文｜侃見財經(jīng)
拼多多市值超越阿里，已呈企穩(wěn)趨勢。
對于阿里來說，壓力的確很大。作為老牌電商的龍頭，拼多多的超越，實則向外界透露出了一種信號，電商領(lǐng)域的護城河，并不算深。
未來，隨著直播、短視頻平臺的加入，傳統(tǒng)電商的競爭將更加的激烈，淘汰賽也將更加的殘酷。
早在去年年底，拼多多市值剛剛超越阿里時。馬云曾在阿里內(nèi)網(wǎng)罕見發(fā)聲，他稱，堅信阿里會變，阿里會改。
他還稱，所有偉大的公司都誕生在冬天里。AI電商時代剛剛開始，對誰都是機會，也是挑戰(zhàn)。
如今，時間已經(jīng)過去9個多月，而拼多多市值已經(jīng)穩(wěn)超阿里巴巴。對于目前的阿里而言，顯然不是一個好的信號。但是可以確定的是，阿里這個位置，的確是被低估的。
當然，從綜合的角度而言，市值雖然不能反映全部，但是也直觀的反映的很多問題。這點從各家的財報就能窺探一二。
8月15日美股盤前，阿里巴巴發(fā)布2025財年第一季度業(yè)績。財報顯示，報告期內(nèi)，阿里巴巴集團實現(xiàn)收入2432.36 億元人民幣，同比增長4%；經(jīng)調(diào)整EBITA利潤為450.35億元人民幣；歸母凈利潤242.69億，同比減少29.31%。
對于這份財報，顯然市場是有一定預期的，財報發(fā)布之后，阿里低開高走。
具體來看，本季度淘天集團營收實現(xiàn)1133.73億元，同比下滑1%。
在阿里的六大板塊當中，淘天是阿里整個營收的核心。淘天營收下滑，會直接拖累市場對其的估值，而這也是為何拼多多市值能超越阿里的直接原因。細分來看，本季度主要是直營業(yè)務拖累了淘天的整體收入表現(xiàn)。
財報顯示，本季度淘天直營業(yè)務為273.06億元，同比下降9%，而該業(yè)務則包括天貓超市、天貓國際和其他直營業(yè)務。
對于該板塊營收下滑，阿里解釋稱，是因為淘天主動選擇縮小了部分消費電子和電器品類的規(guī)模。但值得注意的是，該板塊并非沒有亮點。財報顯示，淘天集團商品GMV依舊保持不錯的增長，購買人數(shù)和頻次也在攀升。
值得注意的是，淘天集團88VIP會員人數(shù)突破了4200萬。
其次，阿里云智能集團的收入為265.49億元，同比增長6%；阿里國際數(shù)字商業(yè)集團收入為292.93億元，同比大幅增長32%；菜鳥集團收入為268.11億元，同比增長16%；本地生活集團收入為162.29億元，同比增長12%；大文娛集團收入為55.81億元，同比增長4%。
盡管上述業(yè)務收入均實現(xiàn)了增長，但是大部分并不賺錢。其中，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團虧損37.06億，本地生活集團虧損3.86億，大文娛集團虧損1.03億……
從上述數(shù)據(jù)來看，阿里想穩(wěn)住淘天集團，穩(wěn)住電商的基本盤的需求是極其迫切的。因此在給商家降本以及用戶補貼方面，阿里可謂下了大功夫。
在除淘天以外的其他五個板塊當中，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團實際上是比較有看點的一個板塊。過去一兩年，出海一直是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋找未來增量的必選項。而在電商領(lǐng)域，拼多多的海外業(yè)務板塊發(fā)展顯然要更勝一籌，而這也是外界給予其比較高估值的原因之一。
此外，在本財季，阿里已經(jīng)投入58億美元，回購6.13億股普通股，力度超過去數(shù)季。據(jù)統(tǒng)計，過去的2024財年，阿里累計投入125億美元用于回購，回購規(guī)模穩(wěn)居中概股第一。
侃見財經(jīng)認為，從財報我們不難看出阿里目前的困境，但是作為一個綜合性集團，其目前的市場定價顯然被低估了。而阿里想要重新崛起，除了出海方面，穩(wěn)住淘天集團的基本盤已經(jīng)刻不容緩。
過去兩年，因為低價以及“僅退款”等模式，拼多多踩在了風口之上，而阿里以及京東此前也被迫跟隨。但是隨著市場的發(fā)展，低價以及“僅退款”勢必難以符合市場的進一步發(fā)展，物美價廉是建立在買家和賣家平衡的基礎上，而不是為了一方而去損害另一方的利益，否則，這種路徑是走不遠的。
我們認為，當下電商行業(yè)因為短視頻直播平臺的跨界，實際上護城河已不再寬闊，而電商三足鼎立的局面未來也將會被打破，這是一個趨勢。就如馬云所說，AI電商時代剛剛開始，對誰都是機會，也是挑戰(zhàn)。
我們認為，當下對于所有電商行業(yè)而言，是機遇也是挑戰(zhàn)，誰能在未來更加精細化的解決用戶的痛點，誰就會贏得用戶，而不僅僅只是低價。
根據(jù)最新披露的基金持倉顯示，高瓴旗下HHLR 二季度增持了阿里巴巴、唯品會、網(wǎng)易、攜程。其中，增持阿里巴巴最多，增持了約523.55萬股，增持金額約為4.1億美元。增持完成之后，阿里巴巴上升為高瓴旗下HHLR第三大重倉股。
電影《大空頭》原型，對沖基金經(jīng)理Michael Burry旗下基金Scion Asset Management二季度大幅增持阿里巴巴和百度，目前，其持有的阿里股份價值1116萬美元，占其持股組合的21.26%，為其第一大持倉標的。
知名投資人段永平的H&H國際二季度加倉了阿里巴巴和西方石油，增持比例分別為7.9%和35.97%。目前阿里巴巴為其第四大持倉股。
景林資產(chǎn)二季度也大幅加倉了阿里巴巴。
近期，花旗發(fā)布研報稱，盡管訂單量錄雙位數(shù)增長、商品成交金額(GMV)錄高單位數(shù)增長，但客戶管理收入(CMR)只增1%。公司首財季業(yè)績好壞參半，總收入遜預期，但經(jīng)調(diào)整凈利潤勝預期，其維持了阿里巴巴-SW“買入”評級，目標價由120港元下調(diào)至115港元。
大和證券也發(fā)布了研報，分析師John Cho稱，未來一到兩個季度，阿里巴巴平臺電子商務商家可能會為其帶來更多收入。消費者管理收入是衡量阿里巴巴通過商家獲得收益的一個指標。在阿里巴巴本財年下半年推出新的貨幣化產(chǎn)品后，消費者管理收入預計將有所改善。因此，他維持該股“買入”評級，目標價為98.00港元。