文丨華商韜略 梁梁

2012年1月，加加食品在深交所敲鐘上市，成為國內(nèi)醬油行業(yè)首家上市公司，一時(shí)風(fēng)頭無兩，市值突破百億元，其創(chuàng)始人楊振也因此躋身富豪榜，被譽(yù)為“中國醬油大王”。

然而10多年過去，楊振一家三口淪為“老賴”，“醬油第一股”也走到破產(chǎn)邊緣。

2024年6月，早就陷入危機(jī)的加加食品再次雪上加霜：控股股東卓越投資及實(shí)際控制人楊振、楊子江（楊振之子）、肖賽平（楊振之妻）因個(gè)人債務(wù)糾紛，被長(zhǎng)沙市天心區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的約為3231.37萬元。

這已經(jīng)是楊振一家三口第四次因債務(wù)問題被列入失信名單，第一次是在兩年前。

近4年來，加加食品已先后6次披露控股股東及實(shí)控人被列入失信被執(zhí)行人。天眼查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2022年起，楊振累計(jì)被執(zhí)行金額高達(dá)13.6億元，而卓越投資的被執(zhí)行金額則達(dá)到了13.9億元。

接二連三登上“老賴”名單，不僅意味著楊振個(gè)人和家族命運(yùn)急轉(zhuǎn)直下，也為本就風(fēng)雨飄搖的加加食品再添陰霾。

就在兩個(gè)月前，加加食品因內(nèi)部控制審計(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重問題，股票被深交所重新戴上了“ST”的帽子，距離其“摘帽”才不到三年時(shí)間。

早在2020年6月，加加食品就曾因公司違規(guī)擔(dān)保和資金占用問題，首次被深交所施以“ST”風(fēng)險(xiǎn)警示，經(jīng)歷了一年的掙扎，才于2021年7月艱難摘帽。然而，這并未給加加食品帶來任何實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)機(jī)，公司頻頻傳出經(jīng)營不善、債務(wù)高筑的消息。

隨著ST的再次加身，加加食品股價(jià)應(yīng)聲而落，最低曾跌至每股1.58元，逼近強(qiáng)制退市紅線。截至8月22日收盤，其股價(jià)略有回升，達(dá)到1.95元/股，總市值為22.46億元，較歷史最高點(diǎn)蒸發(fā)近八成。

兩次“戴帽”，一再觸及資本市場(chǎng)的底線，反映出加加食品內(nèi)部管理問題的積重難返。更加讓人唏噓的是，其業(yè)績(jī)也早已不復(fù)當(dāng)年光景。

自2021年以來，加加食品的營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)三年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2021年-2023年，其營收從17.55億元降至14.54億元，扣非凈利潤從虧損0.96億元擴(kuò)大到虧損2.01億元。

數(shù)字背后，加加食品的市場(chǎng)份額和品牌影響力正以驚人的速度縮水：其核心產(chǎn)品，曾家喻戶曉的“飯搭子”加加醬油，現(xiàn)在已徹底邊緣化，甚至在部分地區(qū)已被完全替代出市場(chǎng)。

中研普華相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國醬油行業(yè)的市場(chǎng)占比中，海天味業(yè)占比15%，其次是美味鮮（中炬高新）和李錦記，加加食品占比僅為1%。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，加加食品醬油產(chǎn)品營收同比下滑16.96%，食醋類產(chǎn)品營收同比下滑24.13%，雞精類產(chǎn)品營收同比下滑28.37%，食用植物油營收同比下滑41.35%。

而其2023年實(shí)現(xiàn)了1.78億元收入，占總營收12.27%的味精產(chǎn)品中，占總產(chǎn)量的88.64%的寧夏可可美和寧夏玉蜜兩家代工廠，已于今年3月因?yàn)榄h(huán)保問題全面停產(chǎn)。

業(yè)績(jī)之外，2018年起，卓越投資、楊振一家三口所持有的加加食品股份就已經(jīng)歷了多輪輪候凍結(jié)。截至今年4月底，其所持股份已全部被凍結(jié)，質(zhì)押比例超過99%。

去年6月，卓越投資更被萬向信托申請(qǐng)破產(chǎn)審查，且目前仍在審查階段。如果卓越投資無法擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)，加加食品可能會(huì)被迫進(jìn)入到一個(gè)更為嚴(yán)峻的重組或生存危機(jī)中。

從“醬油第一股”到命懸一線，加加食品的困境，在其上市之后便已埋下伏筆。

加加食品的興衰浮沉，處處可見楊振的個(gè)人烙印。是他的遠(yuǎn)見卓識(shí)和冒險(xiǎn)精神，成就了加加食品的輝煌；也是他日益膨脹的野心和投資失策，將公司一步步推向了深淵。

楊振的創(chuàng)業(yè)故事，起初是一個(gè)典型的草根逆襲的勵(lì)志傳奇。

1962年，楊振出生在湖南寧鄉(xiāng)的一個(gè)貧寒家庭，少年喪父的他靠著自身努力考上了益陽師范學(xué)院，并在畢業(yè)后成為一名語文老師。

雖然教職工作穩(wěn)定，但這個(gè)“鐵飯碗”卻很難改變家庭貧困的現(xiàn)狀，楊振因此萌生了下海經(jīng)商的念頭，并在一番摸爬滾打之后，將目光投向了醬油調(diào)味品行業(yè)。

非常值得強(qiáng)調(diào)的是，現(xiàn)在常見的醬油瓶?jī)?nèi)置拉環(huán)設(shè)計(jì)，最早便是楊振發(fā)明的。

上世紀(jì)90年代，醬油瓶的設(shè)計(jì)還十分簡(jiǎn)陋，不僅容易倒出過量，還常常弄臟瓶身和手。楊振敏銳地發(fā)現(xiàn)了這一痛點(diǎn)，產(chǎn)生了改進(jìn)醬油瓶蓋的想法，發(fā)明出內(nèi)置拉環(huán)的新型瓶蓋。

起初，楊振想把自己的這項(xiàng)發(fā)明以50萬的價(jià)格賣給湖南的醬油廠，通過專利轉(zhuǎn)讓的形式賺“快錢”，但湖南當(dāng)?shù)氐膸准裔u油廠并不買賬。

接連的“閉門羹”并未讓楊振氣餒，反而激發(fā)了他自己創(chuàng)業(yè)的念頭。

憑借著“初生牛犢不怕虎”的闖勁，1996年，楊振用多年攢下來的1.2萬元買下3畝地，帶著幾十個(gè)工人，成立了加加醬油廠。

為了快速打開知名度，楊振一開始就選擇走“高端”路線。當(dāng)其他醬油品牌的售價(jià)還停留在1.5元左右時(shí)，他大膽地將加加醬油的售價(jià)定在6.5元。如此懸殊的價(jià)格，令市場(chǎng)一片嘩然，但也引發(fā)了消費(fèi)者的好奇：加加醬油憑啥賣這個(gè)價(jià)？

楊振抓住這一機(jī)會(huì)，斥巨資展開了一系列廣告攻勢(shì)，成為行業(yè)里的品牌先驅(qū)。

他先是在當(dāng)?shù)貓?bào)紙上大力宣傳，接著包下當(dāng)?shù)仉娨暸_(tái)的黃金時(shí)段滾動(dòng)播放廣告，并為熱門電視劇冠名。幾輪廣告轟炸下來，加加醬油就在湖南市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。

但楊振并不滿足于此。

2003年，他做出一個(gè)大膽的決定——豪擲4800萬元拿下央視兩個(gè)月的“標(biāo)王”廣告位，這幾乎耗盡了公司七年來的全部利潤，可以說是一場(chǎng)“豪賭”。

事實(shí)證明，楊振賭對(duì)了。

連續(xù)兩個(gè)月的央視黃金時(shí)段廣告，讓 “一個(gè)醬油瓶蓋，突破百年歷史”的廣告語家喻戶曉，加加醬油一躍成為全國知名的調(diào)味品品牌，并在2004年就實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的5億元營收。

2012年，楊振將加加食品成功送上深交所。這一年，加加食品營業(yè)收入達(dá)到16.57億元，凈利潤達(dá)到1.76億元，“中國醬油第一股”風(fēng)頭無兩。

2014年，楊振以20億的財(cái)富首次進(jìn)入胡潤百富榜，成為名副其實(shí)的“醬油大王”。

正當(dāng)外界為“醬油大王”的成功喝彩時(shí)，楊振卻開始疏離“醬油”。

公司上市之后，他將公司交給妻兒管理，將自己的重心放在投資上，試圖通過資本運(yùn)作“以錢生錢”，賺快錢，走捷徑。

楊振曾向幾個(gè)合作多年的上游企業(yè)提供了4億元的借款用于發(fā)展，但對(duì)方因無力償還，只能以不良資產(chǎn)股權(quán)抵債。為了盤活這些資產(chǎn)，他投入大量費(fèi)用做技改，期間進(jìn)行了多次擔(dān)保融資，但這些企業(yè)還是難逃破產(chǎn)的命運(yùn)，他也因此背上了巨額債務(wù)。

本想通過“跨界投資”大賺一筆的楊振，不僅沒有等來幸運(yùn)女神的眷顧，反而讓公司債臺(tái)高筑，自己和家人官司纏身。

2015年，楊振決定涉足電商領(lǐng)域，投資5000萬元獲得云廚電商51%的股權(quán)，然而云廚電商連續(xù)兩年虧損，最終只能以0元的價(jià)格將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，5000萬元投資打了水漂。

但這次折戟并沒有讓楊振收手，反而讓他在投資上更加激進(jìn)。

2017年，楊振試圖通過收購辣妹子食品100%的股權(quán)擴(kuò)大“大食品”版圖。由于收購對(duì)象內(nèi)部意見不一，加之市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過高，這筆交易最終無疾而終。

2018年楊振再度“豪賭”，決定以47億元的高價(jià)收購一家“毫不相關(guān)”的遠(yuǎn)洋捕撈公司——金槍魚釣，當(dāng)時(shí)加加食品的凈資產(chǎn)只有21.74億元。為了完成這筆交易，楊振不惜違規(guī)挪用公司資金進(jìn)行擔(dān)保。

事實(shí)上，這并非楊振第一次違規(guī)操作。早在2017年，加加食品就已淪為他的“個(gè)人提款機(jī)”。

為償還自身及關(guān)聯(lián)方債務(wù)，楊振曾違規(guī)將加加食品2400萬元轉(zhuǎn)給其指定的自然人劉某渝，將3000萬元轉(zhuǎn)給卓越投資控制的派仔食品；違規(guī)為其兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)合計(jì)開具7.19億元商業(yè)承兌匯票；違規(guī)以加加食品的名義為卓越投資對(duì)外借款提供合計(jì)金額2.95億元的擔(dān)保。

2020年5月12日，加加食品發(fā)布公告，稱其在自查中發(fā)現(xiàn)存在為控股股東及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)保的情形，違規(guī)對(duì)外擔(dān)保本金余額合計(jì)4.66億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的 19.94%。

這一行為已經(jīng)嚴(yán)重違反《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，若無可行的解決方案或者雖提出解決方案但預(yù)計(jì)無法在一個(gè)月內(nèi)解決，加加食品的股票交易將被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

盡管卓越投資曾承諾在一個(gè)月內(nèi)通過出售資產(chǎn)或融資等方式解決債務(wù)糾紛，但一個(gè)月后，問題仍未解決。加加食品因此在6月15日被正式戴帽，成為“ST加加”。

2020年12月，金槍魚釣收購案最終因資金鏈斷裂和外部壓力而宣告失敗，卓越投資及楊振也因個(gè)人債務(wù)糾紛被列入失信被執(zhí)行人名單。

截至2023年底，卓越投資、楊振一家三口累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量占其所持公司股份數(shù)量比例超過80%，且已被司法凍結(jié)和司法輪候凍結(jié)，股票質(zhì)押融資總額近22億元。

2024年一季度，加加食品的負(fù)債合計(jì)為6.59億元，截至4月底，卓越投資、楊振一家三口所持股份已全部被凍結(jié)，質(zhì)押比例超過99%。

早在2012年，加加食品的營收就達(dá)到了16.57億元，并通過上市成功募得了11.15億元發(fā)展資金，然而十多年來其營收最高也才達(dá)到20.73億元，2023年更降至14.54億元，扣非凈利潤虧損高達(dá)2.01億元，其主營產(chǎn)品毛利率也在不斷走低甚至墊底同行。

就目前的經(jīng)營情況來看，加加食品恐怕很難償還其巨額債務(wù)。

楊振曾坦言，“企業(yè)上市后發(fā)展緩慢，主要是因?yàn)?013年以來我個(gè)人投資套進(jìn)去了，然后惡性循環(huán)，不斷地搞投資，沒有聚焦主業(yè)，所以錯(cuò)過了發(fā)展時(shí)機(jī)，這個(gè)我責(zé)無旁貸。”

如今的加加食品，正在為楊振的每一個(gè)錯(cuò)誤決策付出沉重的代價(jià)。

重回主業(yè)，或許是加加食品最后的機(jī)會(huì)，但現(xiàn)實(shí)的殘酷遠(yuǎn)超想象。

從整體大環(huán)境來看，近年來，受原材料上漲、經(jīng)濟(jì)下行和消費(fèi)需求疲軟等因素的影響，調(diào)味品行業(yè)的整體增速都在放緩。2023年，海天味業(yè)、中炬高新等頭部企業(yè)的營收均出現(xiàn)不同程度的下滑。

具體到醬油行業(yè)，存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，“大魚吃小魚”的故事不斷上演，行業(yè)的集中度和規(guī)?；l(fā)明顯。

其實(shí)早在加加食品上市的那幾年，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)就已經(jīng)開始顯露端倪，但楊振和他的團(tuán)隊(duì)似乎并未意識(shí)到危機(jī)的逼近。

那時(shí)，海天味業(yè)剛剛啟動(dòng)上市計(jì)劃，千禾味業(yè)在西南地區(qū)名不見經(jīng)傳，李錦記也只是在特定消費(fèi)群體中有一定知名度。

在加加食品“不務(wù)正業(yè)”的這些年里，海天味業(yè)憑借其覆蓋全國的強(qiáng)大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和精準(zhǔn)的市場(chǎng)營銷策略，迅速成為中國醬油市場(chǎng)的絕對(duì)霸主，并將業(yè)務(wù)拓展至蠔油、食醋、調(diào)味醬等多個(gè)領(lǐng)域，形成了多品類、多渠道的市場(chǎng)布局，牢牢占據(jù)了市場(chǎng)的制高點(diǎn)，其2023年的營業(yè)收入幾乎是加加食品的17倍。

中炬高新、李錦記、千禾味業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也紛紛加大了對(duì)醬油產(chǎn)品的研發(fā)投入，推出了一系列符合消費(fèi)者需求的新品類，并積極開拓海外市場(chǎng)。尤其是千禾味業(yè)，憑借著“零添加”的概念迅速崛起。2023年，千禾味業(yè)營收同比增長(zhǎng)31.62%，凈利潤同比增長(zhǎng)54.22%。

面對(duì)如林的強(qiáng)勁對(duì)手，加加食品想要通過重回主業(yè)來扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，挑戰(zhàn)之大可想而知。

為了爭(zhēng)奪有限的市場(chǎng)份額，加加食品甚至放棄了此前堅(jiān)持的“高端”定位，主動(dòng)降價(jià)。在下沉市場(chǎng)，部分產(chǎn)品價(jià)格一度低至2.5元/瓶。但這種降價(jià)策略，不僅無法與海天味業(yè)已形成的規(guī)模效應(yīng)相抗衡，反而進(jìn)一步侵蝕了加加食品的利潤空間，加劇了其財(cái)務(wù)困境。

與其他“后起之秀”相比，加加食品的產(chǎn)品創(chuàng)新顯得乏善可陳。近兩年，雖然加加食品積極推出“零添加”“減鹽”系列產(chǎn)品，并通過與大流量主播合作，發(fā)力中高端市場(chǎng)，但這些努力因品牌信任危機(jī)和產(chǎn)品線老化，并未能帶來實(shí)質(zhì)性的銷量增長(zhǎng)。

更令人擔(dān)憂的是，加加食品長(zhǎng)久以來“任人唯親”的家族式管理弊病日益顯露。

自加加食品上市以來，楊振將多位親屬安插在公司重要管理崗位上，形成了一個(gè)典型的家族企業(yè)架構(gòu)。這種管理模式在企業(yè)發(fā)展初期或許有助于增強(qiáng)內(nèi)部凝聚力，但也導(dǎo)致公司內(nèi)部缺乏有效的制衡機(jī)制，許多關(guān)鍵決策往往受到家族內(nèi)部利益的左右。

在過去幾年里，楊振進(jìn)行的一系列失敗的投資決策，不僅耗盡了公司的資源，還將自己和家族成員拖入了債務(wù)泥潭。一家三口淪為老賴，不僅拖累了公司運(yùn)營，還導(dǎo)致品牌形象嚴(yán)重受損，進(jìn)一步打擊了投資者和消費(fèi)者的信心，

加加食品因此陷入了一個(gè)難以擺脫的“惡性循環(huán)”：債務(wù)問題使得公司資金鏈極度緊繃，資金短缺導(dǎo)致在市場(chǎng)推廣、渠道拓展和新品研發(fā)方面的投入大幅減少，幾乎無力應(yīng)對(duì)市場(chǎng)上的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)下降則反過來加劇了其財(cái)務(wù)困境。

2024年，全力回歸主業(yè)的加加食品經(jīng)營業(yè)績(jī)開始回暖，但前有強(qiáng)敵環(huán)伺，后有債務(wù)如山，其短期經(jīng)營壓力依然巨大，甚至面臨生死考驗(yàn)。

從白手起家到成為“醬油第一股”，困難重重中的楊振寫下了成功的創(chuàng)業(yè)故事，從上市公司到如今面臨退市之危，財(cái)富和光環(huán)反倒讓他走向歧途和失敗。

這樣的故事總是不斷上演，估計(jì)也還會(huì)繼續(xù)上演。

[1] 加加食品官網(wǎng)及歷年財(cái)報(bào)

[2]《“醬油第一股”加加食品風(fēng)光不再：連虧三年，四年兩度被ST》新京報(bào)

[3]《加加食品創(chuàng)始人反思：重組流產(chǎn)欲回歸主業(yè)》中國經(jīng)營報(bào)