文 | 債市觀察 李非林

曾經(jīng)在跨境電商領(lǐng)域風(fēng)光無(wú)限的*ST有樹(shù)（簡(jiǎn)稱“有棵樹(shù)”300209.SZ），近幾年發(fā)展遭遇滑鐵盧，多次被出具股票退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，今年更是走到了預(yù)重整的地步。近日，有投資公司強(qiáng)勢(shì)出手，擬在預(yù)重整時(shí)期借款給有棵樹(shù)渡過(guò)難關(guān)。

8月15日有棵樹(shù)發(fā)布公告，稱打算和北京久榮咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“北京久榮”）簽署《共益?zhèn)鶆?wù)融資協(xié)議》，北京久榮將為有棵樹(shù)提供不超過(guò)5000萬(wàn)元共益?zhèn)鶆?wù)借款，目的是為了保障有棵樹(shù)（預(yù)）重整期間的日常經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定和（預(yù)）重整工作順利開(kāi)展。

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受此消息影響，有棵樹(shù)股價(jià)連漲5天，近7個(gè)交易日股價(jià)均突破3元/股，8月26日收盤價(jià)3.38元/股，總市值14億元。

01、什么是共益?zhèn)?/h4>

按照雙方規(guī)劃，這筆借款會(huì)在有棵樹(shù)（預(yù)）重整期間給員工發(fā)工資繳納社保、以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必要的支出如水電費(fèi)、材料貨款等，還會(huì)用來(lái)支付重整費(fèi)用。借款期限至2024年12月31日止，年利率不高于10%，到期日一次性還本付息（可提前還款）。

有投資者在股吧留言表達(dá)不滿，“這種“共益貸”要是10%，這是幾倍？豈不是高利貸？”，也有網(wǎng)友稱“市場(chǎng)行情罷了”，還有網(wǎng)友表示該共益?zhèn)恰鞍l(fā)動(dòng)行情的助推器，拭目以待”。

不過(guò)，有棵樹(shù)公告里強(qiáng)調(diào)了該共益?zhèn)慕杩罾史鲜袌?chǎng)借款利率標(biāo)準(zhǔn)，并不會(huì)損害公司或者全體股東的利益，而且該筆借款滿足了公司的流動(dòng)資金需求，還幫助了公司正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)。

同時(shí)，有棵樹(shù)還表示，如果公司進(jìn)入重整程序，就會(huì)組織召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議，追加這筆借款為共益?zhèn)鶆?wù)借款，不過(guò)該筆共益?zhèn)欠穹弦?guī)定存在不確定性，還需要等待長(zhǎng)沙中院的批復(fù)。

那么，準(zhǔn)備借款給有棵樹(shù)的北京久榮是什么來(lái)路呢？據(jù)有棵樹(shù)披露，北京久榮成立于2024年1月29日，北京寧瑞醫(yī)療科技有限公司（簡(jiǎn)稱“寧瑞醫(yī)療”）持股99%，海南展飛置業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“海南展飛”）持股1%。天眼查顯示，寧瑞醫(yī)療由自然人張正源、久銀控股分別持股85%、15%。

圖源：公告

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，張正源同久銀控股有深度合作，雙方共同參與設(shè)立了諸多投資機(jī)構(gòu)，據(jù)久銀控股總裁助理、投資銀行部總經(jīng)理洪達(dá)向《證券時(shí)報(bào)》表示，從去年開(kāi)始久銀控股就專注于上市公司破產(chǎn)重整的投資，在2023年重整成功的15家上市公司中，直接和間接參與了6家，其中就有勵(lì)合匯鑫對(duì)*ST京藍(lán)的共益?zhèn)顿Y。

久銀控股官網(wǎng)顯示，其管理基金規(guī)模超201億元，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上市的資產(chǎn)管理公司之一。核心業(yè)務(wù)為私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理。

據(jù)觀韜中茂律師事務(wù)所馬建榮律師稱，共益?zhèn)瞧飘a(chǎn)程序中，為了保障全體債權(quán)人的共同利益，使公司能持續(xù)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收益最大化而產(chǎn)生的債務(wù)。具有投入較少，能快速重啟項(xiàng)目，可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目整體盤活，同時(shí)降低原各方債權(quán)人的利益沖突，能保障各方利益一致等特點(diǎn)。

在清償順序和比例上，馬建榮律師還表示，共益?zhèn)鶄鶆?wù)清償具有優(yōu)先性且清償比例較高，也因此極大地提升了投資主體的積極性，從而使得破產(chǎn)重整企業(yè)更易獲得繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金支持，維護(hù)營(yíng)運(yùn)價(jià)值。

02、因125萬(wàn)欠款被申請(qǐng)預(yù)重整

公開(kāi)資料顯示，有棵樹(shù)成立于2010年，業(yè)務(wù)輻射全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大塊：跨境電商出口事業(yè)部和海豚供應(yīng)鏈?zhǔn)聵I(yè)部。其跨境海淘進(jìn)口業(yè)務(wù)面向京東、唯品會(huì)、 蜜芽、小紅書、蘇寧易購(gòu)、貝貝網(wǎng)等1萬(wàn)多家B端客戶批發(fā)銷售。

有棵樹(shù)成立之初，正處于國(guó)內(nèi)跨境電商蓬勃發(fā)展的黃金時(shí)代，因此得以快速發(fā)展，同時(shí)融資能力也不容忽視。

在資本青睞之下，自2014年9月至2017年1月，不到三年半的時(shí)間，有棵樹(shù)融資合計(jì)達(dá)16.9億元，估值從5億飆至34億。

2016年4月有棵樹(shù)掛牌新三板，成為新三板掛牌企業(yè)中唯一一家同時(shí)覆蓋進(jìn)口和出口的跨境電商企業(yè)。

2017年8月，天澤信息宣布作價(jià)34億，向有棵樹(shù)創(chuàng)始人肖四清等30多位交易對(duì)方購(gòu)買“有棵樹(shù)”99.9991%股權(quán)，有棵樹(shù)也因此成功借殼上市，此后跨境電商出口業(yè)務(wù)成為天澤信息的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

在收購(gòu)有棵樹(shù)時(shí)，天澤信息市值接近40億元，此后在跨境電商業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，市值一路上漲，2020年達(dá)到峰值82.93億元。這一年，有棵樹(shù)發(fā)展也達(dá)到頂峰，跨境電商出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.49億元（占總營(yíng)收94.48%），同比增長(zhǎng)20.16%；凈利潤(rùn)4.16億元，同比增長(zhǎng)27.95%。

到了2022年，天澤信息直接將公司名變更為有棵樹(shù)，也彰顯了天澤信息要將跨境電商主業(yè)進(jìn)行到底的決心，不過(guò)彼時(shí)，其市值已經(jīng)縮水至25億元左右。

實(shí)際上，有棵樹(shù)從2020年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)就不盡如人意，此后一直走下坡路。2023年年報(bào)出爐，有棵樹(shù)營(yíng)收僅有4.64億元，同比下滑40%，歸母凈利潤(rùn)-4.85億元，同比下滑32.1%。而這已經(jīng)是有棵樹(shù)連續(xù)第四年虧損，累計(jì)虧損額高達(dá)43.98億元。

同時(shí)，因有棵樹(shù)2023年度末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值，有棵樹(shù)股票交易也被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱前也被冠上“*ST”。

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更令人嘩然的是，有棵樹(shù)因還不上深圳市圓漾電子商務(wù)有限公司告知函（簡(jiǎn)稱“深圳圓漾”）125萬(wàn)元借款，2024年2月被深圳圓漾以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，已嚴(yán)重資不抵債，缺乏清償能力但具有重整價(jià)值為由，向法院申請(qǐng)了預(yù)重整程序。

根據(jù)深圳圓漾與有棵樹(shù)簽署的和解協(xié)議，有棵樹(shù)應(yīng)該與2023年10月30日前向深圳圓漾支付完畢前述債券，但有棵樹(shù)未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)償還該筆債務(wù)。

不過(guò)（預(yù)）重整釋放了一種積極信號(hào)，有棵樹(shù)發(fā)布被深圳圓漾申請(qǐng)重整及預(yù)重整公告后，股價(jià)連續(xù)三天漲停，挽救了之前持續(xù)下跌的走勢(shì)。

有棵樹(shù)也表示，如果公司順利重整，對(duì)優(yōu)化和改善其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力都有利。

目前長(zhǎng)沙中院準(zhǔn)許了該預(yù)重整申請(qǐng)，預(yù)重整期間已延長(zhǎng)到2024年10月12日。

03、亞馬遜封號(hào)潮影響幾何？

有棵樹(shù)業(yè)績(jī)下滑以及債務(wù)危機(jī)，繞不開(kāi)2021年遭遇亞馬遜封號(hào)的“黑天鵝”事件。

2021年，亞馬遜平臺(tái)發(fā)起了一場(chǎng)針對(duì)違規(guī)操作的全面整治行動(dòng)。根據(jù)深圳跨境電商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年7月底，約有1000家中國(guó)企業(yè)受到亞馬遜封號(hào)潮的波及，總共涉及5萬(wàn)多個(gè)賬號(hào)，預(yù)估損失超一千億元。

在這場(chǎng)風(fēng)暴中，有棵樹(shù)作為曾經(jīng)的“華南城四少”之一，也未能幸免，有棵樹(shù)全年被封或凍結(jié)站點(diǎn)數(shù)約400個(gè)，占期末亞馬遜活躍站點(diǎn)總數(shù)的12%，所涉資金超1.3億元。

2021年上半年，有棵樹(shù)在亞馬遜平臺(tái)的收入少了4.48億元，降幅過(guò)半。上半年的凈虧損也達(dá)到7.4億元，總營(yíng)收同比下降51.12%。

不過(guò)，亞馬遜的嚴(yán)管并非只針對(duì)有棵樹(shù)，頭部跨境電商諸如帕拓遜、傲基、澤寶等賣家產(chǎn)品也遭到亞馬遜下架，眾多中小賣家也沒(méi)能幸免。亞馬遜于2021年9月稱，封禁的中國(guó)品牌大概有600個(gè)，賣家賬號(hào)約3000個(gè)。

經(jīng)歷亞馬遜封號(hào)潮之后，有棵樹(shù)缺乏線上銷售渠道，大量庫(kù)存積壓不得不轉(zhuǎn)向線下渠道清貨。

2021年度，有棵樹(shù)通過(guò)線下渠道，以“低價(jià)折賣”的方式，清掉了大量保健品、生活類、電子產(chǎn)品、手機(jī)通訊和游戲配件等產(chǎn)品。

據(jù)跨境電商產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“藍(lán)海億觀網(wǎng)”撰文，有棵樹(shù)2021年線下?tīng)I(yíng)業(yè)成本為5.29億元左右，但營(yíng)收僅為5000多萬(wàn)，毛利率為-906.87%。

同年，有棵樹(shù)在亞馬遜上的收入從2020年的15億元左右下降到了5億元，跌幅達(dá)到65.86%，SKU（最小存貨單位）從100多萬(wàn)降至35萬(wàn)，商品銷量也從2020年的8567萬(wàn)件，跌到2021年的3705萬(wàn)件。

此后，有棵樹(shù)陷入了嚴(yán)重的資金困境，甚至到了還不起40萬(wàn)元銀行貸款的地步。

2月8日，有棵樹(shù)發(fā)布了一筆銀行貸款部分逾期的公告。

2019年，在跨境電商領(lǐng)域風(fēng)頭正盛的有棵樹(shù)和江蘇紫金農(nóng)村商業(yè)銀行簽署了一份借款合同，貸款為1500萬(wàn)元。

合同到期后，經(jīng)展期及借新還舊，最終應(yīng)于2025年8月8日前分期償付剩余貸款本金810萬(wàn)元本金及利息。

到了2024年2月8日，因無(wú)力償還該筆貸款中一筆40萬(wàn)元的部分本金，有棵樹(shù)稱該部分貸款發(fā)生逾期。

圖源：公告

不過(guò)遭遇債務(wù)危機(jī)的有棵樹(shù)，也在積極維權(quán)。今年以來(lái)一口氣告了一批債務(wù)人，甚至包括亞馬遜。

4月12日，據(jù)有棵樹(shù)在公告中披露了累計(jì)訴訟及仲裁情況，其中最引人矚目的是，有棵樹(shù)以“濫用市場(chǎng)支配地位”案由對(duì)亞馬遜提起的訴訟，并向亞馬遜分別索賠779.51萬(wàn)元、82.38萬(wàn)元。這兩起案件均被法院受理。

圖源：公告

以鋪貨起家的跨境電商巨頭“華南城四少”之一的有棵樹(shù)，曾在亞馬遜平臺(tái)上鋪了數(shù)百萬(wàn)條SKU，一路高歌猛進(jìn)，然而經(jīng)歷亞馬遜封號(hào)潮后，又遭遇業(yè)績(jī)下滑，債務(wù)危機(jī)，目前進(jìn)入預(yù)重整階段。此次收到投資人的“共益?zhèn)苯杩?，也給其（預(yù)）重整增添了積極色彩。你認(rèn)為有棵樹(shù)能否順利重整？未來(lái)能否走出經(jīng)營(yíng)困境？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。