文|野馬財經(jīng) 章也 高巖
編輯|武麗娟
云南白藥原董事長王明輝突然辭去所有職務(wù)的謎團，在一年之后逐漸被揭開。
近日，《經(jīng)濟觀察報》名記李微敖獨家報道稱，云南白藥爆發(fā)“窩案”，公司原董事長王明輝、原首席銷售官、高級副總裁王錦、原首席運營官、高級副總裁、財務(wù)總監(jiān)尹品耀、原首席人力資源官余娟和原副總裁楊昌紅等五人正在接受調(diào)查。此外，福建的知名富豪、新華都（002264.SZ）實控人、云南白藥董事、原聯(lián)席董事長陳發(fā)樹也失聯(lián)了。
不過，云南白藥曾對《魯中晨報》回應(yīng)，公司沒有收到過任何這方面的信息，上市公司都是按照法律、法規(guī)進行信息披露的。
離任前，王明輝一直被看作是云南白藥的“靈魂人物”。在職24年間，他創(chuàng)造性地將白藥概念運用到創(chuàng)可貼和牙膏等產(chǎn)品，使云南白藥從一家傳統(tǒng)中藥企業(yè)，成功轉(zhuǎn)型為市值近千億的大健康領(lǐng)軍企業(yè)。
去年3月，王明輝突然請辭，一時間外界對此充滿疑惑。原本王明輝第十屆董事長任期應(yīng)到2025年11月，誰料想上任僅四個月，王明輝就以“個人原因”請辭所有職務(wù)。
與王明輝同月因個人原因請辭的，還有公司“銷售一姐”王錦。此外，2024年2月，云南白藥原首席運營官、高級副總裁尹品耀以及首席人力資源官余娟也先后因為個人原因辭職。
野馬財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，王錦、尹品耀、余娟以及同被調(diào)查的云南白藥原副總裁楊昌紅，全部與王明輝共事多年，是其左膀右臂。在進入云南白藥前，王錦曾是掌管昆明制藥廠南方市場的銷售總經(jīng)理，是當時在昆藥主抓銷售的王明輝下屬。而尹品耀在2000年被王明輝挖入云南白藥前，同樣有在昆藥共事的經(jīng)歷。云南白藥收購萬隆控股集團后，尹品耀還與王明輝共同擔(dān)任萬隆控股集團執(zhí)行董事。
在云南白藥共事超20年的幾位高管，離職前已然是云南白藥元老級的人物。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年高管年薪，王明輝1053.6萬元、王錦1052.3萬元、尹品耀1053.9萬元、余娟338.5萬元、楊昌紅825.7萬元……他們一同坐擁巨額年薪，一同被調(diào)查，分在云南曲靖、西雙版納等數(shù)個地方辦理。
眼見他起朱樓，眼見他樓塌了。風(fēng)波中的云南白藥，自貪腐窩案事件發(fā)生后，市值一度蒸發(fā)超60億元。截至5月17日，報收55.31元/股，市值987億元。
風(fēng)暴眼中的“中藥一哥”，云南白藥，到底發(fā)生了什么？
陳發(fā)樹“混改”入局
王明輝執(zhí)掌云南白藥24年，在任期間，參與并主導(dǎo)了“混改”與收購上海醫(yī)藥股權(quán)兩個重大資本運作項目。
其長江商學(xué)院同學(xué)——有“中國巴菲特”之稱的福建前首富陳發(fā)樹，在“混改”之際，入股云南白藥。陳發(fā)樹持有的新華都實業(yè)集團有限公司，是云南白藥除“老東家”云南省國資外（持股25.02%），持股24.25%的第二大股東。
陳發(fā)樹是趁2009年紅塔集團聚焦主業(yè)的機會，掏了22億元接盤了其持有的云南白藥12.32%的股票入局。但由于紅塔方面有反對的聲音，遲遲未能過戶。隨后，陳發(fā)樹和紅塔集團打起了官司，又陸續(xù)從二級市場買入3.34%的云南白藥股票。
2016年至2017年，云南白藥啟動“混改”，陳發(fā)樹豪擲253.7億元，持有云南白藥控股股東云南白藥控股有限公司45%的股權(quán)。先后擔(dān)任云南白藥董事、聯(lián)席董事長等職務(wù)；陳發(fā)樹的兒子陳焱輝（85后）也擔(dān)任云南白藥董事，年薪113.09萬元。
陳發(fā)樹在云南白藥收購萬隆控股一事中，也扮演了重要角色。2017年4月，云南白藥旗下清逸堂與萬隆控股共同在中國香港建立合營公司；陳發(fā)樹作為清逸堂的股東之一，持有清逸堂25%的股份。同年9月，通過吸收合并資本運作，云南白藥持有萬隆控股29.59%股份，成為其第一大股東。
緣何收購萬隆控股？云南白藥解釋為——“提升國際化水平，進軍工業(yè)大麻業(yè)務(wù)”。
財報顯示，萬隆控股為香港聯(lián)交所上市公司，公司主要業(yè)務(wù)為投資控股，主要從事放債業(yè)務(wù)、貨品及商品以及大麻二酚（CBD）萃取物貿(mào)易業(yè)務(wù)。
大麻二酚（CBD）是最著名的大麻素之一，研究表明，CBD具有潛在的治療價值，可以用來減少炎癥、緩解肌肉痙攣、減輕某些精神疾病，并減少癲癇發(fā)作，還具有抗氧化能力。
但在國內(nèi)，2021年5月，國家藥監(jiān)局發(fā)布《化妝品禁用原料目錄》，明令禁止使用大麻二酚。
在國內(nèi)工業(yè)大麻提取物下游市場“夭折”的情況下，王明輝曾在業(yè)績會上向投資者解釋稱：“公司對工業(yè)大麻的定位，是面向海外市場，主要是聚焦醫(yī)用、藥用方面。”
2021年11月，云南白藥以白藥香港為要約人，繼續(xù)要約收購萬隆控股股份，交易對價0.285港元/股，總計約12.78億港元。而在該次交易之前，云南白藥及其一致行動人合計持有萬隆控股30.46%的股份。在白藥香港發(fā)出要約后，2022年1月獲得萬隆控股48.11%股份的“接納股份”。如此一來，云南白藥方面持股占萬隆控股的78.56%。
這使得公眾持股降至21.44%，不符合最低公眾持股25%的規(guī)定。
此后，新華長城集團通過定向增發(fā)的形式，增加了公眾持股量，提高至25.5%，云南白藥收購事項才終于達到合規(guī)要求。
大費周折收購的萬隆控股，并未給云南白藥帶來有關(guān)工業(yè)大麻的大額收入。反倒讓云南白藥損失超11億元。
2023年3月，云南白藥計提商譽減值準備為5.79億元，主要為要約收購萬隆控股產(chǎn)生的商譽減值；因萬隆控股部分借款人違約，云南白藥還計提萬隆控股其他應(yīng)收款壞賬準備5.38億元。
值得一提的是，在云南白藥發(fā)起全面要約收購時，工業(yè)大麻業(yè)務(wù)并不是萬隆控股的主要業(yè)務(wù)。萬隆控股的主營業(yè)務(wù)占比為貨物和92.6%的商品貿(mào)易、7.2%放債以及0.2%的大麻二酚（CBD）萃取物貿(mào)易。盡管云南白藥布局工業(yè)大麻多年，相關(guān)產(chǎn)品仍難尋蹤影。
虧損11億元收購萬隆控股，則被《每日經(jīng)濟新聞》質(zhì)疑，王明輝、陳發(fā)樹遭調(diào)查與此有關(guān)，甚至涉嫌國有資產(chǎn)流失。
此外，云南白藥近年四處“撒幣”的投資策略，也被認為與王明輝長江商學(xué)院同學(xué)——“股神”陳發(fā)樹擔(dān)任董事、聯(lián)席董事長有關(guān)。其中大額投資就包括：對伊利股份投資8.9億元；對恒瑞醫(yī)藥投資4.3億元；對小米集團投資16.3億元。
收購“云南白藥創(chuàng)可貼” 利益小團體“內(nèi)訌”
王明輝遭調(diào)查、陳發(fā)樹“失聯(lián)”，最直接的原因竟然與小小的“云南白藥創(chuàng)可貼”有關(guān)。
2003年8月，昆明華立集團成立了一家做創(chuàng)可貼的公司，因為經(jīng)營不善尋找“接盤俠”，2004年底，云南白藥投資100萬入股，持股5%。隨后，杭州六方科技出資889.63萬元、上海云博生物公司出資635.45萬元，分別買下了昆明華立35%、25%的股權(quán)。
2007年，云南白藥以2727.38萬元的價格，收購了上述兩家公司合計60%股權(quán)。一買一賣之間，兩家公司背后的股東獲益1202.3萬元。
而據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，在兩家公司里，王明輝持股34%、楊昌紅持股20%、尹品耀持股11.5%、王錦持股11.5%、余娟持股11.5%、趙勇持股11.5%。除趙勇外，其余5人也是此次遭調(diào)查的5位高管。
而趙勇也是“窩案”爆發(fā)的關(guān)鍵人物。趙勇簡歷顯示，其出生于1972年，清華大學(xué)工商管理碩士，歷任上海云南白藥透皮技術(shù)公司總經(jīng)理助理、總經(jīng)理、云南白藥副總經(jīng)理。趙勇一直負責(zé)的主要業(yè)務(wù)就是從昆明華立集團收購來的云南白藥創(chuàng)可貼，原本也是王明輝極為信賴的高管。
與王明輝蹊蹺提前離任類似，趙勇本應(yīng)在2012年4月才任期結(jié)束，卻在2011年7月9日，“因工作變動”，提前辭職。
在陳發(fā)樹參與“混改”的關(guān)鍵時期，《經(jīng)濟觀察報》報道，趙勇要求王明輝等高管兌現(xiàn)一筆500萬的“承包款”，并以舉報王明輝等人2007年通過收購公司股權(quán)獲益一事相威脅。王明輝等人原本拒絕了趙勇的要求，打算退回個人收益，并報警。但是陳發(fā)樹為保證“混改”順利完成，拿出了部分資金，再加上王明輝等人拿出的個人收益，滿足了趙勇的這一訴求。
但在2023年以來的云南省對云南白藥原高管團隊的調(diào)查中，趙勇索要“承包款”的行為，被認為涉嫌敲詐勒索；而王明輝、楊昌紅、尹品耀、王錦、余娟等人向云南白藥溢價轉(zhuǎn)讓股權(quán)之事，則被認為涉嫌貪污。由此東窗事發(fā)。
不過，變成云南白藥全資子公司的白藥無錫，自2008年至2015年，給上市公司累計貢獻凈利潤超過1.92億元，“明星產(chǎn)品”云南白藥創(chuàng)可貼占止血類創(chuàng)可貼66%的市場份額。
“華為系”高管入局 牙膏不如醫(yī)美香？
在王明輝離職后，云南白藥董事長一職空缺近一年之久，期間一直由法定代表人、董事、首席執(zhí)行官（總裁）董明代為履行。
董明在2021年3月進入云南白藥擔(dān)任首席執(zhí)行官一職，并于2022年11月成為云南白藥法定代表人。在此之前，董明在華為工作21年，擔(dān)任過華為中國區(qū)副總裁等職位。
從華為跳槽到云南白藥的，不止董明一人。
2022年6月，在董明的舉薦下，馬加出任云南白藥首席財務(wù)官（CFO）。在此之前，馬加是華為中國區(qū)首席財務(wù)官，履歷中與董明多有重疊。
該職位在馬加就任前，空缺近5個月之久。消息人士稱，云南白藥也是多方考察，才定下馬加為其尋覓多時的高管人選。
此外，在董明“牽線”下，云南白藥聘任趙英明擔(dān)任首席商務(wù)官、高級副總裁。趙英明曾服務(wù)過王府井百貨集團、茂業(yè)集團、京東集團等大型企業(yè)，來到云南白藥前，在京東集團任副總裁。
“華為系”出身的高管，接替王明輝提攜的“老臣”，開啟“新云南白藥”時代。
在馬加入職云南白藥僅一個月后，2022年7月，云南白藥與華為在福州簽訂《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。雙方在AI、藥物研發(fā)領(lǐng)域開展廣泛的交流和合作，包括但不限于大小分子設(shè)計、相關(guān)病癥、數(shù)據(jù)庫開發(fā)等。
用AI技術(shù)輔助藥物研發(fā)，是云南白藥圍繞“1+4+1”戰(zhàn)略做發(fā)展的轉(zhuǎn)型方式之一。其中最后一個“1”即為數(shù)字化技術(shù)，云南白藥希望把包括以人工智能為主的新技術(shù)引入到研發(fā)、經(jīng)營等各個環(huán)節(jié)。這也是多位“華為系”高管加入云南白藥的原因之一。
業(yè)內(nèi)分析，云南白藥希望把自己的內(nèi)部經(jīng)營管理進行數(shù)字化提升，同時對外也想通過數(shù)字化進行突破口或者實現(xiàn)業(yè)績的增長點。
據(jù)了解，董明到云南白藥是由王明輝提名的。在董明加入前，云南白藥曾對其考察過很長時間。從華為過來的人，主要負責(zé)的是新業(yè)務(wù)。
比如，董明負責(zé)的“醫(yī)美等新業(yè)務(wù)”，是云南白藥在口腔與新零售之外，極為看重的第二增長曲線。
隨著“顏值經(jīng)濟”的發(fā)展，藥企跨界醫(yī)美賽道越來越頻繁。中研普華研究院撰寫的《2024-2029年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢分析報告》顯示，中國醫(yī)美市場規(guī)模在2030年有望達到1.3萬億元。另據(jù)艾瑞咨詢研究，非手術(shù)類醫(yī)美有望成為主力。
而近年來，云南白藥也盯上了“顏值經(jīng)濟”。2018年12月，云南白藥與北京工商大學(xué)、北京科技大學(xué)聯(lián)合組建了東亞肌膚健康研究中心……
2019年9月，云南白藥與日本化妝品牌POLA合作開發(fā)植物護膚；
并與歐姆龍合作，2021年11月，發(fā)布云南白藥首款A(yù)I 肌膚個性化定制系統(tǒng)“MIS-UNIQ”，將AI智能應(yīng)用在肌膚管理中；
2021年12月，云南白藥宣布向下屬公司云臻增資5億元，大力進軍醫(yī)美領(lǐng)域。
云臻公司將作為云南白藥醫(yī)美布局的執(zhí)行單位，計劃一年內(nèi)在北京、上海開設(shè)8家醫(yī)療門診部機構(gòu)。
然而，截至目前，僅上海和昆明有2家醫(yī)美診所云臻妮進入營業(yè)階段。在某點評網(wǎng)站上，僅有的幾條點評里，有上海的消費者表示，該店開在一座小洋樓里，環(huán)境不錯。另一位則稱，同項目價格約比市面上貴1.5倍，“服務(wù)是全上海最好的，價格也是全上海最貴的”。
目前該項目仍處于投入期，盈利時間還未可知。
醫(yī)美市場魚龍混雜，雖有云南白藥金字招牌加持，又砸下5億元走高端醫(yī)美路線，被寄予厚望的云臻公司能否在激烈競爭的市場中趟出一條路？
除了醫(yī)美診所，在5月份上海舉辦的中國品牌博覽會上，云南白藥攜醫(yī)療器械品牌泰邦與美膚品牌采之汲的多款新品亮相，泰邦推出了熱敷蒸汽眼罩、泰邦運動衛(wèi)士乳膏與噴霧，采之汲則推出了3款國潮護膚精華、面膜等。
云南白藥創(chuàng)新的動作不少，但雷聲大雨點小。雖有醫(yī)藥品牌的優(yōu)勢，可能否撬動醫(yī)美這塊大蛋糕，還需時間檢驗。
除了牙膏和創(chuàng)可貼，云南白藥真的很需要接棒的“爆品”。
放眼市場，2023年，白云山（600332.SH）、云南白藥（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）分別實現(xiàn)營收752.75億元、391.11億元、100.58億元，凈利潤分別為42.59億元、41.23億元和27.97億元。
不過，二級市場上卻呈現(xiàn)了截然相反的局面，營收為三者榜首的白云山成了最后一名，市值僅530億元，“老三”片仔癀則一躍成了老大，擁有1430億元的市值，云南白藥為987億元。
執(zhí)掌云南白藥24年，根深蒂固的“靈魂人物”落馬，一眾“老臣”出局，“華為系”高管上位，新官是否能帶領(lǐng)云南白藥重返“中藥一哥”的寶座，還有待時間的考驗。
你買過云南白藥的產(chǎn)品嗎？如何看待現(xiàn)在這場窩案？評論區(qū)聊聊吧！