界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

銀行理財(cái)打破剛兌以及存款降息等現(xiàn)實(shí)背景下，上市公司理財(cái)認(rèn)購整體降溫。存款大“搬家”的情況下，今年以來，券商理財(cái)正成為上市公司認(rèn)購的新方向。

Wind顯示，截至8月20日，年內(nèi)上市公司認(rèn)購理財(cái)整體規(guī)模4547.55億元，較去年同期下滑44.04%%。認(rèn)購券商理財(cái)規(guī)模309.93億元，同比下滑37.26%。不過，上市公司認(rèn)購中，券商理財(cái)占整體理財(cái)?shù)囊?guī)模比重較去年的5.86%提升至6.57%。

例如，世運(yùn)電路（603920.SH）今年以來已認(rèn)購券商理財(cái)產(chǎn)品17.5億元，占公司年內(nèi)認(rèn)購理財(cái)比重98.59%；晶合集成（688249.SH）、福斯特（603806.SH）年內(nèi)全部理財(cái)認(rèn)購資金均投向券商理財(cái)，認(rèn)購規(guī)模也相繼達(dá)到11.5億元和9.5億元，位居前列。

從各上市公司認(rèn)購產(chǎn)品明細(xì)看，今年以來，券商收益憑證在券商理財(cái)當(dāng)中占比明顯提升，其中又以“保本浮動(dòng)型收益憑證”的認(rèn)購情況最為常見。

據(jù)了解，券商收益憑證，是指證券公司發(fā)行的，以私募方式向合格投資者發(fā)售的融資工具，約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券。特定標(biāo)的包括但不限于貨幣利率、基礎(chǔ)商品、證券的價(jià)格或者指數(shù)。

以世運(yùn)電路為例，公司認(rèn)購的保本型浮動(dòng)收益憑證發(fā)行人主要為中信證券、廣發(fā)證券和中國銀河，各類型產(chǎn)品存續(xù)期長短不一，從17天至270天不等，但產(chǎn)品預(yù)計(jì)最低收益率1.5%，預(yù)計(jì)最高可達(dá)12.6%。

“資金量大還可以定制。收益憑證是券商以自己的信用為擔(dān)保（發(fā)行的產(chǎn)品），因?yàn)殂y行收益率下行，所以券商的保本收益憑證比較有競(jìng)爭(zhēng)力?！比A北一家券商營業(yè)部理財(cái)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾呓榻B。

“相比于銀行理財(cái)資金為表外負(fù)債，收益憑證是券商的表內(nèi)負(fù)債，本質(zhì)上是債務(wù)融資工具，以券商信用作擔(dān)保，投資者與券商之間是債務(wù)關(guān)系?！庇腥谭▌?wù)部工作人員向記者解釋，因此這類產(chǎn)業(yè)也會(huì)標(biāo)明“本金保障型”。

“甚至可以稱之為除存款、保險(xiǎn)外，市面上唯一的保本理財(cái)產(chǎn)品。”滬上一衍生品信息平臺(tái)負(fù)責(zé)人張林分析，“從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上看，收益憑證的本金部分買保本固收，浮動(dòng)收益掛鉤各類期權(quán)，從而能夠?qū)崿F(xiàn)保本。”

實(shí)際上，除了上市公司熱衷的保本型浮動(dòng)收益憑證外，按照底層資產(chǎn)的投向不同，券商收益憑證還包括固定收益憑證以及非本金保障型浮動(dòng)收益憑證兩類。

其中，前者類似銀行存款，券商到期還本付息；而年初因大面積敲入刷屏市場(chǎng)的雪球產(chǎn)品則系非本金保障型浮動(dòng)收益憑證的一種。

“在滿足定制門檻的資金量前提下，受益憑證的收益率、期限、結(jié)構(gòu)，以及是否要求保本等都可以按客戶需求定制。不過，上市公司一般還是買保本的多?！庇腥汤碡?cái)經(jīng)理向記者介紹。

“但另一方面，在當(dāng)前債市收益率整體下行的情況下，券商負(fù)債端的再投資壓力也會(huì)加大?！比A北一券商自營人士指出，“保本類的券商收益憑證，券商再募得資金后，主要投向也是配置債券類資產(chǎn)?！?/p>

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，當(dāng)前，多數(shù)上市公司認(rèn)購的券商收益憑證最長期限也僅在一年左右，但與之對(duì)應(yīng)的預(yù)計(jì)最低收益率，不少卻在2%以上。

例如，福斯特認(rèn)購的期限192天的廣發(fā)證券收益憑證“收益寶”1號(hào)的預(yù)計(jì)最低收益率為2.04%；期限7天的中信證券保本增益系列4041期收益憑證的預(yù)計(jì)最低收益率為2.25%。

此外，世運(yùn)電路認(rèn)購的四款中國銀河證券發(fā)行的“銀河金鼎”系列收益憑證的預(yù)計(jì)最低收益率也達(dá)到了2%，披露的預(yù)計(jì)最高收益率則在4.5%到6%之間，對(duì)應(yīng)期限分別在180天和270天。

與之對(duì)比，人民銀行近期發(fā)布的2024年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提到，當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率不到2%。

“今年以來，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來市場(chǎng)利率回升時(shí)，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大?！比嗣胥y行在報(bào)告中指出。

“券商收益憑證雖然不算嚴(yán)格意義上的資管產(chǎn)品，但債市資產(chǎn)荒和收益荒疊加之下，券商為追求絕對(duì)收益，配債行為拉長久期也相當(dāng)于是在加杠桿，因此也就更加考研券商的投資能力?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來。