文|侃見財經(jīng)
曾經(jīng)備受追捧的“牙茅”通策醫(yī)療，如今卻到了無機(jī)構(gòu)問津的地步。
據(jù)財報顯示，截至今年一季度，通策醫(yī)療的機(jī)構(gòu)持倉家數(shù)僅為27家，合計持倉股數(shù)為1.625億股，持股市值為97.35億；而在去年一季度，通策醫(yī)療的機(jī)構(gòu)持倉家數(shù)還有67家，合計持倉股數(shù)為1.755億股，持股市值為226.8億億。
對比來看，今年一季度通策醫(yī)療的持倉家數(shù)和持股市值已經(jīng)“腰斬”。
需要注意的是，最近兩年通策醫(yī)療的股價一直處于“跌跌不休”的狀態(tài)，一季度收盤價僅為59.9元，和前幾年的最高點421.99元相比已經(jīng)跌去了八成，市值則縮水超過了1000億。
但即便股價已經(jīng)大幅回調(diào)，機(jī)構(gòu)卻依舊選擇大幅減持，可見大資金對通策醫(yī)療的態(tài)度并不樂觀。
前幾年，A股一直流傳著“金眼、銀牙、銅骨頭”的說法，通策醫(yī)療正是“銅牙”的代表，備受資金青睞；為什么才過去了幾年，通策醫(yī)療就突然不吃香了？
“牙茅”不復(fù)往昔
實際上，在機(jī)構(gòu)大幅減倉的背后，是通策醫(yī)療基本面的劇烈變化。
根據(jù)財報顯示，2022和2023年通策醫(yī)療實現(xiàn)營收27.19億和28.47億，營收增速為-2.23%和4.7%；實現(xiàn)凈利潤5.483億和5.005億，凈利潤增速為-21、99%和-8.72%。
要知道，前幾年通策醫(yī)療的業(yè)績增速普遍在30%以上，即便是特殊的2020年也能維持正增長，很顯然——如今的通策醫(yī)療，已經(jīng)陷入增長困境。
為什么前兩年還處于高速增長中的通策醫(yī)療，如今卻驟然“失速”了？
其中既有大環(huán)境的因素，也有其自身發(fā)展的原因。
先看大環(huán)境方面。在種植牙集采的背景下，種植牙的整體費(fèi)用從平均1.5萬元降至6000元至7000元，隨著價格的一路走低，種植牙也呈現(xiàn)出“擴(kuò)量降利”的趨勢。
2023年，為了應(yīng)對行業(yè)變化，通策醫(yī)療開始向患者推出低價種植業(yè)務(wù)，推動通策高中低口腔超市的概念。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2023年通策醫(yī)療共種植5.3萬多顆，同比增長47%。不過，雖然業(yè)務(wù)量明顯提升，但由于是低價種植業(yè)務(wù)帶來的增量，2023年通策醫(yī)療的營收增速只有4.7%，營收增速不及預(yù)期。
利潤率數(shù)據(jù)方面，2023年通策醫(yī)療的毛利率和凈利率分別為38.53%和20.32%；而在2021年，毛利率和凈利率分別為46.06%和28.27%。
正如通策醫(yī)療董事長呂建明所說：“集采后我們的種植牙數(shù)量確實有明顯提升，我們沒有料到的是，幾乎所有消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)了‘拼多多’效應(yīng)。集采后的輿論誤區(qū)是把種植牙變成了簡單的商品買賣，廣大新加入的消費(fèi)者尤其是大量老年消費(fèi)者，認(rèn)為只要缺牙就可以種牙，種牙等于買種植體，完全沒有適應(yīng)癥和其他醫(yī)學(xué)問題?！?/p>
再看自身因素。此前，通策醫(yī)療通過“區(qū)域總院+分院”模式實現(xiàn)了快速發(fā)展，其中總院負(fù)責(zé)品牌培育和技術(shù)輸出，而分院負(fù)責(zé)擴(kuò)大市場份額。不過，通策醫(yī)療的這一模式主要依賴于杭州口腔醫(yī)院的高知名度，想要將這一模式復(fù)制到外省并不容易。2023年報顯示，通策醫(yī)療在全國布局口腔醫(yī)院集團(tuán)，在浙江、江蘇、湖北、陜西、云南、湖南、建設(shè)80余家口腔醫(yī)院，但省外的拓展并沒帶來預(yù)期的收益，2018年至2022年，該公司的省外收入分別為1.3億元、1.83億元、2.09億元、2.76億元、2.17億元。
“跨界”轉(zhuǎn)型，有戲嗎？
對于通策醫(yī)療而言，在種植牙價格持續(xù)下滑的背景下，其想要走出困境并不容易。
這一點在股價上表現(xiàn)得尤為明顯——種植牙集采雖然在2022年9月落地，但通策醫(yī)療的股價卻并未隨之見底，反而繼續(xù)下跌。
截至6月5日收盤，通策醫(yī)療股價報收62.69元/股，總市值為僅為200億；而在2021年最高點時，通策醫(yī)療的股價高達(dá)421.99元/股，市值超過1200億。
或許是考慮到“區(qū)域總院+分院”模式已經(jīng)不再使用，通策醫(yī)療此前表示，后續(xù)的外延擴(kuò)張將從僅靠自建，改為以收購兼并和加盟為主。標(biāo)的是在當(dāng)?shù)匾迅哦嗄?，形成了一定影響力，而且沒有跨地區(qū)擴(kuò)張、有一定自律能力的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)。而據(jù)媒體報道，通策醫(yī)療已經(jīng)開始行動——2023年12月，公司宣布全資子公司浙江通策口腔醫(yī)院投資管理集團(tuán)有限公司擬以2259.6萬元收購?qiáng)涞卓谇?2%股權(quán)，并以988.163萬元參與增資。股權(quán)收購及增資完成后，通策醫(yī)療將持有婁底口腔51%股權(quán)。
除了改變擴(kuò)張模式之外，通策醫(yī)療還做起了跨界轉(zhuǎn)型。據(jù)媒體報道，從2017年起，通策醫(yī)療便開啟在眼科賽道的布局，2017年10月，通策醫(yī)療和關(guān)聯(lián)方浙江通策控股集團(tuán)有限公司及另一非關(guān)聯(lián)方自然人股東簽署了《浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1億元價格轉(zhuǎn)讓通策控股所持有的20%的股權(quán)。
除了跨界眼科之外，通策醫(yī)療甚至還有進(jìn)軍婦幼領(lǐng)域的計劃。據(jù)媒體報道，通策醫(yī)療在2011年曾與昆明市婦幼保健院達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，開始在輔助生殖方面進(jìn)行專項合作。2017年，通策醫(yī)療又出資設(shè)立浙江通策婦幼醫(yī)院投資管理有限公司，繼續(xù)深耕婦幼業(yè)務(wù)。可以看到，其實通策醫(yī)療已經(jīng)在“四面出擊”了。
不過，目前通策醫(yī)療的這些跨界嘗試還沒有太大的成效。以眼科業(yè)務(wù)為例，根據(jù)通策醫(yī)療定期關(guān)聯(lián)交易公告，2022年至2023年，眼科投資主營業(yè)務(wù)收入分別為1.44億元、2.05億元，凈利潤1.36億元、1.60億元。要知道，2023年通策醫(yī)療的醫(yī)療服務(wù)營收為26.88億，按照2.05億來計算，眼科的營收占比還不到十分之一。
從目前來看，無論是牙科主業(yè)從僅靠自建改為以收購兼并和加盟為主，還是跨界轉(zhuǎn)型到眼科和婦幼科，哪一條路都不會太好走。通策醫(yī)療想要走出困境，恐怕沒有那么容易。