界面新聞記者 | 張藝

承載著比音勒芬（002832.SZ）“百年老店”愿景的總部基地項目揭開了面紗。

6月5日晚間，比音勒芬公告，公司計劃投資建設比音勒芬灣區(qū)時尚產業(yè)總部基地（全文稱總部基地），加快新零售產業(yè)布局。預計項目總投資不超23億元，資金來源為自有或自籌資金。

需要注意的是，數十億元的投資項目不需要提交股東大會審議，董事會即可決策。

盡管比音勒芬過往財務表現優(yōu)秀，現金流也充沛，但作為輕資產的服飾企業(yè)，進行如此大手筆的固定資產投資也被投資者質疑。

自拿地后，投資者便對蓋樓一事十分關注，在比音勒芬5月的業(yè)績交流會上，建總部一事頻頻被問起。此次投資金額披露后，6月6日公司股價低開低走，全日下跌3.43%，收于29.80元/股。

投建新總部的必要性也值得商榷。比音勒芬四年前才進駐新總部，在公司人員數量未有大幅度提升的基礎上，在房地產市場下行之時，再斥巨資建新總部，是否必要。

“公司已充分考慮過了?！北纫衾辗胰耸炕貞缑嫘侣劮Q，上次搬新總部時，公司體量已經發(fā)展得足夠大了。公司不是做房地產，建總部是公司發(fā)展后的需要。

為達成“百年老店”的目標，比音勒芬一手蓋樓，一手拿下國際品牌。公司去年購買兩個海外品牌，分別定位重奢和輕奢，其中一個對標BURBERRY。操盤品牌同樣需要前期投入大量資金。多線并舉之下，比音勒芬如何做到不對公司的正常運營及現金流產生影響？

不差錢但分紅不大方

比音勒芬灣區(qū)時尚產業(yè)總部基地承載著公司“全球百年知名企業(yè)，百年知名品牌集團”的愿景。

公告顯示，總部基地項目所在地為廣州市番禺區(qū)化龍鎮(zhèn)HL18BJ-03地塊四，公司已于2022年12月購買取得該地塊使用權，土地成交金額2.09億元，該地塊屬于一類工業(yè)用地。

項目地塊可建設用地面積91,839平方米，擬分三期逐步建設投入使用。

總部基地項目籌劃功能眾多。公告顯示，比音勒芬擬將其打造成國際時尚產業(yè)總部、國際時尚發(fā)布中心、高端面料研發(fā)中心、智能板房中心（板房庫）、檢測中心、小型智能生產車間（專業(yè)制造T恤）、公司品牌博物館、直播等新零售運營中心、員工健身運動中心。

公開資料顯示，比音勒芬去年12月已動工建設總部大樓，但相關公告遲遲未披露，投資者對此頗為關心。

今年5月9日的業(yè)績會上，關于總部大樓的投資事項被多位投資者問起，關注得最多的是投資金額多大，資金來源如何，龐大的資金投入是否影響公司現金流，是否會降低公司ROE（凈資產收益率）。彼時公司未有回應。

此次公告顯示，項目資金將按建設進度分期逐步投入，預計8至10年建設完成。

“公司財務狀況穩(wěn)健，現金流較為充裕，公司將根據建設進度分期逐步投入，本事項不會影響公司正常的經營活動，不會對公司當期和未來財務狀況和經營成果產生重大不利影響?！北纫衾辗冶硎?。

23億元是一筆不小的投入，相當于公司過去三年的利潤之和。不過，若是分期投入，對豪氣的比音勒芬來說，也并不難。

主打高爾夫服飾的比音勒芬上市以來業(yè)績表現良好，在資本市場上有著“服飾茅”之稱。

2017年至2021年，11部門連續(xù)五年聯合部署開展了高爾夫球場清理整治“回頭看”工作。截至2021年底，全國已累計關停球場259個，占全部球場的37.6%。

然而，五年的高爾夫球場清理整治期和三年“口罩期”均未能對公司業(yè)績的增長曲線產生波動，公司連續(xù)13年實現營收凈利潤雙增長。

2024年一季度，比音勒芬實現營業(yè)收入12.68億元，同比增長17.55%；實現歸母凈利潤3.62億元，同比增長20.43%。

從披露的財務數據來看，比音勒芬并不差錢。截至2024年一季度末，比音勒芬賬面貨幣資金和交易性金融資產合計約34億元。且公司短期借款、長期借款均為零。

公司現金流充沛，去年經營活動產生的現金流量凈額12.96億元，今年一季度為5.44億元。

因此，若分期至8至10年投入，平攤至每年投入2.30億元至2.88億元之間，對比音勒芬來說資金壓力并不算太大。

蓋樓一擲千金，分紅卻不大方。

比音勒芬上市以來累計實現凈利潤41.35億元，累計實現現金分紅14.51億元，平均分紅率35.08%。這一水平在A股市場上居中，得益于公司在2023年大幅提升分紅率，拉高年平均水平。

比音勒芬2023年現金分紅5.70億元，股利支付率超過了60%；但此前分紅率并不高，2021年和2022年現金分紅均為1.71億元，股利支付率不超過30%。

截至2023年末，公司期末未分配利潤高達33.15億元。

在業(yè)績交流會上，不少投資者關注分紅一事?！罢垖碌膰艞l的要求，增加對投資者的回報，把以前年度的累計的未分配利潤分配回報給投資者，采取回購注銷或者特別分紅的方式?！庇型顿Y者稱。

如今看來，留存的資金將部分被拿來蓋新總部。

未來幾年能否保持去年的高比例分紅？此次總部基地項目的開建會否影響到未來的分紅呢？

“這方面的擔心也是有道理的?！睂Υ吮纫衾辗一貞缑嫘侣劮Q：“不過，在分紅方面，公司已經明確拿出態(tài)度給大家看了，我們肯定想創(chuàng)造更好的業(yè)績回饋給投資人?！?/p>

有必要建新總部嗎？

雖不差錢，但從比音勒芬自身的輕資產屬性來看，新總部基地的投資是否有必要。

首先，輕資產企業(yè)為何大舉進行固定資產投入？

比音勒芬是一家服飾企業(yè)，目前旗下擁有比音勒芬主標、比音勒芬高爾夫品牌、威尼斯狂歡節(jié)品牌以及2023年新收購的國際奢侈品牌CERRUTI 1881和KENT＆CURWEN。

輕資產模式是比音勒芬的優(yōu)勢之處。公司官網顯示，公司開展產品研發(fā)和市場營銷業(yè)務，將貨物生產外包。目前公司生產基地主要分布在韓國、越南等國家地區(qū)。

在這種經營模式之下，比音勒芬銷售毛利率較高，近三年均超過75%。

固定資產投資在很長一段時間難看到收益，輕資產模式企業(yè)拿出巨額資金進行固定資產投入是否必要？

其次，四年前才總部喬遷，又要建樓？

比音勒芬官網顯示，公司2020年搬至新的總部比音勒芬商業(yè)辦公樓，不到4年時間，再規(guī)劃建設一個新的總部基地，必要性何在？

再次，員工人數并未大幅增加。

比音勒芬截至2020年末員工總人數2838人，到2023年末增長至3672人。員工人數雖增加了834人，增幅約30%，但增加的多為銷售人員。

比音勒芬的員工構成中有超八成為銷售人員。其銷售人員從2020年的2366人增加至3035人，增加了669人。

銷售人員的增加與比音勒芬開店數增加相關。公司2019年末終端銷售門店894家，直營店441家；2023年末增至1255家，直營店607家。

這些銷售人員多分布在全國各地的銷售網點，而非總部基地，大舉蓋樓是否有必要？

“公司是有戰(zhàn)略考慮的，已經充分考慮過了?！北纫衾辗胰耸炕貞缑嫘侣劮Q，上次搬新總部時，公司體量已經發(fā)展得足夠大了?，F在600多人辦公，面積2.4萬平方米，包括了辦公地、板房、餐廳、展廳、會議中心等。

此外，在房地產市場下行期，比音勒芬反向參與投資，項目開發(fā)前景如何？總部基地項目雖與比音勒芬同位于廣州市番禺區(qū)，但所在地周邊均為工業(yè)用地，房價并不高。

對此，上述人士稱，需求的本質不同?！肮静皇亲龇康禺a，沒有交易買賣，不會賺差價。我們是自己公司發(fā)展后的需要?！?/strong>

兩大海外品牌開拓期需要資金

為達成“全球百年知名企業(yè)”的目標，比音勒芬近年大動作頻頻，存在大量資本支出預期。

在2023年6月比音勒芬20周年慶典上，比音勒芬董事長謝秉政發(fā)布集團未來十年戰(zhàn)略方案，表示“集團未來十年營收以10倍增長為目標，營收總規(guī)模超300億，并瞄準500億進軍”。

具體至每個品牌，到2033年，其中CERRUTI 1881超過50億元，KENT&CURWEN超過30億元，比音勒芬高爾夫超過50億元，比音勒芬主標超過150億元，威尼斯做到20億元。

對這收購的兩大海外品牌，比音勒芬寄予厚望，稱這是為公司“打造全球奢侈品集團奠定基礎”。

一舉收購易，長期運營難。尤其是在當下消費日趨理性之時，中高端定位的消費市場如何破局更難。

新品牌定位如何？謝秉政公開表示，CERRUTI 1881品牌定位重奢，價格對標 BURBERRY 和杰尼亞，采用大店模式，產品包括西服、奢華定制、奢華休閑、奢華男女裝運動、鞋履等品類。

而KENT&CURWEN延續(xù)英倫紳士風格和板球運動DNA，打造輕奢設計師品牌，瞄準年輕人市場，品牌對標Ami等。

“新品牌正在積極布局中，公司總部已設立國際事業(yè)部?！睒I(yè)績交流會上，比音勒芬高層稱。公司還在法國巴黎重新組建兩大品牌總部，成立巴黎研發(fā)中心，打造產品設計研發(fā)及品牌運營國際團隊。其中，KENT＆CURWEN品牌新品2024年秋冬將率先亮相。

誠然，對這些奢侈品牌的布局都需要不小的投入，更需要管理層巨大的精力投入。在多重重大投資需求之下，比音勒芬能否延續(xù)此前的增長趨勢呢？還需要時間檢驗。