界面新聞記者 | 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

德賽電池（000049.SZ）業(yè)績又下滑了。今年上半年公司營收89.3億元，同比增長1.52%；歸屬凈利潤1.08億元，同比下滑38.7%。

市場似乎對此早有預期。自2022年以來，公司股價連續(xù)下跌，已由高點53.66元/股大跌59%至如今的21.82元/股。曾經(jīng)的手機電池龍頭到底怎么了？市場又在擔心什么？

行業(yè)低迷

德賽電池是國內(nèi)最早從事鋰電池電源管理及封裝集成業(yè)務的生產(chǎn)制造企業(yè)，目前產(chǎn)品主要涉及消費電子領(lǐng)域，包括智能手機、筆記本和平板電腦、智能穿戴設(shè)備以及儲能產(chǎn)品。

自2022年第四季度以來，德賽電池已連續(xù)七個季度凈利潤同比下滑。公司兩大核心業(yè)務都在下滑，其中，上半年公司智能手機類電池業(yè)務實現(xiàn)營收26.95億元（占總營收比例的30.18%），同比下滑32.15%；電動工具、智能家居業(yè)務實現(xiàn)營收16.58億元（占總營收比例的18.57%），同比下滑1.9%。

對于業(yè)績下滑，德賽電池給出的理由是傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務終端市場需求下降。

行業(yè)低迷的確對德賽電池有影響。根據(jù)研究機構(gòu) EVTank 聯(lián)合伊維經(jīng)濟研究院發(fā)布的《中國鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》，2023年全球小型電池出貨量113.2GWh，同比下滑0.9%；手機業(yè)務領(lǐng)域，根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年全球智能手機出貨量為11.7億部，同比減少3.2%，創(chuàng)下了10年來出貨量最低；筆記本電腦方面，根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu) Canalys 數(shù)據(jù)，2023年全年個人電腦出貨量為2.47億臺，同比下降 12.9%；平板電腦方面，據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)TechInsights 發(fā)布的報告顯示，2023 年全球平板電腦市場出貨量約為1.37億臺，同比下降16%；智能穿戴產(chǎn)品方面，IDC最新報告顯示，2023年第四季度全球可穿戴設(shè)備出貨量同比下降0.9%，但全年增長1.7%。

但無論是營收還是凈利潤，德賽電池的表現(xiàn)都遠遜于手機行業(yè)整體。2023年，公司實現(xiàn)合并營業(yè)收入202.85億元，同比下降6.73%；歸屬凈利潤5.62億元，同比下降35%。

過度依賴大客戶

如果說2023年業(yè)績下滑還情有可原，那么今年德賽電池的低迷更多是因為自身。

根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）公布的數(shù)據(jù)，2024年第一季度全球智能手機出貨量2.894億部，同比增長7.8%；2024年第二季度全球智能手機出貨量2.854億部，同比增長6.5%。全球智能手機出貨量已連續(xù)多個季度呈現(xiàn)同比增長趨勢。同時，TechInsights預計2024年全球智能手機出貨量將同比增長5%。

行業(yè)在反彈，德賽電池卻在下滑，究其根源還是過度依賴單一客戶。2023年公司前五大客戶銷售金額占當期營業(yè)收入的比例為65.17%，其中第一大客戶蘋果更是占比高達50.1%。對此，公司也承認“對前五大客戶的銷售占營業(yè)收入比例相對較高”。

今年以來，蘋果手機業(yè)務陷入困境。第二季度，蘋果iPhone業(yè)務收入392.96億美元，同比降0.94%；蘋果大中華區(qū)收入為147.28億美元，同比下降6.53%。根據(jù)IDC報告顯示，二季度iPhone出貨排名首次跌出中國前五退至第六，市場份額同比下降2%，占比為14%。iPhone在中國市場面臨更加激烈的競爭。

除了營收下滑，蘋果帶給德賽電池的還有巨額應收賬款。為了“服務”好客戶，自身債務壓力巨大的德賽電池對客戶回款十分慷慨。截至6月底公司應收賬款賬面價值為44.11億元，占凈資產(chǎn)的比例高達70%。

毛利率方面，今年一季度德賽電池毛利率僅為9.24%。

新業(yè)務陷入困境

為了挽回頹勢，德賽電池擴展了其他業(yè)務版圖，然而不僅毫無起色，甚至陷入虧損泥潭。

儲能業(yè)務是公司重點戰(zhàn)略方向、下一個核心業(yè)務，但據(jù)德賽電池在今年7月投資者關(guān)系活動上透露，公司儲能業(yè)務2023年銷售收入12.09億元，主要為封裝集成業(yè)務收入，儲能電芯 6GWh產(chǎn)能于2023年5月份開始投產(chǎn)量產(chǎn)。受儲能行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求不及預期等影響，公司儲能電芯業(yè)務發(fā)展不及預期，2023年虧損近1.7億元，2024年預計將持續(xù)承壓。上半年主營儲能電芯業(yè)務的控股子公司湖南電池凈虧損由去年同期的0.49億元擴大至1.38億元。

此前，德賽電池曾信心滿滿的表示“儲能電芯業(yè)務的投產(chǎn)和SIP業(yè)務的持續(xù)拓展將持續(xù)改善公司經(jīng)營狀況。未來，隨著新建項目陸續(xù)投產(chǎn)運營，項目產(chǎn)能逐步釋放將帶動業(yè)績增長，預計盈利能力將有所改善。”

舊業(yè)務下滑、新業(yè)績拓展不利，德賽電池還有隱形負債風險。截至6月底，公司實際擔保余額為39.7億元，占凈資產(chǎn)的63%。

2023年11月，德賽電池通過配股的方式募資資金18億元，全部用于補充流動資金及償還借款。但從半年報看，這筆資金變成了交易性金融資產(chǎn)。目前德賽電池交易性金融資產(chǎn)金額為16.82億元，較上年增長1778%，公司解釋稱是購買的理財產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款期末未贖回所致。

由于將資金花在產(chǎn)能建設(shè)上，德賽電池手上已沒有多少“牌”。表面上看，2019年至今的5年公司歸母凈利潤合計為35.02億元，經(jīng)營效益較好。實際上為了保證業(yè)績能夠跟得上科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，公司還在大量投入。僅2022年，公司便投資21億元用于建設(shè)SIP封裝產(chǎn)業(yè)項目，同時投資75億元，分三期布局20GWh產(chǎn)能的儲能電芯項目總部及研發(fā)中心、生產(chǎn)中心。2019年至今年一季度公司固定資產(chǎn)賬面價值已由8.6億元增長至37.44億元。