文 | 創(chuàng)業(yè)最前線

在披露2024年上半年財(cái)報(bào)4天后，大北農(nóng)迎來了56家機(jī)構(gòu)、68位投資者的調(diào)研，這是大北農(nóng)今年以來團(tuán)隊(duì)規(guī)模最大的一場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)。

盡管大北農(nóng)的核心業(yè)務(wù)仍是飼料，但在這場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)上，投資人的目光卻更多聚焦在生豬養(yǎng)殖方面，而這與近來豬價(jià)“翻紅”不無關(guān)系。

長江證券研報(bào)顯示，2024年初至今，豬價(jià)經(jīng)歷了3輪上漲。于2024年8月11日，全國生豬均價(jià)達(dá)到21.18元/公斤，與春節(jié)后的低價(jià)13.57元/公斤相比上漲56%。

在經(jīng)歷過“史上最長虧損周期”后，養(yǎng)豬企業(yè)也終于盼來了“回血”的機(jī)會(huì)。例如，溫氏股份、牧原股份利潤已經(jīng)扭虧，而大北農(nóng)、新希望等企業(yè)也大幅減虧。

不可否認(rèn)的是，這輪豬價(jià)上漲為生豬養(yǎng)殖企業(yè)緩解了經(jīng)營壓力，但類似于大北農(nóng)這樣的企業(yè)，貨幣資金早已無法覆蓋短期借款的沉重資金壓力，豬價(jià)大約也無能為力。

豬價(jià)起飛，利潤減虧仍不敵同行

大北農(nóng)最早以飼料業(yè)務(wù)起家，直到2016年才開展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。雖然進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的時(shí)間并不算長，但完整經(jīng)歷過豬價(jià)的周期變化。

其中，2020年豬價(jià)高位運(yùn)行，豬價(jià)一度超過37元/公斤。這一年，大北農(nóng)歸母凈利潤創(chuàng)新高，達(dá)到19.56億元。

但2021年以后，豬周期進(jìn)入下行通道。聯(lián)合資信研報(bào)指出，2021年6月起，生豬養(yǎng)殖企業(yè)收益擊穿成本，行業(yè)進(jìn)入虧損狀態(tài)。

受其影響，大北農(nóng)的歸母凈利潤在2021年和2023年分別虧損了4.40億元、21.74億元。僅僅2023年這一年，將2020年掙下的利潤全部虧完都不夠。

已經(jīng)走過3年低谷期的大北農(nóng)，今年終于等到了豬價(jià)的上行。

8月22日，大北農(nóng)披露2024年上半年財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.95億元，同比下降16.42%；歸母凈利潤虧損1.56億元，虧損同比下降79.86%。

圖 / 大北農(nóng)財(cái)報(bào)

大北農(nóng)曾在業(yè)績預(yù)告中解釋，上半年凈利潤減虧幅度較大，主要是因公司飼料、種業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營正常，生豬業(yè)務(wù)減虧。第二季度生豬市場(chǎng)行情回暖，公司生豬生產(chǎn)指標(biāo)不斷改善，同時(shí)玉米、豆粕等大宗原料價(jià)格下降，養(yǎng)豬成本下降。

從大北農(nóng)披露的數(shù)據(jù)來看，生豬價(jià)格上漲的時(shí)間其實(shí)要更早一些。

2024年1月，大北農(nóng)的育肥豬價(jià)格為13.66元/公斤，環(huán)比上漲1.79%。自此，育肥豬價(jià)格一路走高，到2024年7月時(shí)，價(jià)格已經(jīng)上漲至18.71元/公斤，較1月份上漲約37%。

圖 / 大北農(nóng)公告

對(duì)于大北農(nóng)交出的這份成績單，投資者并沒有“過度興奮”。

自披露2024年中期財(cái)報(bào)次日（即8月23日）起，大北農(nóng)股價(jià)連漲兩個(gè)交易日，累計(jì)上漲4.74%，但在第三個(gè)交易日，股價(jià)有所下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月27日，大北農(nóng)收跌2.01%。

其實(shí)，若放到行業(yè)中來看，大北農(nóng)的表現(xiàn)并不算十分突出。公開資料顯示，在2024年上半年，溫氏股份、牧原股份、立華股份、羅牛山利潤均已經(jīng)扭虧，而大北農(nóng)還沒有走出虧損的陰霾，終究是慢了一步。

不過，截至2024年上半年末，大北農(nóng)控股及參股公司生豬總存欄達(dá)到360.08萬頭。若豬價(jià)在接下來依然保持增長態(tài)勢(shì)，大北農(nóng)全年業(yè)績大概率能夠扭虧。

短期資金缺口超70億，募資“回血”

事實(shí)上，如今的大北農(nóng)亟需這次業(yè)績的反彈，進(jìn)而增加現(xiàn)金流，畢竟資金鏈已經(jīng)明顯承壓。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年6月30日，大北農(nóng)的貨幣資金為31.14億元、短期借款81.67億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債21.88億元，貨幣資金已經(jīng)無法覆蓋短期債務(wù)，短期資金缺口超70億元。

圖 / 大北農(nóng)財(cái)報(bào)

然而，等待現(xiàn)金流解渴的大北農(nóng)，經(jīng)營現(xiàn)金流甚至還沒有回正。2024年上半年，大北農(nóng)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.90億元。

圖 / 大北農(nóng)財(cái)報(bào)

不僅如此，大北農(nóng)的應(yīng)收賬款快速走高。截至2024年6月30日，企業(yè)的應(yīng)收賬款為16.19億元，較2023年末的11.83億元增長約37%。

圖 / 大北農(nóng)財(cái)報(bào)

而應(yīng)收賬款無法回收的痛，大北農(nóng)不是沒有體驗(yàn)過。

例如，2024年上半年財(cái)報(bào)披露，公司曾“踩雷”廣東雷州市、四川、北京、浙江、廣東湛江市等地的客戶，因判決執(zhí)行困難、客戶經(jīng)營困難等原因，對(duì)這些客戶的應(yīng)收賬款計(jì)提了100%壞賬準(zhǔn)備，金額為2.94億元。

圖 / 大北農(nóng)財(cái)報(bào)

這對(duì)資金鏈本已十分緊張的大北農(nóng)來說，無疑是雪上加霜。為了緩解資金壓力，大北農(nóng)甚至數(shù)次下調(diào)定增目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)募資“回血”。

據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計(jì)，早在2022年6月，大北農(nóng)就披露了定增預(yù)案，計(jì)劃募資不超過22.6億元。4個(gè)月后（即10月），將募資金額上限下調(diào)至19.43億元。

2024年7月5日，大北農(nóng)將募資金額上限進(jìn)一步下調(diào)至12.85億元；7月10日，又將募資金額下調(diào)至不超過10億元。

 

 

圖 / 大北農(nóng)公告（左右滑動(dòng)翻看圖片）

最終，大北農(nóng)本次定向發(fā)行股票2.11億股，發(fā)行價(jià)格為3.31元/股，募集資金總額不足7億元，實(shí)際募集資金凈額為6.93億元。和原計(jì)劃相比，募資金額縮水約7成。

圖 / 大北農(nóng)公告

在募資額一縮再縮之后，大北農(nóng)仍決定拿出2.08億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

除此之外，在披露2024年中期財(cái)報(bào)的同一時(shí)刻，大北農(nóng)還決定出售一項(xiàng)資產(chǎn)回籠資金。

具體而言，其下屬公司科創(chuàng)基金轉(zhuǎn)讓所持有的惠嘉股份5.9941%全部股權(quán)，套現(xiàn)4810.25萬元。

只不過，對(duì)于短債缺口巨大的大北農(nóng)來說，這些資金只能算是杯水車薪。此時(shí)，若大北農(nóng)能趁著豬價(jià)進(jìn)入上漲周期，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的反彈，無疑是緩解資金壓力的一條快速路。

畢竟，對(duì)于任何想要保持資金鏈健康發(fā)展的企業(yè)來說，唯有通過經(jīng)營提振業(yè)績，保持現(xiàn)金流的穩(wěn)健流入，才是核心之道。

半年回購不足16%，股價(jià)仍低迷

和豬價(jià)一路走高不同，大北農(nóng)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)仍十分低迷。

今年以來，大北農(nóng)股價(jià)一路下挫。截至8月30日收盤，股價(jià)報(bào)收3.99元/股，和年內(nèi)最高點(diǎn)5.98元/股相比，已經(jīng)下跌約33%。

即便放到行業(yè)中來看，大北農(nóng)的表現(xiàn)也明顯“掉隊(duì)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)殖業(yè)（申萬）指數(shù)盤中一度觸及2663.28點(diǎn)，和年內(nèi)最高值3629.58點(diǎn)相比下跌約27%。

對(duì)比來看，大北農(nóng)的下跌幅度仍明顯高于行業(yè)水平。

為維護(hù)廣大股東利益，增強(qiáng)投資者信心，大北農(nóng)也曾在2024年1月30日提出回購計(jì)劃，計(jì)劃在股東大會(huì)審議通過12個(gè)月內(nèi)以自有資金回購公司股票，回購金額不超過1億元（含），不低于8000萬元（含）。

但將近一半時(shí)間過去之后，大北農(nóng)的回購金額才剛剛過千萬。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月31日，公司以集中競(jìng)價(jià)方式實(shí)施回購股份，回購股份數(shù)量257.75萬股，成交總金額1252.24萬元（不含交易費(fèi)用）。

圖 / 大北農(nóng)公告

若以最低標(biāo)準(zhǔn)8000萬元計(jì)算，大北農(nóng)回購了15.7%；若以1億元的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，大北農(nóng)僅回購了12.5%。

公司為何在過去半年時(shí)間僅回購了不到五分之一的股票？公司接下來的回購動(dòng)作是否會(huì)加快？以及是否有更多提振股價(jià)的措施？

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向大北農(nóng)方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

就在大北農(nóng)股價(jià)承壓之時(shí)，已經(jīng)有不少股東選擇減持套現(xiàn)。

2024年上半年，香港中央結(jié)算有限公司、李鳳琴分別減持大北農(nóng)4381.64萬股、1123.68萬股。

圖 / 大北農(nóng)財(cái)報(bào)

早在2023年時(shí)，香港中央結(jié)算有限公司就曾減持大北農(nóng)9111.25萬股。那時(shí)，香港中央結(jié)算有限公司是僅次于公司實(shí)控人邵根伙的第二大股東。

同在2023年，趙雁青、邱玉文、甄國振分別減持了大北農(nóng)32.49萬股、1026.23萬股、263.35萬股。

圖 / 大北農(nóng)財(cái)報(bào)

拉長時(shí)間來看，還有更多股東下場(chǎng)減持。2021年以來，邵根伙頻頻減持公司股票，與此同時(shí)，前監(jiān)事會(huì)主席陳忠恒、副董事長張立忠也紛紛減持。

 

圖 / Wind

在這期間，大北農(nóng)股價(jià)一路從2021年巔峰時(shí)期的11.72元/股下跌到如今不足4元/股，股價(jià)累計(jì)跌超6成。

邵根伙的財(cái)富也跟著一降再降?！逗鷿櫲蚋缓腊瘛凤@示，2021年時(shí)，其財(cái)富達(dá)到175億元，2024年降至115億元，4年縮水60億元。不過，邵根伙早已通過減持套現(xiàn)獲得了大額現(xiàn)金。

 

圖 / 《胡潤全球富豪榜》截圖，

如今，大北農(nóng)股價(jià)一跌再跌，投資者們都在等待著大北農(nóng)拿出更有利的舉措來提振股價(jià)。而第一步，大北農(nóng)或許應(yīng)該先把回購計(jì)劃完成，再談是否能夠打出更多“組合拳”。