文 | 音樂先聲 李沁予

編輯 | 范志輝

最近，Billboard發(fā)布了《2024全球音樂指數年中報告》，追蹤了美國、荷蘭、韓國、英國、德國、法國和中國等七個地區(qū)交易所上市的20家代表性音樂公司股票的年中表現。

全球音樂指數（Billboard Global Music Index，BGMI）是Billboard推出的一個用于追蹤全球音樂行業(yè)主要公司股票表現的股票市場指數，旨在反映音樂產業(yè)的健康和趨勢。其計算方式類似于道瓊斯指數等股票指數，是根據成分公司的市值和股票表現來加權計算的。該指數自今年1月震蕩走勢，于今年6月底漲至1815.54點。

構成BGMI指數的20家公司涵蓋4大業(yè)務版塊：Spotify、騰訊音樂娛樂、LiveOne、網易云音樂、Anghami、Deezer等6家公司代表了流媒體業(yè)務版塊；環(huán)球音樂集團、華納音樂集團、HYBE、HSF、Believe、SM娛樂等7家公司代表了唱片及版權業(yè)務版塊；CTS Eventim 、LiveOne、Live Nation、Madison Square Garden 等4家公司構成了演出及票務業(yè)務版塊；SiriusXM、iHeartMedia、Cumulus Media等3家公司構成了廣播業(yè)務版塊，基本涵蓋了音樂行業(yè)最活躍、離錢最近的幾個版塊。

那么，走完了2024年的上半場，20家音樂巨頭股票數據變化的背后，釋放了怎樣的行業(yè)信號？

股價漲跌背后，資本市場看好誰？

在今年1月2日至6月28日的監(jiān)測期內，這20家企業(yè)整體表現可圈可點，最終以18.3%的漲幅超越同期納斯達克指數、標準普爾500指數、英國富時指數、韓國KOSPI指數、中國上證指數等。

其中，流媒體版塊成為最大贏家。Spotify、騰訊音樂娛樂、LiveOne、網易云音樂、Anghami、Deezer這6家流媒體公司的平均漲幅為21.8%，超過了該指數所包含的全部股票18.3%的平均漲幅。

作為全球音樂流媒體服務的老大，Spotify 目前也是20家公司中年中股價漲幅最高的企業(yè)，其股價在今年上半年總體上漲67.4%，至314.45美元。在6月5日，Spotify的股價達到331.08美元，達到自2021年2月以來的最高水平，最終6月股價收于387.44美元的歷史新高。Spotify在2024年的第二季度報告中，其高級訂閱用戶基數同比增長12%，凈訂閱用戶數量比上個季度統(tǒng)計的2.39億增加了700 萬。

作為國內音樂流媒體頭部平臺代表，騰訊音樂娛樂、網易云音樂在今年上半年表現不俗。

騰訊音樂娛樂增長55.8%，在全球音樂指數公司中排名第2，第一季度付費用戶同比增長20.2%，達到1.135億，主要驅動因素為在線音樂訂閱用戶規(guī)模和單個付費用戶人均收入的提升，抵消了社交娛樂業(yè)務的急劇下滑；網易云音樂也在2023年首次實現全年扭虧為盈，凈利潤7.34億，今年上半年，股價穩(wěn)步漲幅約12%。

其余幾家流媒體公司，在今年上半年的發(fā)展也各有千秋。

LiveOne的上半年股價漲幅為12.1%，公司在截至3月31日的財政年度中，付費用戶增加了30%，收入增長了19%；總部位于阿聯(lián)酋阿布扎比的流媒體公司Anghami在今年4月份被視頻流媒體平臺OSN+收購其55.5%的股份后，實現了2.9%的增長。唯有總部位于巴黎的Deezer，半年股價漲幅出現負增長，下跌了19.2%。

相較于流媒體股票整體的強勢上漲，廣播公司則成為股價跌幅重災區(qū)。

SiriusXM、iHeartMedia、Cumulus Media這三家廣播公司半年股價平均下跌了56.4%，成為下跌最嚴重的。2024上半年，CumulusMedia下跌61.7%，iHeartMedia下跌59.2%，SiriusXM下跌48%，墊底BGMI。盡管廣播公司已經調整策略，轉而制作播客內容吸引訂閱，但依舊難以解決每用戶平均收入較低、廣告銷售收益存疑的現狀。

線下演出及票務類公司，在股票市場中的表現較為穩(wěn)健。

CTS Eventim 、LiveOne、Live Nation、Madison Square Garden 等4家線下演出、票務公司均在年中實現盈利，平均漲幅為8.8%。如果美國司法部沒有在5月23日提起反壟斷訴訟，試圖拆分Live Nation的促銷和票務業(yè)務，Live Nation可能會收獲超越其0.2%的漲幅。來自德國的CTS Eventim于今年6月以3.27億美元收購了維旺迪的音樂節(jié)與票務業(yè)務，該公司股價上漲了24.4%。MSG Entertainment和姊妹公司Sphere Entertainment股價分別上漲7.5%和3.1%。

唱片及版權公司構成的業(yè)務版塊整體漲幅為8.6%，但如果排除被溢價收購的HSF和要約收購的Believe，則該版塊平均跌幅4.4%。其中Reservoir Media上漲 10.8%，環(huán)球音樂集團上漲 7.6%，華納音樂集團下跌14.4%。

在唱片公司及版權版塊中，K-Pop公司的市場走勢尤為糟糕。

在去年同期，HYBE、SM Entertainment年中收盤分別上漲了62%和40%，就連未進入Billboard全球音樂指數的公司JYP Entertainment和YGEntertainment，也分別上漲了22.7%和17.8%。但今年的HYBE和SM Entertainment分別下跌13.3%和12.7%，在全球音樂指數僅排名14、15位。

綜合來看，6家流媒體公司的半年平均漲幅為22%，現場演出及票務公司平均漲幅9%，唱片及版權商平均漲幅9%，傳統(tǒng)廣播媒體平均跌幅為56%。

音樂是浪漫的，但資本是殘酷的。

從2024年上半年的股價漲跌幅中可以明顯感受到投資者的耐心已經越來越少，留給廣播公司的時間已經不多了。

熱錢滾滾流向流媒體

如果說股價漲跌反映了投資者對公司未來發(fā)展的信心和預期，那么市值則代表了該公司在整個市場中的地位和競爭力。

所以，除了參考BGMI指數，我們也可以從市值維度來穿透當下的音樂市場。

依據6月28日的收盤價來計算，BGMI中6家流媒體公司的總市值約為913.9億美元，7家唱片及版權商版塊的總市值約為796.7億美元，5家演出票務公司的總市值約為328.2億美元，3家廣播電臺公司的總市值約為110.744億美，再次詮釋了不同音樂版塊在資本市場上兩極分化的待遇。

其中，Spotify以約646億美元的市值成為BGMI中的20家音樂公司市值之首，遠超第二名環(huán)球音樂的537.4億市值。騰訊音樂娛樂市值237.4億，Live Nation市值217億，位列第三、第四。而華納音樂集團、SiriusXM則分別以158.7億、108.9億市值成為榜單最后兩位破百億市值的音樂企業(yè)。

與去年年中相比，Spotify的表現極為亮眼。彼時，市值約為262億的Sporify通過提高價格和削減成本等手段，成功從2022年的大跌中扭轉局面開始盈利，投資方也通過不斷加碼對其給予肯定。

這直接帶動流媒體版塊整體上漲，BGMI中的6家流媒體公司的總市值從去年532億美元飆升至913.9億美元，成為四大業(yè)務版塊中市值增幅最大的版塊。不過，流媒體版塊整體身價上漲，但大部分市值增幅都由Sporify收入囊中。

去年年中穩(wěn)坐第一的環(huán)球音樂集團，盡管在這一年中增長約百億市值，但其增速仍不敵流媒體企業(yè)，如今讓位Spotify。整個唱片版權版塊的股票代表幾乎都呈現上漲態(tài)勢，唯有HYBE、SM娛樂兩支韓娛股受重創(chuàng)，市值蒸發(fā)約十億美元。

此外，投資者也更關心唱片版權公司在流媒體上的收入增長。即使在整體市值上漲的情況下，當其收入模型中流媒體收入增速減緩，也會使分析師對其降低目標價。

線下演出行業(yè)在疫情復蘇兩年后，資本市場對其可持續(xù)增長頗為關注。這一版塊今年的總市值從去年同期的245.11億美元增長到328.21億美元，但增速大幅度下降。而由于利率上升和經濟的不確定性，火爆的票價迫使消費者對線下演出削減支出，這種謹慎的市場反饋對線下演出及票務公司產生的影響尤為嚴重。

摩根大通的分析師也在本周的一份研究報告中表示，鑒于一些疲弱的消費者反饋以及音樂媒體上關于少量取消的巡演和音樂節(jié)的報道，市場需求成為投資者的主要關注點。

與其他三大版塊或穩(wěn)健或樂觀的走勢兩級反轉的，是總市值再度下跌的廣播媒體版塊。

在不斷流失訂閱用戶的同時，無法推出具有差異化的流媒體服務成為廣播媒體轉型上的挑戰(zhàn)。盡管當下的用戶基數依舊可觀，但銀發(fā)族占多數的用戶群體對廣告商的吸引力并不理想，進一步威脅到該業(yè)務版塊的收入模型。

綜合來看，整個音樂行業(yè)中大盤資金仍在不斷向流媒體公司傾斜，流媒體公司的綜合商業(yè)價值已超越其他版塊，甚至成為其他業(yè)務版塊的投資回報參照標的。

這或許也意味著，流媒體業(yè)務版塊將進一步掠奪音樂行業(yè)里的熱錢。

結語

在經歷了疫情帶來的流媒體股票繁榮期后，投資者對只關注市場擴張的公司感到厭倦，轉而要求可持續(xù)的利潤率。

如今看來，正如首席執(zhí)行官丹Daniel Ek所說，Spotify開始變得“敏思而篤行”，可以預測，大多流媒體平臺，也將開始照著Spotify的逆襲模式“抄作業(yè)”了。

而隨著流媒體公司在擴張方面增速放緩，與之唇齒相依的唱片及版權公司在流媒體業(yè)務上的表現，則會成為其未來走勢的參考標桿。如果無法展現優(yōu)秀的變現增速，或許在長遠的投資考量方面受到考驗。

在經歷過報復性消費后，線下演出市場也終將逐漸回調，而那些仍在走跌頹勢中掙扎的傳統(tǒng)媒體，甚至既無法復制流媒體的成功路徑，也難留住廣告商離去的腳步，轉型需求更為迫切。