文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
周期之下，如何穿越周期是每一家企業(yè)要面臨的難題。
在豬價(jià)跌跌不休的大背景下，全國(guó)最大的養(yǎng)豬企業(yè)牧原股份交出了2023年以及2024年一季度“成績(jī)單”。
這份“成績(jī)單”雖然有所虧損，但也有可圈可點(diǎn)之處。
4月27日，牧原股份披露2023年的財(cái)報(bào)以及2024年的一季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，“豬茅”牧原股份2023年全年凈利潤(rùn)為1108.61億元，凈虧損為42.63億元，值得注意的是這是該公司上市以來(lái)的首次虧損。
2024年一季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)262.72億，同比增長(zhǎng)8.57%，營(yíng)收已經(jīng)開(kāi)始回正，這是一個(gè)積極的信號(hào)；凈虧損為23.79億元。
從財(cái)報(bào)來(lái)看，連續(xù)的虧損折射出企業(yè)的現(xiàn)狀。周期之下，牧原股份顯然已經(jīng)開(kāi)始“蓄力”，準(zhǔn)備迎接新的豬周期。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，截至4月30日收盤(pán)，近三個(gè)月該公司股價(jià)已大漲超過(guò)23%，總市值站穩(wěn)在2000億之上。
業(yè)績(jī)虧損，股價(jià)卻不跌反漲，資金的為什么會(huì)青睞這家養(yǎng)豬巨頭？
這是否意味著下行周期即將結(jié)束，養(yǎng)豬行業(yè)的周期拐點(diǎn)要來(lái)了？
周期背后的“秘密”
對(duì)于養(yǎng)豬企業(yè)而言，虧損在下行周期里是司空見(jiàn)慣的事情。
畢竟在豬肉價(jià)格跌跌不休的情況下，想要盈利已經(jīng)的可能性并不是很大，對(duì)于養(yǎng)豬企業(yè)而言，無(wú)非是虧多虧少、虧多久的問(wèn)題。
那么，在這種大背景下，每一家豬企的護(hù)城河到底是什么？
答案是，成本控制能力。
成本控制能力越強(qiáng)虧損就越少，在下行周期中就越容易“熬”過(guò)去。但豬企想要將成本控制好，則對(duì)企業(yè)有較高的考驗(yàn)。
根據(jù)相關(guān)資料顯示，生豬養(yǎng)殖企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中很容易出現(xiàn)“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象，尤其是在“非瘟”之后，大多數(shù)豬企會(huì)隨著出欄規(guī)模增加而面臨成本失控，如正邦科技、天邦食品等均是因?yàn)橐?guī)模大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致成本失控。
相比之下，養(yǎng)豬龍頭企業(yè)牧原股份在成本控制方面，顯然是更為出色的。根據(jù)資料顯示，2023年牧原股份生豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1082.24億元，同比下滑了9.62%，雖然該公司在營(yíng)收上有所下滑，但全年生豬出欄達(dá)到了6381.5萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)了4.27%。其中，商品豬/仔豬/種豬分別出欄6226.7/136.7/18.1萬(wàn)頭，全年完全成本約15元/公斤。作為對(duì)比，溫氏股份2023年的生豬養(yǎng)殖綜合成本約8.3-8.4元/斤，換算下來(lái)約為16.6-16.8元/公斤。
成本優(yōu)勢(shì)下，雖然牧原股份的業(yè)績(jī)虧損，但生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)依舊是盈利的。對(duì)比來(lái)看，2023年牧原股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤(rùn)為31.64億，毛利率為2.92%；而溫氏股份的豬肉類(lèi)業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤(rùn)為-18.15億，毛利率為-3.74%，溫氏股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已經(jīng)在虧損。
為什么牧原股份的成本控制能力要比溫氏股份更加優(yōu)秀呢？答案是自繁自養(yǎng)的一體化模式。
此前，侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)曾多次分析過(guò)自繁自養(yǎng)模式，相比于傳統(tǒng)的“農(nóng)戶(hù)+公司”模式，自繁自養(yǎng)模式最大的優(yōu)點(diǎn)在于過(guò)程可控，具備管理標(biāo)準(zhǔn)化特征，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
尤其是在規(guī)?；?，隨著養(yǎng)殖規(guī)模的不斷膨脹，自繁自養(yǎng)這種“流水線作業(yè)”的優(yōu)勢(shì)就會(huì)更加明顯了。
不可否認(rèn)，經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間的布局之后，走自繁自養(yǎng)模式的牧原股份，已經(jīng)通過(guò)成本控制能力構(gòu)筑起了自己的護(hù)城河。不過(guò)，其依舊需要警惕的是，在規(guī)模之下，周期對(duì)企業(yè)的影響。
手握230億
根據(jù)年報(bào)顯示，2024年牧原股份預(yù)計(jì)出欄生豬6600萬(wàn)頭至7200萬(wàn)頭。
規(guī)模之下，雖然牧原股份在成本上的優(yōu)勢(shì)巨大，但也透露出了另外一個(gè)信號(hào)，就是其財(cái)務(wù)方面存在一定的壓力。因?yàn)?023年虧損，加上2024年一季度增虧。
因此，牧原股份的財(cái)務(wù)壓力實(shí)際上也是不小的。財(cái)報(bào)顯示，截至今年一季度，牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率為63.59%；而去年同期，牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率為56.37%，一年時(shí)間牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率足足提高了超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)。
具體數(shù)據(jù)方面，今年一季度牧原股份的總負(fù)債合計(jì)為1251億，其中流動(dòng)性負(fù)債合計(jì)為979.6億，短期借款為508億。
根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)顯示，2023年牧原股份向銀行累計(jì)借款164.13億元，占2022年末凈資產(chǎn)的18.64%；公司委托貸款、融資租賃借款、小額貸款等共計(jì)13.54億元，占比1.54%。
除了銀行借款之外，2023年牧原股份也嘗試過(guò)用借用融資的方式來(lái)緩解資金壓力。2023年12月5日，牧原股份連發(fā)30份公告，披露一系列融資計(jì)劃，包括發(fā)行不超過(guò)50億元的超短期融資券、不超過(guò)30億元的中期票據(jù)，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)1300億元授信額度，通過(guò)開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過(guò)30億元的融資貸款等。
當(dāng)然，上述的財(cái)務(wù)壓力并非意味著企業(yè)已經(jīng)陷入到了資金困境當(dāng)中。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2023年年底，公司的貨幣資金為194.29億，而到了2024年一季度，公司的貨幣資金就上升至230.24億，一個(gè)季度公司的貨幣資金就增加了35.95億，顯然公司也在有意識(shí)的增厚公司的現(xiàn)金流。
截至2023年末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為98.93億元。
實(shí)際上，當(dāng)下困擾養(yǎng)豬企業(yè)的最大的問(wèn)題就是豬價(jià)何時(shí)上漲，畢竟牧原股份的體量最大，長(zhǎng)時(shí)間、大規(guī)模的虧損，顯然會(huì)讓企業(yè)有很大的壓力。
那么豬價(jià)到底何時(shí)才會(huì)真正見(jiàn)底回升？
此前，侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)曾分析過(guò)豬周期的發(fā)展規(guī)律。2006年至今，國(guó)內(nèi)共經(jīng)歷了三輪完整的豬周期，每輪周期歷時(shí)約4年，而這一輪“最強(qiáng)豬周期”是從2018年6月開(kāi)啟，截至2024年4月，本輪周期已歷經(jīng)接近6年時(shí)間，也就是說(shuō)周期底部已經(jīng)到來(lái)，但距離復(fù)蘇還有一段距離。從目前來(lái)看，無(wú)論是牧原股份還是溫氏股份，還是其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)，都已經(jīng)開(kāi)始為豬價(jià)的回暖做準(zhǔn)備了。
作為“豬茅”，牧原股份已通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑起了自己的護(hù)城河，其只需要靜待新一輪周期的開(kāi)始。