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中國(guó)人民銀行周六發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月，新增人民幣貸款7300億元，較上年同期增加112億元，恢復(fù)同比多增；新增社會(huì)融資規(guī)模減少1987億元，為2005年11月以來首次下降，同比少增約1.42萬億元。

分析師表示，從金融數(shù)據(jù)來看，今年以來貨幣政策重心更多地放在了均衡信貸投放和防止資金空轉(zhuǎn)套利上，預(yù)計(jì)二季度新增貸款有望持續(xù)同比多增，對(duì)社融以及廣義貨幣（M2）形成支撐。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估公司首席宏觀分析師王青表示，除一些短期因素外，近期信貸增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩，也和政策面引導(dǎo)直接相關(guān)。4月18日央行發(fā)文稱，要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸均衡投放，增強(qiáng)貸款增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，拉長(zhǎng)時(shí)間、跨越周期保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，以金融總量的合理適度增長(zhǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展”。

“‘拉長(zhǎng)時(shí)間、跨越周期’或意味著‘信貸均衡投放’并不僅僅限于年初前后的信貸投放節(jié)奏平滑，而是從更長(zhǎng)時(shí)間周期觀察信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效果。”王青說。

他還表示，由于 “信貸均衡投放”，今年一季度新增貸款同比大幅少增，這意味著二季度銀行信貸額度增加，預(yù)計(jì)二季度新增貸款有望持續(xù)同比多增。不過，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定下行壓力，特別是地產(chǎn)、城投兩個(gè)主要行業(yè)都處于調(diào)整階段，信貸需求收縮，這會(huì)不可避免地影響信貸總量增速。因此，當(dāng)前及未來一段時(shí)間可適度淡化對(duì)信貸、社融總量的關(guān)注，重點(diǎn)觀察結(jié)構(gòu)性政策工具引導(dǎo)金融資源對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域有效需求的滿足程度。 

值得注意的是，央行在周五晚間發(fā)布的《2024年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，目前，我國(guó)信貸總量已從過去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個(gè)位數(shù)，但這不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱。一方面是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)在加快推進(jìn)，在這個(gè)過程中，信貸需求較前些年會(huì)出現(xiàn)“換擋”，信貸結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化升級(jí)，即使信貸增長(zhǎng)比過去低一些，也足夠支持經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

另一方面，央行表示，當(dāng)前信貸增長(zhǎng)已由供給約束轉(zhuǎn)化為需求約束。當(dāng)貸款投放超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)有效的融資需求時(shí)，不僅會(huì)使得低效企業(yè)長(zhǎng)期占用信貸資源、難以出清和優(yōu)勝劣汰，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)拖累經(jīng)營(yíng)高效企業(yè)，也容易造成部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢(shì)地位，將低成本貸款資金用于購(gòu)買理財(cái)、存定期，或轉(zhuǎn)貸給其他企業(yè)，帶來企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利問題。

雖然4月信貸恢復(fù)同比多增，但結(jié)構(gòu)分化明顯，企業(yè)貸款相對(duì)穩(wěn)定，居民貸款仍待改善。具體來看，居民貸款減少5166億元，同比多減2755億元，企業(yè)貸款增加8600億元，同比多增1761億元。分析師認(rèn)為，樓市低迷、消費(fèi)不旺是導(dǎo)致居民貸款走低的主要原因。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，清明節(jié)假期旅游相關(guān)消費(fèi)雖較為活躍，但受整體消費(fèi)需求不旺、去年同期基數(shù)抬升等因素影響，4月消費(fèi)增長(zhǎng)有所放緩，使得居民短貸回落較多。中長(zhǎng)貸方面，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯改善跡象，導(dǎo)致新房按揭投放承壓，按揭早償率雖有所下降，但仍高于正常年份均值，均對(duì)居民中長(zhǎng)貸有所拖累。

企業(yè)貸款雖同比多增1761億元，但新增貸款結(jié)構(gòu)有所惡化，當(dāng)月增加的企業(yè)貸款幾乎全部來自表內(nèi)票據(jù)融資。

王青指出，盡管基建和制造業(yè)投資較快增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)貸款需求有一定支撐，但受到防范資金沉淀空轉(zhuǎn)等影響，4月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增2569億元，企業(yè)短貸同比多減3001億元。在銀行信貸額度寬裕，但貸款需求較弱的影響下，4月新增表內(nèi)票據(jù)融資達(dá)8381億元，高于整體信貸規(guī)模，同比大幅多增7101億元。

對(duì)于4月新增社融出現(xiàn)罕見負(fù)增長(zhǎng)，分析師表示，除投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貸款少增外，還和政府債券到期量大、發(fā)行節(jié)奏偏緩，以及表外票據(jù)融資大幅下降等因素有關(guān)。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤指出，4月社融數(shù)據(jù)有兩點(diǎn)尤其值得關(guān)注：一是企業(yè)債券僅新增493億元，同比少增2447億元，明顯遜于1-3月較快發(fā)行的勢(shì)頭；二是政府債規(guī)模不增反降，與市場(chǎng)對(duì)4月地方專項(xiàng)債發(fā)行可能提速的預(yù)期不符。

“上述兩方面某種程度上都與當(dāng)前銀行凈息差加速收窄、利潤(rùn)增速下降、內(nèi)源性資本補(bǔ)充不足等因素有關(guān)，尤其是金融機(jī)構(gòu)有可能尚未完全消化去年底到今年一季度的萬億國(guó)債發(fā)行，導(dǎo)致地方債券發(fā)行速度有所放緩?！眲f，建議央行適時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，向銀行體系釋放更多可用的信貸資源和資金規(guī)模。

由于新增社融罕見負(fù)增長(zhǎng)，嚴(yán)重拖累存款派生，4月末廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)7.2%，比上月末下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。

王青表示，央行在《2024年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重申，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配?？紤]到今年GDP增速目標(biāo)為5.0%左右，CPI漲幅目標(biāo)3.0%左右，因此8.0%是M2和社融增速的底線。4月末M2增速已較大幅度偏離這一底線水平。

“考慮到當(dāng)月社融數(shù)據(jù)畸低屬于各類短期因素碰頭疊加所致，我們預(yù)計(jì)4月末M2增速驟降也屬于短期波動(dòng)，5月末有望大幅反彈至8.0%之上。不過，2023年2月以來M2增速持續(xù)下行，根本原因是受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整影響，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，而且物價(jià)水平也在走低，名義GDP增速下滑較快，這導(dǎo)致市場(chǎng)主體融資需求下降?！彼f。