文|音樂(lè)財(cái)經(jīng)
2024年以來(lái)，中概股回暖，全球資本把投資的目光再度聚焦到中概股，重新評(píng)估對(duì)中國(guó)企業(yè)的價(jià)值判斷。
最近一段時(shí)間，中概股普遍上漲。其中，騰訊音樂(lè)美股股價(jià)近半年的累計(jì)漲幅達(dá)72.55%，達(dá)到12.32美元，創(chuàng)32個(gè)月以來(lái)的新高。（回顧：騰訊音樂(lè)和云音樂(lè)股價(jià)均漲）
而庫(kù)客音樂(lè)作為古典音樂(lè)第一股，也吸引了眾多投資者的目光，經(jīng)歷了低潮后正在回暖，今年以來(lái)股價(jià)穩(wěn)中回漲，不斷修復(fù)股價(jià)。5月15日數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)客音樂(lè)(KUKE)盤(pán)中上漲5.76%，報(bào)2.57美元/股。2024年以來(lái)，庫(kù)客音樂(lè)的股價(jià)漲幅已超150%。（回顧：上市一年，庫(kù)客音樂(lè)交出了一份怎樣的答卷｜年報(bào)解讀）
對(duì)于古典音樂(lè)而言，前些年的亮點(diǎn)在于古典音樂(lè)授權(quán)應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)大，音樂(lè)流媒體、社交媒體和短視頻平臺(tái)上的古典音樂(lè)消費(fèi)份額也在迅猛增長(zhǎng)中，古典音樂(lè)曲庫(kù)成為新一輪被并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，而庫(kù)客音樂(lè)更是抓住了赴美上市的窗口期和紅利期，走過(guò)了增速較快的發(fā)展階段。
但隨后口罩三年，國(guó)際環(huán)境、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)以及AI發(fā)展等不確定性因素持續(xù)演化，市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性上升，直到2023年，企業(yè)才回歸到相對(duì)正常的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。庫(kù)客音樂(lè)的財(cái)報(bào)顯示，2023上半年收入為6213.1萬(wàn)人民幣，凈利潤(rùn)755.1萬(wàn)人民幣，同比增長(zhǎng)124.34%，扭虧為盈，業(yè)績(jī)表現(xiàn)算是亮眼。去年年報(bào)預(yù)計(jì)會(huì)在下個(gè)月發(fā)布。
本文中，我們將回顧近年來(lái)古典音樂(lè)市場(chǎng)整合發(fā)展情況以及古典第一股庫(kù)客音樂(lè)未來(lái)通過(guò)海外并購(gòu)等尋求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的可能性。
資本在全球掀起古典樂(lè)曲庫(kù)搶購(gòu)潮
近年來(lái)，古典音樂(lè)唱片領(lǐng)域的廠牌收購(gòu)熱潮，實(shí)際上瞄準(zhǔn)的都是廠牌積累的音樂(lè)版權(quán)資產(chǎn)。
2023年9月5日，蘋(píng)果宣布收購(gòu)瑞典知名古典音樂(lè)廠牌BIS Records，并將其納入“蘋(píng)果古典樂(lè)”應(yīng)用以及Platoon新銳音樂(lè)廠牌旗下。
2023年3月15日，環(huán)球音樂(lè)集團(tuán)又將英國(guó)古典音樂(lè)廠牌Hyperion唱片收入麾下，在43年的歷史中，這家廠牌一共發(fā)行了2500多張唱片。2022年11月30日，環(huán)球音樂(lè)收購(gòu) Pias 49%的股權(quán)。
2024年3月，英國(guó)獨(dú)立古典唱片公司山度士（Chandos Records）宣布，公司被拿索斯音樂(lè)集團(tuán)創(chuàng)始人克勞斯·海曼收購(gòu)，打破了唱片領(lǐng)域以公司名義收購(gòu)的常規(guī)模式。盡管此次收購(gòu)和拿索斯集團(tuán)沒(méi)有關(guān)系，但在完成收購(gòu)后，拿索斯納音樂(lè)集團(tuán)將負(fù)責(zé)該廠牌全球?qū)嶓w及數(shù)字唱片的發(fā)行業(yè)務(wù)。
資料顯示，山度士古典唱片公司自成立起便以高質(zhì)量的錄音技術(shù)享譽(yù)樂(lè)壇，創(chuàng)立于1979年，旗下?lián)碛谐^(guò)三千張唱片的錄音版權(quán)，2022年，該唱片公司榮獲留聲機(jī)大獎(jiǎng)“年度最佳廠牌”獎(jiǎng)項(xiàng)。
此前，拿索斯曾在2015年、2017年和2018年，分別完成對(duì)德國(guó)古典廠牌Orfeo和Oehms Classics，以及英國(guó)皇家歌劇院旗下的制作公司Opus Arte的收購(gòu)。
根據(jù)近年收購(gòu)潮和投資潮的現(xiàn)象，古典音樂(lè)市場(chǎng)的發(fā)展階段劃可以被分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是以廠牌競(jìng)爭(zhēng)為主導(dǎo)的發(fā)展階段，特點(diǎn)是廠牌數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；第二個(gè)階段是以資本運(yùn)作和版權(quán)整合為主導(dǎo)的發(fā)展階段，特點(diǎn)是大型企業(yè)收購(gòu)或投資小型廠牌，市場(chǎng)格局逐漸清晰。
據(jù)小鹿角智庫(kù)觀察，廠牌并購(gòu)潮背后的資本邏輯在于，古典音樂(lè)作為全球文化的重要組成部分，具有廣泛的市場(chǎng)需求和深厚的粉絲基礎(chǔ)，古典音樂(lè)曲庫(kù)具有不可取代性，屬于稀缺資源。隨著科技的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的普及，古典音樂(lè)的傳播渠道得到了極大的拓寬，這為音樂(lè)公司和版權(quán)投資者帶來(lái)了巨大的商業(yè)價(jià)值。
值得注意的是，最近，黑石(BX.US)擊敗Concord以約16億美元收購(gòu)音樂(lè)版權(quán)基金Hipgnosis Songs，版權(quán)市場(chǎng)正在經(jīng)歷波動(dòng)期，但優(yōu)質(zhì)IP的價(jià)值并不會(huì)被低估，是市面上為數(shù)不多值得私募資本長(zhǎng)期持有的另類(lèi)資產(chǎn)。2024年第一季度，音樂(lè)產(chǎn)業(yè)融資接近13億美元，雖然低于去年同期水平，但大多依然是以?xún)?yōu)質(zhì)音樂(lè)IP為競(jìng)購(gòu)標(biāo)的。
實(shí)際上，經(jīng)典版權(quán)庫(kù)不僅可以拓展企業(yè)的音樂(lè)版權(quán)庫(kù)，提升談判籌碼，更可以進(jìn)一步提升企業(yè)在樂(lè)迷群體中的市場(chǎng)份額，無(wú)論商業(yè)模式面向B端還是C端，企業(yè)都有下場(chǎng)博弈的“籌碼”。當(dāng)然，上一輪并購(gòu)潮在事實(shí)上也提升了古典音樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈的集中度，重塑了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的格局。
古典音樂(lè)的市場(chǎng)潛力 年輕化、場(chǎng)景化、科技化
在古典音樂(lè)界，開(kāi)年以來(lái)有兩大新聞值得關(guān)注。一是2024年1月，Apple Music宣布在中國(guó)大陸推出古典樂(lè)服務(wù)；二是鋼琴家王羽佳在全網(wǎng)出圈爆火，巡演場(chǎng)場(chǎng)售罄，搶不到門(mén)票。
古典音樂(lè)在流媒體平臺(tái)掀起的復(fù)興潮背后，其所代表的意義是來(lái)自消費(fèi)端的規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)和用戶(hù)價(jià)值被平臺(tái)重視。此前，2019年，索尼音樂(lè)在日本推出高分辨率音樂(lè)流媒體服務(wù)Mora Qualitas；2022年11月，環(huán)球音樂(lè)集團(tuán)旗下的德意志唱片公司（DG）宣布推出高清音質(zhì)的古典音樂(lè)流媒體服務(wù)STAGE+。
索尼音樂(lè)和環(huán)球音樂(lè)都是推出自有古典音樂(lè)流媒體服務(wù)的唱片公司，而蘋(píng)果的入局則代表了新興互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的力量。
從消費(fèi)習(xí)慣來(lái)看，許多高黏性的長(zhǎng)期古典音樂(lè)消費(fèi)者仍然偏好使用實(shí)體唱片（如CD或黑膠、甚至SACD及藍(lán)光CD等）這一略顯保守的聆聽(tīng)媒介。從古典音樂(lè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)來(lái)看，例如，傳統(tǒng)音樂(lè)會(huì)觀眾的年齡結(jié)構(gòu)偏老齡化，年輕人對(duì)古典音樂(lè)的興趣減弱；音樂(lè)版權(quán)保護(hù)困難，侵權(quán)行為屢見(jiàn)不鮮；以及古典音樂(lè)教育資源的分布不均等。這些問(wèn)題都為古典音樂(lè)產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展帶來(lái)了巨大壓力，但也意味著產(chǎn)業(yè)鏈整合的機(jī)會(huì)。
與此同時(shí)，在年輕一代群體中，古典音樂(lè)正重?zé)ㄉ鷻C(jī)，逐漸成為一種時(shí)尚的文化現(xiàn)象。
從小紅書(shū)和B站古典音樂(lè)的一些運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，平臺(tái)通過(guò)豐富多樣的內(nèi)容形式，如評(píng)論、短視頻、直播等，不僅向用戶(hù)提供了一系列充滿(mǎn)創(chuàng)意的古典音樂(lè)體驗(yàn)，也在年輕群體中引發(fā)了古典音樂(lè)消費(fèi)的熱潮。
全球也呈現(xiàn)出同樣的消費(fèi)趨勢(shì)。根據(jù)Epidemic Sound發(fā)布的一份研究報(bào)告《互聯(lián)網(wǎng)之聲報(bào)告》，過(guò)去一年，全球古典音樂(lè)的使用量增長(zhǎng)了90%，古典音樂(lè)在YouTube上正在得到內(nèi)容創(chuàng)作者的青睞，到2022年，古典音樂(lè)已成為內(nèi)容創(chuàng)作者使用量增長(zhǎng)最快的音樂(lè)流派。在TikTok上，Epidemic Sound表示，古典音樂(lè)每月收聽(tīng)量115億次。
當(dāng)下，古典音樂(lè)的授權(quán)場(chǎng)景無(wú)處不在，不僅限于音樂(lè)會(huì)、錄音室等傳統(tǒng)場(chǎng)合，還拓展到了咖啡館、商場(chǎng)、戶(hù)外音樂(lè)節(jié)等日?？臻g。這種變化使得古典音樂(lè)更加貼近年輕人的生活，提高了用戶(hù)黏性。
在這些平臺(tái)的推動(dòng)下，古典音樂(lè)正在成為一種生活方式，更加貼近消費(fèi)者。
古典音樂(lè)與科技結(jié)合發(fā)展也帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。AI技術(shù)可以為古典音樂(lè)創(chuàng)作、演奏、教學(xué)等方面提供智能輔助，使音樂(lè)制作更加高效和專(zhuān)業(yè)；虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)則可以為觀眾帶來(lái)沉浸式的音樂(lè)體驗(yàn)，讓他們身臨其境地感受古典音樂(lè)的韻味。例如，Mynd VR與Stage Access合作，將古典音樂(lè)和表演帶入老年人的VR治療。
在商業(yè)模式方面，古典音樂(lè)與AI、虛擬現(xiàn)實(shí)融合發(fā)展呈現(xiàn)出諸多新玩法，音樂(lè)會(huì)直播、線(xiàn)上教育、音樂(lè)制作與發(fā)行等。其中，線(xiàn)上教育市場(chǎng)尤為值得關(guān)注，借助AI技術(shù)，古典音樂(lè)教育可以實(shí)現(xiàn)個(gè)性化、智能化的教學(xué)，滿(mǎn)足不同學(xué)生的需求。
古典音樂(lè)第一股：下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？
從引進(jìn)世界古典音樂(lè)版權(quán)，到開(kāi)展古典音樂(lè)訂閱服務(wù)，再到開(kāi)發(fā)智能音樂(lè)軟件及硬件，庫(kù)客音樂(lè)一直扎根在古典音樂(lè)領(lǐng)域，深挖業(yè)務(wù)的多種可能性。
2021年1月12日晚，庫(kù)客音樂(lè)正式在紐約證券交易所掛牌交易，發(fā)行定價(jià)確定為每股10美元（ADS），庫(kù)客發(fā)行本次綠鞋前為5000萬(wàn)美元，綠鞋后5750萬(wàn)美元。然而，隨后中概股遭遇暴擊，庫(kù)客音樂(lè)也受到較大的沖擊。
上市后首年交出的第一份財(cái)報(bào)顯示，庫(kù)客2021年全年總收入人民幣3.02億元，同比大幅增長(zhǎng)85.4%；全年非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為人民幣3750萬(wàn)元，第四季度凈利潤(rùn)人民幣1680萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)國(guó)際報(bào)告準(zhǔn)則下的盈利；值得注意的是，版權(quán)音樂(lè)授權(quán)與訂閱收入同比增長(zhǎng)39.1%至1.065億元，在當(dāng)時(shí)創(chuàng)下歷史新高。
緊接著到了2022年，年報(bào)顯示，截至2022年12月31日年度，庫(kù)客音樂(lè)收入1.15億元，同比減少61.1%。對(duì)此，公司提到受疫情的負(fù)面影響和客戶(hù)需求疲軟等。
盡管受到內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境的負(fù)面影響，庫(kù)客音樂(lè)的業(yè)務(wù)在2023年上半年還是保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，業(yè)務(wù)修復(fù)的同時(shí)，股價(jià)也在穩(wěn)步上升。從2022年一度接近紐交所最低標(biāo)準(zhǔn)紅線(xiàn)1500萬(wàn)美元到2023年迄今不斷努力修復(fù)股價(jià)，截止今日發(fā)稿，庫(kù)客音樂(lè)市值近1億美元。分析師認(rèn)為，這與庫(kù)客音樂(lè)在古典音樂(lè)領(lǐng)域的深耕和經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常不無(wú)關(guān)系。
隨著人們對(duì)古典音樂(lè)需求的不斷增長(zhǎng)，庫(kù)客音樂(lè)有望借助其在古典音樂(lè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)家政策對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的支持以及音樂(lè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展也為庫(kù)客音樂(lè)提供了新的機(jī)遇。當(dāng)然，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)古典音樂(lè)的天花板明顯，在音樂(lè)行業(yè)出海潮的背景下，短期內(nèi)最快的方式或許是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
值得關(guān)注的是，在庫(kù)客音樂(lè)的招股說(shuō)明書(shū)中，庫(kù)客音樂(lè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)余赫持有全球最大的古典音樂(lè)廠牌拿索斯75%的股權(quán)。這意味著，庫(kù)客音樂(lè)與拿索斯集團(tuán)之間存在著深厚的合作基礎(chǔ)，如果余赫未來(lái)選擇把拿索斯并入到上市公司庫(kù)客音樂(lè)的資產(chǎn)中，這將極大地提升庫(kù)客音樂(lè)在古典音樂(lè)市場(chǎng)的地位，進(jìn)一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)先地位，也將提升國(guó)際投資者的信心以及對(duì)庫(kù)客音樂(lè)商業(yè)模式的理解。
資料顯示，古典樂(lè)巨頭拿索斯音樂(lè)集團(tuán)由克勞斯·海曼（Klaus Heymann）先生于1987年創(chuàng)立，集團(tuán)現(xiàn)包括Naxos、Capriccio、Grand Piano、Ondine、Orfeo、Opus Arte、ARC和Prophone等在內(nèi)的多個(gè)知名古典音樂(lè)、世界音樂(lè)廠牌。拿索斯音樂(lè)集團(tuán)在過(guò)去35年內(nèi)迅速發(fā)展，為超過(guò)9萬(wàn)部作品提供全球分銷(xiāo)。2024年國(guó)際古典音樂(lè)大獎(jiǎng)（ICMA）最終提名中，來(lái)自拿索斯音樂(lè)集團(tuán)及合作廠牌就有13部作品入圍。
在音樂(lè)行業(yè)，2018年以來(lái)，騰訊音樂(lè)、環(huán)球音樂(lè)、華納音樂(lè)以及Spotify等音樂(lè)公司紛紛登陸資本市場(chǎng)，深受投資人的青睞。庫(kù)客音樂(lè)登陸資本市場(chǎng)，一定程度上驗(yàn)證了當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)對(duì)古典音樂(lè)發(fā)展?jié)摿蛢?nèi)容價(jià)值的認(rèn)可。實(shí)際上，與騰訊音樂(lè)、Spotify、Deezer的To C端的商業(yè)模式不同，庫(kù)客音樂(lè)經(jīng)營(yíng)模式主要為T(mén)O B端授權(quán)模式，與環(huán)球音樂(lè)和華納音樂(lè)更為類(lèi)似，但市值卻有天壤之別，資本市場(chǎng)也需要重新認(rèn)識(shí)庫(kù)客音樂(lè)。在全球音樂(lè)產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整的背景下，庫(kù)客音樂(lè)可以借助資本力量，通過(guò)海外并購(gòu)等手段尋求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，在拓展國(guó)際市場(chǎng)的同時(shí)，往國(guó)內(nèi)引進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)音樂(lè)資源。
總的來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)新場(chǎng)景和國(guó)際市場(chǎng)正為古典音樂(lè)煥發(fā)新生注入強(qiáng)大的生命力。在未來(lái)，期待看到更多來(lái)自企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)踐，推動(dòng)古典音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。
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