文 | 氨基觀察

暴力美學，在創(chuàng)新藥領域向來不罕見。最新的例子便是Argenx。

2017年上市之初，Argenx的市值僅為大約10億美元；如今，其最新市值已達275億美元?？紤]到其今日盤前大漲，市值極有可能突破300億美元。

營收和利潤端的變化，很好地詮釋了Argenx市值的增長。

2021年，公司的首發(fā)產品艾加莫德在重癥肌無力領域取得勝利，獲得FDA批準上市。

2022年，艾加莫德首個適應癥上市的完整年度，銷售額已超過4億美元；2023年，這一數字增至12億美元。

最新公布的財報，又一次刷新市場認知：2024年上半年，公司銷售收入達到8.75億美元，同比幾乎翻倍。

虧損方面，2022年上半年，公司虧損額為4.36億美元，2023年縮窄至1.23億美元，2024年上半年進一步縮窄至3300萬美元。

實際上，如果只看單季度，第二季度公司已經盈利超過3000萬美元。這意味著，在2024年，Argenx有望依靠其產品實現全年盈利。

從市值、營收到凈利潤，Argenx都在詮釋著何為暴力美學。當然，這背后也是一個長期隱忍和蟄伏的故事。作為一家成立于2008年的生物科技公司，其爆發(fā)期直到十年之后才到來。

這也反映了生物科技公司成長的客觀規(guī)律。任何一個實現跨越式發(fā)展的biotech，與暴力美學相對的，總是長期主義的勝利。

國內創(chuàng)新藥行業(yè)也將遵循這一規(guī)律。自大刀闊斧的改革至今，行業(yè)依然非常年輕。目前，雖然大部分企業(yè)可能表現低迷，但這在某種程度上可能是因為它們的黃金時期尚未到來。

01 等待十年之后的爆發(fā)

Argenx這一名字的靈感來源于古希臘神話中的“阿耳戈英雄”。在阿耳戈英雄們的故事中，描述了數十名英雄如何通過團隊合作完成了看似不可能完成的任務。

雖然現在看來，Argenx似乎完成了不可能的任務，但從其發(fā)展歷史來看，暴力美學的演繹也經歷了長期的蟄伏。

Argenx早在2008年就在荷蘭成立，其宗旨是將免疫學突破轉化為基于抗體的新型藥物管線。從其發(fā)展歷程來看，公司也經歷了多次失敗的探索。

從最初的IL-6抗體Gerilimzumab，到CD70抗體ARGX-110，再到c-Met抗體RGX-111，Argenx研發(fā)了眾多管線。

而其首發(fā)產品艾加莫德，首次進入臨床試驗實際上是在2014年，也就是Argenx成立6年之后。

2020年，艾加莫德在臨床III期的重癥肌無力研究中取得成功，開始讓市場充滿期待；2021年，艾加莫德在重癥肌無力領域取得勝利，獲得FDA批準上市，開啟了逆襲之路。

盡管艾加莫德的研發(fā)過程相對順利，沒有遇到重大挫折，但在核心數據公布之前，市場對Argenx的認可度并不高。

2017年上市之初，Argenx的市值僅為大約10億美元，在美股市場中并不顯眼。那時，在資本熱潮下的生物科技行業(yè)，許多生物科技公司的市值輕松達到50億美元甚至100億美元。

但就像一場馬拉松比賽，隨著艾加莫德的積極數據持續(xù)公布，原本落后的Argenx突然加速，在比賽的后半程超越了許多對手。

02 技術與策略的勝利

當然，藥企的崛起并不僅僅依靠耐力和體力。即便是最簡單的商業(yè)故事背后，也存在著其本質的規(guī)律。Argenx的成功核心，既離不開技術創(chuàng)新，也依賴于明智的戰(zhàn)略規(guī)劃。

公司開發(fā)的抗體藥物技術平臺，例如SIMPLE Antibody，具備延長抗體半衰期、增加組織滲透率、提高疾病靶標率等潛在優(yōu)勢，這為研發(fā)“增效減毒”的藥物提供了可能。這些優(yōu)勢使得Argenx能夠在多個治療領域持續(xù)進行嘗試。

同時，正確的戰(zhàn)略選擇，為公司和團隊在一定程度上避免了諸多麻煩，也間接清除了創(chuàng)新道路上的部分障礙。

具體來看，艾加莫德的適應癥布局策略，可以說是“揀軟柿子捏”，即選擇那些標準療法較為陳舊、治療效果和安全性都不夠理想的領域，這樣的策略減少了后續(xù)臨床開發(fā)和商業(yè)化的阻力。

最為典型的就是重癥肌無力適應癥。在艾加莫德之前，這個領域已經接近30年沒有新突破了，核心治療手段大致是：

初步緩解藥物膽堿酯酶抑制劑，后續(xù)病情加重的聯合用藥糖皮質激素，以及挽救性治療手段如靜脈注射免疫球蛋白和血漿置換等。

膽堿酯酶抑制劑雖然有效，但效果短暫且只能對大約80%的患者起效，通常需要配合免疫治療。而免疫抑制劑，無論是激素類還是非激素類，都存在較大的安全性問題，導致治療效果遠遠不能滿足患者需求。

艾加莫德提供了一個全新的治療選擇。根據其III期臨床數據顯示，與現有藥物相比，艾加莫德具有適用人群廣泛、療效顯著、起效迅速、安全性高等綜合優(yōu)勢。因此，艾加莫德能夠在重癥肌無力領域迅速獲得廣泛應用。

類似的情況也出現在慢性炎性脫髓鞘性多發(fā)性神經根神經?。–IDP）適應癥上。CIDP的病因尚不明確，推測可能與細胞免疫和體液免疫異常有關，治療手段有限，主要依靠IVIg、血漿置換（PLEX）和糖皮質激素進行誘導期和維持期治療。

但IVIg和PLEX在可及性和便捷性上存在限制，糖皮質激素的副作用也很明顯，導致CIDP的治療需求遠未得到滿足，急需更有效和安全的替代治療方案。

艾加莫德成功獲批用于治療CIDP，為CIDP患者提供了改善癥狀和穩(wěn)定疾病進展的新希望。

可以說，Argenx的成功不僅是技術創(chuàng)新的成果，更是戰(zhàn)略選擇的勝利。一家創(chuàng)新藥企，只有瞄準切實存在的需求，用技術帶來更有效的產品，就能在市場上取得成功。

03 故事未完待續(xù)

目前來看，Argenx的故事仍在繼續(xù)。

首先，艾加莫德的市場放量才剛剛開始。目前，艾加莫德已獲批用于治療3個適應癥：全球范圍內的gMG、日本的ITP（原發(fā)性免疫性血小板減少癥）和美國的CIDP（慢性炎性脫髓鞘性多發(fā)性神經根神經?。?。考慮到CIDP適應癥在6月份才獲批，因此，接下來預計將持續(xù)帶來新的增長。

其次，艾加莫德適應癥的探索尚未結束。目前，艾加莫德正在針對15個適應癥進行開發(fā)。如果后續(xù)有新的適應癥獲批，將會為公司貢獻新的增長動力。

另外，Argenx也在加速推進其他管線的研發(fā)。例如，公司正在推進其首創(chuàng)C2抑制劑empasiprubart的研究，該藥物目前正在評估用于MMN（多灶性運動神經病）、DGF（移植物延遲功能）、DM（皮肌炎）和CIDP。

同時，公司還在評估ARGX-119，一種肌肉特異性激酶（MuSK）激動劑，用于治療CMS（先天性肌無力綜合征）和ALS（肌萎縮側索硬化癥）。

在7月16日的研發(fā)日上，Argenx公布了其“2030愿景”，包括全球有50,000名患者使用Argenx的藥物接受治療，獲批10個適應癥，以及5個新分子處于III期開發(fā)階段。

雖然這一愿景能否實現尚不可知，但至少Argenx已經具備自我造血的能力，有能力進行基于目標的布局，并有能力讓自己邁上新的臺階。換句話說，Argenx的快速成長，還將繼續(xù)。

Argenx的崛起，也向市場傳達了一個樸素的真理：biotech公司的崛起往往遵循躍遷式的發(fā)展路徑——從0到1，從1到10，從10到50……成長的速度會越來越快。

雖然我們無法預知從0到1需要多長時間，但一旦完成突破，就能上演快速增長的暴力美學。

因此，對于所有人來說，耐心是不可或缺的。