文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯 | 馮羽
不出意外，國(guó)內(nèi)肉制類食品領(lǐng)軍企業(yè)雙匯發(fā)展?fàn)I收再度出現(xiàn)下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.93億元，同比減少9.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.96億元，同比減少19.05%，這也是雙匯發(fā)展連續(xù)3年半出現(xiàn)營(yíng)收下滑。
值得注意的是，雖然雙匯發(fā)展業(yè)績(jī)不理想，但絲毫不影響公司分紅。
過(guò)去四年公司累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利231.01億元，甚至比同期公司利潤(rùn)總和還要多，作為股權(quán)高度集中的企業(yè)，雙匯發(fā)展大部分分紅都落入實(shí)控人萬(wàn)隆控制的企業(yè)萬(wàn)洲國(guó)際之手，如此大額分紅也令外界不解。
此外，84歲高齡的萬(wàn)隆還在擔(dān)任雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)一職，其最終如何選定接班人也備受市場(chǎng)關(guān)注。
01 營(yíng)收連續(xù)3年半下滑，火腿腸賣不動(dòng)了
從雙匯發(fā)展公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，其核心兩大業(yè)務(wù)均不容樂(lè)觀。
雙匯發(fā)展核心業(yè)務(wù)主要分為肉制品及屠宰兩部分。2024年上半年，雙匯發(fā)展肉制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123.73億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例44.84%，收入同比下降9.64%。屠宰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.25億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例為48.29%，收入同比下降16.14%。
圖 / 2024半年報(bào)分行業(yè)收入
雙匯發(fā)展肉制品業(yè)主要產(chǎn)品包含火腿腸、火腿類、香腸類、醬鹵熟食類、餐飲食材類、罐頭類等。其中廣為大家熟知的便是雙匯王中王火腿腸，憑借這一明星產(chǎn)品雙匯發(fā)展也從一家小食品公司，成長(zhǎng)為年收入超600億元的大型食品企業(yè)。
值得注意的是，近幾年雙匯發(fā)展以雙匯王中王火腿腸為核心的肉制品產(chǎn)品似乎賣不動(dòng)了。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年至2024年上半年，雙匯發(fā)展肉制品業(yè)收入分別為132.54億元、136.92億元、123.73億元，整體呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)。
對(duì)此，雙匯發(fā)展在財(cái)報(bào)中解釋，2024年由于豬肉價(jià)格上漲，公司肉類產(chǎn)品價(jià)格也隨之上漲，一定程度上抑制了消費(fèi)者需求，導(dǎo)致公司肉制品產(chǎn)品收入出現(xiàn)下滑。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度而言，產(chǎn)品價(jià)格上漲確實(shí)會(huì)導(dǎo)致銷量下滑，但在豬肉價(jià)格低廉時(shí)，雙匯發(fā)展肉制品類收入原地踏步也是不爭(zhēng)的事實(shí)。
圖 / 雙匯官方微博
事實(shí)上，不單是雙匯發(fā)展，整個(gè)火腿腸行業(yè)均銷售不佳。此前線下零售監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)馬上贏公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年速食腸在方便速食類目中的市場(chǎng)份額為34.87%，市場(chǎng)份額同比增速為-1.48%。
2024年上半年該類型產(chǎn)品市場(chǎng)份額進(jìn)一步縮減至33.51%。雙匯發(fā)展的市場(chǎng)份額從2023年的57.6%下降至今年上半年的56.81%。
此前中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾表示，火腿腸是低端產(chǎn)品，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。隨著消費(fèi)逐步升級(jí)，如果火腿腸行業(yè)沒(méi)有創(chuàng)新和迭代，退出歷史舞臺(tái)是遲早的事情。
以火腿腸為代表的肉制品賣不動(dòng)，也是公司營(yíng)業(yè)收入下滑的重要原因。2020年至2023年，雙匯發(fā)展?fàn)I業(yè)收入分別為739.4億元、668億元、627.3億元、601億元，算上2024年上半年，雙匯發(fā)展收入已經(jīng)連續(xù)3年半下滑。
此外，公司第一大業(yè)務(wù)屠宰業(yè)務(wù)2024年上半年收入也在同比下滑。對(duì)此，雙匯發(fā)展表示，該業(yè)務(wù)營(yíng)收下降是因?yàn)榻衲暌詠?lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且去年同期因凍品儲(chǔ)備導(dǎo)致產(chǎn)銷基數(shù)較高。
不管是何原因，擺在雙匯發(fā)展面前的難題是公司營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)3年半下滑，且看不到回暖的跡象。面對(duì)此種困境，雙匯發(fā)展又該如何應(yīng)對(duì)？
02 盈利不還債卻全部分紅，公司缺錢卻向資本市場(chǎng)定增
有意思的是，公司業(yè)績(jī)下滑，絲毫沒(méi)有影響雙匯發(fā)展大額分紅。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，雙匯發(fā)展累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)217.96億元。
同期雙匯發(fā)展累計(jì)分紅金額高達(dá)231.01億元，整體分紅率將近106%，這也意味著近四年雙匯發(fā)展用于分紅的資金比掙的利潤(rùn)都多。
8月14日，雙匯發(fā)展再度公布了22.87億元的中期分紅方案，而公司上半年歸母凈利潤(rùn)僅為22.96億元。這也意味著雙匯發(fā)展2024年上半年賺取的利潤(rùn)幾乎全部用來(lái)分紅，這種分紅力度即便在煤炭等能源企業(yè)都十分罕見，更別說(shuō)是消費(fèi)類企業(yè)。
從雙匯發(fā)展股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，羅特克斯有限公司為雙匯發(fā)展第一大股東，持有公司70.33%股權(quán)。天眼查顯示，羅特克斯有限公司是香港上市公司萬(wàn)洲國(guó)際的全資孫公司。
這也意味著，過(guò)去4年半雙匯發(fā)展253.97億元的分紅有178億元落入萬(wàn)洲國(guó)際之手，而萬(wàn)洲國(guó)際實(shí)際控制人則是雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)萬(wàn)隆。將雙匯發(fā)展賺取的利潤(rùn)全部分紅，大部分分紅利潤(rùn)落入萬(wàn)洲國(guó)際之手，雙匯發(fā)展為何如此操作，恐怕只有自己知曉。
一般而言，企業(yè)選擇高比例分紅的前提往往是自身債務(wù)及貨幣資金較為優(yōu)異。但事實(shí)上，雙匯發(fā)展自身債務(wù)及資金狀況遠(yuǎn)談不上優(yōu)秀。
截至2024年6月30日，雙匯發(fā)展有息負(fù)債仍接近80億元，同期公司貨幣資金為37.32億元，算上可交易性金融資產(chǎn)，也不足60億元，仍不夠覆蓋有息債務(wù)。在此情況下，雙匯發(fā)展并未將企業(yè)盈利用于償還債務(wù)，而是全部用來(lái)分紅，此番操作在上市公司中實(shí)屬罕見。
除需要償還債務(wù)外，公司近幾年對(duì)外擴(kuò)張也需要資金。對(duì)此，雙匯發(fā)展則選擇向資本市場(chǎng)融資。
2020年，雙匯發(fā)展以48.15元/股的價(jià)格向投資者定向增發(fā)了1.45億股，募集了70億元。該募資用途主要有補(bǔ)充流動(dòng)資金、生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目建設(shè)、公司總部大樓建設(shè)等。
截至8月21日，雙匯發(fā)展股價(jià)報(bào)收22.87元/股，這也意味著當(dāng)初參與雙匯發(fā)展定增的價(jià)格已經(jīng)浮虧50%以上。
在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背景下，雙匯發(fā)展獲得的利潤(rùn)不用于還債來(lái)降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，反而全部用來(lái)分紅，而分紅款項(xiàng)又大部分落入萬(wàn)隆控制的萬(wàn)洲國(guó)際之手。此類行為雖然符合法律法規(guī)，但于上市公司本身而言，并無(wú)太多益處。
此外，雖然監(jiān)管層鼓勵(lì)分紅，但需要根據(jù)上市公司實(shí)際情況決定，在企業(yè)自身有大量負(fù)債以及有擴(kuò)張需求外，所獲得的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)先滿足自身經(jīng)營(yíng)需求，而不是全部用來(lái)分紅。
03 “廢太子”后，萬(wàn)隆等待接班人
除業(yè)績(jī)下滑及巨額分紅外，雙匯發(fā)展接班人問(wèn)題也是外界關(guān)注所在。
雙匯發(fā)展前身是1958年成立的河南漯河肉聯(lián)廠，公司實(shí)控人萬(wàn)隆早年是一名軍人，退伍后便到河南漯河肉聯(lián)廠擔(dān)任廠長(zhǎng)。
剛接手河南漯河肉聯(lián)廠該企業(yè)一度瀕臨倒閉，萬(wàn)隆接手后開啟了一系列大刀闊斧的改革，雙匯發(fā)展銷售收入開始爆發(fā)式增長(zhǎng)。
在公司發(fā)展過(guò)程中，萬(wàn)隆也在著手將雙匯發(fā)展私有化。2006年，高盛和鼎暉通過(guò)公開招標(biāo)方式，以20.1億元的價(jià)格受讓了漯河市國(guó)資委所持的雙匯集團(tuán)股權(quán)。之后通過(guò)一系列資本運(yùn)作，以萬(wàn)隆為首的管理層借助PE的資金完成了杠桿收購(gòu)。
此后萬(wàn)隆帶領(lǐng)著這艘巨輪狂奔，到2020年雙匯發(fā)展已經(jīng)從當(dāng)年瀕臨破產(chǎn)的小廠，發(fā)展成為年收入超700億元的超大型肉制品企業(yè)。
作為老一輩的企業(yè)家，萬(wàn)隆在將漯河肉聯(lián)廠起死回生后，也順勢(shì)將該廠納入自己麾下，不得不感嘆其過(guò)硬的實(shí)力。
如今，年逾八旬的萬(wàn)隆如何選擇接班人帶領(lǐng)公司繼續(xù)前行，是擺在雙匯發(fā)展面前的難題。之前，長(zhǎng)子萬(wàn)洪建一度被視為萬(wàn)隆的接班人。
2021年6月，在毫無(wú)征兆的情況下，萬(wàn)洪建被罷免其在萬(wàn)洲國(guó)際執(zhí)行董事、董事會(huì)副主席、集團(tuán)副總裁的職位，此舉也被外界戲稱為“廢太子”事件。
此前，據(jù)多家媒體報(bào)道，萬(wàn)洪建被罷免主要是經(jīng)營(yíng)理念與其父親萬(wàn)隆不一致。萬(wàn)洪建被罷免后，萬(wàn)隆以81歲的年齡繼續(xù)擔(dān)任雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)一職，隨著年齡的增長(zhǎng)，萬(wàn)隆退休接班人繼位再次被外界提起。
值得注意的是，2023年萬(wàn)隆將其持有萬(wàn)洲國(guó)際的33.89億股萬(wàn)洲轉(zhuǎn)入“WLT Management Ltd”以創(chuàng)建萬(wàn)隆信托。
所謂家族信托就是委托人將家族資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理或者處置，以保證財(cái)富能夠穩(wěn)定增值。
此舉也被外界猜測(cè)萬(wàn)隆在對(duì)接班事宜作出安排，至于是交給職業(yè)經(jīng)理人亦或是交給其他人打理，外界便不得而知。
關(guān)于接班萬(wàn)隆也曾表示，“股東什么時(shí)候需要我退，我就退?！睂?duì)于接班人，萬(wàn)隆也提出過(guò)自己的要求，即什么時(shí)候雙匯從萬(wàn)隆手里交出去了，還能保持現(xiàn)在的發(fā)展勢(shì)頭，就算成功了。
有意思的是，即便84歲的萬(wàn)隆仍在兢兢業(yè)業(yè)，但雙匯發(fā)展自2020年以來(lái)收入已經(jīng)連續(xù)3年半下滑。和火腿腸在速食產(chǎn)品中失寵一樣，老牌企業(yè)雙匯發(fā)展或許也需要新一代的管理者重新為公司注入活力了。