文｜時(shí)代周報(bào)

A股市場(chǎng)從來(lái)不缺對(duì)下一家白酒上市公司的“幻想”。

近日，西鳳酒和習(xí)酒借殼上市的傳聞再度甚囂塵上，多家關(guān)聯(lián)上市公司又一次被推到大眾視野。

5月31日，與習(xí)酒上市傳聞相關(guān)的殼公司貴繩股份（600992.SH）、貴廣網(wǎng)絡(luò)（600996.SH）皆發(fā)布公告辟謠，但依然擋不住“熱錢”追漲。

其中，貴廣網(wǎng)絡(luò)自5月30日起，連續(xù)三個(gè)交易日錄得漲停；而貴繩股份在5月30日和31日錄得漲停，6月3日開(kāi)盤前集合競(jìng)價(jià)交易階段漲停，開(kāi)盤后回調(diào)，截至收盤漲2.56%。

無(wú)獨(dú)有偶，近日，擬受讓ST步森27.19%股份對(duì)應(yīng)表決權(quán)的寶雞財(cái)華智遠(yuǎn)管理咨詢有限公司，系寶雞市國(guó)資委旗下寶雞財(cái)投控股有限公司的控股子公司。這使得同樣隸屬于寶雞國(guó)資委旗下的西鳳酒再次陷于借殼風(fēng)波。

日前，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電西鳳酒官網(wǎng)電話，對(duì)方否認(rèn)上市傳聞。

目前，A股和港股市場(chǎng)共有21家白酒上市企業(yè)。其中，自金徽酒（603919.SH）2016年成功通過(guò)IPO上市后，A股已經(jīng)連續(xù)八年沒(méi)有新增酒企，珍酒李渡（6979.HK）則在2023年于港股上市。

近年來(lái)，西鳳酒和習(xí)酒屢有借殼上市的傳聞。市場(chǎng)熱烈追逐這些傳聞背后，是投資者對(duì)下一家白酒上市公司的期待。

傳聞中的殼公司股價(jià)飛漲

習(xí)酒借殼上市傳聞的苗頭來(lái)自兩份文件。

貴州省人民政府官網(wǎng)顯示，4月29日，貴州省人民政府發(fā)布人事任免通知。其中提到，組建省管大一型的貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司董事會(huì)、經(jīng)理層班子，撤銷省管大二型的貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司董事會(huì)、經(jīng)理層班子。

一個(gè)月后，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公示的《貴州省黔晟國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司收購(gòu)貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司股權(quán)案》顯示，貴州省黔晟國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（“黔晟國(guó)資”）擬收購(gòu)貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“習(xí)酒集團(tuán)”）51%的股權(quán)。

前一個(gè)通知意味著習(xí)酒集團(tuán)升格為省管“大一型”國(guó)有企業(yè)；后者表明，若無(wú)意外，習(xí)酒集團(tuán)將不再是貴州省國(guó)資委的全資下屬企業(yè)，改由黔晟國(guó)資控股。而“緋聞”的另一個(gè)主角貴繩股份是同屬于黔晟國(guó)資的上市公司。

種種蛛絲馬跡編織成巨大的想象網(wǎng)。市場(chǎng)猜測(cè)，這是習(xí)酒可能要借殼登陸資本市場(chǎng)的信號(hào)，相關(guān)上市公司股價(jià)隨即飛漲。

自傳聞發(fā)酵以來(lái)，貴繩股份共斬獲2個(gè)漲停板，同樣有國(guó)資背景的貴廣股份更連續(xù)三個(gè)交易日漲停。不過(guò)，在5月31日，兩者均發(fā)布公告否認(rèn)被借殼傳聞。

其實(shí)，早在2022年7月，資本市場(chǎng)已經(jīng)有過(guò)相似的戲碼。當(dāng)時(shí)，茅臺(tái)集團(tuán)公告稱，擬將所持貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）習(xí)酒有限責(zé)任公司（下稱“習(xí)酒公司”）82%的股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)貴州省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)持有。加上習(xí)酒公司升級(jí)為貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“習(xí)酒集團(tuán)”），以及曾任習(xí)酒集團(tuán)董事長(zhǎng)的張德芹回歸習(xí)酒，這一系列動(dòng)作被市場(chǎng)視作習(xí)酒要為“單飛”上市鋪路。

從2022年7月13日起，貴繩股份股價(jià)開(kāi)始飆升，至9月8日期間，共收獲13個(gè)漲停板，區(qū)間漲幅高達(dá)207.45%。同年7月13日至9月14日，貴廣網(wǎng)絡(luò)也摘得7個(gè)漲停板，股價(jià)幾乎翻倍。

此外，以電氣設(shè)備制造、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)以及金融業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的*ST天成（600112.SH），因曾在2016年與茅臺(tái)集團(tuán)、貴陽(yáng)銀行共同成立貴銀金融租賃有限公司，隨后在2021年4月公布的《2020年度營(yíng)業(yè)收入扣除情況的專項(xiàng)核查意見(jiàn)》中披露白酒銷售收入151.96萬(wàn)元，被市場(chǎng)炒作成部分白酒企業(yè)借殼上市的“優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”。自2021年5月24日至7月8日,*ST天成收獲25個(gè)漲停，累計(jì)錄得漲幅高達(dá)240%。

無(wú)獨(dú)有偶，作為中國(guó)四大名酒之一卻仍未上市的西鳳酒也因ST步森股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事再被傳借殼上市。近年來(lái)，同屬陜西省內(nèi)的西安旅游（000610.SZ）、西安飲食（000721.SZ）、陜西金葉（000812.SZ）等多家上市公司都被傳成為借殼對(duì)象。

時(shí)代財(cái)經(jīng)致電西鳳酒官網(wǎng)電話，對(duì)方稱公司內(nèi)部沒(méi)有要上市的消息，一切請(qǐng)以官方發(fā)布的信息為準(zhǔn)。

下一家上市酒企是誰(shuí)？

1994年，山西汾酒作為首家白酒上市公司，拉開(kāi)了白酒行業(yè)登陸資本市場(chǎng)的序幕。至2002年以前，幾乎每年都有一到兩家酒企上市。

2002年以后，白酒企業(yè)IPO放緩，直至經(jīng)歷7年空窗期后的2009年，洋河股份（002304.SZ）上市，酒企又再次邁開(kāi)上市的步伐。

因企業(yè)股份制改革、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等原因，習(xí)酒上市愿望至今未曾實(shí)現(xiàn)。而西鳳酒自2012年至2018年，因業(yè)績(jī)?cè)旒?、高管貪污等丑聞也四度折戟IPO。

近年來(lái)，酒企想要在A股上市難上加難。2019年末，巖石股份（即上海貴酒股份有限公司，600696.SH）通過(guò)以“銷售代理”等方式轉(zhuǎn)型為醬香酒企業(yè)后，A股白酒企業(yè)隊(duì)伍達(dá)到20家，此后再無(wú)擴(kuò)容。2023年4月，珍酒李渡登陸港股，是國(guó)內(nèi)最近一家上市成功的酒企。

白酒作為優(yōu)質(zhì)賽道，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，投資價(jià)值巨大。截至6月初，白酒板塊的總體市值約3.8萬(wàn)億，千億以上市值有6家。此外，上市標(biāo)的稀缺也使得殼對(duì)象受到市場(chǎng)熱捧。而對(duì)習(xí)酒、西鳳酒等企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市同樣具有迫切性。

白酒行業(yè)分析師、白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，中國(guó)酒類競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入存量階段，成為寡頭之間的系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)，而上市可以有效解決企業(yè)的發(fā)展融資問(wèn)題，同時(shí)也可以大幅提高品牌價(jià)值與市場(chǎng)美譽(yù)度，是企業(yè)實(shí)力的象征，更是名酒化時(shí)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)全國(guó)化與高端化的重要路徑，能夠增強(qiáng)其行業(yè)地位與產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

而酒企上市在促進(jìn)酒企結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)效率提升的同時(shí)，對(duì)產(chǎn)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)也有積極意義。

貴州省在2021年發(fā)布的“十四五”規(guī)劃中提出，要以“百億產(chǎn)值、千億市值”為目標(biāo)，培植提升習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、金沙、珍酒、董酒等一批在全國(guó)具有較強(qiáng)影響力骨干企業(yè)，加快推動(dòng)企業(yè)上市。

而寶雞國(guó)資委也在2023年《對(duì)市十三屆政協(xié)二次會(huì)議第309號(hào)提案的答復(fù)函》中提到，堅(jiān)持對(duì)標(biāo)上市公司標(biāo)準(zhǔn)，深化西鳳集團(tuán)改革，增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力，完善公司治理體系，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，為政策調(diào)整后企業(yè)再次IPO做好準(zhǔn)備。

諸多官方信息釋放，下一家白酒上市企業(yè)花落誰(shuí)家也成為焦點(diǎn)。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)上看，幾家“緋聞”企業(yè)與白酒關(guān)系不大。

貴廣網(wǎng)絡(luò)是貴州省唯一的有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，貴繩股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為金屬線材制品制造。而最嚴(yán)退市新規(guī)之下，*ST天成和ST步森瀕臨退市危局，成為“殼”概率很低。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，由于目前國(guó)內(nèi)主板上市受到限制，港股、美股依然有一定的機(jī)會(huì)。

“不過(guò)，客觀來(lái)說(shuō)，港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，并且對(duì)于酒類產(chǎn)品估值分歧比較大，這也為酒企在港股上市增加了一定風(fēng)險(xiǎn)；而美股也有著極其苛刻的監(jiān)管制度，并且中國(guó)酒在國(guó)外市場(chǎng)普遍比較冷門，企業(yè)價(jià)值很難得到體現(xiàn)，酒企短期內(nèi)上市依然比較渺茫?！辈虒W(xué)飛解釋道。

在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來(lái)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的白酒企業(yè)，不會(huì)逆監(jiān)管政策的導(dǎo)向去借殼，而且自身也沒(méi)有盡快上市的迫切壓力，所以還會(huì)等到政策轉(zhuǎn)向、采取IPO方式?！岸渌恍┙?jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)健的，會(huì)想各種方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，但監(jiān)管也不會(huì)輕易放松警惕。所以下一家白酒上市企業(yè)更可能轉(zhuǎn)到港股，而且是三四線品牌。”