文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

險(xiǎn)企布局港股熱情高漲，又一險(xiǎn)企達(dá)到舉牌線。

8月13日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露顯示，瑞眾人壽于8月7日增持中國(guó)中免（1880.HK）港股15.19萬(wàn)股。增持完成后，瑞眾人壽持有中國(guó)中免股份增至582萬(wàn)股，持股比例從4.87%上升至5.00%，觸及舉牌線。按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)和匯率計(jì)算，瑞眾人壽持有中國(guó)中免H股的賬面價(jià)值約2.95億元。

這已經(jīng)是瑞眾人壽近半個(gè)月內(nèi)第二次舉牌港股上市公司。7月22日，瑞眾人壽就曾增持龍?jiān)措娏Γ?916.HK），增持完成后，瑞眾人壽持有龍?jiān)措娏?%股份，達(dá)到舉牌線。

瑞眾人壽自成立至今僅一年光景，成立初衷就是為了實(shí)現(xiàn)對(duì)華夏人壽的接管。對(duì)比之前華夏人壽的數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年，瑞眾人壽實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)2691億元，同比增長(zhǎng)6%，在市場(chǎng)排第三位；原保費(fèi)收入為1947億元，同比增長(zhǎng)7%，新單保費(fèi)達(dá)1544億元，同比增長(zhǎng)9%，續(xù)期保費(fèi)為1146億元，同比增長(zhǎng)3%。

2024年是瑞眾人壽成立后的首個(gè)完整經(jīng)營(yíng)年度，也是該公司新戰(zhàn)略規(guī)劃正式落地實(shí)施的元年。隨著新任管理層就位，瑞眾人壽成績(jī)單成色如何無(wú)疑將備受市場(chǎng)關(guān)注。

新管理層上任頻繁出手

瑞眾人壽于2023年6月28日獲批開(kāi)業(yè)，總部位于北京。瑞眾人壽的主要股東為九州啟航（北京）股權(quán)投資基金（有限合伙）和中國(guó)保險(xiǎn)保障基金有限責(zé)任公司，分別持股60%和40%。

九州啟航由眾多險(xiǎn)企出資發(fā)起成立，出資方包括國(guó)壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)、中郵人壽、建信人壽等。其中，國(guó)壽以33.3%的出資比例位居第一，因此瑞眾人壽在業(yè)內(nèi)也有著“小國(guó)壽”的稱號(hào)。

去年11月，瑞眾人壽受讓華夏人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及相應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債。由于華夏人壽的規(guī)模宏大，使得瑞眾人壽成立初期就成為“巨無(wú)霸”，高達(dá)565億元注冊(cè)資本使其成為中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)注冊(cè)資本第一位。

在瑞眾人壽的管理層中，不少都是來(lái)自于國(guó)壽集團(tuán)。瑞眾人壽首任董事長(zhǎng)趙立軍以及總裁趙松來(lái)皆為國(guó)壽集團(tuán)出身。今年2月，由于達(dá)到退休年齡，趙松來(lái)卸任瑞眾人壽總裁一職。

6月25日，有消息稱，國(guó)壽老將趙國(guó)棟調(diào)任瑞眾人壽擬任董事長(zhǎng)；臨時(shí)負(fù)責(zé)人、副總裁俞德本，將升任瑞眾人壽總裁，二人的任職資格尚待監(jiān)管批復(fù)。公開(kāi)資料顯示，趙國(guó)棟此前為中國(guó)人壽副總裁，俞德本曾任國(guó)壽江蘇省分公司總經(jīng)理，之后擔(dān)任中國(guó)人壽海外負(fù)責(zé)人。

瑞眾人壽不久前召開(kāi)2024年上半年工作會(huì)議，趙國(guó)棟和俞德本分別以黨委書(shū)記、擬任董事長(zhǎng)和黨委副書(shū)記、擬任總裁的身份出席會(huì)議。這也意味著，趙俞二人搭檔執(zhí)掌瑞眾人壽已成定局。

值得一提的是，二人接管瑞眾人壽不久，就完成了瑞眾人壽成立以來(lái)的首次舉牌。且在不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，先后舉牌龍?jiān)措娏椭袊?guó)中免。

從投資策略上看，瑞眾人壽舉牌龍?jiān)措娏椭袊?guó)中免的原因有些不同。諸如龍?jiān)措娏χ惖墓彩聵I(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)、能源環(huán)境等領(lǐng)域公司今年已成為險(xiǎn)資的新寵。而中國(guó)中免則是因?yàn)槠溥^(guò)低的股價(jià)。

自2021年最高點(diǎn)至今，中國(guó)中免H股的股價(jià)已跌超80%，市值蒸發(fā)了約7000億港元。今年以來(lái)，中國(guó)中免H股的股價(jià)仍呈下跌趨勢(shì)，截至8月14日，中國(guó)中免H股年內(nèi)跌幅達(dá)31.89%。

處于連續(xù)下跌中的中國(guó)中免也吸引了各路資本加倉(cāng)。5月30日，摩根大通增持中國(guó)中免H股73.92萬(wàn)股，增持總金額約為4809.03萬(wàn)港元。增持后，摩根大通最新的持股比例已上升至11.29%。

港股成險(xiǎn)資新寵

進(jìn)入下半年，險(xiǎn)資明顯對(duì)港股偏愛(ài)有加。在瑞眾人壽舉牌中國(guó)中免之前，險(xiǎn)資就屢屢對(duì)港股出手。

7月30日，中國(guó)太保旗下太保壽險(xiǎn)在港股分別購(gòu)入華能國(guó)際和華電國(guó)際，中國(guó)太保及部分控股子公司合計(jì)持有兩公司H股比例達(dá)5%，觸發(fā)舉牌。次日，長(zhǎng)城人壽公告買入綠色動(dòng)力環(huán)保H股股票100萬(wàn)股，增持后共計(jì)持有股票數(shù)量7015萬(wàn)股，占上市公司總股本的5.03%，觸發(fā)舉牌。

算上瑞眾人壽舉牌的龍?jiān)措娏椭袊?guó)中免，進(jìn)入下半年不到一個(gè)半月的時(shí)間，險(xiǎn)企共觸發(fā)了5次舉牌，且標(biāo)的皆為港股。

從目前的估值上看，港股相對(duì)A股估值更低，更有性價(jià)比。2023年末，恒生指數(shù)、恒生綜合以及港股通高股息PE分別是8.2倍、9.0倍和4.7倍，同期上證指數(shù)、滬深300則為12.5倍和10.9倍。

截至6月末，今年以來(lái)北向資金累計(jì)凈流入385億元，而南向資金凈流入3714億元，已超過(guò)去年全年。從資金面上也可看出內(nèi)資目前對(duì)港股的配置正逐漸提升。

從舉牌次數(shù)上看，今年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)較過(guò)往三年明顯增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，保險(xiǎn)公司舉牌次數(shù)已達(dá)到11次。而2021年至2023年，險(xiǎn)資年度舉牌次數(shù)分別為1次、6次、9次。

在今年險(xiǎn)資舉牌動(dòng)作中，長(zhǎng)城人壽舉牌次數(shù)最多，先后舉牌無(wú)錫銀行、城發(fā)環(huán)境、秦港股份、江南水務(wù)、贛粵高速、綠色動(dòng)力環(huán)保。

從投資標(biāo)的來(lái)看，公共事業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)、能源環(huán)境等領(lǐng)域公司正成為險(xiǎn)資的新寵，這些低估值、高分紅、資產(chǎn)穩(wěn)健的公司更容易獲得險(xiǎn)企的青睞。紅利和高股息股票一定程度上具有某些固收資產(chǎn)的屬性。在固收資產(chǎn)尤其是長(zhǎng)端利率債收益率下行的背景下，保險(xiǎn)資金配置這一類資產(chǎn)主要是為了抵消固收收益下行造成的壓力。

此外，險(xiǎn)資再度頻頻舉牌也與新金融工具準(zhǔn)則有關(guān)。權(quán)益投資若以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，險(xiǎn)企利潤(rùn)表將受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。但在舉牌后，可按長(zhǎng)期股權(quán)投資或FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，有效降低權(quán)益投資帶來(lái)的當(dāng)期利潤(rùn)波動(dòng)。