界面新聞記者 | 宋逸霆

股價瀕臨實控人股權質押平倉線的華誼兄弟（300027.SZ）終于開始“棄車保帥”，賣子公司來化債了。

7月23日晚公告顯示，公司、東陽美拉與阿里影業(yè)簽署《股權轉讓協議》。公司為實際經營需要，預計向阿里影業(yè)轉讓控股子公司東陽美拉70%股權，轉讓價為3.5億元。

東陽美拉為馮小剛于2015年9月創(chuàng)立，同年12月，為了收購其70%股權，華誼兄弟支付了10.5億元的對價。而今3.5億元出售，折價66.67%。不過相較于公司股價自2015年高點至今接近95%的跌幅，已算是稍好的了。

因阿里創(chuàng)投與馬云為一致行動人，且合計持有公司股份超過5%，阿里影業(yè)為阿里創(chuàng)投的關聯方，根據《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的有關規(guī)定，本次交易構成關聯交易。

公司同時與阿里影業(yè)簽署《債權債務抵銷協議》，因公司與阿里影業(yè)于2019年1月23日簽署的《借款協議》，公司應付阿里影業(yè)的借款本金余額為7億元。截至《債權債務抵銷協議》簽署日，公司應付阿里影業(yè)的借款本金余額為3.5億元。

受制于股權轉讓協議的規(guī)定，在交割日，公司應當將其對阿里影業(yè)承擔的應付阿里影業(yè)剩余本金減去估值減損金額（如有）后余額的付款義務，與阿里影業(yè)對公司承擔的應付公司轉讓款減去估值減損金額（如有）后余額的付款義務，進行抵銷，抵銷后的兩者的余額均為零。即，公司將東陽美拉70%股權給阿里影業(yè)以抵消對其欠下的3.5億元債務。

交易公告中顯示，東陽美拉可謂是華誼兄弟旗下的優(yōu)質資產。截至2023年末及2024年5月末，東陽美拉的凈資產分別為2.59億元、2.6億元。2023年及2024年前5月，東陽美拉分別實現凈利潤3760.42萬元、162.73萬元。如果按2023年及凈利潤來計算，本次以3.5億元將東陽美拉出售，市盈率為9.31。

與此同時，阿里影業(yè)處境反倒較為艱難。根據華誼兄弟公告中對阿里影業(yè)財務數據的描述，截至2023年末及2024年一季度末，阿里影業(yè)凈資產分別為-1.92億元及-3.24億元，處于資不抵債的狀態(tài)。阿里影業(yè)于2023年及2024年一季度分別凈虧714.38萬元及1.33億元。

華誼兄弟已連續(xù)6年陷入虧損境地。2018年至2023年，華誼兄弟虧損額分別為11.69億元、39.78億元、10.48億元、2.46億元、9.82億元、5.39億元，近6年累計虧損達到79.61億元。截至7月23日，華誼兄弟股價報收1.61元/股，公司市值44.67億元。可見，華誼兄弟近6年幾乎虧掉了兩個自己。

連年的巨虧同樣影響到了華誼兄弟的償債能力，公開數據顯示，公司資產負債率自17年以來逐年上升，截至2023年，資產負債率從47.64%上漲到79.06%。根據公司一季報，截至一季度末，公司短期借款加上一年內到期的非流動負債合計8.32億元，而截至一季度末，公司賬上現金及現金等價物余額為1.65億元。償債壓力可謂巨大。

界面新聞發(fā)現，公司股價近期已觸及實控人質押平倉線。為支撐業(yè)務正常運作，2018年開始，公司實控人王忠軍、王忠磊進行大規(guī)模股權質押，質押比例長期保持在90%以上的高位。根據公司2023年年報顯示，王忠軍持有3.19億股公司股份，其中3.17億股處于質押狀態(tài)；王忠磊持有6625.69萬股公司股份，其中6610萬股處于質押狀態(tài)。

截至2023年末，王忠軍、王忠磊股票質押融資總額為4.8億元，主要用來償還債務，償還期限為一年，存在一定平倉風險。而據此前公司對深交所年報問詢函的回復，截至去年5月31日，公司實控人質押的股份預警線為1.83元-2.9元，平倉線為1.58元-2.41元。然而， 公司于7月10日股價最低觸及1.55元/股，已然跌穿最低平倉線，且在此之后，公司股價也一直保持在1.6元/股附近，王忠軍、王忠磊所質押的股票可能會面臨被強制平倉的風險。

面對公司危急的處境，實控人有嘗試通過減持還債來緩解壓力。但浙江證監(jiān)局4月28日對王忠軍出具警示函。王忠軍作為華誼兄弟董事長，于公司披露《2023年半年度報告》前三十日內賣出公司股票32.87萬股，成交金額99.92萬元，該行為違反了相關法規(guī)。

公司2023年年報顯示，截至2023年底，二人所持的全部股份已被凍結。而如果華誼兄弟股價持續(xù)低于王氏兄弟的質押平倉線，一旦二者的股票被強制平倉，屆時巨額的拋單將會使本就處于1元附近的華誼兄弟股票雪上加霜，公司將面臨面值退的風險。

華誼兄弟的未來又將何去何從？