文|斑馬消費(fèi) 沈庹
沙棘第一股，來(lái)了！
6月25日，中國(guó)最大的沙棘研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及出口公司宇航人，遞交IPO招股書(shū)，沖擊港交所主板上市。
上世紀(jì)末，中國(guó)開(kāi)始大規(guī)模的沙棘種植。隨后，沙棘產(chǎn)業(yè)化提速，成為“新一代超級(jí)食品”，沙棘原漿、沙棘油、沙棘飲料、沙棘化妝品等產(chǎn)品，陸續(xù)進(jìn)入大眾視野，成為健康達(dá)人們的新選擇。
作為細(xì)分市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭，宇航人的護(hù)城河，到底怎么樣？
沙棘第一股
誰(shuí)也沒(méi)想到，小小的沙棘，居然可以發(fā)展成為百億級(jí)的產(chǎn)業(yè)。
沙棘是一種落葉灌木，古代就已在中國(guó)廣泛分布。在諸多醫(yī)學(xué)典籍中記載，沙棘漿果具有顯著的營(yíng)養(yǎng)及藥用價(jià)值。
20世紀(jì)，人類開(kāi)始對(duì)沙棘這一物種開(kāi)展現(xiàn)代探索。1985年，出于防風(fēng)治沙的目的，中國(guó)開(kāi)始沙棘的大規(guī)模種植及開(kāi)發(fā)；隨后，有關(guān)部門(mén)宣布沙棘為藥食同源植物，商業(yè)化探索逐漸起步。
因其含有豐富的維生素、礦物質(zhì)、抗氧化劑等生物活性化合物，沙棘被視為“新一代超級(jí)食品”。新世紀(jì)之后，沙棘產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。
沙棘果漿可以加工成飲料及原漿產(chǎn)品；沙棘漿果的籽，可用于萃取沙棘油，作為保健食品，或者作為活性成分添加至化妝品……
目前，全球有50多個(gè)國(guó)家種植沙棘林。其中，中國(guó)沙棘林面積超過(guò)1342.8千公頃，占全球總面積的88.5%，在沙棘產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中有著先天優(yōu)勢(shì)。
1995年，邢國(guó)良帶領(lǐng)原公司轉(zhuǎn)型為宇航人高技術(shù)公司，布局沙棘產(chǎn)業(yè)。在此之前，他任職于內(nèi)蒙古專利技術(shù)試驗(yàn)廠，從事電線波紋管的研發(fā)及生產(chǎn)。
早期，宇航人高技術(shù)公司主要布局化妝品業(yè)務(wù)，成為內(nèi)蒙古第一家專業(yè)從事沙棘化妝品的企業(yè)。通過(guò)宇航人、SNC等品牌，沙棘化妝品打開(kāi)銷路，從幾十人的小作坊一度發(fā)展為上千人的大公司。
近年，宇航人高技術(shù)公司陸續(xù)將業(yè)務(wù)拓展至食品飲料場(chǎng)景，推出沙棘原漿、沙棘油、沙棘飲料等產(chǎn)品。
2023年，宇航人高技術(shù)公司將食品飲料業(yè)務(wù)剝離，組成宇航人沙產(chǎn)業(yè)公司。
6月25日，內(nèi)蒙古宇航人沙產(chǎn)業(yè)股份有限公司（本文簡(jiǎn)稱“宇航人”）披露IPO招股書(shū)，擬登陸港交所成為“沙棘第一股”。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，宇航人是中國(guó)極少數(shù)于工業(yè)規(guī)模方面能夠?qū)崿F(xiàn)沙棘一站式綜合利用的企業(yè)。公司旗下研發(fā)中心成立于2005年，是中國(guó)第一個(gè)專業(yè)沙棘研發(fā)機(jī)構(gòu)；2016年經(jīng)批準(zhǔn)升級(jí)為國(guó)家級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)，業(yè)內(nèi)唯一。
2023年，按沙棘漿果加工量計(jì)，公司是全球最大的沙棘產(chǎn)品供貨商、擁有全球最多元化產(chǎn)品組合的沙棘產(chǎn)品供貨商之一，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球。
資料顯示，宇航人是唯一一家同時(shí)獲得美國(guó)藥管局注冊(cè)確認(rèn)，以及歐盟、日本和美國(guó)有機(jī)認(rèn)證的中國(guó)沙棘產(chǎn)品行業(yè)企業(yè)。按2023年銷售收益計(jì)，公司是中國(guó)最大的沙棘原漿出口商。
冰火兩重天
經(jīng)過(guò)宇航人等企業(yè)的數(shù)年探索，沙棘產(chǎn)業(yè)規(guī)模近年迎來(lái)大幅躍升。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2018年-2023年，中國(guó)沙棘產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由9.78億元增加至21.44億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為17.0%；預(yù)計(jì)2028年市場(chǎng)規(guī)模將提升到52.72億元，2024年-2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到19.0%。
但是，作為行業(yè)的絕對(duì)龍頭，宇航人的體量，還是偏小了。2021年-2023年，公司收入分別為1.47億元、1.86億元、2.20億元。
最近兩年，宇航人收入增速分別為27.3%和18.0%。其中的核心業(yè)務(wù)桶裝原漿，2023年收入下降5.6%；靠著保健食品業(yè)務(wù)的大幅提升，得以維持增長(zhǎng)。
然而，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的核心點(diǎn)，保健食品注冊(cè)證書(shū)，由宇航人高技術(shù)公司持有。重組后，公司與宇航人高技術(shù)公司達(dá)成獨(dú)家委托生產(chǎn)及獨(dú)家銷售合作，才穩(wěn)住了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。這給宇航人的后續(xù)發(fā)展埋下了風(fēng)險(xiǎn)。
好在，基于強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位，公司的毛利率處于較高水平，且近年不斷提升，2021年-2023年分別為40.2%、42.3%和46.1%。
報(bào)告期內(nèi)，宇航人歸母凈利潤(rùn)2092.9萬(wàn)元、3080.2萬(wàn)元、4616.8萬(wàn)元；凈利率也從2021年的14.3%提升至2023年21.0%。
但是，毛利率的提升空間有限，一旦規(guī)模提升受阻，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)又能持續(xù)多久呢？
其實(shí)，宇航人當(dāng)下表現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)，與“枸杞第一股”沃福百瑞類似。小行業(yè)里的“大公司”，大客戶依賴、海外市場(chǎng)占比較重，增長(zhǎng)承壓。
沃福百瑞A股IPO數(shù)年而不得，宇航人能夠到港交所創(chuàng)造奇跡？值得期待。
2024年，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)督管理局在檢查中發(fā)現(xiàn)，宇航人的部分瓶裝飲料鉛濃度超標(biāo)。宇航人解釋稱，這主要是因?yàn)樯臣瑵{果在生產(chǎn)過(guò)程中受到污染，電池電解液從公司使用的電動(dòng)汽車中溢出所致。
為此，公司召回相關(guān)生產(chǎn)批次，合共生產(chǎn)11900瓶，總銷售額為18445元。宇航人也因?yàn)檫`反《食品安全法》而被罰款。
宇航人做沙棘化妝品歷史悠久、市場(chǎng)地位更為突出，做快消品，卻還是個(gè)新手。
此種背景下，當(dāng)老牌快消巨頭匯源果汁等，已深度布局沙棘產(chǎn)業(yè)，宇航人獨(dú)步江湖的好日子，還能持續(xù)到什么時(shí)候？