文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯 | 馮羽
不想當將軍的士兵不是好士兵，不想做行業(yè)老大的企業(yè)不是好企業(yè)，對于華泰證券來說也是如此。
作為國內(nèi)“券商老二”，華泰證券近些年一直在追趕“券商一哥”中信證券的步伐。有意思的是，近幾年其與中信證券的差距非但沒有縮小，反而還在拉大。
華泰證券優(yōu)勢業(yè)務投行業(yè)務2023年開始出現(xiàn)疲態(tài)，IPO承銷金額排名也在下滑，已經(jīng)退出了頭部行列。此外，由于內(nèi)部管理缺失，2024年華泰證券頻收監(jiān)管罰單，它距離“券商一哥”還有多遠？
1、與中信證券差距拉大，唯有并購才能追趕
1991年，上交所與深交所成立的次年，華泰證券前身江蘇證券正式成立。在華泰證券成長為全國大型綜合券商的過程中，有三個極為重要的時刻。
第一次是1999年，華泰證券注冊資本增加至8.5億元，公司正式更名為“華泰證券有限責任公司”，公司被核準為綜合類證券公司，這一資質(zhì)也讓華泰證券得以在全國開展業(yè)務。
第二次便是2005年，華泰證券并購亞洲證券，使得華泰證券原有30幾家營業(yè)部增加至70多家，后續(xù)又通過吸收合并信泰證券網(wǎng)點，讓公司旗下營業(yè)部增長至上百家。
彼時，券商開展業(yè)務以實地銷售為主，需要依靠大量的銷售人員來完成。華泰證券旗下營業(yè)部的擴張，讓公司經(jīng)紀業(yè)務市場份額快速提升。
第三次則是2006年，通過收購聯(lián)合證券，加深了華泰證券在一線城市的布局，從根本上改變了華泰證券投行業(yè)務的基因。此后，華泰證券投行成為券商領(lǐng)域最知名的投行。2010年，華泰證券在A股上市，此后華泰證券又接連在港交所和倫交所上市。
透過一系列并購以及資本市場助力，華泰證券成為僅次于中信證券的龍頭券商。數(shù)據(jù)顯示，2023年，華泰證券實現(xiàn)營業(yè)收入365.78億元，實現(xiàn)歸母凈利潤127.51億元。兩項數(shù)據(jù)均在行業(yè)內(nèi)排名第二，僅次于中信證券。
圖 / 2023年主要財務指標
雖然華泰證券“券商老二”位置越坐越穩(wěn)，但想要追趕中信證券絕非易事。2024年一季度，中信證券總資產(chǎn)高達1.57萬億，同期，華泰證券總資產(chǎn)只有8626億元，僅相當于中信證券54.94%，而在2021年華泰證券總資產(chǎn)還相當于中信證券的63%。
作為金融機構(gòu)，總資產(chǎn)規(guī)模是衡量一家企業(yè)綜合實力的重要指標?？傎Y產(chǎn)越大，意味著可用于出借或者投資的資產(chǎn)越多，對證券公司業(yè)績提升有著明顯的幫助。
由于總資產(chǎn)規(guī)模與中信證券越拉越大，華泰證券收入與中信證券也在拉大。2021年華泰證券營業(yè)收入相當于中信證券營業(yè)收入50%左右，2024年一季度，該數(shù)據(jù)下降至44%左右。
從各種跡象來看，“券商老二”華泰證券與“券商老大”中信證券的差距正在逐步拉大。鑒于目前中信證券在各個領(lǐng)域優(yōu)勢都極為明顯，靠正常經(jīng)營華泰證券恐怕很難追趕中信證券。
從華泰證券過往的成長史來看，其每一次擴張都伴隨著增資或者是并購。鑒于目前華泰證券的規(guī)模，通過股東注資的方式來擴大經(jīng)營規(guī)模并不現(xiàn)實，唯有響應國家號召，通過并購重組的方式，才能縮小與中信證券的差距。
2、保薦項目頻頻“翻車”，IPO承銷退出頭部行列
縮小與中信證券的差距，對于華泰證券而言是長遠規(guī)劃，而公司當務之急是遏制住投資銀行業(yè)務的下滑。
所謂投資銀行業(yè)務，在國內(nèi)主要指證券承銷、證券交易、兼并收購等。華泰證券投行業(yè)務也是如此，主要以各類證券承銷發(fā)行、企業(yè)兼并收購為主。
自華泰證券完成對聯(lián)合證券重組后，華泰聯(lián)合證券便成為華泰證券投行業(yè)務主要開展方。券商投行格局也逐漸形成了“三中一華”（指中信證券、中信建投、中金公司及華泰證券）的壟斷局面。華泰證券保薦項目數(shù)量及金額常年位居行業(yè)前列。
值得注意的是，2023年華泰證券投行業(yè)務已經(jīng)略顯疲態(tài)，尤其是IPO承銷方面，目前華泰證券已經(jīng)退出頭部陣營。
數(shù)據(jù)顯示，2023年華泰證券股權(quán)主承銷數(shù)量（含IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債）72單，排名行業(yè)第三；承銷金額為912.99億元，排名行業(yè)第四。無論是承銷數(shù)量還是承銷金額，都出現(xiàn)下降。
圖 / 投行業(yè)務市場排名
IPO承銷方面，華泰證券與中信證券、中金公司差距明顯拉大。WIND數(shù)據(jù)顯示，2023年華泰證券承銷數(shù)量、承銷金額分別為19家和170.21億元，承銷金額排名行業(yè)第七。同年，排名第一的中信證券IPO承銷金額則超500億元。
值得注意的是，2021、2022年華泰證券IPO承銷規(guī)模分別為378.96億元、330.58億元，位列第四、六名。
在IPO承銷金額下滑的影響下，華泰證券投行業(yè)務收入也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年公司實現(xiàn)投行業(yè)務收入30.37億元，同比下滑24.5%。
圖 / 2023年分產(chǎn)品收入明細
華泰證券IPO承銷收入下滑，與IPO整體發(fā)行遇冷有很大關(guān)系。不過其IPO承銷掉出頭部陣營，或許與公司之前承銷IPO屢屢“翻車”有關(guān)。
2022年，華泰證券保薦的華寶新能順利上市，該股發(fā)行價高達237.5元/股，最終募資金額為58.29億元。華泰證券也因此掙得盆滿缽滿。
值得注意的是，上市第二年華寶新能便上演業(yè)績變臉。2023年，華寶新能扣非后凈利潤虧損2.63億元，2022年華寶新能扣非后凈利潤則為2.71億元。
在此影響下，華寶新能股價出現(xiàn)大跌。截至2024年5月23日，華寶新能股價報收66.11元/股，較發(fā)行價237.5元/股大跌超70%，讓一眾投資者損失慘重。
除此之外，華泰證券保薦的長光華芯、華盛鋰電、浩歐博等IPO項目也出現(xiàn)了類似情形。其中浩歐博甚至因涉嫌信息披露違法違規(guī)，實際控制人JOHN LI、陳濤被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。
華泰證券作為持續(xù)督導保薦機構(gòu)，未盡到相關(guān)職責，被江蘇證監(jiān)局出具了警示函。
保薦項目頻繁“翻車”，加之遭遇IPO發(fā)行遇冷，華泰證券IPO承銷因此退出了頭部行列。目前，監(jiān)管層對于IPO現(xiàn)場檢查愈發(fā)嚴格，對于保薦機構(gòu)相關(guān)要求也越來越高。
華泰證券IPO承銷要想重回頭部行列，對保薦項目盡職調(diào)查，“多些真誠，少些套路”才是正解。
3、年內(nèi)3次被監(jiān)管處罰，合規(guī)問題引擔憂
除IPO承銷掉隊外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn)華泰證券近些年屢屢被監(jiān)管層處罰。
5月17日，上海證監(jiān)局對華泰證券子公司華泰資管采取出具警示函的決定。
原因是華泰資管在支持民營企業(yè)發(fā)展中，資金沒有達到規(guī)定比例。此外，在給個別客戶辦理股票質(zhì)押時未對交易對手方進行審慎調(diào)查。據(jù)此，上海證監(jiān)局對華泰資管采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
5月16日，華泰證券因未能及時妥善處理投資者投訴和糾紛的問題，被云南證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
4月19日，華泰證券因自營業(yè)務合規(guī)風控把握不到位，對部分客戶適當性管理及督促義務履行不到位，從業(yè)人員資質(zhì)管理不到位，跟投業(yè)務內(nèi)部控制不完善等情形被江蘇證監(jiān)局采取責令改正的措施。
值得注意的是，僅2024年華泰證券有3次被監(jiān)管機構(gòu)處罰，在所有券商當中“名列前茅”。頻繁被處罰，也反映出華泰證券內(nèi)部管理或存在疏漏。
此前，券商行業(yè)資深人士王劍輝曾表示，在業(yè)務拓展過程中，有從業(yè)人員為了把項目做好，因此部分營業(yè)部在合規(guī)管理上存在放松管理的情形。另外，由于公司合規(guī)機制不完善，制度執(zhí)行不到位等也可能導致違規(guī)現(xiàn)象頻發(fā)。
王劍輝認為，目前券商內(nèi)部治理已經(jīng)到了細化階段，監(jiān)管部門對券商相關(guān)行為的要求也會更高。目前來看，大部分處罰力度相對適中，但需要注意的是，券商被采取出具警示函等行政監(jiān)管措施后，可能會對機構(gòu)評級產(chǎn)生扣分等影響，甚至導致公司評級下調(diào)。
值得注意的是，2022年，華泰證券保薦企業(yè)浩歐博因為信息披露違法違規(guī)，責任人被立案調(diào)查，華泰證券也因此被罰。浩歐博信評結(jié)果被降為D。有意思的是，同年華泰證券信披考評也從A級降為B級。
雖然，并未有直接證據(jù)證明華泰證券信評降級是由上述事項所導致，但信評降級總歸會讓投資者對華泰證券心生疑慮。
“新國九條”出臺后，監(jiān)管大概率會進一步收緊，合規(guī)經(jīng)營是各大券商未來開展業(yè)務的首要條件。對于華泰證券而言，在發(fā)展業(yè)務的同時，注重合規(guī)管理才是未來工作開展的重中之重。
美編 | 李雨霏
審核 | 頌文