文 | 市值觀察 文雨
編輯 | 小市妹
2024年上半年，iPhone在大中華區(qū)被國產品牌打的節(jié)節(jié)敗退，銷量排名甚至已經跌出前五。
9月10日舉辦的2024 Apple 秋季發(fā)布會原本被看成是蘋果翻身的希望所在，但同一天，華為發(fā)布的全球首款三折疊屏手機Mate XT非凡大師讓原本就沒什么新意的iPhone16顯得更加平庸。
毫無疑問，蘋果正面臨嚴峻的經營壓力，但出人意料的是，蘋果產業(yè)鏈上的中國企業(yè)卻一反常態(tài)的逆勢爆發(fā)了。
第二曲線放量
2024年上半年，果鏈上市公司的業(yè)績相當炸裂。
其中，藍思科技實現營業(yè)收入288.67億元，比上年同期的201.77億元增長了43.07%，歸母凈利潤8.61億元，比上一年同期的5.54億元大增55.38%。
立訊精密實現營業(yè)收入1035.98億元，同比增長5.74%，歸母凈利潤53.96億元，同比增長23.89%。
歌爾股份營業(yè)收入403.82億元，歸母凈利潤12.25億元，同比大增190%。
歐菲光實現收入95.36億元，同比增長51.02%，歸母凈利潤0.39億元，同比增長111.07%。
德賽西威營業(yè)收入116.9億元，同比增長34%，歸母凈利潤8.4億元，同比增長38%。
欣旺達營收239.18億元，同比增長7.57%；凈利潤8.24億元，同比增長87.89%。
還有……
一個必須引起重視的現象是，果鏈上市公司正在集體擺脫對蘋果的依賴，新增長曲線已經呼之欲出。
以立訊精密為例，公司多年前就開始布局新能源車和通訊業(yè)務，今年上半年，作為基本盤業(yè)務的消費電子業(yè)務營收僅同比增長3.25%，而通訊和汽車業(yè)務的營收分別增長21.65%和48.30%。
藍思科技轉型發(fā)展汽車玻璃及其他車載產品，并拓展充電樁、動力電池精密金屬結構件等業(yè)務，到今年上半年，公司新能源汽車與智能座艙類業(yè)務實現營業(yè)收入27.16億元，占公司總營收的9.41%。
歐菲光則以光學鏡頭、攝像頭主業(yè)為基礎切入周視系統(tǒng)、自動泊車系統(tǒng)、車身域控制器等系統(tǒng)級產品領域，今年上半年，公司智能汽車板塊實現收入10.68億元，同比增長54.01%，收入占比已達到11.2%。
東山精密上半年新能源業(yè)務整體收入為38.10億元，同比增長約29.33%，占營收比重高達22.86%。
欣旺達更是如此，2021年，汽車及動力電池業(yè)務的營收占比只有7.85%，到今年上半年已提升到25.93%。
歌爾股份雖然沒有轉向新能源汽車，但同樣選擇了一個長坡厚雪的領域，就是VR/AR。
2020年，歌爾與Meta旗下硬件品牌Oculus簽訂了獨家代工協議，并成功拿下后者新一代產品Quest 2設備獨供大單。截止到目前，歌爾在全球中高端VR/AR市場已經拿到80%的份額，公司智能硬件業(yè)務因此一路暴走，營收從2020年的176億飆升至2023年的587億，在整個公司總營收中的占比高達60%，而智能聲學整機業(yè)務的比重則降到25%以下。
過往十余年，一眾果鏈企業(yè)因抱上蘋果的大腿而一飛沖天，營收、利潤、股價少則增長幾倍，多則翻幾十倍。
現在，隨著新業(yè)務逐漸放量，這些上市公司又將進入一個全新的階段。
上限重新打開
事實上，蘋果產業(yè)鏈上的企業(yè)最近幾年在資本市場已經不再“性感”。
一方面，蘋果自身硬件產品所面臨的上行壓力越來越大。今年二季度，在中國智能手機市場出貨量同比增長8.9%的背景下，iPhone中國區(qū)銷量繼續(xù)下滑，vivo、華為、OPPO、榮耀、小米等國產品牌則包攬前五。當蘋果不再高歌猛進，作為打工人的果鏈公司自然也無法延續(xù)增長。
另一方面，蘋果的制衡術讓產業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)越來越卷，利潤空間不斷被壓縮。2011年-2023年，歌爾股份的銷售凈利潤率從13.64%下降到1.03%，立訊精密從14.45%下降到5.28%，藍思科技從20.5%下降到5.58%。
盈利見頂還在其次，關鍵是風險。
對單一大客戶的過度依賴本身就意味著未來高度不確定，而蘋果強大的話語權和殘酷的淘汰機制又讓這一風險被無限放大。
2021年，蘋果單方面終止了和歐菲光的所有合作。在此之前，歐菲光已經為蘋果專門投建了大量產能，合作終止使得這部分資產的價值幾乎一夜清零，巨量資產減值損失嚴重拖累利潤，2020年-2022年，歐菲光凈利潤分別為-18.54億、-28.28億、-56.96億，三年虧的錢比過去十幾年賺的錢加起來都要多得多。
2022年，蘋果強行砍掉歌爾股份AirPods Pro 2的部分訂單，公司被迫計提資產減值17.97億元，此舉直接導致歌爾2022年歸母凈利潤同比下滑近六成。2023年，歌爾股份進入全面衰退，歸母凈利潤繼續(xù)大幅下滑43%至10.19億，只有2021年的四分之一。股價更是一瀉千里，巔峰時的歌爾股份市值一度逼近2000億，到現在只剩下約600多億。
類似的前車之鑒，在蘋果發(fā)展史上不勝枚舉。
一邊是成長空間有限，一邊是潛在風險無限，這種情況下，資本市場自然不會感興趣。而當相關企業(yè)開始通過多元發(fā)展來與蘋果脫鉤，估值水平和盈利空間理論上都會被重新打開。
就拿歌爾股份來說，根據IDC的最新數據，去年全世界總共賣出了大約675萬臺VR/AR設備，在新品發(fā)布、消費需求上升等因素影響之下，2024年全球VR/AR設備的出貨量預計將增長46.4%，到2028年，全球出貨量將達到3500萬臺以上。
675萬臺對應歌爾587億的智能硬件營收，如果市場格局保持不變，那么3500萬臺理論上將對應歌爾大約3000億的收入，基于現實考量即便打個七折，2000億營收也相當于歌爾現在總營收的兩倍。
立訊精密、藍思科技、歐菲光、欣旺達、東山精密等轉型新能源車的企業(yè)也一樣，汽車本身就是一個數十萬億規(guī)模的大賽道，中國在這場智能電動革命中又走在了世界前列，未來完全有機會借助這塊跳板再上層樓。
2024年開年以來，蘋果產業(yè)鏈中核心上市公司的股價表現明顯跑贏大盤整體，可見資本市場已經注意到了當下正在發(fā)生的變化。蘋果產業(yè)鏈的轉身與復興，今后很長一段時間可能都是一個值得關注和跟蹤的點。