文 | 青眼
近日，樸荷生物科技股份有限公司（下稱“樸荷生物”）在美國證券交易委員會(SEC)公開披露招股書，股票代碼PHH，擬在美國納斯達克IPO上市。招股書顯示，樸荷生物計劃以每股5-7美元（約合人民幣35-49元）的價格，發(fā)行120萬股。
據(jù)了解，樸荷生物最早于2023年12月29日在美國SEC秘密遞表。并于2024年6月1日通過境外上市備案，拿到了中國證監(jiān)會國際合作司境外發(fā)行上市備案通知書(國合函〔2024〕1159號)。如果此次IPO成功，樸荷生物將成為“皮膚管理單品牌店第一股”。
去年營收只有1752萬元，特許經(jīng)營業(yè)務貢獻超一半
公開資料顯示，樸荷生物成立于2022年10月，總部位于江蘇無錫，主營業(yè)務涵蓋自有護膚品牌、直接銷售護膚品，以及特許經(jīng)營服務。其中，樸荷生物旗下品牌“Park Ha”，創(chuàng)立于2016年，并在2017年開設(shè)首家門店，致力于為各種皮膚問題的消費者提供解決方案。
截自樸荷生物招股書
在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，據(jù)招股書披露，在樸荷生物上市前的股東架構(gòu)中，樸荷生物創(chuàng)始人、董事會主席兼首席執(zhí)行官張曉秋通過Xiaoqiu Holding Ltd持股76.2%；而王麗，朱曉燕，劉國珍三人則通過Changxin International Limited Partnership共同持股10.0%。
截自樸荷生物招股書
青眼梳理了樸荷生物2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日）的財務數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，該公司營收分別為191.94萬美元（約合人民幣1368.06萬元）、245.91萬美元（約合人民幣1752.74萬元）、85.29萬美元（約合人民幣607.91萬元），凈利潤分別為19.13萬美元（約合人民幣136.35萬元）、85.20萬美元（約合人民幣607.27萬元）、4.89萬美元（約合人民幣34.85萬元）。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，在2024財年前六個月，樸荷生物營收及凈利潤均出現(xiàn)了較大程度的下滑。對此，樸荷生物稱“主要歸因于特許經(jīng)營費用的減少。”
從業(yè)務板塊來看，2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日），樸荷生物旗下產(chǎn)品銷售額分別為98.19萬美元（約合人民幣699.86萬元）、64.81萬美元（約合人民幣461.94萬元）、30.10萬美元（約合人民幣214.54萬元），占比分別為51%、26%、35%；特許經(jīng)營費收入分別為93.75萬美元（約合人民幣668.21萬元）、181.1萬美元（約合人民幣1290.80萬元）、55.19萬美元（約合人民幣393.37萬元），占比分別為49%、74％、65%。可見，特許經(jīng)營業(yè)務是樸荷生物近一年半以來收入的主要來源。
截自樸荷生物招股書
在招股書中，樸荷生物指出，此次IPO募資范圍在600萬美元-840萬美元（約合人民幣4276萬元-5987萬元）之間，籌集的資金主要用于推進和擴展中國業(yè)務，包括旗下中國運營子公司的研發(fā)活動、新產(chǎn)品開發(fā)以及提升生產(chǎn)能力。
研發(fā)人員僅3人，加盟店達43家
據(jù)招股書顯示，樸荷生物通過境內(nèi)3家運營主體江蘇樸荷生物科技有限公司（下稱“江蘇樸荷”）、無錫鑫展企業(yè)管理咨詢有限公司、上海樸荷實業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“上海樸荷”）開展業(yè)務。
這當中，江蘇樸荷作為公司的研發(fā)中樞，專注于敏感肌護膚品的研發(fā)及優(yōu)化工作，確保加盟商能夠獲得創(chuàng)新且有效的產(chǎn)品。
除依賴于自有的研發(fā)中心外，江蘇樸荷還通過與江南大學研究所和實驗室合作，進一步加強研發(fā)能力。據(jù)招股書披露，該公司與江南大學簽訂合作協(xié)議，旨在開發(fā)蛋白質(zhì)微生物活性監(jiān)測系統(tǒng)，推動新產(chǎn)品研發(fā)。
盡管江蘇樸荷已經(jīng)支付了一半的合作費用，但目前該合作尚未產(chǎn)出任何知識產(chǎn)權(quán)。江蘇樸荷稱，“與江南大學的合作將于2024年12月31日到期，目前無續(xù)簽計劃。不延續(xù)合作無法保證公司的研發(fā)通道不受影響，并或?qū)镜漠a(chǎn)品開發(fā)能力及競爭力和聲譽帶來不利影響?！?/p>
事實上，樸荷生物在研發(fā)領(lǐng)域的投入明顯不足。招股書顯示，2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日），樸荷生物研發(fā)費用分別為60671美元（約合人民幣43.24萬元）、30881美元（約合人民幣22.01萬元）、20083美元（約合人民幣14.31萬元）。
對于2023財年研發(fā)費用的顯著下降，樸荷生物解釋稱，主要源于研發(fā)團隊規(guī)模的縮小導致工資開支降低，以及專利申請數(shù)量減少所致的費用下滑。據(jù)招股書，2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日），樸荷生物研發(fā)人員人數(shù)分別為1名、1名、3名。
截自樸荷生物招股書
盡管研發(fā)投入有限，但江蘇樸荷透過與生物實驗室和供應鏈體系的緊密合作，成功開發(fā)出“樸荷”品牌的全線護膚產(chǎn)品，涵蓋從基礎(chǔ)的皮膚物理保護、去角質(zhì)、修復皮脂膜到表面微生態(tài)平衡、抗衰老，包括18個系列近200個產(chǎn)品。
而上海樸荷則承擔著為加盟商員工提供專業(yè)培訓的職責。據(jù)悉，上海樸荷會每月為各加盟店的美容師提供培訓，培訓課程包括皮膚生理學、Park Ha產(chǎn)品理論、店鋪運營技巧等，并每月對美容師進行理論考核。
招股書顯示，作為產(chǎn)品增值服務的一部分，樸荷生物的直營店和特許經(jīng)營店均提供“輕美容體驗”，即在店內(nèi)進行的快速免費售后美容服務，在接受上海樸荷的專業(yè)培訓后，無疑能確保顧客享受更優(yōu)質(zhì)的服務體驗。
截至2024年4月30日，樸荷生物江蘇直接經(jīng)營2家門店，同時擁有43家加盟門店，其中41家加盟商以“Park Ha”為店名經(jīng)營，另有2家加盟商使用不同的品牌名“Geni”或“歌妮”經(jīng)營，主要位于中國各省的一線、二線及三線城市?！拔磥?，我們還將推出針對各年齡段男性群體的新品牌?！睒愫缮锿瑫r表示。
截自樸荷生物招股書
值得關(guān)注的是，“無錫市美發(fā)美容行業(yè)協(xié)會”微信公眾號在2022年發(fā)布的文章《張曉秋-“樸荷”品牌創(chuàng)始人》中曾提及，“未來樸荷計劃在全國開設(shè)3000家門店”。將這一宏偉的目標與樸荷生物當前的40多家門店進行對比，可謂相距尚遠。
美妝連鎖店“大浪淘沙”加速
如前文所述，特許經(jīng)營業(yè)務構(gòu)成了樸荷生物的主要收益來源。據(jù)了解，特許經(jīng)營是特許授權(quán)方拓展業(yè)務、銷售商品和服務的一種營業(yè)模式，同時也是特許經(jīng)營方利用知名品牌運作公司的一個機會，是人們最為熟悉的授權(quán)經(jīng)營方式。通俗講，特許經(jīng)營是一種加盟、連鎖商業(yè)模式。
在招股書中，樸荷生物指出，其面臨激烈的市場競爭，主要競爭對手包括擁有較長經(jīng)營歷史及更高市場份額的樊文花、植物醫(yī)生、美麗田園，這或?qū)е聵愫缮镫y以提升品牌知名度和信譽，并面臨規(guī)模較大企業(yè)可能帶來的成本優(yōu)勢壓力。
就門店數(shù)量來看，樸荷生物與其競爭對手存在不小的差距。據(jù)公開資料，樊文花全國門店數(shù)量已突破5000家；植物醫(yī)生在日本、中國香港等國家和地區(qū)擁有近4500多家專賣店，會員數(shù)量超2000萬；另截至2024年6月30日，美麗田園公司門店總數(shù)已增至409家。
有行業(yè)人士分析認為，“美妝連鎖店要想長久發(fā)展，必須擴大規(guī)模和增強實力，這需要獲取更優(yōu)質(zhì)的資源，樸荷生物此次上市正是為了吸引更多資本，旨在拓寬其業(yè)務范圍?！?/p>
以美麗田園為例，持續(xù)擴張一直是其核心經(jīng)營策略，自2023年1月上市以來，其明顯加速了擴張步伐。一方面，在今年3月，其以3.5億元的價格收購了行業(yè)第二超級美養(yǎng)院奈瑞兒核心資產(chǎn)70%的股權(quán)；另一方面，吸納因經(jīng)營不善等原因出清的美容店也是其重要擴張方式之一，今年7月，在北京設(shè)有六家門店的水仙之美醫(yī)美護膚品牌計劃結(jié)束經(jīng)營，由美麗田園接手。
同時，植物醫(yī)生近年來也在加速擴店。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，植物醫(yī)生連鎖店規(guī)模從2019年底的3373家增至2022年底的4426家，三年內(nèi)增加了1053家門店。在去年8月，植物醫(yī)生也啟動IPO輔導工作，擬在A股市場進行首次公開發(fā)行股票。
不過，在美妝連鎖店的擴張過程中，也存在著諸多挑戰(zhàn)，部分企業(yè)甚至可能面臨破產(chǎn)風險。典型如唯美度，其曾多次獲得“中國特許連鎖百強”稱號。然而，目前在市場上唯美度的門店已變得罕見。與此同時，與唯美度關(guān)聯(lián)的北京唯美光大日用化妝品有限公司，由于資不抵債，已于今年3月22日宣布破產(chǎn)，且相關(guān)資產(chǎn)遭拍賣處置。（詳情見青眼公眾號文章《負債超3億！又一知名化妝品企業(yè)破產(chǎn)》）
某熟悉資本運作的資深行業(yè)人士曾對青眼表示，“美容美體連鎖經(jīng)營成本開銷較大，當遭遇經(jīng)濟下行、消費降級等情形，就會出現(xiàn)資金鏈斷裂風險。”
顯然，在目前經(jīng)濟下滑大背景下，美妝連鎖店無疑面臨重重挑戰(zhàn)，只有那些具備專業(yè)能力和持續(xù)創(chuàng)新精神的品牌，才有可能在激烈的市場競爭中突圍而出，開創(chuàng)自己獨特的發(fā)展之路。作為其中的一員，樸荷生物此番IPO能否成功，還需拭目以待。
注：樸荷生物財政年度結(jié)算日期為每年10月31日