiàn)9548.8萬元），而向福建康成的采購(gòu)額占健康之路同年總采購(gòu)額約4.1%（涉及采購(gòu)額3459.9萬元）。

健康之路與福建康成于2023年通過業(yè)務(wù)交流活動(dòng)與福建康成建立聯(lián)系。2023年，健康之路向福建康成提供真實(shí)世界研究支持服務(wù)，并向福建康成采購(gòu)一種常用于治療甲型及乙型病毒的藥物以擴(kuò)展醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)。