文｜時(shí)代財(cái)經(jīng)App

因違規(guī)減持，王忠軍和他的華誼兄弟再一次站在聚光燈下。

5月7日，浙江證監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于對(duì)王忠軍采取出具警示函措施的決定。經(jīng)查，王忠軍作為華誼兄弟（300027.SZ）董事長(zhǎng)，于公司披露《2023年半年度報(bào)告》前三十日內(nèi)賣出公司股票32.87萬股，成交金額99.9248萬元。

上述行為違反了上市公司董事減持股份的相關(guān)規(guī)定，浙江證監(jiān)局決定對(duì)王忠軍采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。并要求王忠軍在收到本決定書之日起10個(gè)工作日內(nèi)提交書面報(bào)告。

華誼兄弟此前公告指出，王忠軍的減持主要是為了償還股票質(zhì)押融資，降低質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，更好地保障控制權(quán)穩(wěn)定性。而公司財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，截止2023年末，王忠軍和其弟王忠磊合計(jì)持有的超過3.86億股股份中，質(zhì)押比例超過99%，凍結(jié)比例高達(dá)100%。

今時(shí)的窘迫與往昔的榮光形成鮮明對(duì)比。

2009年，華誼兄弟頭頂“中國(guó)影視娛樂第一股”的光環(huán)成功上市，一時(shí)風(fēng)頭無兩。大院子弟出身的王忠軍，通過與馮小剛、張國(guó)立等知名導(dǎo)演、演員的深度捆綁做大做強(qiáng)。同時(shí)手握電影和藝人經(jīng)紀(jì)兩大業(yè)務(wù)板塊的華誼兄弟在巔峰時(shí)刻，市值一度逼近800億元，而身為創(chuàng)始人的王忠軍也被外界視為“內(nèi)娛教父”。

然而禍福相依。2018年爆發(fā)的《手機(jī)》事件牽連出娛樂圈的“陰陽合同”丑聞，政策對(duì)內(nèi)容的審核和行業(yè)的監(jiān)管開始趨嚴(yán)，熱錢撤退，影視行業(yè)隨之進(jìn)入寒冬。華誼兄弟為綁定明星、導(dǎo)演高溢價(jià)收購(gòu)而來的影視公司此時(shí)也變成了燙手山芋，公司陷入連年虧損的深淵。

這家昔日的影視龍頭亟需找到破局方法。但就后續(xù)發(fā)展規(guī)劃、控制權(quán)穩(wěn)定等問題，時(shí)代財(cái)經(jīng)多次致電華誼兄弟，截至發(fā)稿前電話均無法接通。

“陰陽合同”后6年，華誼虧掉79億

曾經(jīng)的錯(cuò)誤決策依然困擾著華誼兄弟。

4月30日，華誼兄弟披露了2023年度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，過去一年，華誼兄弟實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.66億元，同比提升65.59%；凈虧損5.39億元，同比減少45.08%。

對(duì)于虧損的原因，華誼兄弟總結(jié)道，其一是受前期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利影響，影視行業(yè)仍處于復(fù)蘇階段，且報(bào)告期內(nèi)影視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪加劇，公司業(yè)務(wù)仍受到一定程度的沖擊。

與此同時(shí)，華誼兄弟每年都會(huì)對(duì)包括應(yīng)收賬款、存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資及商譽(yù)等在內(nèi)的各項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行檢查，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相應(yīng)的計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年華誼兄弟計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.52億元。

這一巨額虧損來自于華誼兄弟此前為綁定明星、導(dǎo)演高溢價(jià)收購(gòu)而來的那些影視公司。比如馮小剛名下的東陽美拉，又比如范冰冰、李晨、馮紹峰等一眾明星持股的東陽浩瀚。2015年，為了收購(gòu)這兩家成立還沒超過兩個(gè)月新公司70%的股份，華誼兄弟分別支付了10.5億元、7.56億元。

站在那個(gè)明星IP比演技與內(nèi)容更具有流量的時(shí)間節(jié)點(diǎn)之上，華誼兄弟此舉看似能夠在短期內(nèi)節(jié)省成本鎖定未來利潤(rùn)。

青年劇作家、導(dǎo)演向凱向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)時(shí)華誼兄弟不計(jì)成本、不計(jì)代價(jià)地砸知名導(dǎo)演、砸流量明星的做法，助長(zhǎng)了影視行業(yè)流量虛高和片酬畸高的現(xiàn)象，給華誼兄弟和影視行業(yè)未來的發(fā)展埋下隱憂。

而在2018年的《手機(jī)》事件之后，監(jiān)管加強(qiáng)，影視行業(yè)隨之進(jìn)入寒冬。這些大手筆、缺乏準(zhǔn)確評(píng)估的投資，難以換來預(yù)期之中的收益，反而變成了華誼兄弟手中的不良資產(chǎn)，每年都得對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)減值。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年到2022年期間，華誼兄弟分別計(jì)提資產(chǎn)損失13.82億元、26.61億元、4.4億元、4.61億元和4.68億元。

受困于此，華誼兄弟連續(xù)第6年陷入虧損境地。同期華誼兄弟虧損額分別為11.69億元、39.78億元、10.48億元、2.46億元、9.82億元，近6年累計(jì)虧損達(dá)到79.64億元。

連年的虧損還顯著影響了華誼兄弟的償債能力。截至2023年末，華誼兄弟資產(chǎn)負(fù)債率為79.06%，短期借款4.95億元。但同期華誼兄弟手中的貨幣資金僅2.32億元，難以覆蓋短期債務(wù)，公司資金仍舊承壓。

短劇能幫助華誼兄弟翻身嗎？

經(jīng)營(yíng)不順，為支撐業(yè)務(wù)正常運(yùn)作，2018年開始，王忠軍和王忠磊兄弟大幅度地進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押比例長(zhǎng)期保持在90%以上的高位?？蓡栴}是，過高的質(zhì)押比例或?qū)究刂茩?quán)的穩(wěn)定造成風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，華誼兄弟實(shí)控人王氏兄弟股票質(zhì)押融資總額為4.79億元，主要用來償還債務(wù)，償還期限為一年，存在一定平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。而據(jù)此前華誼兄弟對(duì)深交所年報(bào)問詢函的回復(fù)，截至去年5月31日，公司實(shí)控人質(zhì)押的股份預(yù)警線為2.90元-1.83元，平倉(cāng)線為2.41元-1.58元。

與之相比，華誼兄弟5月9日收盤報(bào)價(jià)為每股1.99元，距離最低平倉(cāng)線僅每股0.41元，背后壓力可見一斑。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析表示，如果股價(jià)確實(shí)跌到了1.58元或以下，根據(jù)常規(guī)的股票質(zhì)押融資機(jī)制，王氏兄弟可能會(huì)面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)股價(jià)跌破了平倉(cāng)線，意味著作為質(zhì)押物的股票市值已觸發(fā)貸款質(zhì)押協(xié)議約定的平倉(cāng)條件，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)采取措施來保護(hù)其貸款安全?！辈贿^，柏文喜進(jìn)一步指出，具體仍要看質(zhì)押人與金融機(jī)構(gòu)間的協(xié)議，在某些情況下，即使股價(jià)跌破平倉(cāng)線，雙方也有可能通過協(xié)商達(dá)成新的協(xié)議來避免立即平倉(cāng)。

而為降低股權(quán)質(zhì)押帶來的風(fēng)險(xiǎn)，近年來王氏兄弟一直在減持還債，償還股票質(zhì)押融資。據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，2020年到2023年，王忠軍累計(jì)減持2.59億股，王忠磊累計(jì)減持1.02億股。

但這條路現(xiàn)在已經(jīng)行不通了。根據(jù)去年8月發(fā)布的上市公司減持新規(guī)，破發(fā)、破凈，或近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司，其控股股東、實(shí)控人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持公司股份。如照此執(zhí)行，王忠軍的減持還債之路已然走進(jìn)死胡同，他必須為華誼兄弟找到新的破局之法。

在此情況下，華誼兄弟開始加碼爆火的微短劇，試圖以此提升業(yè)績(jī)和股價(jià)，幫助公司從困境中脫身。年報(bào)顯示，華誼兄弟與閱文集團(tuán)（00772.HK）合作出品的短劇《鴻天神尊》預(yù)計(jì)將于5月開機(jī)制作。該短劇根據(jù)閱文S級(jí)IP小說改編，屬于火爆玄幻、熱血爽劇題材，由王忠磊擔(dān)任出品人。

今年3月，王忠磊曾在接受媒體采訪時(shí)表示，微短劇的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，未來它一定是占據(jù)視頻市場(chǎng)一個(gè)很大的走向。而艾媒咨詢發(fā)布的《2023—2024年中國(guó)微短劇市場(chǎng)研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)微短劇市場(chǎng)規(guī)模已攀升至373.9億元，較2022年增長(zhǎng)了267.65%。預(yù)計(jì)到2027年，國(guó)內(nèi)短劇市場(chǎng)規(guī)模將突破1000億元大關(guān)。

但現(xiàn)在或許已經(jīng)不是進(jìn)軍短劇的最好時(shí)機(jī)——龐大的短劇數(shù)量已經(jīng)將精品短劇掩埋，再好的短劇也很難從爽感短劇中沖出來。已經(jīng)錯(cuò)失風(fēng)口的華誼兄弟，發(fā)力短劇可能能在短期內(nèi)幫助公司收獲現(xiàn)金流，但長(zhǎng)久獲益或難以保證。

而對(duì)現(xiàn)在的華誼兄弟來說，向凱認(rèn)為，最重要的問題還是要減脂瘦身、輕裝上陣，回到內(nèi)容研發(fā)的賽道?！叭A誼兄弟每年看起來儲(chǔ)備項(xiàng)目很多，但其實(shí)由它主投的并不多，大部分都是跟投。就意味著公司能從中獲得的分紅也極為有限，難以走出虧損困境?！?/p>

或許，組建或強(qiáng)化屬于自己的原創(chuàng)的、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，一步一個(gè)腳印前進(jìn)，做更多自主出品的影視項(xiàng)目，才是華誼兄弟最終的破局之道。