文|創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
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登陸上交所1年多后，百利天恒向港交所發(fā)起了沖擊，試圖打造“A+H”雙上市平臺。
7月10日，現(xiàn)代生物醫(yī)藥企業(yè)四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱：百利天恒）遞表港交所，高盛、摩根大通、中信證券為其聯(lián)席保薦人，陣容可謂豪華。
在沖擊A股時(shí)，百利天恒的故事還主要圍繞著銷售化藥制劑與中成藥制劑展開，2018年至2023年，其收入在10億元上下波動(dòng)，利潤也在盈利、虧損之間跳動(dòng)。
就在遞表港交所的這一年，百利天恒的業(yè)績發(fā)生了翻天覆地的變化。
2024年前4個(gè)月，百利天恒的收入超過50億元、溢利超過48億元，而業(yè)績實(shí)現(xiàn)跨越式增長的背后，就是這一次百利天恒IPO故事的核心——雙抗ADC產(chǎn)品BL-B01D1。
圍繞著BL-B01D1，百利天恒展開了此次赴港之旅，而在BL-B01D1研發(fā)公司任職多年之后，公司創(chuàng)始人朱義之子朱海也走向了董事會。
01 狂攬超50億，為什么是BMS？
百利天恒已經(jīng)是資本市場的老面孔了。
早在2014年時(shí)，百利天恒就曾向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，但最終并未成行。直到2021年，百利天恒才轉(zhuǎn)向上交所科創(chuàng)板，并于2023年1月如愿以償?shù)顷戀Y本市場。
此次遞表港交所，距離百利天恒登陸上交所不過一年多的時(shí)間，但講述的故事已經(jīng)出現(xiàn)了翻天覆地的變化。
公開資料顯示，百利天恒擁有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別為：化藥制劑與中成藥制劑和創(chuàng)新生物藥。
在上交所上市時(shí)，其收入全部來自于化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊，創(chuàng)新生物藥均處于研發(fā)階段，尚未產(chǎn)生營業(yè)收入。
因而，其業(yè)績表現(xiàn)平平。2018年至2020年，其營業(yè)收入在11億元上下波動(dòng)，凈利潤從未突破4000萬元。
但在遞表港交所兩天前（即7月8日），百利天恒自愿披露了一則消息，事關(guān)BL-B01D1(EGFR×HER3雙抗ADC)項(xiàng)目研究成果在《柳葉刀·腫瘤學(xué)》(The Lancet Oncology)發(fā)布。
兩天后的港股招股書上，BL-B01D1就成為了“重頭戲”。百利天恒聲稱，BL-B01D1是全球首創(chuàng)也是唯一進(jìn)入臨床階段的靶向EGFR×HER3的雙抗ADC。
其多項(xiàng)臨床研究已入組了1000多名患者，覆蓋肺癌、乳腺癌、頭頸鱗癌、鼻咽癌、食管癌、胃癌、結(jié)直腸癌、膽管癌、尿路上皮癌、前列腺癌、卵巢癌、子宮內(nèi)膜癌、宮頸癌等十余種腫瘤，均呈現(xiàn)出了積極的療效和可控的安全性。
BL-B01D1確實(shí)帶來了真金白銀的回報(bào)。2023年12月，百利天恒與BMS(百時(shí)美施貴寶)達(dá)成了共同開發(fā)、共同商業(yè)化BL-B01D1的全球戰(zhàn)略許可及合作協(xié)議。
根據(jù)與BMS的協(xié)議，于2024年3月，公司從BMS收到不可退還及不可抵扣的首付款8億美元（相當(dāng)于約人民幣56.797億元）。在2024年前4月，確認(rèn)收入7.51億美元（相當(dāng)于約人民幣53.317億元)。
狂攬超50億元的百利天恒，業(yè)績直線上升。
招股書顯示，2021年-2023年，百利天恒的收入分別為7.95億元、7.02億元、5.60億元；溢利分別虧損1.08億元、2.82億元和7.80億元。
到了2024年4月，其收入達(dá)到了54.97億元，溢利扭虧，高達(dá)48.64億元。
按照百利天恒的說法，BMS可能在近期向公司支付最高5億美元的付款。
此外，若達(dá)到相關(guān)注冊及銷售里程碑，公司將有資格獲得最多71億美元的額外里程碑付款，潛在交易總額最多為84億美元。
外界十分驚訝百利天恒能夠?qū)L-B01D1以如此高的價(jià)格和BMS進(jìn)行合作，但很少有人去問，為什么合作方是BMS，而不是其他藥企，這大約并非偶然。
「創(chuàng)業(yè)最前線」發(fā)現(xiàn)，于2017年至2022年在百利天恒任職董事的DAVID GUOWEI WANG，曾在1998年2月至2000年4月，任BMS制藥研究所藥物遺傳學(xué)主任。
不僅如此，DAVID GUOWEI WANG還是百利天恒投資方之一奧博資本的股東之一。
02 曾收問詢函，二代走進(jìn)董事會
關(guān)于BL-B01D1引發(fā)的爭議，其實(shí)要更早一些。
在登陸上交所2個(gè)多月后（即2023年3月份），百利天恒收到了上交所的問詢函，問題主要集中于公司計(jì)劃變更部分募投項(xiàng)目子項(xiàng)目的事項(xiàng)。
具體而言，公司停止了用于新冠藥物研發(fā)的2224.80萬元，并將雙特異性抗體藥物臨床研究的擬投入募集資金金額由2.87億元壓縮至2.07億元；四特異性抗體藥物臨床研究的擬投入募集資金金額由2.74億元壓縮至3407.29萬元。
與此同時(shí)，新增對ADC藥物BL-B01D1投入，擬投入募集資金高達(dá)3.42億元，一躍成為抗體藥物臨床研究項(xiàng)目中投入最高的項(xiàng)目。而在早期的計(jì)劃中，BL-B01D1并不在募投項(xiàng)目之列。
對此，上交所要求百利天恒補(bǔ)充披露公司上市3個(gè)月內(nèi)重點(diǎn)研發(fā)方向發(fā)生重大調(diào)整的背景、原因和合理性，并披露募投項(xiàng)目確定、推進(jìn)和變更的相關(guān)決策流程，項(xiàng)目變更的主要決策人。
百利天恒回復(fù)上交所時(shí)表示，創(chuàng)新藥研發(fā)是一個(gè)不斷探索的過程，而BL-B01D1近期取得了具備突破性療效的臨床研究數(shù)據(jù)，在滿足原募投項(xiàng)目現(xiàn)階段研發(fā)資金需求的前提下，調(diào)減其后續(xù)階段研發(fā)資金用于支持進(jìn)展較快的BL-B01D1。
而統(tǒng)籌變更募投項(xiàng)目的人正是朱義。除朱義之外，BL-B01D1還與另一個(gè)人密切相關(guān)——朱義之子朱海。
2014年，百利天恒在美國西雅圖創(chuàng)建了SystImmune，并開始研發(fā)BL-B01D1。至今，朱義仍擔(dān)任SystImmune執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
而朱海進(jìn)入百利天恒的第一站就是SystImmune。2019年10月，朱海加入SystImmune，歷任生物統(tǒng)計(jì)學(xué)家、高級生物統(tǒng)計(jì)學(xué)家、首席生物統(tǒng)計(jì)學(xué)家、生物測定部門主管、生物測定部門副總裁及首席執(zhí)行官特別助理。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，朱海憑借BL-B01D1獲得了一份高達(dá)上百萬的獎(jiǎng)金。2024年前4月，朱海薪資達(dá)到209.1萬元，其中表現(xiàn)相關(guān)獎(jiǎng)金高達(dá)142.1萬元。
對于這筆獎(jiǎng)金，招股書解釋稱，公司若干執(zhí)行董事有權(quán)收取獎(jiǎng)金，這些獎(jiǎng)金乃根據(jù)向若干客戶收取的里程碑付款的百分比厘定。而從百利天恒披露的招股書來看，上半年獲得付款的創(chuàng)新藥，也僅有BL-B01D1這一個(gè)項(xiàng)目。
在BL-B01D1項(xiàng)目之后，朱海在SystImmune的職位更上一層樓。2024年4月，朱海獲委任為SystImmune的首席技術(shù)及數(shù)據(jù)官。
在百利天恒，35歲的朱海也在逐步走向權(quán)力中心。
招股書顯示，2024年1月30日，朱義的弟弟朱熹辭任執(zhí)行董事，次月19日，朱海獲委任為執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)集團(tuán)的主要運(yùn)營決策及直接日常管理，似上演了一出“叔叔讓位予侄子”的劇情。
不過，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到朱熹以及朱義的妹妹朱英仍是百利天恒的股東，同時(shí)，朱英還是百利天恒附屬公司百利藥業(yè)的監(jiān)事。
此次港股IPO前，朱義手握百利天恒約74.34%股權(quán)，百利天恒的大權(quán)仍在朱氏家族手中。
03 奧博資本減持套現(xiàn)6億，股價(jià)已回落
回顧登陸A股這一年多的歷程來看，百利天恒算得上是“低開高走”。
在2023年1月登陸上交所時(shí)，百利天恒發(fā)行價(jià)為24.70元/股，募資總額約為9.90億元，較原計(jì)劃募資金額14.22億元縮水約30%。
雖然冷淡開場，但其股票在上市后一度受到追捧。在A股上市3個(gè)月后，每股股價(jià)突破百元；到2024年6月11日時(shí)，其股價(jià)出現(xiàn)盤中最高值215.71元/股，對應(yīng)的總市值達(dá)到865億元。
就在股價(jià)攀升之時(shí)，卻有股東選擇減持套現(xiàn)。
2024年3月，OAP III（奧博資本）以每股109.25元的價(jià)格，以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式向21名機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓合共552萬股A股股份，套現(xiàn)6.03億元。
這些股份明顯低于奧博資本原計(jì)劃轉(zhuǎn)讓的股份。按照計(jì)劃，奧博資本原計(jì)劃轉(zhuǎn)讓601.5萬股。
而機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度也并不是非常積極，本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的《認(rèn)購邀請書》共送達(dá)69家機(jī)構(gòu)投資者，包括16家基金管理公司、12家證券公司、3家保險(xiǎn)公司、6家合格境外機(jī)構(gòu)投資者、32家私募基金管理人，但最終僅收到21家機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)單。
奧博資本減持百利天恒的意思其實(shí)早有顯露。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，A股招股書提及，奧博資本原就要求，若百利天恒在2023年12月30日，未能實(shí)現(xiàn)合格上市或出售（出售指百利天恒全部或大部分股權(quán)或資產(chǎn)被出售或百利天恒被第三方并購），奧博資本有權(quán)要求朱義和百利天恒回購其所持全部或部分權(quán)益，出售價(jià)應(yīng)該是奧博資本支付的投資總價(jià)款的2倍。
只不過，因科創(chuàng)板原則上要求IPO公司遞表前清理對賭協(xié)議，雙方在2021年3月簽署協(xié)議解除這一權(quán)利。
而想要減持套現(xiàn)的股東顯然不止奧博資本一個(gè)。
就在BL-B01D1為公司掙回巨額資金、公司又要打造“A+H”雙上市平臺這樣一個(gè)前途光明的時(shí)間點(diǎn)，百利天恒的股價(jià)開始大幅回落。
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月22日，百利天恒A股股價(jià)報(bào)收164.95元/股，較盤中最高值下滑超過50元/股，跌幅24%，總市值為661.45億元。在一個(gè)多月里，百利天恒的總市值蒸發(fā)超200億元。
此時(shí)此刻，百利天恒再戰(zhàn)港交所，還能獲得資本市場的青睞嗎？