2024年8月28日，山鷹國際（600567.SH）披露了中期業(yè)績報告，業(yè)績表現(xiàn)繼續(xù)回暖，局部實現(xiàn)扭虧為盈。
業(yè)績回暖，短債承壓
數(shù)據(jù)顯示，山鷹國際2024年中期營業(yè)收入142.55億元，同比增長3.69%，凈利潤1.14億元，同比增長141.89%，扣非凈利潤虧損1.08億元，同比增長75.20%。
公開資料顯示，山鷹國際主營業(yè)務(wù)為箱板紙、瓦楞原紙、特種紙、紙板及紙制品包裝的生產(chǎn)和銷售以及國內(nèi)外回收纖維貿(mào)易業(yè)務(wù)。包裝紙行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響明顯，受國外廢紙進口限制影響，包裝用紙企業(yè)生產(chǎn)所需的廢紙等原料成本波動較大。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，山鷹國際主營業(yè)務(wù)收入中，僅有造紙收入處于增長狀態(tài)，包裝和貿(mào)易均有不同程度的下滑。
其中造紙收入95.55億元，去年同期為87.34億元；包裝32.92億元，去年同期為34.19億元；貿(mào)易10.15億元，去年同期為11.32億元。
山鷹國際中期業(yè)績的回暖，離不開政府補助，2024年公司中期計入的經(jīng)營補助為2.48億元。
值得注意的是，在業(yè)績回暖的同時，山鷹國際的債務(wù)改善并不明顯。山鷹國際中期報告數(shù)據(jù)顯示，其流動負(fù)債有285.23億元，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有144.47億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債60.34億元，長期借款67.07億元。
2024年上半年，雖然山鷹國際的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額25.72 億元，同比增加 233.07%，但公司凈現(xiàn)金流為3.26億元，同比下滑20.88%，其中投資性現(xiàn)金流-8.96億元，融資性現(xiàn)金流-13.45億元。
按照目前山鷹國際的資金流動情況，公司流動性緊張明顯，其賬上現(xiàn)金余額僅有10.06億元，不足以覆蓋短債 ，公司存在較大短期償債壓力。
超40億可轉(zhuǎn)債，僅6000元轉(zhuǎn)股
與此同時，山鷹國際還有兩只已發(fā)行且在存續(xù)期的可轉(zhuǎn)換公司債券，分別是“山鷹轉(zhuǎn)債”和“鷹 19轉(zhuǎn)債”。
中期財報披露顯示，“山鷹轉(zhuǎn)債”是公司于2018年11月21日公開發(fā)行了2300萬張（230萬手）可轉(zhuǎn)換公司 可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值 100 元，募集資金總額為人民幣 23億元，實際募集資金凈額為人民幣22.68億元。轉(zhuǎn)股的起止日期為2019 年5月2日至2024年11月20日，初始轉(zhuǎn)股價格為3.34元/股。
“鷹19轉(zhuǎn)債”是2019年12月13日公開發(fā)行了1860萬張（186萬手）可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，募集資金總額為人民幣18.6億元，實際募集資金凈額為人民幣18.46億元。轉(zhuǎn)股的起止日期為2020年6月19日至2025年12月12日，起始轉(zhuǎn)股價格為3.30元/股。
山鷹國際發(fā)行的兩只可轉(zhuǎn)債合計募集金額約41.14億元。雖然兩只可轉(zhuǎn)債早早的計入了轉(zhuǎn)股期，但轉(zhuǎn)股卻寥寥無幾。
山鷹國際中期披露顯示，報告期內(nèi)累計分別已有0元“山鷹轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換成公司 A 股普通股；6000元“鷹19轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換為公司A股普通股，“鷹19轉(zhuǎn)債”和“山鷹轉(zhuǎn)債”累計轉(zhuǎn)股數(shù)為2526股。
目前來看，山鷹國際債轉(zhuǎn)股的比例可以忽略不計，按照約定。在“山鷹轉(zhuǎn)債”中，山鷹國際在債券期滿后五個交易日內(nèi)，將以本次可轉(zhuǎn)債票面面值的113%（含最后一期年度利息）的價格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。
在“鷹19轉(zhuǎn)債”中，在可轉(zhuǎn)換公司債券期滿后五個交易日內(nèi)，山鷹國際將以本次的111%（含最后一期年度利息）的價格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。
在資本市場上，經(jīng)營改善并不明顯的山鷹國際，在債務(wù)承壓下，表現(xiàn)較差。截至到8月28日收盤，公司股價為1.42元/股，成交金額2035萬元，公司市值為63.48億元。從年線數(shù)據(jù)來看，公司股價今年以來跌幅達(dá)到26.42%，已經(jīng)連續(xù)三年處于下跌狀態(tài)。
2024年6月，聯(lián)合資信公告稱，將山鷹國際主體長期信用等級由AA+下調(diào)至AA，并將“山鷹轉(zhuǎn)債”和“鷹19轉(zhuǎn)債”信用等級亦下調(diào)至AA，展望穩(wěn)定。
報告指出，盡管山鷹國際在造紙行業(yè)仍有競爭優(yōu)勢，但面臨盈利能力待恢復(fù)、在建項目有資金需求及短期償債壓力較大等問題。