今年以來，由于信用評級下調(diào)、正股面值退市擔(dān)憂等因素，導(dǎo)致低價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不佳，轉(zhuǎn)債市場5月以來出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)跌幅超過4%，可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)年內(nèi)下跌幅度更大，累計(jì)跌幅接近10%。

嶺南轉(zhuǎn)債風(fēng)波落地，轉(zhuǎn)債市場情緒稍許回暖。2024年8月19日，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)漲0.57%，可轉(zhuǎn)債ETF（511380）漲0.66%，成交金額超5億元，7月以來該ETF獲得49.47億元資金流入。

成分券利元轉(zhuǎn)債漲超9%，申昊轉(zhuǎn)債漲超8%，科藍(lán)轉(zhuǎn)債漲近7%，華正轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、金宏轉(zhuǎn)債、華銳轉(zhuǎn)債均漲超3%。跌幅方面，正裕轉(zhuǎn)債跌近10%，科思轉(zhuǎn)債跌超3%，天源轉(zhuǎn)債、勝藍(lán)轉(zhuǎn)債、天路轉(zhuǎn)債跟跌。

消息面上，8月14日晚，嶺南轉(zhuǎn)債到期，公告公司現(xiàn)有貨幣資金無法償付48953.50萬元轉(zhuǎn)債余額，轉(zhuǎn)債違約成為既定事實(shí)。8月15日-16日，嶺南轉(zhuǎn)債違約事件持續(xù)發(fā)酵；16日，176只轉(zhuǎn)債跌幅超2%，大幅回調(diào)轉(zhuǎn)債數(shù)量遠(yuǎn)超歷史中樞水平。17日下午，嶺南股份發(fā)布《關(guān)于中山市人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)園服務(wù)有限公司擬向“嶺南轉(zhuǎn)債”持有人部分收購債券的公告》。

華西證券表示，隨著嶺南小額兌付方案出爐，本次違約風(fēng)波暫告段落。可以預(yù)見的是，本輪調(diào)整必然存在一定程度的流動(dòng)性沖擊，轉(zhuǎn)債估值也進(jìn)一步趨向極端，考慮到債市“收益荒”的核心邏輯暫無法撼動(dòng)，轉(zhuǎn)債中長期維度的配置價(jià)值顯現(xiàn)，甚至短期內(nèi)也可能出現(xiàn)流動(dòng)性回補(bǔ)行情。但對于存在凈值波動(dòng)壓力的機(jī)構(gòu)而言，如要大幅加倉增配，不妨等待正股企穩(wěn)信號。一方面，轉(zhuǎn)債情緒徹底恢復(fù)最終還是取決于權(quán)益，甚至信用擔(dān)憂的平息，歷史回溯來看也是依靠權(quán)益行情恢復(fù)。另一方面，在預(yù)期大幅修復(fù)之前，市場也很難出現(xiàn)估值短期內(nèi)快速拔升，導(dǎo)致未能及時(shí)參與的情況。

華福證券研報(bào)指出，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場處于歷史估值的相對底部，我們建議投資者圍繞兩個(gè)“底”構(gòu)建組合，一方面，圍繞“債底”，關(guān)注轉(zhuǎn)債的純債溢價(jià)率以及信用風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)可控時(shí)，轉(zhuǎn)債價(jià)格接近債底后繼續(xù)回落的空間較為有限，投資者可以關(guān)注純債溢價(jià)率處于0附近的標(biāo)的，當(dāng)前有150個(gè)以上的標(biāo)的純債溢價(jià)率為負(fù)，另外有175個(gè)標(biāo)的純債溢價(jià)率處于0%-5%附近。另一方面，圍繞“套利底”，“套利底”指轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在0%附近的標(biāo)的，當(dāng)前估值水平較低，部分平衡轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮至0%附近，當(dāng)前12個(gè)標(biāo)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小于0%，有116個(gè)標(biāo)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低于20%，如利群轉(zhuǎn)債，中信轉(zhuǎn)債，大秦轉(zhuǎn)債，友發(fā)轉(zhuǎn)債等標(biāo)的，轉(zhuǎn)換價(jià)值在120元以下但轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低，靠近“套利底”的標(biāo)的，只要股票不出現(xiàn)明顯地調(diào)整，對應(yīng)轉(zhuǎn)債的回撤空間也相當(dāng)有限。