文｜豹變 朱曉宇
編輯 | 劉楊
「核心提示」
在巨額虧損和現(xiàn)金流壓力下，哪吒汽車邁出了上市的第一步。對(duì)哪吒而言，上市是絕處逢生，還是另一場(chǎng)挑戰(zhàn)的開(kāi)始？隨著海外工廠的投產(chǎn)，哪吒汽車能否在新的市場(chǎng)浪潮中找到生存和發(fā)展之路？
等了4年，哪吒汽車的IPO計(jì)劃終于迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
6月26日，哪吒汽車母公司合眾新能源正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，如若IPO成功，哪吒汽車有望成為繼蔚來(lái)、小鵬、理想、零跑之后，第五家在港交所上市的造車新勢(shì)力。
早在2020年7月，哪吒汽車就曾經(jīng)積極推進(jìn)多輪融資計(jì)劃，目標(biāo)直指科創(chuàng)板，以實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。盡管哪吒汽車最終未能如愿以償，但其對(duì)資本市場(chǎng)的追求并未止步。隨后幾年，哪吒汽車又?jǐn)?shù)次傳出赴港IPO的消息。
此次哪吒汽車在港股提交IPO申請(qǐng)，讓其長(zhǎng)達(dá)4年的上市之路終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
兩個(gè)月前，哪吒汽車從多家機(jī)構(gòu)融資50億元。周鴻祎作為哪吒的大股東之一，在今年也頻頻為哪吒汽車刷臉、刷流量?？梢钥闯?，哪吒汽車為了此次IPO，已經(jīng)做了充分準(zhǔn)備。
合眾新能源的招股書(shū)顯示，公司賬面現(xiàn)金僅為28.4億元，2023財(cái)年的虧損達(dá)68.67億元，賬面資金不足以支撐未來(lái)半年的虧損。
尋求上市是企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑之一，然而對(duì)于哪吒汽車來(lái)說(shuō)，上市的意義不僅在于壯大發(fā)展，更在于解決當(dāng)下的燃眉之急。
越賣越虧
從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，哪吒汽車近年來(lái)的業(yè)績(jī)和銷量情況存在一些挑戰(zhàn)。
2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為50.9億元、130.5億元和135.5億元。然而，同期公司的凈虧損分別為48.4億元、66.66億元和68.67億元，累計(jì)凈虧損高達(dá)183億元以上。這種長(zhǎng)期且持續(xù)擴(kuò)大的虧損狀況，對(duì)哪吒汽車的短期現(xiàn)金流構(gòu)成了顯著壓力。
招股書(shū)顯示，近三年，哪吒汽車經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為-29.9億元、-54.1億元及-43.5億元。同時(shí)，截至2023年底，哪吒汽車賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為28.4億元。
雖然新勢(shì)力造車虧損是常態(tài)，但像哪吒汽車一樣，賬面現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的并不多。今年哪吒汽車的賬面資金僅有28.4億元，未來(lái)在融資不順利的情況下，不夠支撐其未來(lái)半年的虧損。
作為對(duì)比，2023年，理想、小鵬、蔚來(lái)、零跑的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為1036.7億元、457億元、573億元、194億元，不僅現(xiàn)金流為正，且儲(chǔ)備充沛。
哪吒汽車也在招股書(shū)中提到，公司將利用可用的財(cái)務(wù)資源，包括現(xiàn)有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、未動(dòng)用銀行融資及估計(jì)所得款項(xiàng)凈額，輔助其集資能力（包括政府資金），來(lái)滿足公司目前及未來(lái)十二個(gè)月的營(yíng)運(yùn)資金需求。
可見(jiàn)，哪吒汽車已經(jīng)來(lái)到了企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵十字路口，迫切需要上市來(lái)解決短期的資金需求，以及確保長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力。
近三年，哪吒汽車的毛利分別為-17.48億元、-29.39億元及-20.14億元，毛利率分別為-34.4%、-22.5%和-14.9%，依舊未能轉(zhuǎn)正。
毛利率持續(xù)為負(fù)，導(dǎo)致哪吒汽車依舊處于賣一輛虧一輛的狀態(tài)，按照虧損額與銷量粗略計(jì)算，2023年哪吒汽車每賣一輛車，平均虧損超過(guò)5萬(wàn)元。
回顧過(guò)去，哪吒汽車發(fā)展歷程略顯跌宕起伏。2021-2022年，哪吒汽車的交付量分別達(dá)到了6.4萬(wàn)輛和15.2萬(wàn)輛，2022年哪吒汽車更是奪得了造車新勢(shì)力的年度銷量冠軍。但到了2023年，哪吒汽車銷量出現(xiàn)了明顯的下滑，全年交付量降至12.4萬(wàn)輛。
從最新的交付情況來(lái)看，今年5月哪吒汽車交付10113臺(tái)，同比下滑22.4%，形勢(shì)依然不太樂(lè)觀。
今年初，哪吒汽車官方定下了30萬(wàn)輛的年度銷售目標(biāo)，然而，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年前五個(gè)月哪吒汽車的交付總量為4.3萬(wàn)輛，僅占全年目標(biāo)的15%。這一數(shù)字明顯低于預(yù)期。按此推算，哪吒汽車完成年度銷售目標(biāo)的難度不小。
在招股書(shū)中，哪吒汽車對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)做了充分提示：由于經(jīng)營(yíng)歷史有限，很難評(píng)估業(yè)務(wù)及未來(lái)前景；車輛性能可能不符合用戶預(yù)期，前景受限于許多不確定因素等。
此外，哪吒汽車還強(qiáng)調(diào)，由于業(yè)務(wù)開(kāi)展計(jì)劃需要大量的資金，如果不能取得外部融資以延續(xù)業(yè)務(wù)，可能會(huì)被迫削減或終止運(yùn)營(yíng)。
周鴻祎“帶飛”，哪吒絕處逢生
哪吒汽車今年的發(fā)展似乎并不那么順利，不僅被爆出“年終獎(jiǎng)”延遲發(fā)放，南寧工廠也一度陷入停擺的狀態(tài)。
今年初，先是哪吒汽車的員工在社交平臺(tái)上質(zhì)疑哪吒汽車的年終獎(jiǎng)失言，不久后，據(jù)《豹變》探訪，哪吒汽車南寧工廠已經(jīng)停工，僅有浙江桐鄉(xiāng)的工廠正在運(yùn)行。
持續(xù)的銷量下滑，再加上經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，哪吒汽車處境愈發(fā)艱難。
然而，到了4月初，周鴻祎突然官宣殺入汽車圈，拍賣邁巴赫、搞汽車評(píng)測(cè)等行為讓其一躍成為車圈頂流。周鴻祎還不忘提攜張勇，在直播中直言不諱地批評(píng)張勇的營(yíng)銷策略，并建議他向小米學(xué)習(xí)。
在周鴻祎的批評(píng)建議中，哪吒汽車兩個(gè)月內(nèi)上了多次熱搜，不僅賺足了流量，還讓哪吒新車拿到了3萬(wàn)大定的佳績(jī)。
今年4月下旬，哪吒L增程版共推出4款車型，售價(jià)區(qū)間為12.99萬(wàn)至15.99萬(wàn)元。上市35天內(nèi)，訂單量突破三萬(wàn)臺(tái)，其中95%用戶選擇頂配310閃充紅衣版。然而由于對(duì)銷量預(yù)估有些保守，導(dǎo)致哪吒汽車供應(yīng)鏈端的產(chǎn)能跟不上，張勇也因此在微博公開(kāi)反思。
在周鴻祎的帶動(dòng)下，哪吒汽車的新一輪融資也順利到位。
今年4月中旬，桐鄉(xiāng)國(guó)有資本、宜春金合和南寧民生三方資本與合眾新能源共同簽署《合眾汽車高質(zhì)量發(fā)展聯(lián)合協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，簽約各方共同向合眾新能源提供總額不少于50億元投資。自此，哪吒汽車才得以暫時(shí)擺脫困境。
有知情人士表示，周鴻祎除了明面上幫哪吒吆喝賣車，私底下也出了不少力氣。哪吒汽車能夠走出與高合汽車同樣的困境，并拿得多方投資，與周鴻祎的背書(shū)有很大關(guān)系。
而在哪吒汽車身上，周鴻祎則投入了實(shí)打?qū)嵉恼娼鸢足y。
2021年，周鴻祎通過(guò)360公司投資了29億元人民幣，成為哪吒汽車的第二大股東，持股比例為16.594%。雖然周鴻祎最新的持股比例已經(jīng)下降至9.12%，但是當(dāng)初投入的資金起碼有一半以上沒(méi)有退出來(lái)，仍然是哪吒汽車的第4大股東。
招股書(shū)顯示，哪吒汽車自成立以來(lái)已獲得10輪融資，融資總額累計(jì)達(dá)228.44億元。投資方不乏360、寧德時(shí)代等知名企業(yè)，以及來(lái)自浙江、江西、四川、安徽等地的國(guó)資背景基金。
上市之后，哪吒的路在哪里？
招股書(shū)也披露了哪吒汽車的出海情況。2023年，哪吒汽車海外收入16.2億元，占比總收入12%。
哪吒汽車表示，本次IPO的融資將主要用于海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略性擴(kuò)展，同時(shí)加強(qiáng)在中國(guó)的銷售、服務(wù)和充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，以及滿足公司資金的一般用途。海外市場(chǎng)無(wú)疑將成為哪吒汽車未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。
去年，哪吒汽車海外銷量超過(guò)2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)567%，占其總銷量的15.7%，位居國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企出口之首。招股書(shū)提到，2023年哪吒AYA系列在東南亞小型純電動(dòng)車市場(chǎng)的上險(xiǎn)量排名第一，市場(chǎng)占有率約為52%。
今年1至5月，哪吒汽車的出口量已達(dá)到1.64萬(wàn)輛，接近去年全年的海外銷量，位列車企新能源汽車出口量第五。
然而，無(wú)論是在海外市場(chǎng)的拓展，還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的深耕，哪吒汽車都需要提升自身的盈利能力。比如，通過(guò)擴(kuò)大銷量規(guī)?；蛱岣弋a(chǎn)品售價(jià)的方式，來(lái)降低成本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
哪吒汽車初期以10萬(wàn)元以下的中低端市場(chǎng)為主，哪吒V作為熱銷主力車型，補(bǔ)貼后售價(jià)在6.68萬(wàn)至9.96萬(wàn)元之間。但低端車型的利潤(rùn)空間有限，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)。
今年初，比亞迪等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激進(jìn)定價(jià)策略，為2024年的市場(chǎng)定下了價(jià)格戰(zhàn)的基調(diào)。面對(duì)這一挑戰(zhàn)，哪吒汽車開(kāi)始有意避開(kāi)中低端市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而推出更高售價(jià)的車型。
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，哪吒汽車的單車售價(jià)一直在提升，從2021年的7.1萬(wàn)元增長(zhǎng)至2023年的10.9萬(wàn)元，今年前四個(gè)月更是達(dá)到了11.3萬(wàn)元。隨著哪吒L等新車型的批量交付，預(yù)計(jì)單車售價(jià)將進(jìn)一步提高。
哪吒汽車的海外布局不僅是銷售，更包括在當(dāng)?shù)亟◤S，這體現(xiàn)了其長(zhǎng)期發(fā)展的考量。今年5月，哪吒汽車印尼工廠投產(chǎn)，泰國(guó)工廠也已于今年3月正式投產(chǎn)，而哪吒的海外車型NETA V-II已于6月26日在泰國(guó)全面交付。此外，哪吒汽車還在馬來(lái)西亞建設(shè)了工廠，并計(jì)劃于2025年1月投產(chǎn)。
回顧哪吒汽車在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)7年的發(fā)展，盡管銷量尚未躋身前列，但通過(guò)逐步將重心轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)，哪吒汽車有望走出一條與國(guó)內(nèi)新能源車企不同的發(fā)展道路。海外市場(chǎng)的成長(zhǎng)速度和對(duì)哪吒汽車的支撐力度，將是未來(lái)的關(guān)鍵考驗(yàn)。