界面新聞記者 | 陶知閑

伴隨著貴州茅臺（600519.SH）股價跌破跌穿1400元關(guān)口并創(chuàng)出2022年12月以來新低，白酒行業(yè)的“鬼故事”也接踵而至。瑞銀證券（下稱UBS）更是直接將貴州茅臺、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）和洋河股份（002304.SZ）的評級從買入下調(diào)至中性，成為首家下調(diào)白酒評級的外資機構(gòu)。

對于UBS的看法，界面VIP精選出四大精要信息。

【調(diào)研精要】

1、由于茅臺酒“社會庫存”（即由分銷商、白酒市場制造商和最終消費者持有的庫存）的潛在去庫存、行業(yè)領(lǐng)導者的產(chǎn)能擴張以及持續(xù)的宏觀逆風（房地產(chǎn)市場去庫存直至2025年上半年，可能的美國關(guān)稅增加），未來12個月內(nèi)整體白酒行業(yè)的供需動態(tài)將進一步惡化。UBS預(yù)計白酒覆蓋范圍平均每股收益（EPS）年復合增長率（CAGR）在2023-2025年將放緩至8%，而2020-2023年期間為19%。該行業(yè)目前的交易價格為12個月前瞻市盈率（PE）的17倍，而歷史平均水平為22倍，自2010年以來的最低點為10倍。UBS對2024年和2025年的收益預(yù)測平均比市場普遍預(yù)期低8%和17%。