界面新聞?dòng)浾?| 穆玥

9月30日，知名百億量化私募盛泉恒元發(fā)布致歉信一事引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

盛泉恒元在致歉信中表示，上周市場(chǎng)極度活躍，但是中性產(chǎn)品回撤估計(jì)2%左右，各個(gè)產(chǎn)品有些差異，回撤是由于期貨基差收斂以及所有期貨合約轉(zhuǎn)變?yōu)檎顚?dǎo)致的虧損。

盛泉恒元成立于2014年7月，次年1月在中基協(xié)完成登記備案，目前管理規(guī)模在100億元以上。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公司旗下共備案有123只產(chǎn)品，其中有7只為今年以來新備案的產(chǎn)品。

一般來說，股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品會(huì)通過構(gòu)建多頭股票組合并同時(shí)建立相應(yīng)的空頭頭寸來獲取Alpha收益，產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)則主要受到超額收益、對(duì)沖成本以及基差波動(dòng)等因素的影響。

界面新聞從業(yè)內(nèi)人士處了解到，上周不只是盛泉恒元，很多量化私募旗下的市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品都出現(xiàn)了較為明顯的凈值回撤，而導(dǎo)致這種情況集中出現(xiàn)主要的原因則是上周股指期貨的基差短期內(nèi)突然轉(zhuǎn)正了。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，如果股指期貨的漲幅超過了現(xiàn)貨，基差就會(huì)迅速收窄甚至變成正基差，中性策略產(chǎn)品多頭端的超額收益不足以覆蓋空頭端的損失，產(chǎn)品凈值就會(huì)出現(xiàn)回撤，上周的情況就是這樣。特別是9月27日的時(shí)候，由于上交所盤中出現(xiàn)系統(tǒng)故障，現(xiàn)貨沒法下單，期貨價(jià)格漲幅突然遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，基差在短期內(nèi)發(fā)生了巨大的變化，這就導(dǎo)致很多市場(chǎng)中性產(chǎn)品都出現(xiàn)了較為明顯的凈值回撤。

另外，股指期貨突然暴漲，還可能使得部分私募空頭倉位的保證金突然告急，甚至觸發(fā)強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，9月27日當(dāng)天，市場(chǎng)也曾一度傳出“量化私募中性策略、DMA爆倉”的消息，彼時(shí)多位量化私募人士在接受界面新聞采訪時(shí)都一致否認(rèn)了爆倉傳聞，但同時(shí)也曾提及中性策略產(chǎn)品面臨一定的凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)。

不過，盛泉恒元在致歉信中認(rèn)為，當(dāng)前的大幅正基差損失是暫時(shí)的，主要是因?yàn)榻灰撞粫硨?dǎo)致的，如果市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制修復(fù)，這部分損失會(huì)彌補(bǔ)回來。所以上周的真實(shí)回撤在1%附近。

上海某頭部量化私募相關(guān)人士也告訴界面新聞，一般來說，基差具有收斂性，雖然短期內(nèi)出現(xiàn)了基差轉(zhuǎn)正的情況，但是長期來講，這種情況不可能一直持續(xù)下去。只要私募不主動(dòng)平倉或者被強(qiáng)平，后續(xù)隨著基差收斂，產(chǎn)品短期的凈值波動(dòng)或有望緩解。

此外，該量化私募人士也指出，市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的投資者對(duì)于凈值波動(dòng)的容忍度普遍偏低，如果產(chǎn)品短期內(nèi)凈值回撤過大的話，不排除有部分客戶會(huì)選擇贖回，這樣的話私募可能會(huì)面臨比較大的壓力。

值得一提的是，自今年年初以來很多量化私募旗下產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)都不樂觀。

據(jù)界面新聞根據(jù)第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，穩(wěn)博投資、啟林投資、黑翼資產(chǎn)、九坤投資、信弘天禾、卓識(shí)投資、龍旗科技、金戈量銳等多家頭部量化私募旗下均有產(chǎn)品今年以來的凈值回撤值甚至超過了20%。

如今，作為量化私募核心策略之一的市場(chǎng)中性產(chǎn)品又出現(xiàn)了集中的凈值回撤，對(duì)于業(yè)績本來就承壓的很多量化私募來說無異于“雪上加霜”。

量化私募的投資者們究竟何時(shí)才能等到產(chǎn)品凈值的大修復(fù)呢？一切尚是未知數(shù)。