文|融中財(cái)經(jīng)
2020年歌爾股份創(chuàng)始人姜濱以32億美元（約合人民幣226億元）身家?jiàn)Z得山東首富寶座，從一名普通技術(shù)員到身家百億，再將歌爾股份送到千億元收入門(mén)檻，他用了近20年。歌爾股份取得耀眼成就的背后也離不開(kāi)蘋(píng)果公司的訂單，此前，歌爾股份一度是蘋(píng)果全球AirPods的第二大代工廠。
而不到兩年時(shí)間歌爾股份又迅速跌落，營(yíng)收出現(xiàn)近5年來(lái)首次下滑，凈利潤(rùn)降回至2018年同期水平。歌爾股份跌落的誘因來(lái)自一則境外大客戶“砍單”消息。
2022年底，歌爾股份公告，收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。緊跟著歌爾股份大幅下調(diào)了其2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告。盡管其未明確聲明這位大客戶的身份，但外界紛紛猜測(cè)是與之重度綁定的蘋(píng)果。在恐慌情緒下，歌爾股份股價(jià)大幅下滑，2022年年內(nèi)股價(jià)累計(jì)下跌超68%。業(yè)績(jī)層面，在2022年?duì)I收大漲34%的情況下，其扣非歸母凈利潤(rùn)下降了近60%。隨后于2023年，歌爾股份營(yíng)收、凈利雙雙下滑。
影響似乎遠(yuǎn)未停止，不久前的5月27日，歌爾股份旗下歌爾微電子股份有限公司（下稱“歌爾微”）宣布終止了耗時(shí)三年多的上市進(jìn)程，早前曾有金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，歌爾微發(fā)行后總市值超260億元。這也被外界視為，對(duì)與蘋(píng)果重度綁定的果鏈企業(yè)的又一次警示。
在外界好奇歌爾股份何時(shí)能逆風(fēng)翻盤(pán)時(shí)，其交上了一份同比大幅轉(zhuǎn)好的業(yè)績(jī)預(yù)告。日前，歌爾股份發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.81億元-12.65億元，同比增長(zhǎng)180%-200%；扣非凈利潤(rùn)11.47億元-12.35億元，同比增長(zhǎng)160%-180%。
不過(guò)，2024年上半年，歌爾股份利潤(rùn)層面同比大幅增長(zhǎng)是受上年同期基數(shù)較低的緣故。2023年上半年，歌爾股份歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比減少79.71%；扣非凈利潤(rùn)4.41億元，同比減少78.11%。拉長(zhǎng)時(shí)間看，歌爾股份2024年上半年凈利潤(rùn)僅超過(guò)2020年同期水平。
那么，歌爾股份迎來(lái)反轉(zhuǎn)了嗎？
與大客戶的愛(ài)恨情仇
對(duì)于2024年半年度業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因，歌爾股份表示，在公司強(qiáng)化精益運(yùn)營(yíng)、修復(fù)提升盈利能力的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向下，智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件業(yè)務(wù)的盈利能力得到改善。
財(cái)報(bào)顯示，歌爾股份主營(yíng)業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)。其中，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)聚焦于與聲學(xué)、語(yǔ)音交互、人工智能等技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括TWS智能無(wú)線耳機(jī)、有線/無(wú)線耳機(jī)、智能音箱等。
在歌爾股份智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展中，離不開(kāi)蘋(píng)果的身影。此前于2010年，歌爾股份已經(jīng)成功進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，成為蘋(píng)果聲學(xué)組件、有線耳機(jī)等產(chǎn)品的供應(yīng)商。在2010至2014年期間，得益于與蘋(píng)果的合作以及智能手機(jī)市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，歌爾股份迎來(lái)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)，期間營(yíng)收的平均增速高達(dá)67%，歸母凈利潤(rùn)的平均增速更是超過(guò)了80%。
2016年，蘋(píng)果推出了革命性的AirPods，標(biāo)志著真無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)（TWS耳機(jī)）的風(fēng)潮正式啟動(dòng)。2019年，歌爾股份正式進(jìn)入蘋(píng)果耳機(jī)組裝業(yè)務(wù)，并迅速成為全球AirPods的第二大代工廠。
隨著TWS耳機(jī)市場(chǎng)的爆發(fā)，2019年全球TWS耳機(jī)出貨量突破1億臺(tái)，其中蘋(píng)果的AirPods占據(jù)了市場(chǎng)的半壁江山。這一市場(chǎng)動(dòng)態(tài)直接影響了歌爾股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2019年，歌爾股份的營(yíng)收和利潤(rùn)同比增速均接近48%，創(chuàng)下自2013年以來(lái)的最快增速。
與蘋(píng)果的深度綁定雖然能帶來(lái)巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。蘋(píng)果在供應(yīng)鏈管理上采取多元化策略，避免對(duì)單一供應(yīng)商過(guò)度依賴。例如，蘋(píng)果通過(guò)扶持東山精密來(lái)降低對(duì)鵬鼎控股的份額；與立訊精密建立合作關(guān)系，以此減少對(duì)富士康的依賴。
被踢出果鏈而受重創(chuàng)的企業(yè)也有前車之鑒。以歐菲光為例，該公司最初以生產(chǎn)紅外截止濾光片為主業(yè)。2016年，歐菲光通過(guò)并購(gòu)索尼電子華南有限公司，成功切入蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)時(shí)索尼占有蘋(píng)果前置攝像頭50%和后置攝像頭10%的市場(chǎng)份額。得益于蘋(píng)果光環(huán)的加持，歐菲光的股價(jià)和市值大幅攀升，市值一度接近700億。
隨著蘋(píng)果對(duì)供應(yīng)鏈的調(diào)整，歐菲光的命運(yùn)也發(fā)生了戲劇性的轉(zhuǎn)變。2020年有關(guān)歐菲光被剔除果鏈的消息開(kāi)始流傳，這無(wú)疑為歐菲光蒙上了一層陰影。2021年3月，歐菲光公告稱，收到境外特定客戶的通知，該特定客戶計(jì)劃終止與公司及其子公司的采購(gòu)關(guān)系，后續(xù)公司將不再?gòu)奶囟蛻羧〉矛F(xiàn)有業(yè)務(wù)訂單。坐實(shí)了其被踢出蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的消息。在隨后的二季度，歐菲光業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，2021年、2022年?duì)I收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。
再看歌爾股份，2022年底，歌爾股份公告，收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開(kāi)展。本次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)人民幣33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%。這一消息引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和各種猜測(cè)。特別是當(dāng)知名蘋(píng)果分析師郭明錤提出，暫停生產(chǎn)的產(chǎn)品很可能是蘋(píng)果的AirPods Pro 2時(shí)，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒進(jìn)一步加劇。
歌爾股份的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也出現(xiàn)了顯著變化。2023年財(cái)報(bào)顯示，歌爾股份營(yíng)收約985.74億元，同比下降6.03%；歸母凈利潤(rùn)約10.88億元，同比下降37.8%。“砍單”之前的2021年，歌爾股份凈利潤(rùn)高達(dá)42.75億元。
進(jìn)入2024年，歌爾股份子公司歌爾微的上市進(jìn)程又生變。在決定分拆歌爾微上市時(shí)，歌爾股份正處于股價(jià)和營(yíng)收的上升期。2020年11月，歌爾股份董事會(huì)審議通過(guò)了歌爾微分拆上市的議案。2021年3月，歌爾微引入了15家外部投資者，增資21.50億元，公司估值超過(guò)206億元。歌爾微當(dāng)時(shí)計(jì)劃通過(guò)上市募集約32億元資金，有金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其發(fā)行價(jià)可能在40元/股左右，發(fā)行后總市值約265億元。
然而，隨著歌爾股份遭遇“砍單”事件，歌爾微的市場(chǎng)前景也變得不明朗。進(jìn)一步觀察歌爾股份的財(cái)務(wù)報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)2019年至2022年，歌爾微一直作為“重要非全資子公司”出現(xiàn)在歌爾股份的財(cái)報(bào)中。然而，在2023年的財(cái)報(bào)中，這一欄目的信息為空，不再披露歌爾微的財(cái)務(wù)信息。
智能硬件撐得起“全村的希望”嗎？
為減少對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，歌爾股份早已開(kāi)始在智能硬件領(lǐng)域的布局。
智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)曾是歌爾股份第一大營(yíng)收來(lái)源，但在2021年，這部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收首次被智能硬件業(yè)務(wù)超過(guò)，在2023年，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中占比僅有24.54%，智能硬件營(yíng)收占比則達(dá)到了59.56%。
歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)聚焦于與娛樂(lè)、健康、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、MR混合現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件、智能家居產(chǎn)品等。
在智能硬件業(yè)務(wù)中，歌爾股份對(duì)VR/AR技術(shù)的投入尤為值得關(guān)注。2013年，歌爾股份董事長(zhǎng)姜濱成功簽訂了索尼PlayStationVR眼鏡的代工與部分研發(fā)業(yè)務(wù)。2015年，歌爾股份進(jìn)一步通過(guò)投資孵化了小鳥(niǎo)看看（Pico），加強(qiáng)了在AR領(lǐng)域的布局。
此外，該公司還與三星、華為、蘋(píng)果、Oculus等全球主流品牌建立了合作關(guān)系，為未來(lái)的市場(chǎng)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著VR技術(shù)的成熟和市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，歌爾股份憑借其在VR/AR領(lǐng)域的早期投入和多元化的客戶基礎(chǔ)，有望成為市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要受益者。
VR/AR市場(chǎng)的發(fā)展同時(shí)伴隨著泡沫和風(fēng)險(xiǎn)。上一輪“AR/VR元年”，A股市場(chǎng)上的暴風(fēng)集團(tuán)就是一個(gè)典型的案例。2014年，暴風(fēng)集團(tuán)推出了VR眼鏡并成立了“暴風(fēng)魔鏡”，一度成為市場(chǎng)上的熱點(diǎn)。憑借著VR/AR概念的火爆，暴風(fēng)股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)飆升，市值一度接近400億。然而，隨著市場(chǎng)的冷卻，暴風(fēng)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況迅速惡化，2017年開(kāi)始，陷入財(cái)務(wù)困境的暴風(fēng)股價(jià)開(kāi)始一路下滑，到2020年11月退市。
將視線轉(zhuǎn)回到2023年，VR/AR設(shè)備市場(chǎng)又步入了一個(gè)低潮期。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2023年全球VR/MR/AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)設(shè)備的出貨量約為670萬(wàn)臺(tái)，同比下滑了約23.5%。
進(jìn)入2024年，VR市場(chǎng)迎來(lái)了新的發(fā)展動(dòng)態(tài)，尤其是蘋(píng)果公司的VisionPro頭顯設(shè)備開(kāi)售引起了廣泛關(guān)注。作為蘋(píng)果推出的首款頭顯設(shè)備，VisionPro被市場(chǎng)寄予厚望。然而，根據(jù)IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)，VisionPro自2月份在美國(guó)市場(chǎng)推出以來(lái)，銷售情況并未達(dá)到預(yù)期。郭明錤此前爆料，蘋(píng)果公司已經(jīng)將VisionPro在2024年的銷量預(yù)期從此前的70萬(wàn)-80萬(wàn)部下調(diào)至40萬(wàn)-45萬(wàn)部。
不過(guò)，伴隨著AI的火熱，VR/AR+AI成為新一輪的熱點(diǎn)。IDC預(yù)計(jì)2024年將成為復(fù)蘇的一年，XR頭顯的出貨量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)46.4%。
分品類來(lái)看，AR/ER產(chǎn)品憑借其相對(duì)親民的售價(jià)、更輕便的佩戴感受和更廣泛的使用場(chǎng)景取得了相較MR/VR等設(shè)備更好的成長(zhǎng)。據(jù)IDC，國(guó)內(nèi)的AR產(chǎn)品在2023Q2-2024Q1連續(xù)4個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超越100%的同比增速。
另有報(bào)道稱，Meta或?qū)⒃诮衲昵锛九e行的MetaConnect大會(huì)上展示其第一款“真AR”眼鏡。扎克伯格表示這是一款貨真價(jià)實(shí)的眼鏡，而非像蘋(píng)果的頭戴式設(shè)備。谷歌和智能眼鏡公司Solos也均透露出AI+AR形態(tài)產(chǎn)品。這也使得歌爾股份又獲得市場(chǎng)關(guān)注。
在5月的一次機(jī)構(gòu)交流中，歌爾股份管理層談及AI帶來(lái)的機(jī)會(huì)時(shí)表示，AI大模型在上述硬件設(shè)備上的落地，一方面，可能增加現(xiàn)有硬件設(shè)備的需求，或創(chuàng)造出新的細(xì)分市場(chǎng)需求，AI手機(jī)、AI+AR等方向值得重視并持續(xù)關(guān)注。另一方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，搭載AI大模型的智能硬件設(shè)備對(duì)語(yǔ)音交互、光學(xué)顯示、傳感器等器件性能的要求有望提升，從而對(duì)相關(guān)聲學(xué)、光學(xué)、MEMS傳感器等精密零組件產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和價(jià)值提升產(chǎn)生積極的影響。此外，AI大模型預(yù)計(jì)將在頭部廠商的高端產(chǎn)品上率先搭載，對(duì)供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也可能會(huì)產(chǎn)生一定的積極影響。
從車間技術(shù)員到首富，花樣玩轉(zhuǎn)減持
盡管上市公司歌爾股份的業(yè)績(jī)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，但其創(chuàng)始人仍名列富豪榜。在《山東商報(bào)》發(fā)布的2023年“山東創(chuàng)富榜”上，歌爾股份創(chuàng)始人姜濱家族以119.02億元身家，排在濰坊富豪榜首位。如今，姜濱、胡雙美夫婦又以225億元身家登上2024年胡潤(rùn)全球富豪榜。
1965年，姜濱出生于山東威海。從小學(xué)習(xí)成績(jī)較為優(yōu)異的他，順利考入了北京航空航天大學(xué)。大學(xué)畢業(yè)后，姜濱進(jìn)入山東濰坊無(wú)線電八廠，成為一名主做微型話筒的車間技術(shù)員。20世紀(jì)90年代，隨著全國(guó)性的下海創(chuàng)業(yè)潮興起，姜濱也萌生了創(chuàng)業(yè)的想法。恰逢那時(shí)，他所在的工廠因經(jīng)營(yíng)不善而倒閉，這反而成為了他創(chuàng)業(yè)之路的起點(diǎn)。姜濱召集了幾位技術(shù)骨干，利用他們共同的技術(shù)背景，合伙創(chuàng)建了一家小型私營(yíng)企業(yè)。然而，由于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)之間的意見(jiàn)分歧，這次創(chuàng)業(yè)嘗試最終以失敗告終。
2001年，姜濱再次出發(fā)，拉著妻子胡雙美共同創(chuàng)辦濰坊怡力達(dá)電聲有限公司（后更名為歌爾聲學(xué)），這也是歌爾股份的前身。一開(kāi)始，歌爾聲學(xué)做的是駐極體電容麥克風(fēng)上游配件。隨后，姜濱瞄準(zhǔn)了國(guó)際一線消費(fèi)電子品牌的需求，謀求進(jìn)入其供應(yīng)鏈，也就是業(yè)內(nèi)分析的“大客戶戰(zhàn)略”，并提出了“向松下學(xué)習(xí)”的品質(zhì)文化。
2003年，姜濱的弟弟，在美國(guó)攻讀博士學(xué)位的姜龍，創(chuàng)立了美國(guó)歌爾，負(fù)責(zé)歌爾股份海外市場(chǎng)的開(kāi)拓與銷售。2004年，姜龍正式加盟歌爾股份，2007年擔(dān)任副總裁，負(fù)責(zé)全球市場(chǎng)銷售。
2008年5月，歌爾聲學(xué)上市，發(fā)行價(jià)為18.78元/股，總股本為1.2億股。姜濱聯(lián)合妻子胡雙美、弟弟姜龍，共計(jì)持有公司超過(guò)85%的股權(quán)，以發(fā)行價(jià)計(jì)算，上市成就了姜氏家族約20億的身家。2016年6月15日，該公司證券簡(jiǎn)稱變更為“歌爾股份”。
然而，在公司發(fā)展壯大的同時(shí)，姜濱及其家族成員在公司股份減持方面的行為引發(fā)了不小的爭(zhēng)議。2012年5月至2017年10月期間，姜濱和其一致行動(dòng)人姜龍合計(jì)減持了8.748%的股份，但未及時(shí)披露這一行為，也未停止買賣股票，因此受到了山東證監(jiān)局的監(jiān)管措施。
2019年末，歌爾股份在一天之內(nèi)發(fā)布了數(shù)十份公告，其中涉及到了實(shí)控人和高管的減持行為，同時(shí)包含公司計(jì)劃增持股份的公告。這種一邊減持一邊回購(gòu)的操作，在A股市場(chǎng)十分罕見(jiàn)。這一行為迅速引起了深交所的關(guān)注，下發(fā)了關(guān)注函，要求公司對(duì)此進(jìn)行解釋。作為歌爾股份的實(shí)際控制人，姜濱的奇葩減持行為也對(duì)上市公司的形象和市場(chǎng)信任度產(chǎn)生直接的影響。
從生產(chǎn)話筒的小廠起步，姜濱帶領(lǐng)歌爾股份成長(zhǎng)為蘋(píng)果供應(yīng)鏈中的重要一員，用知識(shí)和技術(shù)重塑了公司的未來(lái)。面對(duì)VR/AR市場(chǎng)的新機(jī)遇，歌爾股份正積極布局，但其業(yè)績(jī)的飛躍仍需等待關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可和需求爆發(fā)的時(shí)刻。