文|另鏡 晨曦
編輯|陳秋
順豐雖然去年8月向港交所遞交上市申請，但到今年6月才終于拿到備案通知書。一位不具名的業(yè)內(nèi)人士推測，通過境內(nèi)審批后，順利的話，接下來3個月內(nèi)順豐就能敲鐘。
順豐控股赴港上市加速推進(jìn)中，若成功赴港上市，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。
順豐不僅在國內(nèi)市場要為護(hù)城河業(yè)務(wù)時效件繼續(xù)找增量，還在海外市場面臨激烈的價格競爭。雙線作戰(zhàn)，順豐的確需要更強(qiáng)的造血能力。
備案過了，逢上港股回暖
中概股回歸浪潮過后，從2023年 3 月 31 日起中國境內(nèi)公司赴港上市有了新規(guī)?！毒硟?nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》規(guī)定，赴港上市企業(yè)需向中國證監(jiān)會履行備案程序并獲得上市備案通知書，才可進(jìn)行聆訊及招股。港交所擬上市公司的招股書又有6 個月有效期。期限內(nèi)未完成上市，招股書便會顯示失效。
簡單來說，因?yàn)檫€沒完成備案，加上港交所上市申請時效限制，順豐去年提交的招股書今年2月過期了。四個月后，在中國證監(jiān)會備案成功后，順豐再一次向港交所遞表，更新了申請材料和相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。
低迷長達(dá)4年的香港股市同期出現(xiàn)回暖跡象。今年4月中到5月中，港股迎來一波超20%的強(qiáng)勁反彈。不過，與其說順豐趕上了好時候，不如說逐步回暖的港股市場需要順豐。
最新招股書顯示，順豐計(jì)劃至多發(fā)行6.25億股境外上市股。按截稿日順豐的A股每股價格推算，其在港股市場的募資規(guī)模將超過200億元。港交所需要順豐這樣的大型IPO項(xiàng)目擴(kuò)大募資規(guī)模。港股市場今年上半年新增 30 家企業(yè)上市，數(shù)量與去年同期基本持平，募資規(guī)模卻同比下降26%。
而賺錢能力強(qiáng)的行業(yè)大公司也更容易激發(fā)投資者的熱情。招股書顯示，按2023年收入算，順豐是中國乃至亞洲最大的綜合物流服務(wù)提供商。
（圖：數(shù)據(jù)來源各家公司財報、交易所實(shí)時數(shù)據(jù) 單位：億元）
兩次巨虧和三次擴(kuò)展
無論是2002年加盟轉(zhuǎn)直營，還是2013年切入中高端電商件，順豐的進(jìn)化和擴(kuò)張定位清晰，還是做中高端時效件生意，高投入、高定價、高利潤。
可是，時效件只是中國快遞業(yè)的一小塊蛋糕。電商件才是占行業(yè)單量超一半的大蛋糕。順豐從未放棄過電商件這個龐大的市場，屢敗屢戰(zhàn)。
—— 2013年10月，順豐標(biāo)快定價6折，雙十一期間跟通達(dá)系搶月發(fā)件量2000票以上的客戶。但用直營模式來低價競爭，成本太高，導(dǎo)致其2014年盈利大幅下滑，不得不暫停。
—— 2016年四季度，順豐針對中小型電商客戶，日均超過200票的客戶每單17元；日均超過300票的客戶每單15元。順豐靠集中攬件代替每次上門收件，再次壓低部分成本。但快遞價格戰(zhàn)中，定價對商家來說還是太貴了。
—— 2019年5月，順豐選擇用時效件的閑置產(chǎn)能做“特惠電商件”，單票成本一下降到了5-8元。定價每單5元搶市場份額，卻還是一直虧損。2022年四季度該產(chǎn)品全部退市。
—— 2020年下半年，順豐下定決心做加盟模式，開建專門用來做電商件等經(jīng)濟(jì)型快遞的物流網(wǎng)絡(luò)：豐網(wǎng)。開局就趕上剛回國的新勢力極兔速遞在義烏發(fā)起“8毛發(fā)全國”的兇殘價格戰(zhàn)。巨虧后不得不出售豐網(wǎng)。
順豐甚至嘗試自建商流。線上服務(wù)到家（O2O）的互聯(lián)網(wǎng)浪潮中，順豐開線下開便利店嘿客（后改名順豐家），試圖快速搶占社區(qū)入口，協(xié)同最后一公里物流。結(jié)果這次嘗試自2013年到2015年前后讓順豐虧損合計(jì)超16億元。順豐2015年剝離了電商零售業(yè)務(wù)，并于一年后尋求在A股借殼上市的機(jī)會，計(jì)劃至多募資80億。
此前保持低調(diào)的順豐也需要上市，好讓投資者們忘掉這次失敗的商業(yè)冒險，去相信另一個遠(yuǎn)大前程。
2017年正式登陸深交所后，順豐更多將自己定義為“快遞物流綜合服務(wù)提供商”+“智能物流運(yùn)營商”。資本助推下，順豐圍繞物流產(chǎn)業(yè)鏈拓展了更多面向企業(yè)的生意：重貨、冷鏈、供應(yīng)鏈、國際、以及同城配送。
但順豐始終最讓人放心的底牌是高利潤的時效件業(yè)務(wù)。因此市占率不高的順豐卻一直是中國最賺錢的快遞公司?？?019年它被通達(dá)系的中通超越了，而對手不是通達(dá)系，而是無紙化辦公的科技浪潮。
巨虧后上市講新故事的劇情再次重演。2023年5月順豐作價11.83億把經(jīng)濟(jì)快遞服務(wù)豐網(wǎng)出售給極兔速遞，并于3個月后遞交港股上市申請。這次順豐的遠(yuǎn)大前程在海外。2022年總營收占比上，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)（32.85%）一度幾乎與護(hù)城河業(yè)務(wù)時效件（39.51%）平分秋色，讓順豐看到新的希望。
尋找第二條增長曲線的長路上，順豐至少已經(jīng)自我拓展了三次，從加盟到直營，從時效件到電商件，從快遞到綜合物流。它早已不只是一家快遞公司。
國海證券研究所分析師許可認(rèn)為，無論是依托新興電商平臺的快速增長，還是深耕特定電商品類，提高滲透率，新增量也有逐漸放緩的時候。中國快遞公司遲早會轉(zhuǎn)型為一家綜合物流公司，并嘗試抓住時代機(jī)遇向全球擴(kuò)張。
順豐已經(jīng)走在快遞業(yè)探索第二條增長曲線的前沿，它的難題在于平衡擴(kuò)張節(jié)奏和盈利能力。
進(jìn)退都難，機(jī)會在哪里？
文件電子化成了順豐的敵人，連最賺錢的時效件業(yè)務(wù)也在找新機(jī)會，過去兩年順豐時效件業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)栽诓粩嘣鲩L，但營收增速明顯放緩。
順豐1993年由深港報關(guān)急件寄遞業(yè)務(wù)起家，2019 年以前文件類一直是其時效快遞件量的核心來源，包括文件票據(jù)、卡券、金融商務(wù)標(biāo)書三大品類。2019年5月銀保監(jiān)會率先實(shí)行車險電子保單成了一個信號——這年起，原本占順豐時效件件量48%的文件類由于電子化開始收縮。
一場疫情還意外加速了進(jìn)程。2020年國家發(fā)改委明確推行各行業(yè)招投標(biāo)全流程電子化。同年，銀聯(lián)推廣數(shù)字銀行卡，電子卡券。2021年，稅務(wù)局試點(diǎn)電子發(fā)票。好在疫情中順豐也發(fā)現(xiàn)了中高端消費(fèi)和生鮮食品的寄送需求。2021年年度財報顯示，消費(fèi)品類寄件占比超過45%。
但消費(fèi)需求瞬息萬變，單一品類難以支撐起順豐的時效件業(yè)務(wù)。新一波短視頻電商、直播帶貨引發(fā)大眾沖動消費(fèi)，也給順豐帶來部分退貨訂單。2021 年，中國通過短視頻、直播模式網(wǎng)購的退貨率（30%）遠(yuǎn)大于通過傳統(tǒng)圖文電商網(wǎng)購的退貨率 （5%）。
長期來看，更大的機(jī)會來自中國工農(nóng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和成長?！翱爝f進(jìn)村”、“快遞進(jìn)廠”等國家政策扶持下，順豐在制造業(yè)工廠和農(nóng)地里挖掘和整合寄送需求。
和國際快遞巨頭FedEx和UPS相比，順豐工業(yè)類時效件貢獻(xiàn)收入比率還不及其平均水平，存在增長空間。
而就在順豐時效件件量主力轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)2019年，圓通、京東物流、中通、菜鳥、韻達(dá)相繼入場。電商件為主的快遞公司也要到中高端市場分一杯羹。盡管依賴航空運(yùn)輸和直營派送累積了用戶口碑和先發(fā)優(yōu)勢，擁有87架全貨機(jī)的順豐如今還是面臨競爭。拿下貨運(yùn)航空牌照后，圓通和京東也開始紛紛買飛機(jī)。
另一場競爭在海外，尤其是東南亞。過去 5 年，隨著代工產(chǎn)地轉(zhuǎn)移，東南亞成了全球電子商務(wù)增長最快的地區(qū)之一。東南亞就是十年前的中國。越南、泰國、菲律 賓、馬來西亞、新加坡、印度尼西亞六國的電商市場剛開始爆發(fā)。中國快遞公司有機(jī)會在東南亞復(fù)制一個自己。
背靠電商拼多多的商流和手機(jī)制造商OPPO的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)支持，2015年在印度尼西亞成立的極兔速遞就用五年時間成為東南亞第一大快遞公司。單量最大的印尼市場去年為極兔貢獻(xiàn)30%的營收。
但隨著電商平臺Shopee自建物流Shopee Express，Lazada選擇阿里系的菜鳥合作，印尼的快遞市場價格戰(zhàn)也越拉越激烈，導(dǎo)致極兔2023年在東南亞單票收入出現(xiàn)下滑。
印尼根據(jù)地競爭加劇，占營收60%的中國市場價格戰(zhàn)也遠(yuǎn)未結(jié)束?？爝f行業(yè)平均單價呈現(xiàn)逐年下降，從 2010 年的 24.57 元/件一路降至 2023年的 9.15 元/件。去年10月極兔掛牌港交所，又籌了35.28億港元。極致低價，虧錢搶市場的打法，再加上并購當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)點(diǎn)，極兔的快遞生意尤其消耗現(xiàn)金流。
避開競爭激烈的印尼市場，順豐的海外價格戰(zhàn)發(fā)生在泰國。2021年2月收購嘉里物流后，順豐自動加入泰國快遞價格戰(zhàn)，嘉里物流旗下Kerry Express曾長期占據(jù)泰國快遞行業(yè)第一。
但隨著極兔、泰國本土快遞公司Flash Express等新玩家加入，其市場份額不斷被蠶食，甚至在2022年陷入虧損。也是這一年，順豐流出在東南亞的“戰(zhàn)狼計(jì)劃”，試圖靠獎懲機(jī)制激發(fā)銷售的戰(zhàn)斗力。
同年，中通國際小程序上線了中國至新加坡、馬來西亞等地的5條集運(yùn)航空專線。2023年初，圓通航空的兩條貨運(yùn)新航線落地越南河內(nèi)和泰國曼谷。此外，國際快遞巨頭DHL、UPS、FedEx也陸續(xù)在東南亞市場開展業(yè)務(wù)。東南亞快遞如今成了一場混戰(zhàn)。
順豐一直靠時效件活得足夠滋潤。直到過去5年里，它才體驗(yàn)了一把做電商件的通達(dá)系活法。趕上價格屠夫極兔在義烏發(fā)起“8毛發(fā)全國”的行業(yè)史上最慘烈價格戰(zhàn)，監(jiān)管下場調(diào)控才止損，順豐花近10億元買了個經(jīng)驗(yàn)。
但未來順豐會在海外市場面臨更為激烈的競爭環(huán)境，順豐欲港股上市募資超200億資金夠用嗎？如何穩(wěn)住基本盤是順豐需要長久思考的難題。