界面新聞記者 | 佘曉晨

界面新聞編輯 | 宋佳楠

7月3日，港股“算力基礎(chǔ)設(shè)施第一股”中贛通信上市首日破發(fā)，低開近40%，報0.76港元/股。招股書顯示，中贛通信全球發(fā)售1.6億股股份，每股發(fā)售股份1.25港元。

這家成立于2002年的公司，總部位于江西省，主要提供電信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)及數(shù)字化解決方案服務(wù)。公開信息顯示，自成立以來，該公司和國內(nèi)三大電信網(wǎng)絡(luò)運營商及全球最大的電信塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商建立了長期的穩(wěn)定關(guān)系，核心客戶是中國移動、中國電信和中國聯(lián)通。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，中贛通信的核心業(yè)務(wù)包括電信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和數(shù)字化解決方案服務(wù)。其中，電信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要服務(wù)于電信行業(yè)的客戶，數(shù)字化解決方案服務(wù)主要客戶是電信網(wǎng)絡(luò)運營商及中國各地方政府、準政府機構(gòu)、國有企業(yè)和私營公司。

根據(jù)益普索報告，按收入計，公司于2023年在江西省所有電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及維護服務(wù)供應(yīng)商中排名第三位，市場份額約3.1%。于最后實際可行日期，集團業(yè)務(wù)擴展至中國25個省、直轄市及自治區(qū)。 

公司在招股書中披露，其收入主要來自于電信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)，2021年至2023年收入分別占總收入約72.0%、74.9%及76.1%，而來自數(shù)字化解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比約22.8%、17.1%及17.7%。 

近一年來，該公司業(yè)績有大幅提升，2021年至2023年營收分別為4.79億元、4.13億元和6.09億元，毛利分別為9119萬元、1.04億元、1.49億元。

截至2023年12月31日止年度，公司收入同比增加47.5%。對于收入增加的原因，其表示主要因為疫情限制解除后客戶下達的工單數(shù)目改善及項目進度加快，促使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增加。此外，數(shù)字化解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)分部的收入增加，則是由于集成解決方案服務(wù)項目及軟件解決方案服務(wù)項目數(shù)目增加。

收入和毛利的改善，一定程度上提升了公司利潤。中贛通信在招股書中披露，截至2023年12月31日止年度，公司純利增加，乃主要由于總收入及總毛利增加，外加所得稅減少，部分被行政開支增加以及研發(fā)開支增加所抵銷。

對中贛通信而言，和大客戶的深度合作是一把雙刃劍。

招股書披露，集團于往績記錄期間（2021年至2023年）各年度與其五大客戶各自的業(yè)務(wù)關(guān)系在大約3年至21年。這顯然會帶來客戶集中度過高的問題，且在短時間內(nèi)很難改變——三年間，其五大客戶收入分別占總收入約99.4%、99.2%及97.2%，尤其是各年度最大客戶在總收入中的占比約69.5%、57.5%及48.8%。 

在與主要客戶合作過程中，供應(yīng)商（尤其是勞務(wù)供應(yīng)商）提供的勞務(wù)、配套建筑材料、硬件及第三方軟件系統(tǒng)及技術(shù)支持服務(wù)等的表現(xiàn)、質(zhì)量等，也對該公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

供應(yīng)商成本占據(jù)其采購成本的大頭：截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，五大供應(yīng)商的采購成本分別占采購總額約58.3%、71.7%及61.8%。

值得注意的是，數(shù)字化解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)分部的毛利率較電信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)分部的毛利率相對更高，這也是該公司未來計劃加大投入的一部分業(yè)務(wù)。

考慮到電信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)領(lǐng)域競爭激烈且市場高度分散，中贛通信要想進一步擴大份額，仍需不斷提升自身競爭力，同時避免因過度依賴少數(shù)大客戶可能導(dǎo)致的業(yè)務(wù)波動。