文｜全球財(cái)說 潘妍

截至7月30日收盤，國中水務(wù)（600187.SH）已走出7連板漲停，報(bào)收3.04元/股，市值接近50億元，而帶動(dòng)此次國中水務(wù)股價(jià)瘋漲的主角便是已沉寂許久的匯源果汁。

7月22日，國中水務(wù)發(fā)布公告稱，公司正籌劃以支付現(xiàn)金的方式進(jìn)一步收購諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司（簡稱：諸暨文盛匯）股份，從而成為諸暨文盛匯的控股股東以及北京匯源食品飲料有限公司（簡稱：北京匯源）的控股股東。

據(jù)了解，國中水務(wù)是一家水務(wù)工程和污水處理服務(wù)提供商，公司背后是已擁有4家上市公司的“鵬欣系”掌門人姜照柏。

環(huán)保公司計(jì)劃吞下果汁大王，意欲何為？

“果汁大王”隕落

自上世紀(jì)90年代創(chuàng)立起，無論是飯店消費(fèi)還是家庭聚會(huì)，匯源果汁逐漸成為餐桌必備。作為家喻戶曉的國民飲料品牌，2007年匯源果汁成功登陸港交，募集資金24億元港元，創(chuàng)下港交所當(dāng)年最大IPO紀(jì)錄。

可惜是的當(dāng)匯源果汁如日中天時(shí)，創(chuàng)始人朱新禮的一項(xiàng)決策性失誤，讓一代果汁大王走下神壇，邁向退市破產(chǎn)重組的命運(yùn)。

在文盛資產(chǎn)官網(wǎng)發(fā)布的新聞稿中，對當(dāng)年匯源果汁的隕落可追溯至當(dāng)年可口可樂收購案。

在匯源果汁登陸港交所的次年，2008年9月，可口可樂提議以12.2港元/股，總價(jià)約179.2億港元收購匯源果汁所有股份，而此前匯源果汁股價(jià)不足5港元/股。

同時(shí)，可口可樂提出裁撤銷售渠道，要求匯源果汁大幅精簡銷售系統(tǒng)，削減銷售人員。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，匯源果汁員工人數(shù)由2007年的9722人降至2008年的4935人，其中銷售人員由3926人降至1160人。

之所以配合可口可樂的收購提議，或源于朱新禮的“農(nóng)業(yè)夢”。在朱新禮看來，種果樹做農(nóng)業(yè)存在規(guī)?；虡I(yè)機(jī)會(huì)，賣掉匯源可以獲得更多現(xiàn)金流。在收購案公布前，匯源果汁在湖北、安徽、山東等多個(gè)地區(qū)建設(shè)水果生產(chǎn)基地，僅兩個(gè)月時(shí)間便投入20億元。

朱新禮曾表示，出售匯源果汁飲料灌裝業(yè)務(wù)的目的，是把籌集的179.2億港元投入到更上游的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，幫助中國更多農(nóng)村、農(nóng)民實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，科技化與品牌化經(jīng)營。同時(shí)，還可以借助可口可樂的全球營銷網(wǎng)絡(luò)，把中國的濃縮果汁和果漿輸送至全球100多個(gè)國家。

個(gè)人追求與民族情感在此時(shí)發(fā)生了背離，將民族品牌“賣身”外資引起民眾不滿，層層壓力下，2009年3月商務(wù)部依據(jù)《反壟斷法》叫停此次收購。

賠了夫人又折兵的朱新禮，為重建此前親手砍掉的銷售端開始不斷融資，匯源果汁也因此背上沉重的債務(wù)包袱。

而推動(dòng)匯源果汁走向退市的最后一擊，是一筆42.82億元的關(guān)聯(lián)貸款，這筆貸款沒有遵循聯(lián)交所規(guī)定的匯報(bào)、公告、通函、股東批準(zhǔn)及一般披露規(guī)定。直到2018年3月，匯源果汁才公布貸款情況。

也因這次違規(guī)，匯源果汁進(jìn)入長達(dá)3年的停牌等待期，期間匯源果汁不斷尋求復(fù)核、試圖復(fù)牌，但最終還是于2021年1月以退市黯然收場，長達(dá)14年的上市歷程結(jié)束，也走向了破產(chǎn)重整。

或許正因?yàn)榇嬖谝恍├聿磺宓啦幻鞯馁~目關(guān)系，匯源果汁的財(cái)報(bào)發(fā)布截至在2017年便再無更新。

根據(jù)匯源果汁披露的最后一份2017年未審核財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為51.77%，總負(fù)債達(dá)114.03億元，其中短期借款為68.39億元，長期借款15.12億元，此外還有17.99億元的應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項(xiàng)。而彼時(shí)匯源果汁賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅23.97億元。

此后多年，匯源果汁頻頻發(fā)布財(cái)報(bào)延后公告，但一直未有更新。在摘牌退市時(shí)，匯源果汁的負(fù)債壓力愈發(fā)嚴(yán)重。

根據(jù)全國企業(yè)破產(chǎn)重組案件信息網(wǎng)所披露的審計(jì)報(bào)告，截至評估基準(zhǔn)日2021年7月16日，北京匯源公司母公司資產(chǎn)總額為10.93億元，負(fù)債總額為124.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)1140.99％。

重塑國民品牌

債務(wù)困境之下，匯源果汁開啟了重整之路。

2022年6月，在經(jīng)歷一年多重整程序后，北京匯源重整計(jì)劃獲法院批準(zhǔn)。北京匯源作為匯源果汁的核心資產(chǎn)之一，持有“匯源果汁”的注冊商標(biāo)。

而接下這塊燙手山芋的就是文盛資產(chǎn)。據(jù)文盛資產(chǎn)官網(wǎng)顯示，公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋不良資產(chǎn)投資與服務(wù)、困境企業(yè)重組、困境地產(chǎn)重組及違約債券投資等。

作為重整投資人，文盛資產(chǎn)彼時(shí)注資16億元參與北京匯源的重組工作，并成為北京匯源的控股股東。重組后，北京匯源將繼續(xù)持有“匯源果汁”核心商標(biāo)品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)。

值得一提的是，根據(jù)2022年6月文盛資產(chǎn)官網(wǎng)發(fā)布的新聞稿顯示，匯源果汁的總負(fù)債規(guī)模已降至80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂觀情況下為6.1%。但壓力依存，文盛資產(chǎn)表示，以現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)償債將使債權(quán)人權(quán)益大幅受損。

不過，文盛資產(chǎn)并沒有急于還債，所投16億元資金的90%以上用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營升級和強(qiáng)化，小部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)。

更為意外的是，文盛資產(chǎn)自信表示，將為匯源果汁設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭讓匯源果汁三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市。

對此，有人覺得這是在吹牛畫大餅，對于背負(fù)80億負(fù)債的匯源果汁來說，再上市仍有較大不確定性。也有人認(rèn)為可行，畢竟文盛資產(chǎn)是專業(yè)服務(wù)不良資產(chǎn)的，或許真能出現(xiàn)神操手。

可如何實(shí)現(xiàn)A股上市？文盛資產(chǎn)決定將資產(chǎn)注入到已上市公司中，這時(shí)國中水務(wù)登場了。

一場雙向救贖

國中水務(wù)官網(wǎng)顯示，公司主營業(yè)務(wù)涵蓋了整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的市政供水、污水處理、新型城鎮(zhèn)分布式供排水一體化、工程技術(shù)服務(wù)、綠色可持續(xù)能源以及項(xiàng)目建設(shè)等多個(gè)領(lǐng)域。

一家環(huán)保企業(yè)跨界接手飲品企業(yè)的背后，是國中水務(wù)主營持續(xù)虧損，迫切尋求轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀。

結(jié)合往期數(shù)據(jù)，國中水務(wù)營收占比超8成的污水處理業(yè)務(wù)，核心業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，國中水務(wù)近兩年業(yè)績受到影響，營收規(guī)模由2014年的7.2億元驟降至2023年的2.17億元。同時(shí)。2021年、2022年期間，在營收呈現(xiàn)下降狀態(tài)下，歸母凈利潤分別虧損9055萬元、1.16億元。

業(yè)績萎靡不振，外加環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)及配套法律法規(guī)的相繼出臺(tái)，讓國中水務(wù)決定走上跨界轉(zhuǎn)型的道路。

2022年12月，國中水務(wù)斥資8.5億元，受讓文盛資產(chǎn)參與重整北京匯源的持股平臺(tái)諸暨文盛匯31.48%的股權(quán)，從而間接持有北京匯源18.89%股權(quán)。

此后，國中水務(wù)持續(xù)加碼匯源果汁。2023年4月和7月，國中水務(wù)合計(jì)斥資8000萬元，兩次受讓上海邕睿所持諸暨文盛匯合計(jì)5.01%的股權(quán)。至此，國中水務(wù)共持有諸暨文盛匯36.49%股權(quán)，對北京匯源的間接持股上升至21.89%，此時(shí)累計(jì)出資達(dá)9.3億元。

事實(shí)證明，這不是僅屬于北京匯源的重塑計(jì)劃，國中水務(wù)從中也快速得到實(shí)際性回報(bào)。

在文盛資本與國中水務(wù)所簽下的業(yè)績對賭協(xié)議中，文盛資本承諾，北京匯源經(jīng)審計(jì)的2023年至2025年累計(jì)扣非凈利潤不低于11.25億元，即平均年扣非凈利潤不低于3.75億元。由此來看，業(yè)績水平遠(yuǎn)高于國中水務(wù)。

據(jù)國中水務(wù)公告顯示，2023年北京匯源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.45億元，扣非凈利潤為3.93億元，超過所承諾當(dāng)期業(yè)績目標(biāo)。當(dāng)期，國中水務(wù)在該項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)投資收益8283.63萬元，占當(dāng)期歸母凈利潤的275.77%，北京匯源成為2023年國中水務(wù)扭虧轉(zhuǎn)盈的最大貢獻(xiàn)者。

吃到不小甜頭的國中水務(wù)，更加堅(jiān)定將北京匯源收入囊中的決心，而這背后還有整個(gè)“鵬欣系”的期待。

據(jù)了解，作為國中水務(wù)背后的實(shí)控人，姜照柏目前手中握有4家上市公司，然而近些年其資產(chǎn)縮水嚴(yán)重，“鵬欣系”的光彩早不如前。

在高光時(shí)，姜照柏曾以251億元財(cái)富值位列2014年胡潤百富榜第43位，而在2023年的胡潤百富榜排名中，姜照柏已跌出前500。

目前，除國中水務(wù)外，同作為“鵬欣系”其他3家公司還在面臨虧損難題。2023財(cái)年，鵬都農(nóng)牧、鵬欣資源、潤中國際控股分別虧損9.35億元、1.08億元、3.23億港元。

在二級市場中，“鵬欣系”的處境同樣不佳。其中，7月初鵬都農(nóng)牧因連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)均低于1元，被深交所擬決定終止鵬都農(nóng)牧股票上市交易。就連剛剛決定收購北京匯源的國中水務(wù)，在發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組公告前，股價(jià)也曾一度降至1.3元/股的危險(xiǎn)低位。

可見，收購北京匯源從一定程度上扭轉(zhuǎn)了國中水務(wù)的虧損局面，但從整個(gè)“鵬欣系”的現(xiàn)狀來看，北京匯源或擔(dān)負(fù)著盤活整盤棋的重任。

但在如今競爭日漸加劇包括果汁在內(nèi)的飲品市場，匯源若想重拾舊日榮光，依舊不易。

除匯源外，市場還有可口可樂、美汁源、農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一、康師傅等傳統(tǒng)品牌，以及味全每日C、純果樂、果倍爽、卡依之等新興品牌，還包括諸多NFC果汁品牌，外加部分現(xiàn)制茶飲品牌開始進(jìn)軍瓶裝果汁賽道。除此之外，無糖茶、功能飲料等品類的興起，無不瓜分著匯源果汁的市場份額。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2016年匯源在中國市場的市場份額可達(dá)53.4%，當(dāng)之無愧的行業(yè)老大。然而根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，截至2022年1月，匯源在中國果汁飲料行業(yè)中市場份額跌至11.0%，排在可口可樂（中國）、味全食品之后。

不過，此前朱新禮在上游領(lǐng)域的多年投入，或?qū)?gòu)成匯源新曲線。目前，匯源的業(yè)務(wù)已延伸至上游的水果、蔬菜、茶葉乃至糧食種植等大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。官網(wǎng)信息顯示，匯源目前已在全國建立了140多個(gè)經(jīng)營實(shí)體，并在全國10多個(gè)省規(guī)劃建設(shè)了20余個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

總的來看，從文盛資產(chǎn)攬下控股權(quán)再到國中水務(wù)接盤，匯源重返資本市場或又近了一步。而對于國中水務(wù)及背后的姜照柏來說，匯源亦是走出頹勢的最強(qiáng)砝碼。

不過，根據(jù)國中水務(wù)所發(fā)布的有關(guān)匯源的籌劃重大資產(chǎn)重組公告表示，該交易尚處于籌劃階段，尚未就該事項(xiàng)的具體方案與交易對方達(dá)成一致意見，還存在重大不確定性。

“國民果汁”匯源去向何方，我們拭目以待。