文｜動脈網(wǎng)
2024年，生物制造的政策東風(fēng)再次吹向合成生物學(xué)賽道。從《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》到《關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》，國家及地方相繼出臺系列扶持政策，促進(jìn)合成生物學(xué)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，推動生物經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型。
隨之而來的，是合成生物學(xué)在二級市場的火爆，相關(guān)概念股大漲?！吧镏圃?”成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要賽道和新業(yè)態(tài)，業(yè)內(nèi)多位專家認(rèn)為，生物經(jīng)濟(jì)將有望成為繼農(nóng)業(yè)革命、工業(yè)革命、數(shù)字革命后，未來的第四次產(chǎn)業(yè)革命。
但與二級市場形成強烈反差的，是合成生物學(xué)在一級市場“遇冷”現(xiàn)狀。據(jù)動脈橙及企名片Pro數(shù)據(jù)，自2021年以來，中國合成生物學(xué)賽道融資事件數(shù)逐年下降，并在2024年驟降。
中國合成生物學(xué)企業(yè)融資事件數(shù)（數(shù)據(jù)截至2024年8月19日） 數(shù)據(jù)來源：企名片pro、動脈橙
有多位投資人向動脈網(wǎng)表示，“今年看了很多合成生物學(xué)項目，但顧慮很多，很少出手。”
2024年半年完成超20億元40余起融資
2000年，伴隨著凱賽生物的成立，中國合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)拉開序幕。20年間，中國合成生物學(xué)市場規(guī)模不斷壯大。據(jù)智研咨詢，2023年中國合成生物學(xué)市場規(guī)模約為12億美元，預(yù)計到2029年，中國合成生物學(xué)市場規(guī)模將達(dá)到40億美元，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展?jié)摿驮鲩L趨勢。
期間，中國合成生物學(xué)不斷取得新的技術(shù)突破。一方面，基因測序、編輯和合成的技術(shù)持續(xù)迭代，包括2006年Amyris在青蒿素領(lǐng)域取得重大突破及2013年具有劃時代意義的基因編輯技術(shù)CRISPR-Cas9橫空出世等，推動了合成生物學(xué)的研發(fā)成本大幅降低；另一方面，合成生物學(xué)行業(yè)的基礎(chǔ)研究不斷進(jìn)步，相關(guān)專利的申請量快速增長。據(jù)《從入選中國科學(xué)十大進(jìn)展看合成生物學(xué)的發(fā)展》，2022年中國生物醫(yī)藥合成生物學(xué)相關(guān)研究文獻(xiàn)發(fā)表量全球僅次于美國。
伴隨著合成生物學(xué)技術(shù)突破和創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量不斷增加的，是一股投資熱潮。從2015年開始，我國合成生物學(xué)領(lǐng)域投資開始進(jìn)入加速期，而從2020年起，資本市場上“可投資資金”總量減少，生物醫(yī)藥領(lǐng)域“投資回報預(yù)期”下降，投資界盼望將有限的資金投入到更具有潛力的領(lǐng)域。
2021年，合成生物學(xué)領(lǐng)域投融資迎來全面爆發(fā)，合成生物行業(yè)融資金額達(dá)到23億元。同時在二級市場掀起一波IPO熱潮——巨頭凱賽生物、華恒生物相繼登陸科創(chuàng)板。不過，合成生物學(xué)的“光芒”隨后逐漸暗淡，據(jù)動脈橙及企名片pro數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年至2023年，投資數(shù)量分別為156、140、107，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。
截至8月19日，據(jù)動脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2024年合成生物學(xué)一級市場共發(fā)生44次融資。粗略計算，總?cè)谫Y額已超過20億人民幣。
以下為投融資數(shù)據(jù)匯總：
2024年合成生物學(xué)投融資企業(yè)（截至8月19日） 動脈網(wǎng)整理
總體來看，合成生物學(xué)領(lǐng)域“投早投小”的投資風(fēng)格明顯，44起融資中僅有4起為B輪及B輪以后，包括賽橋生物、微康益生菌、慕恩生物及寶濟(jì)藥業(yè)。今年億元級別投資共有8起，集中在A輪及A輪前4起，包括獲得1.5億元融資的衍微科技、獲得3500萬美元的大睿生物、獲得2000萬美元的膠之屋，以及獲得1億元的正序生物。
從出手的頻率和資金規(guī)模看，今年出現(xiàn)輕微的下降趨勢。一年前，藍(lán)晶微生物完成B4輪融資，融資金額逾4億元，由中平資本領(lǐng)投，江蘇黃海金融控股集團(tuán)(黃海金控)跟投；而在2023年，藍(lán)晶微生物獲得高達(dá)8.3億元的B3輪投資。整個B系列中，藍(lán)晶微生物總共完成19億元的融資，一舉成為合成生物學(xué)最一級市場最受關(guān)注的合成生物學(xué)企業(yè)之一。今年來看，獲得最大一筆融資的慕恩生物，加上此前的2億元的C輪融資，C系列總共完成5億元融資。
盤點發(fā)現(xiàn)，在合成生物學(xué)領(lǐng)域，紅杉系（涵蓋紅杉中國、紅杉種子基金等）以投資28家創(chuàng)新企業(yè)領(lǐng)跑，為布局最廣的機(jī)構(gòu)；IDG資本以27家投資緊隨其后。不過目前這之中今年僅有紅杉中國在合成生物學(xué)賽道出手，投資以脂生物表面活性劑為核心的衍微科技和聚焦新型基因編輯技術(shù)的正序生物。
此外，國投系布局了24家，包括以獨家投資3億元創(chuàng)造上半年最大一筆融資的國投聚力。在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基因中，淡馬錫和禮來亞洲基金表現(xiàn)突出，分別布局25家和18家。
而從今年出手的機(jī)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和高?？蒲谢鹨矎妱莅l(fā)力。深圳天使母基金、四川發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、上?？苿?chuàng)集團(tuán)、上海生物醫(yī)藥基金等均在今年出手，以水木創(chuàng)投為代表的高?？蒲谢鹨苍诜e極布局。
“資本寒冬”中投資更趨向理性
需要指明的是，合成生物學(xué)融資數(shù)量下降這一趨勢，并不單一。據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，2024年H1，全球醫(yī)療健康投融資的階段性下行趨勢仍在持續(xù)，相較于2023年同期，融資交易數(shù)量大跌21.9%。“資本寒冬中，也許合成生物學(xué)賽道受到的影響相較于其他醫(yī)療領(lǐng)域更小?！鳖I(lǐng)路資本總經(jīng)理龔默說。
在資本下行周期中，投資機(jī)構(gòu)展現(xiàn)出更為理性的投資行為。面對市場的不確定性，機(jī)構(gòu)在投資決策上變得更加審慎，重視對企業(yè)基本面的深入分析，關(guān)注企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流狀況。同時，投資者傾向于尋找那些具有長期增長潛力和穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，以確保投資的安全性和回報性。
“本質(zhì)上來說，投資還是要回歸到商業(yè)本身?！泵魑踬Y本陳杭認(rèn)為。過去幾年，海內(nèi)外合成生物學(xué)龍頭在商業(yè)表現(xiàn)上差強人意，這也一定程度上影響了投資者的判斷。
2021年，合成生物學(xué)獨角獸Zymergen遞交IPO申請，當(dāng)年4月成功登陸納斯達(dá)克，風(fēng)光無二。然而，3個月后因錯誤判斷市場需求和規(guī)模生產(chǎn)的困難，被曝臨近商業(yè)化的核心產(chǎn)品生物基聚合物薄膜Hyaline量產(chǎn)失敗，Zymergen盤后交易迅速下跌78%，市值縮水近25億美元，最后被同行明星企業(yè)Ginkgo Bioworks以3億美元收購，遺憾離場。
巨頭Ginkgo Bioworks的財務(wù)表現(xiàn)如何？根據(jù)其2024年第二季度財報，總營收為5600萬美元，同比下降30%；核心業(yè)務(wù)Foundry營收2788.9萬美元，同比下滑18.2%。運營虧損為2.23億美元，截至第二季度末，Ginkgo的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩7.3億美元。
從2023年開始，Ginkgo Bioworks就開始面臨嚴(yán)峻的財務(wù)挑戰(zhàn)，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額從2022年末的13億美元持續(xù)下降，截至目前累積虧損達(dá)到55億美元。今年5月，Ginkgo收到紐交所上市不合規(guī)通知，連續(xù)30個交易日內(nèi)公司普通股的平均收盤價低于每股1.00美元。周四（8月8日）公布其2024年第二季度財報后，Ginkgo Bioworks在盤后交易中增長3.15%，截至8月19日收盤，股價為0.22美元/股，市值為4.67億美元。距離其260億美元的最高市值，已經(jīng)縮水超過98%。
“一些合成生物學(xué)企業(yè)沒有利潤體現(xiàn)，或者收入大幅增長但利潤無法扭虧為盈，那這樣的商業(yè)模式也是有問題的?！蓖顿Y人Mark（化名）說。以Ginkgo來看，2023年全年核心業(yè)務(wù)Foundry營收零增長，并還在持續(xù)下降中，一定程度上打擊了投資者的信心。
而在多數(shù)投資人看來，投資趨向理性的原因還有更多?！盁o論怎么說，合成生物學(xué)經(jīng)過近年來的發(fā)展對于市場來說已經(jīng)不是一個新興的概念，也許投資機(jī)構(gòu)不會為這個概念付出溢價。另外一方面，最近幾年合成生物學(xué)賽道也更卷了，一些原料類單品競爭更加激烈，但由于技術(shù)門檻相對不高，很難做出更多創(chuàng)新點吸引投資機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)也沒法接受由于內(nèi)卷競爭導(dǎo)致市場利潤空間縮小帶來的財務(wù)回報不及預(yù)期。”陳杭說。
在合成生物學(xué)領(lǐng)域，尤其是化妝品原料開發(fā)方面，產(chǎn)品同質(zhì)化問題顯著。粗略統(tǒng)計，當(dāng)前中國有超過40家合成生物學(xué)企業(yè)專注于此，眾多初創(chuàng)及上市企業(yè)紛紛聚焦于角鯊烯、麥角硫因、依克多因等熱門原料。隨著市場競爭加劇，價格戰(zhàn)在所難免。以麥角硫因為例，其價格已從數(shù)年前的20萬元/公斤驟降至幾萬元/公斤，這對企業(yè)的落地實施與市場拓展能力構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)。今年2月，該領(lǐng)域早期參與者之一的中科諾識宣布破產(chǎn)。
不過，盡管存在各種各樣的顧慮，但多數(shù)投資人還是對合成生物學(xué)賽道的未來充滿信心?！昂铣缮飳W(xué)并不是一個一過性的行業(yè)。合成生物學(xué)與我國當(dāng)前著重發(fā)展的新增生產(chǎn)力方向高度契合，其技術(shù)創(chuàng)新與迭代將對工業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)學(xué)以及生物材料等領(lǐng)域帶來積極影響。因此盡管融資數(shù)量短期內(nèi)出現(xiàn)下降，但并不預(yù)示著長期的持續(xù)下滑趨勢?！盡ark說。
用投消費的邏輯投合成生物學(xué)？
“經(jīng)過多年對合成生物學(xué)賽道的觀察，對于大家來說現(xiàn)在創(chuàng)新能力和市場能力可能已經(jīng)成為了首要的考慮因素?！标惡颊f?！扒皫啄耆谫Y環(huán)境好的時候，很多高?；蚩蒲斜尘皠?chuàng)始人創(chuàng)業(yè)還是比較容易融到錢，也是因為當(dāng)時公司還沒有走到商業(yè)化階段。但現(xiàn)在很多公司商業(yè)化表現(xiàn)不及預(yù)期，可能大家也會思考，到底要不要繼續(xù)為技術(shù)的前景買單？”
從今年合成生物學(xué)企業(yè)的融資來看，產(chǎn)品型和平臺型之外，工具型的公司出現(xiàn)頻繁，至少有13家工具型企業(yè)拿到融資。這也正是陳杭看好的領(lǐng)域，“技術(shù)革新和市場需求驅(qū)動下，我相信國內(nèi)的合成生物學(xué)工具服務(wù)會引來拐點。目前已經(jīng)有一部分的企業(yè)開始專業(yè)化提供合成生物學(xué)工具及服務(wù)，雖然還存在保密、成本等因素制約，但參考海外發(fā)展路徑，我相信有一部分企業(yè)可以先跑出來?！?/p>
Mark也更看好處在工具層的合成生物學(xué)企業(yè)?！拔覀兏鼉A向于關(guān)注前端的工具層面，包括像DNA合成、測序或者編輯。一是這一層有一些具體的諸如準(zhǔn)確度或成本的指標(biāo)可以去衡量水平，具有很多海外對標(biāo)的公司；二是上游企業(yè)能夠服務(wù)更多企業(yè)，可能不局限在合成生物學(xué)領(lǐng)域，市場空間足夠廣闊；其次，工具層的門檻相對更高，目前國內(nèi)布局的企業(yè)屈指可數(shù)，還沒到卷的時候?！?/p>
“合成生物學(xué)的工具層的進(jìn)步，將會助推下游的產(chǎn)品的迭代創(chuàng)新，進(jìn)一步降低生物制造的成本，而這也將昭示合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)化的巨大潛力和對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的顛覆性影響?！标惡颊f。
同時具有個人投資者身份的龔默認(rèn)為，“用投醫(yī)藥的邏輯投合成生物并不合適，用投消費的邏輯投合成生物比較合適?！焙铣缮飳W(xué)的許多終端產(chǎn)品最終都將面向消費者市場，如果僅僅采用投醫(yī)藥的邏輯，可能會過于關(guān)注技術(shù)細(xì)節(jié)和研發(fā)過程，而忽視了市場需求、商業(yè)模式和消費者接受度等關(guān)鍵因素?！八袁F(xiàn)在合成生物學(xué)賽道里，強大的市場開拓能力是最受歡迎的核心因素?！?/p>
對于未來的合成生物學(xué)投融資趨勢，多位投資者都在采訪中提到了一個明顯的變化——財務(wù)投資之外，定向的產(chǎn)業(yè)投資趨向明顯。例如今年獲得明熙資本（明德生物和君聯(lián)資本聯(lián)合發(fā)起設(shè)立）投資的君躋生物和?茅臺基金加注的虹摹生物。
虹摹生物于2022年由蒙牛和弈柯萊生物共同孵化，主要從事營養(yǎng)健康等產(chǎn)品的研發(fā)及銷售，核心產(chǎn)品為HMO（母乳低聚糖）。國際上，HMO已經(jīng)廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方奶粉、膳食補充劑、功能性食品等領(lǐng)域，而在國內(nèi)，這一市場的發(fā)展才剛剛開始。目前，國內(nèi)有能力將HMO工業(yè)化生產(chǎn)的公司寥寥無幾，包括虹摹生物、一兮生物、恒魯生物、芝諾科技等，而在上市公司方面，廣濟(jì)藥業(yè)、嘉必優(yōu)以及朗坤環(huán)境等，也在產(chǎn)品管線進(jìn)行布局。
近年來，國家對合成生物學(xué)領(lǐng)域的政策支持力度不斷加大，上海、深圳、常州等多地相繼出臺了合成生物學(xué)相關(guān)支持政策。在提供資金和技術(shù)支持外，還明確了合成生物學(xué)的產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展方向。
無論中國合成生物學(xué)的技術(shù)浪潮如何翻涌，資本市場的熱度如何升降，動脈網(wǎng)將始終關(guān)注，共同企盼“生物制造革命”的到來。