截至7月31日，申萬半導(dǎo)體行業(yè)中已經(jīng)有49家公司預(yù)披露了2024年中期報(bào)告，其中44家預(yù)告增長，5家預(yù)告下滑，整體增長勢頭較強(qiáng)，預(yù)告凈利潤同比增長的中位數(shù)高達(dá)110.22%。同比增速最快的公司分別是長川科技（300604.SZ）、全志科技（300458.SZ）、韋爾股份（603501.SH）、瀾起科技（688008.SH），如長川科技預(yù)計(jì)2024年上半年凈利潤同比增長876.62%到949.87%。

半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)績大幅增長并沒有換來板塊整體“大行情”，原因或在于這些公司業(yè)績大幅增長“含金量”并沒有想象的高。

半導(dǎo)體行業(yè)中報(bào)含金量究竟如何？

2023年中報(bào)基數(shù)較低是導(dǎo)致半導(dǎo)體公司2024年業(yè)績集體大幅增長的主要原因。半導(dǎo)體公司業(yè)績普遍在2021年見頂，隨后在2022年和2023年進(jìn)入行業(yè)下行周期。因此，半導(dǎo)體公司2024年中報(bào)業(yè)績真正的含金量需要對比2021年中報(bào)和2022年中報(bào)才能得出。

對比2022年中報(bào)，49家公司業(yè)績下滑的中位數(shù)是3.67%，其中有26家公司在2024年中報(bào)業(yè)績尚未達(dá)到2022年中報(bào)水平，也就是說，大多數(shù)公司沒有回到2022年上半年的業(yè)績水平。

對比2021年中報(bào)，剔除5家沒有披露2021年中報(bào)次新股后，44家公司業(yè)績下滑中位數(shù)為18.3%，有25家公司的2024年中報(bào)業(yè)績尚未達(dá)到2021年中報(bào)水平。顯然，回到上輪周期高點(diǎn)的業(yè)績對大多數(shù)半導(dǎo)體企業(yè)來說更具挑戰(zhàn)。

49家公司中有15家的中報(bào)超過2021年和2022年中報(bào)水平，體現(xiàn)出真成長。這15家公司分別為北方華創(chuàng)（002371.SZ）、華海清科（688120.SH）、佰維存儲（688525.SH）、清溢光電（688138.SH）、富創(chuàng)精密（688409.SH）、江豐電子（300666.SZ）、ST華微（600360.SH）、雅克科技（002409.SZ）、晶升股份（688478.SH）、天岳先進(jìn)（688234.SH）、樂鑫科技（688018.SH）、峰岹科技（688279.SH）、炬芯科技（688049.SH）和普冉股份（688766.SH）。從行業(yè)分布看，半導(dǎo)體設(shè)備及零部件有4家，半導(dǎo)體材料有4家，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)有4家，，半導(dǎo)體封裝和半導(dǎo)體器件各有1家。

A股半導(dǎo)體設(shè)備和材料類公司數(shù)量合計(jì)37家，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司合計(jì)有81家，在上市公司數(shù)量更少的情況下，半導(dǎo)體設(shè)備和材料公司“真成長”的數(shù)量反而超過半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司。

同時(shí)，半導(dǎo)體設(shè)備和材料公司相對于2021年上半年的業(yè)績增幅也更高，如北方華創(chuàng)增長7.9倍，華海清科增長5.2倍，清溢光電增長3.3倍，富創(chuàng)精密和江豐電子分別增長1.9倍和1.6倍，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)中增長最多的聚辰股份不過1.2倍。

A股芯片設(shè)計(jì)公司普遍處于消費(fèi)電子領(lǐng)域，一方面受周期性影響，另一方面進(jìn)入壁壘相對較低，這也導(dǎo)致行業(yè)極易出現(xiàn)“內(nèi)卷”。而在半導(dǎo)體設(shè)備和材料行業(yè)，由于國產(chǎn)化率較低，周期影響有限，盡管也有不少企業(yè)進(jìn)入，但還存在一個(gè)“驗(yàn)證”的環(huán)節(jié)，這也提高了進(jìn)入壁壘，使得行業(yè)競爭相對有序。

異軍突起的半導(dǎo)體材料

相對于頗受市場關(guān)注的半導(dǎo)體設(shè)備公司來說，半導(dǎo)體材料公司普遍市值相對更小，顯示出了更強(qiáng)爆發(fā)力。

如清溢光電2024年中報(bào)預(yù)增62.09%到73.33%，天岳先進(jìn)2024年中報(bào)預(yù)增239%到253%。這些公司業(yè)績大幅預(yù)增也伴隨著毛利率大幅增加，這一現(xiàn)象在半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)計(jì)類公司中十分罕見。

清溢光電和天岳先進(jìn)的毛利率分別相比上年同期提升7個(gè)百分點(diǎn)和9個(gè)百分點(diǎn)以上。

在當(dāng)前環(huán)境下，靠大幅漲價(jià)提升毛利率并不現(xiàn)實(shí)，更有可能是產(chǎn)能利用率提升帶來的毛利率改善。事實(shí)上，半導(dǎo)體材料類似于化工業(yè)，屬于重資產(chǎn)行業(yè)，因此對產(chǎn)能利用率極為敏感，當(dāng)產(chǎn)能利用率到達(dá)一定臨界值后，業(yè)績加速拐點(diǎn)也會(huì)隨之出現(xiàn)。

半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司大小切換

值得注意的是，較大市值（200億元以上）半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司普遍成長性不足，中報(bào)看似大幅預(yù)增，實(shí)際仍是偽成長。

如韋爾股份2024年中報(bào)預(yù)告增長754.11%到819.42%，預(yù)告凈利潤中樞值為13.58億元，而公司2021年和2022年中報(bào)的凈利潤分別為22.4億元和22.6億元，仍相差較遠(yuǎn)。兆易創(chuàng)新（603986.SH）2024年中報(bào)預(yù)告增長54.18%，凈利潤達(dá)到5.18億元，而公司2021年和2022年中報(bào)的凈利潤分別為7.9億元和15.3億元。瑞芯微2024年中報(bào)預(yù)告增長754.11%到819.42%，預(yù)告凈利潤中樞值為1.77億元，而公司2021年和2022年中報(bào)的凈利潤分別為2.65億元和2.72億元。

傳統(tǒng)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)“白馬股”普遍業(yè)績不佳，相比之下，四家“真成長”的小市值公司值得關(guān)注，分別是樂鑫科技、峰岹科技、炬芯科技、和普冉股份，這四家公司上市以來均未有過再融資，它們2024年上半年業(yè)績預(yù)告相比2021年上半年增長49.4%、49.1%、15.3%和12.76%。表明這四家公司真正走出了上輪半導(dǎo)體周期，在產(chǎn)品力上有較大提升。