界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦
界面新聞編輯 | 江怡曼
央行最新公布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，8月末央行對中央政府債權(quán)余額為2.03萬億元，相比7月末增加5070億元。這是2008年后，該科目時(shí)隔16年重回增長軌道。
目前中國央行對政府債權(quán)全部是對中央政府的債權(quán)，即央行僅持有國債。從歷史走勢上看，對政府債權(quán)科目的大規(guī)模變動(dòng)是在2007年，這和當(dāng)時(shí)國內(nèi)發(fā)行特別國債有關(guān)。此后央行對中央政府債權(quán)總體呈現(xiàn)穩(wěn)定甚至略有下降的態(tài)勢，直到今年8月重回增長，且增幅較大。
這和央行8月在市場上買賣國債有關(guān)。8月30日，央行公告稱，為貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議相關(guān)要求，2024年8月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。
為何凈買入1000億元國債，但央行對中央政府債權(quán)余額卻增加了5000多億元？
界面新聞?dòng)浾卟稍L業(yè)內(nèi)人士了解到，可能是央行賣出的長債主要來源于央行借入（不計(jì)入對中央政府債權(quán)科目），而買入的短債等于或大于5070億元，由此導(dǎo)致“對中央政府債權(quán)”科目在8月增加5070億元。
具體來看，如果8月央行賣出的國債全部為借入的長債，那么央行當(dāng)月買入的短債規(guī)模將是5070億元，對應(yīng)賣出長債規(guī)模為4070億元（均為借入）；如果賣出的長債有“03國債14”（“03國債14”計(jì)入對中央政府債權(quán)科目），那么央行買入的短債規(guī)模將高于5070億元。
另外一種可能是，央行在8月借入國債，相應(yīng)計(jì)入央行資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)端計(jì)入“對中央政府債權(quán)”，8月增長了5070億元：負(fù)債端計(jì)入其他負(fù)債，增加了4800億元，二者大體相當(dāng)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到央行持有的國債主要是此前注資中投的特別國債，期限相對較短且容易辨識(shí)，央行賣出的長期國債可能主要來源于央行借入的國債。
7月5日，央行表示，已經(jīng)與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議，當(dāng)時(shí)已簽協(xié)議的金融機(jī)構(gòu)可供出借的中長期國債有數(shù)千億元。央行將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣出國債。
從央行資產(chǎn)負(fù)債表看，7月末央行持倉的國債余額為1.52萬億元。結(jié)合其他公開信息看，央行持倉個(gè)券明細(xì)主要是17特別國債01（4000億元，于8月29日到期）、17特別國債02（2000億元，剩余期限3年）和22特別國債（7500億元，剩余期限1.28年）以及“03國債14”（1663.57億元，剩余期限9.4年）。
從持倉看，央行持有的長債主要是“03國債14”。8月30日，中國貨幣網(wǎng)公告稱，2003年轉(zhuǎn)換國債（“03國債14”）即日起開始在銀行間債券市場交易流通。由此看，8月央行確實(shí)可能賣出“03國債14”。
8月央行還對到期的“17特別國債01”進(jìn)行續(xù)作。央行8月29日公告稱，當(dāng)日人民銀行以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入4000億元特別國債，其中“24續(xù)作特別國債01”買入3000億元，“24續(xù)作特別國債02”買入1000億元。期限分別為10年、15年，價(jià)格均為100元。
同日財(cái)政部公告稱，完成4000億元特別國債的發(fā)行。第一期、第二期期限分別為10年、15年，發(fā)行面值分別為3000億元、1000億元，票面利率分別為2.17%、2.25%。兩期國債在全國銀行間債券市場面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行。
值得注意的是，前述特別國債是對到期特別國債（最早始于注資中投的特別國債）的續(xù)作，且依舊使用“財(cái)政向銀行發(fā)行，央行向銀行購買”的模式，因此不會(huì)對央行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響，也不影響央行對中央政府債權(quán)余額。簡單而言，4000億特別國債到期后，央行又買入了4000億特別國債，此項(xiàng)操作后央行對中央政府債權(quán)余額不變。
央行貨幣政策司司長鄒瀾9月5日在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，央行買賣國債主要定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理，既可買入也可賣出，并通過與其他工具靈活搭配，提升短中長期流動(dòng)性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。
從8月份來看，央行全月凈買入國債債券面值為1000億元，意味著央行向市場凈投放1000億元流動(dòng)性。而8月央行開展3000億元MLF操作，而當(dāng)月MLF到期4010億元，MLF凈回籠1010億元。
上述操作意味著央行通過國債凈買入投放的流動(dòng)性和MLF凈回籠的規(guī)模大體相當(dāng)，中長期流動(dòng)性保持了平穩(wěn)?？紤]到今年后續(xù)MLF到期量較大（9-12月MLF到期量分別為5910億元、7890億元、14500億元、14500億元），市場認(rèn)為央行或仍將通過國債凈買入替換部分到期MLF。
從公開信息看，央行9月份仍在賣出長債。9月5日起，“24續(xù)作特國01”和“24續(xù)作特國02”開始在二級(jí)市場上有賣盤報(bào)價(jià)甚至是成交。據(jù)此可以推測，央行已向部分一級(jí)交易商開始賣出長債。但買入國債的信息尚不清晰。
華創(chuàng)固收首席分析師周冠南表示，央行開啟國債買賣操作，短期或維持凈買入的狀態(tài)，除了補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣的管理工具外，“對中央政府債權(quán)”科目規(guī)模的擴(kuò)張，一定程度上有助于提升央行資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性。