界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
穩(wěn)健醫(yī)療董事長李建全近日在2023年年度股東大會上自曝，自己“正在五道口金融學院學習金融”。對于學習金融的原因，李建全表示，“在金融領域的學習，可以對股價、時機、信息不對稱等方面，有很多深層次的理解?！?/p>
“從虧損近2億到一年盈利30億”這是疫情期間資本市場與投資人對李建全及其穩(wěn)健醫(yī)療的贊美，但如今隨著新冠疫情紅利褪去后，穩(wěn)健醫(yī)療經歷的營收和市值雙雙大跌，類似的話語也煙消云散。
據年報顯示，2023年，穩(wěn)健醫(yī)療實現(xiàn)營收81.85億元，同比下降27.89%；實現(xiàn)凈利潤5.8億元，同比下降64.84%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.12億元，同比下降73.61%。此外，穩(wěn)健醫(yī)療經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為10.63億元，同比下降64.36%。
特別是，穩(wěn)健醫(yī)療的市值已難以符合資本市場對李建全的期待。從二級市場表現(xiàn)來看，截至5月23日收盤，穩(wěn)健醫(yī)療報30.24元/股，相較2021年最高點跌去了八成，市值也較最高點跌去超700億。
李建全也再陷入與其前兩次創(chuàng)業(yè)時相似的困境。這次，他和穩(wěn)健醫(yī)療由能否平穩(wěn)度過呢？
在此之前，李建全共有兩次創(chuàng)業(yè)：第一次是穩(wěn)健醫(yī)療，做的是醫(yī)用敷料、紗布口罩等醫(yī)用耗材；第二次是全棉時代，做的是干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾等生活消費品。這兩者構成了上市公司穩(wěn)健醫(yī)療的兩大業(yè)務支柱。
很幸運的是，李建全兩次創(chuàng)業(yè)都蹭上了時代的東風。
1991年，李建全下海創(chuàng)辦了穩(wěn)健醫(yī)療，做的便是拼接醫(yī)用敷料的出口，成為了中國的第一批外貿出口人?；仡欉@段經歷，他自稱是“被迫創(chuàng)業(yè)了。我當時就是想為自己找一份工作?！?/p>
這難說不是李建全對于趕上時代東風自嘲式的回顧。1991年后，中國經濟大跨步接入世界。先是于1991年加入亞太經濟合作組織，后又在2001年加入世界貿易組織。
在創(chuàng)業(yè)之前，他已在一家國企從事國際貿易工作近10年。他還曾出國了解過國際市場的需求。超于普通人的實踐經歷提醒著當年的他，機會已至，未來外貿，醫(yī)用敷料出口肯定是有市場需求和前景。
據年報，2023年，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材業(yè)務實現(xiàn)營收38.62億。此外，穩(wěn)健醫(yī)療海外營收為15.44億元，占總營收的18.86%。
僅靠低端醫(yī)用耗材業(yè)務，難以支持現(xiàn)在穩(wěn)健醫(yī)療的龐大市值體量。主營消費品的全棉時代才是資本市場對穩(wěn)健醫(yī)療的寄托。全棉時代的創(chuàng)業(yè)成功，則是李建全順利乘上了中國消費升級東風的結果。
2009年，李建全創(chuàng)立全棉時代。這一年，可以被認為是中國消費升級的起步。也正是在同一年，阿里巴巴開啟了中國首個自發(fā)性的“商業(yè)節(jié)日”，代表未來中國居民消費脈動的“雙十一”。
就在前一年，2008年中國社會消費品零售總額首次突破10萬億元，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17175元。時任國家統(tǒng)計局局長馬建堂在國務院新聞發(fā)布會上表示，只要不斷增加居民收入，不斷改善消費環(huán)境，不斷拓寬消費領域，不斷打消百姓不愿消費的顧慮，消費會保持較快增長。
消費升級的概念輻射整個社會的過程并不是一蹴而就。全棉時代的第一款主打產品是全棉柔巾，希望能替代紙巾。事實上，這一概念失敗了。2010年到2013年的四年間，全棉時代累計虧損近2個億。至少現(xiàn)在，全棉柔巾也沒能替代紙巾。
但2014年全棉時代卻突然實現(xiàn)整體盈利，銷售額近4億元。對于突然的實現(xiàn)盈利，李建全在接受《中國新聞周刊》采訪時也解釋不清具體原因，“直到第五年，突然有幾個月不虧了。”
此前，李建全認為：“棉柔巾這個市場還是太新、太陌生了?！钡珜嶋H并不止于此，若目標用戶的消費能力跟不上，做再多的渠道推廣也沒用。
全棉時代成功的真正底層原因是，在其扭虧為盈的同一年，也正是絕大多數(shù)80后獨生子女步入婚育之年。這些年輕的媽媽們的成長與中國經濟一起騰飛，她們思想開放且樂于接受新鮮生物。最關鍵的是，她們擁有堅實經濟基礎去消費。主打母嬰概念的棉柔巾自然而然成為她們步入人生新階段的消費選擇。
2020年，新冠疫情的突然襲來，讓穩(wěn)健醫(yī)療迎來了最高光時刻。2020年9月，依靠抗感染防護業(yè)務的爆發(fā)式增長，穩(wěn)健醫(yī)療靠“防護服第一股”“口罩第一股”借勢登陸A股。
但如今回過頭來看，穩(wěn)健醫(yī)療可以說是一喜一悲。
喜的是，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材有了前所未有的爆發(fā)式增長。穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材（醫(yī)用敷料）在2019年營收為11.89億元。而在最高峰的2020年，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材營收達86.84億。此后，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材營收營收一路下滑，截至2023年，營收為38.62億。
悲的是，全棉時代的業(yè)務的增速被迫全線受阻。新冠疫情前，全棉時代的營收每年已10億的增幅增長。而自進入后新冠疫情時代，全棉時代的增速開始全面放緩，2023年，全棉時代實現(xiàn)營業(yè)收入42.6億元，僅同比增長6.4%。
此外，在確定性的不在通行的今天，穩(wěn)健醫(yī)療也已為此前業(yè)務的激進擴展付出了代價。由于醫(yī)療耗材行業(yè)及市場行情發(fā)生變化，穩(wěn)健平安、穩(wěn)健桂林兩家子公司報告期內業(yè)績不及預期，分別發(fā)生商譽減值1.6億元及0.3億元。這兩家公司都是穩(wěn)健醫(yī)療于2021年收購的子公司。
所有企業(yè)應對危機與市場下行最關鍵的因素是保持了足夠的現(xiàn)金資源與流動性。不過，幸運的是，五道口金融課或再次加深了李建全對此概念的認同。
未來穩(wěn)健醫(yī)療也或在收購中更加克制?！斑^去三十年，穩(wěn)健醫(yī)療始終保持健康發(fā)展，我并非沒有看到很多機會，想要購買、并購或者投資優(yōu)秀的、先進的公司都需要資金。資產負債率不超過 40%，因為我們必須保證公司的現(xiàn)金流?！崩罱ㄈf。