文 | 動脈網(wǎng)
近日，美國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市企業(yè)紛紛發(fā)布了最新的半年報，幾大大廠表現(xiàn)不佳。其中，被認為是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療鼻祖的Teladoc虧損超8億美元，股價創(chuàng)下了上市近十年來的最低紀錄。另一先驅Amwell則不得已對股票進行了反向拆分，以避免股價低于1美元被摘牌的窘境。
不僅如此，包括亞馬遜、Walgreens、沃爾瑪?shù)仍谶^去幾年間紛紛進入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的大廠的半年財報表現(xiàn)似乎透露出一個信號——互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，虧麻了。
然而，這一賽道也并非全是壞消息，一些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新銳正在迅速崛起?；蛟S要不了多少時間，它們就將取代“鼻祖”和“先驅”，成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的新標桿！
變局，正在來臨。
“鼻祖”巨虧超8億，形勢岌岌可危
被認為是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療鼻祖之一的Teladoc在最近兩年的表現(xiàn)一直不如人意。因為收購Livongo導致商譽減值的原因，其在2022財年巨虧137億美元，令人瞠目結舌。隨后的2023財年，Teladoc并未從根本上改變頹勢，仍有2.2億美元的虧損。
糟糕的業(yè)績表現(xiàn)也直接導致在長達15年時間里領導Teladoc創(chuàng)下無數(shù)輝煌的功勛CEO宣布主動辭職。
雖然之前的業(yè)績與其并沒有什么直接關系，但Teladoc的新任CEO在其上任后的第一個財季卻在烈日下感受到了寒意——Teladoc在Q2財季再次巨虧8.38億美元。整個2024財年上半年，Teladoc已經(jīng)虧損9.196億美元。相比之下，去年上半年虧損1.344億美元的業(yè)績竟然變得一點都不刺眼。
受到業(yè)績的拖累，其股價也跌至6.79美元（8月14日收盤價）的歷史低點。要知道，這個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療鼻祖曾在2021年創(chuàng)造出收盤超294美元的巔峰。與巔峰相比，其市值已經(jīng)蒸發(fā)了98%之多！即使與今年初相比，其股價也已經(jīng)下跌了接近7成之多。
導致本季巨虧的主要原因來自于其心理健康部門BetterHelp業(yè)績不達承諾預期所導致的7.9億美元商譽減值。根據(jù)財報，BetterHelp業(yè)務在Q2營收2.65億美元，比2023財年Q2營收下降9%。
BetterHelp是Teladoc在早期收購的線上心理健康服務平臺。2015年1月，BetterHelp被Teladoc用350萬美元的現(xiàn)金及100萬美元的本票收購，并逐漸成長為重要的心理健康在線服務平臺。
由于新冠疫情期間心理服務供不應求，加上BetterHelp的每小時費用僅需數(shù)十美元，遠低于美國私人心理醫(yī)生每小時100-200美元的費用，BetterHelp得以迅速成長。
2021財年，BetterHelp曾實現(xiàn)7.2億美元營收，并在2022財年暴漲四成至10.13億美元。相比同期Teladoc其他業(yè)務增長的乏力，仍然快速增長的BetterHelp一度被認為是引領Teladoc走出泥潭的希望。
然而，BetterHelp的營收在2023財年增速明顯放緩，僅同比增長11%至11.3億美元。到了今年上半年，其營收甚至出現(xiàn)了下滑。更糟糕的是，這部分業(yè)務的平均付費用戶同比下降14%至40.7萬人。
一直以來，BetterHelp的口碑和效果都毀譽參半。主要通過文字聊天對話的形式缺乏有效性研究，線上心理醫(yī)生的回復也普遍存在滯后；再加上收入不高，BetterHelp往往只能吸引資歷較淺的治療師。這些因素都導致大眾對于BetterHelp的治療效果愈加懷疑。
同時，BetterHelp還存在數(shù)據(jù)安全問題，并引發(fā)FTC（美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會）的訴訟。一直到2023年，BetterHelp在向涉嫌被分享健康數(shù)據(jù)的用戶共支付780萬美元，并被禁止向第三方分享用戶健康數(shù)據(jù)進行廣告業(yè)務后才與FTC達成和解。
在保險支付上，BetterHelp一直未能實現(xiàn)突破。Teladoc高層在財報電話會上表示，根據(jù)對放棄BetterHelp服務的用戶的了解，自費高昂且缺乏保險是他們放棄該服務的重要原因之一。
當然，BetterHelp業(yè)績下滑更為重要的原因是營收高度依賴廣告推廣，導致其廣告市場費用與一直居高不下。隨著近期美國總統(tǒng)大選進一步拉高線上廣告價格，使其獲客成本高企，導致其原本就在減少的廣告市場開支效果不及以往，營收自然也受到影響。
業(yè)績下滑，加上本年度廣告價格居高不下，Teladoc高層認為BetterHelp的業(yè)績不僅增長無望，如果廣告成本一直居高不下，BetterHelp的收入甚至可能出現(xiàn)兩位數(shù)的降幅。基于客戶獲取成本和廣告市場的不可預測性，Teladoc最終撤回了BetterHelp業(yè)務的全年展望，并將這部分預期10億美元的業(yè)務規(guī)模進行了商譽減值。
受此影響，Teladoc高層預期2024財年營收同比增長率將低于個位數(shù)，為了避免過度預測導致投資者失敗的潛在可能，其也選擇撤回2024財年展望和未來三年的業(yè)務展望。
當然，Teladoc迎來的不全是壞消息。一直作為“壓艙石”的綜合護理板塊營收同比增長5%至3.774億美元，調(diào)整后EBITDA飆升近七成達6400萬美元，均比之前的預期表現(xiàn)更好。
Teladoc之前一直進行打通內(nèi)部業(yè)務的工作，試圖讓客戶能夠一站式獲取更多服務，進而帶來單價的提升。Q2綜合護理板塊的業(yè)績表明這一策略可能正在發(fā)揮作用。
同時，它的國際業(yè)務增長了12%。因此，Teladoc計劃將發(fā)展國際業(yè)務作為扭轉當下局面的重要舉措，尤其是獲客成本較低的非英語地區(qū)已被其納入優(yōu)先開拓的市場方向。
此外，Teladoc正在努力推動將BetterHelp接入保險支付——預計BetterHelp在今年底將具備保險覆蓋的技術能力，并在明年實現(xiàn)保險的接入。盡管如此，指望BetterHelp要想恢復到過去的高增長，成為帶動Teladoc逃離困境的引擎，或許并不那么實際。
這個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療鼻祖正深陷泥潭。如何駛出泥潭，不僅需要考驗新CEO的能力，也需要一點點運氣。
“先驅”為免摘牌反向拆分，后市走向仍有希望
雖然“鼻祖”Teladoc虧損嚴重，但其營收仍然頗為穩(wěn)定，且全年數(shù)十億美元的盤子規(guī)模并不小。相比之下，另外一家一直被業(yè)界拿來與Teladoc對標的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“先驅”——上市企業(yè)Amwell（American Well）的營收量級就完全不在一個檔次了。
在剛剛公布的Q2財報中，Amwell實現(xiàn)了6280萬美元的季度營收，比去年同期的6240萬美元略低，但仍然高于之前對Q2的預測（6110萬美元）。本季虧損5000萬美元，比Q1（虧損7340萬美元）和去年同期（虧損9350萬美元）的指標相比皆有所收窄。調(diào)整后的EBITDA虧損為3500萬美元，也比上一季度虧損4570萬美元的水平更低。
整個2024財年上半年，Amwell實現(xiàn)營收1.22億美元，略低于2023上半財年1.26億的營收。不過，其半年凈虧損大幅減少至1.24億美元，遠低于去年上半年4.92億美元的虧損，也低于去年同期在扣除3.58億美元的商譽減值后1.34億美元的凈虧損。這說明其成本控制策略已經(jīng)發(fā)揮作用。
在發(fā)布最新的財報后，Amwell已將2024財年預期調(diào)整后EBITDA指標上調(diào)了1000萬美元，從虧損1.55-1.6億美元調(diào)整為虧損1.45-1.5億美元，但預計收入（2.59-2.69億美元）及遠程醫(yī)療AMG就診量（160-170萬）并沒有發(fā)生變化。
在此之前，Amwell剛剛因為普通股連續(xù)30天平均收盤價低于1美元的臨界價格觸發(fā)美國證券交易委員會的退市警告。在不得已的情況下，Amwell在6月底宣布對股票進行反向拆分以使其股價重新滿足1美元最低平均收盤價的要求。
反向拆分是二級市場的一種操作，通過將現(xiàn)有股票的數(shù)量合并為更少的股票從而成比例地提升股價。類似Amwell的情況，避免被交易所除名是這種操作最常見的原因之一。盡管反向拆分一般不會影響企業(yè)市值，但這種操作通常代表企業(yè)陷入困境，必須解決燃眉之急。
根據(jù)公開資料，Amwell的拆分比例從1∶10到1∶20。這將使其流通的股票數(shù)量大幅縮減至以往的1/20。按照這一反向拆分比例，A類普通股數(shù)量將從約2.66億股大幅減少到約1330萬股，B類普通股和C類普通股的數(shù)量分別同比例減少至約137萬股和約28萬股。
股價則提升到反向拆分前的20倍——在完成正式反向拆分后，其股價已經(jīng)達到了8美元左右的水平，已經(jīng)滿足1美元最低平均收盤價的要求，暫時解除了退市危機。
一個好消息是，Amwell過去幾年在技術上的投資開始逐漸發(fā)揮作用。2021年4月，Amwell發(fā)布了Converge遠程醫(yī)療平臺，通過統(tǒng)一的界面將Amwell自己的所有產(chǎn)品和第三方應用程序集成在一起。
通俗來說，這一平臺更像是“遠程醫(yī)療的應用商店”，這種緊密的協(xié)作可以極大提升用戶體驗。
比如，2022年8月，Amwell就贏得了CVS的青睞，基于該平臺幫助這家醫(yī)藥巨頭搭建初級保健線上服務，并計劃將CVS生態(tài)系統(tǒng)的服務元素全部整合到具有統(tǒng)一用戶體驗的單一平臺下。
根據(jù)Amwell在本季財報電話會議中透露的數(shù)據(jù)，Converge的患者好評率已經(jīng)超過90%。同時，在本季度150萬次的訪問量中，70%的訪問量出自Converge平臺。
2023年11月，Amwell憑此拿到了美國國防衛(wèi)生局（DHA）價值1.8億美元的大單，將部署Converge平臺取代美軍衛(wèi)生系統(tǒng)中的既有視頻解決方案。根據(jù)Amwell高層的預計，該項目的逐步推進將使得Amwell的毛利率在2024財年達到30%，并在2025財年進一步提升，甚至達到有達到50%的可能性。
大型醫(yī)療集團也頗為認可Converge平臺，并開始部署該平臺。比如，Capital Blue Cross就在Q2遷移到Converge平臺，并被Amwell高層認為是“迄今為止最高效、最精簡的遷移之一”。
另外一方面，Amwell在成本上的縮減也值得一提。2023年，為減少開支，Amwell裁員10%，被認為對于改善財務預期起到了重要的作用。
隨著這些策略實施的推進，Amwell預期其財務狀況將得到逐步好轉。不過，這個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“先驅”可能仍然需要更多的好消息。
大廠在縮減互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，新興力量則在崛起
除了Teladoc與Amwell，其他幾家在過去幾年間擠入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的大廠紛紛縮減甚至關閉了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務。尤以4月最為集中——聯(lián)合健康宣布將關閉其Optum線上醫(yī)療項目；幾天后，沃爾瑪又宣布將關閉沃爾瑪健康，其中包括線上醫(yī)療。
仍在堅持的幾家大廠的半年財報也頗為難看。比如Walgreens的Q2營收雖然同比增長6.3%至371億美元，但因為所收購的VillageMD業(yè)績不佳導致58億美元商譽減值，使其Q2反而虧損了59億美元之多——去年同期的業(yè)績則為盈利7.03億美元。
2021年，Walgreens以52億美元的代價成為了VillageMD的大股東，僅僅不到兩年，它就在考慮全面出售這部分業(yè)務。
亞馬遜的境況也差不多，在2022年，它以以其歷史上第三高的并購價格——39億美元的價格收購One Medical。雖然購入時間尚短，不太好出手。但亞馬遜在2024年開年的第一個動作卻是裁減One Medical成本，除了削減了數(shù)百個工作崗位，為One Medical設定了到2028年將其固定運營成本從總收入41%削減到20%的目標，還計劃將每位患者的就診成本從2023年的372美元大幅降至2024年的322美元。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療曾在新冠疫情期間得到了遠超預期的發(fā)展。為了改善疫情期間線下醫(yī)療供不應求的狀況，當時的美國政府發(fā)布了一系列措施來推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療可以得到保險報銷的臨時政策，又比如針對數(shù)字療法等遠程醫(yī)療措施的應急審批等。
來自美國國家衛(wèi)生統(tǒng)計中心的數(shù)據(jù)顯示，在Medicare對遠程醫(yī)療就診的覆蓋等靈活性的支持下，使用互聯(lián)網(wǎng)的醫(yī)生比例在這期間迅速增加，從2019年的15.4%飆升到2021年的86.5%。這種對未來的樂觀預期也使得美國的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在當時得到了高度關注，連帶相關風險投資在也增加了兩倍。
不過，好景不長，自2021年以來，美國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的使用總體呈下降趨勢。根據(jù)Trilliant Health在6月的分析，季度互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療就診次數(shù)已從2020年超過6000萬次的峰值下降到 2023年Q3的不到3000萬次。
此外，疫情期間為擴大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療設定的保險優(yōu)惠政策將于今年年底到期，能否得到延期目前還存在不確定性。
當然，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并不全是壞消息——一些專注于細分賽道的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)正在迅速崛起。
Hims&Hers就又交出了一份靚麗的季度財報。這家企業(yè)Q2實現(xiàn)營收3.16億美元，相比2023財年Q2營收2.08億美元同比增長52%；凈利潤則達到1330萬美元，比2023財年Q2凈虧損720萬美元的水平也大幅增長。
它的Q2調(diào)整后EBITDA高達3930萬美元，運營產(chǎn)生現(xiàn)金流達到約4760萬美元，相比2023財年Q2分別增長270%和377%，相當夸張。
同時，截至2024財年Q2，Hims&Hers的訂閱用戶數(shù)比去年同比大幅增長43%至190萬，平均用戶單價也從53美元增加至57美元。
基于這些積極數(shù)據(jù)，Hims&Hers再次上調(diào)業(yè)務預期，將2024財年全年收入預期上調(diào)至13.7-14億美元，調(diào)整后EBITDA預期上調(diào)至1.4-1.55億美元。要知道，僅僅在Q1財報發(fā)布后，Hims&Hers才剛剛將2024年全年收入預期上調(diào)至12.0-12.3億美元，調(diào)整后EBITDA上調(diào)至1.2-1.35億美元。
在2023財年，Hims&Hers實現(xiàn)了高達8.42億美元的營收，相比上一財年的營收（5.03億美元）增加67%之多。這也高于Hims&Hers在2022財年年報中做出的營收預測——當時，其對2023年營收做出的預測為7.35-7.55億美元。
目前來看，Hims&Hers在2024財年又將復刻上一年的輝煌。
尤為不易的是，自公布業(yè)績預測以來，這家公司連續(xù)三年的實際營收都高于上一年的預測。顯然，恐怕就連公司本身也沒有預測到如此迅猛的增長。從2018財年到2023財年，其6年營收復合增長率達到了夸張的77.4%之多。
在脫發(fā)和男性健康兩個細分領域取得成功后，Hims&Hers迅速將其業(yè)務模型向具有同樣屬性的其他細分賽道拓展，已開拓了包括女性皮膚護理、心理健康、基層醫(yī)療和肥胖等業(yè)務領域。
尤其肥胖賽道是拓展重點。Hims&Hers在5月宣布將在其減肥產(chǎn)品包中增加GLP-1注射劑，被描述為“使用與諾和諾德司美格魯肽（Ozempic和Wegovy）相同的活性成分。”但其GLP-1仿制藥每月將僅需199美元，比諾和諾德司美格魯肽和禮來替爾泊肽便宜85%。
公司預期，這將為其在2025財年底帶來超過1億美元的收入。受此消息影響，Hims&Hers的股價在宣布后的第一個交易日最高暴漲近40%，收盤漲27.66%。
在全球肥胖愈發(fā)嚴重的背景下，減重效果顯著的GLP-1正成為新的“潑天富貴”。繼之前的賽道成功之后，Hims&Hers再次接住了“潑天富貴”，不得不感嘆其高層的遠見。
另外一家聚焦心理健康的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)Talkspace也維持了上升勢頭，Q2實現(xiàn)營收4600萬美元，同比增長29%，其中，來自包括Medicare在內(nèi)的政府支付方的收入增長狂漲62%，達到3000萬美元。從2024年5月開始，Talkspace剛剛宣布將在年底前為全美的Medicare客戶提供Talkspace服務。
除了針對政府支付方收入的增加，直接面向企業(yè)的收入也增長20%至約1000萬美元，這也證明了Talkspace在兩年前從D2C轉向B2B模式的明智之處。
拿下政府支付合同并不容易，由于政府保險需要服務數(shù)百萬擁有合格醫(yī)療保險計劃的65歲以上的老年人，Talkspace對其基礎設施進行了大量投資，包括擴大其獲得許可的合格提供商網(wǎng)絡，并建設基礎設施以滿足醫(yī)保的報銷要求。
在此之前，Talkspace一直以2C模式為主。與BetterHelp類似，Talkspace也經(jīng)歷了高收入、高支出的階段。在權衡之后，Talkspace在兩年前放棄了這種模式。目前，在其Q2營收中，直接面向消費者的業(yè)務持續(xù)下滑了29%，僅有650萬美元。
由于收入的增加，Talkspace的虧損已從2023財年Q2的470萬美元縮減至虧損50萬美元，調(diào)整后EBITDA則為盈利120萬美元，也比一年前的虧損400萬美元有所改善。預計全年收入將在1.85-1.95億美元，調(diào)整后EBITDA為400-800萬美元。
在2023財年，Talkspace營收同比增長25%，達到了1.5億美元。如果2024財年營收的預測得以實現(xiàn)，其營收增速將再次達到這一水平。
雖然規(guī)模不算大，但這家在2021年通過SPAC上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新銳的確將在2024年迎來公司創(chuàng)立12年歷史上的首次盈利。尤其值得一提的是，Talkspace的高層對于“小而美”的策略較為滿意，表示不需要并購來實現(xiàn)增長。取而代之的是，董事會將在未來兩年內(nèi)進行高達1500萬美元的股票回購計劃提振股價。
顯然，在Teladoc和Amwell等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)衰退的同時，新入局的Hims&Hers和Talkspace憑借對細分賽道頗有遠見的篩選和專注正在悄然崛起。
寫在最后
不單是美國的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)同樣面臨調(diào)整。
當然，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療對于醫(yī)療的賦能無需質疑。隨著近年來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療逐漸滲透到醫(yī)療全流程，無論是患者還是醫(yī)生都切實感受到了互聯(lián)網(wǎng)技術帶來的便利。不過，也必須承認，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療仍需要進一步的技術革命，來突破目前面臨的瓶頸。AI和數(shù)字療法的進展，或許會成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療需要的未來。
雖然大廠表現(xiàn)不佳，但一些新興的具有特點的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式也在悄然長成，堅守專業(yè)化的“小而美”或許并不是沒有前途，這種探索方向也代表了一種潛在的可能。假以時日，“小而美”也能成長為參天大樹。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，未來將如何進化，就讓我們拭目以待。