文|侃見財經(jīng)

15年13次漲價的涪陵榨菜，還是沒能逃過業(yè)績下滑的命運。

根據(jù)其此前發(fā)布的財報顯示，2023年全年其實現(xiàn)營收24.5億元，同比下滑3.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.266億，同比下滑8.04%。拉長周期來看，這是近年來涪陵榨菜首次出現(xiàn)營收、凈利潤“雙降”的情況，情況不容樂觀。

受到業(yè)績下滑的影響，涪陵榨菜的股價也在不斷走低。

截至6月6日收盤，涪陵榨菜股價報收13.58元/股，總市值為157億，近期股價震蕩回落，而且和曾經(jīng)的最高點42.47元/股相比，如今涪陵榨菜的股價已經(jīng)跌去了接近七成。

曾幾何時，涪陵榨菜可是被稱為“榨菜茅”——無論是業(yè)績還是股價，表現(xiàn)都相當(dāng)穩(wěn)定。

但從最新的業(yè)績來看，涪陵榨菜的增長期已然過去，如今更是出現(xiàn)了業(yè)績瓶頸，再加上過去多次的漲價透支了未來繼續(xù)漲價的空間，現(xiàn)在的涪陵榨菜想要打破瓶頸、重回增長區(qū)間，恐怕沒有那么容易了。

難打破的增長瓶頸

作為曾經(jīng)的“榨菜茅”，涪陵榨菜如今可謂是受到了銷售端和生產(chǎn)端的雙面夾擊。

在銷售端，涪陵榨菜已經(jīng)出現(xiàn)賣不動的情況——其主打產(chǎn)品榨菜2023年銷量為11.33萬噸，同比減少3.82%。

為什么榨菜會賣不動了？過度漲價無疑是主要的原因——在2023年的業(yè)績說明會中，涪陵榨菜就提到了2021年底公司對價格進行了調(diào)整，榨菜的提價逐步傳導(dǎo)至2022年，短期內(nèi)對銷售造成了一定的影響。

據(jù)媒體統(tǒng)計，自2008年以來，涪陵榨菜已經(jīng)累計提價13次，其中2021年11月更是對各類產(chǎn)品價格上調(diào)3%—19%。

作為榨菜領(lǐng)域的龍頭，雖然涪陵榨菜擁有定價權(quán)，但畢竟榨菜只是一種差異化不太明顯的大眾消費品，不像貴州茅臺那樣有那么高的黏性，持續(xù)的漲價必然會導(dǎo)致用戶流失，從現(xiàn)在回頭看，涪陵榨菜更像是在“自食惡果”。

在生產(chǎn)端，涪陵榨菜則受到了原材料漲價的沖擊。在財報中，涪陵榨菜表示受干旱天氣影響，涪陵及周邊地區(qū)的榨菜原料青菜頭出現(xiàn)減產(chǎn)，青菜頭收購價格較去年同期上漲約 40%；而據(jù)媒體統(tǒng)計，受市場供需的影響，2021年涪陵榨菜的主要原材料青菜頭及榨菜半成品，分別同比上漲約80%、42%，原材料價格的波動對涪陵榨菜的利潤也形成了擠壓。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2023年涪陵榨菜的毛利率為50.72%，相比2022年的53.15%下滑了2.43個百分點；凈利率為33.74%，相比2022年的35.27%下滑了1.53%。從具體的產(chǎn)品來看，涪陵榨菜的三大產(chǎn)品——榨菜、泡菜和蘿卜，在2023年的毛利率分別為54.78%、26.11%和25.01%，相較于2022年分別下滑了1.76%、7.8%和16.33%。

實際上，榨菜的原材料價格雖然大幅上漲，但因為涪陵榨菜已經(jīng)通過加強與榨菜合作社合作、保持合理原料窖池容量等方式平抑原料市場價格波動，再加上有漲價作為對沖，所以毛利率下滑并不明顯。但可以看到泡菜和蘿卜這兩個產(chǎn)品，毛利率下滑相當(dāng)嚴(yán)重，這顯然給了正在積極多元化轉(zhuǎn)型的涪陵榨菜蒙上了一層陰影。

新的增長點在哪？

作為傳統(tǒng)的佐餐小料，涪陵榨菜想要打破增長困境并不容易。

首先，從營銷費用來看，在2021年激增了29.07%后，近兩年涪陵榨菜的營銷費用都呈現(xiàn)著下滑的態(tài)勢。

2022、2023年，涪陵榨菜的營銷費用分別為3.654億和3.275億，同比分別下滑23.07%和10.38%。一般情況下，營銷費用和營收都是呈正相關(guān)的走勢，如今涪陵榨菜的營銷費用卻在大幅下滑，想打破增長困境自然更難了。

其次，再看多元化方面，當(dāng)一家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)瓶頸后，多元化往往是最好的選擇，但涪陵榨菜的多元化并不成功。

2023年，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品營收為20.76億，占收入的比例為84.73%，雖然相較于2022年85.34%的收入占比有所下滑，但當(dāng)下榨菜產(chǎn)品仍是涪陵榨菜的主力產(chǎn)品。其實，在今年甚至更早之前，涪陵榨菜就已經(jīng)在著力推出新產(chǎn)品，例如像飯菜、榨菜醬等品類，此外涪陵榨菜甚至還進軍了預(yù)制菜領(lǐng)域，為了尋找新的增長點，涪陵榨菜可以說是不惜一切了。

不過，想要成功開拓出新產(chǎn)品并不容易。雖然涪陵榨菜在榨菜領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，但在傳統(tǒng)的佐餐開味菜中卻并非如此，畢竟像老干媽這樣的老牌企業(yè)擁有更大的話語權(quán)，涪陵榨菜想要打開這個市場，勢必需要經(jīng)歷一番挑戰(zhàn)。

或許是察覺到了涪陵榨菜前景堪憂，許多的資金已經(jīng)開始從涪陵榨菜中撤離。由于2023年四季度數(shù)據(jù)尚未更新，先選用三季度數(shù)據(jù)，涪陵榨菜三季度的基金持倉家數(shù)為24家，累計持有數(shù)量為5.53億股，相較于去年同期減少了3991.37萬。

而從股價來看，涪陵榨菜的股價也在不斷走低。截至6月6日收盤，涪陵榨菜股價報收13.58元/股，總市值為157億，近期股價震蕩回落，而且和曾經(jīng)的最高點42.47元/股相比，如今涪陵榨菜的股價已經(jīng)跌去了接近七成。

很顯然，現(xiàn)在資本市場對于涪陵榨菜已經(jīng)越來越失望，尤其是在2023年業(yè)績“雙降”之后，涪陵榨菜的未來充滿了不確定性。